泸州老窖:产品结构升级明显,成长确定性高

　　事件描述

　　泸州老窖发布三季报，收入58.51亿，增17.30%，实现归母净利润15.06亿，增13.72%；其中Q3实现收入16.11亿，增22.30%，归母净利润3.94亿，增30.74%。EPS1.07元。

　　有别于市场的观点

　　1、费用投放力度大，但成长确定性高

　　2、现金流靓眼，产品结构升级明显

　　3、国窖加速恢复，明年业绩还将不断超预期：根据上周秋糖会老窖经销商大会反馈，国窖恢复超预期，预计全年动销规模接近历史高峰，达5000吨（销售终端口径，不是报表口径），基本面强劲。我们看好老窖反转和新管理层，而国窖目前的加速恢复也预示着老窖重回巅峰的时刻将提早到来。

　　4、盈利预测与评级：：预计16-18年的EPS为1.31、1.63、2.05元，对应当前的估值为：26倍、21倍、 17倍，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：1）公司费用继续上升，影响公司利润。2）增发项目大幅摊薄公司股本，结果不达预期。3）食品安全事件。