长春高新:未来3年将进入业绩增长黄金时期 上调投资评级

　　2016 三季报回顾和分析：

　　公司今日公告了 2016 年三季报，实现收入、净利润、扣非净利润分别为 21.9 亿、 3.8 亿、 3.7 亿，同比分别增长了 27.6%、 27.9%、 29.5%，EPS 2.48 元，业绩略超我们预期。

　　其中 Q3 实现收入、净利润、扣非净利润分别为 9.2 亿、 1.6 亿、 1.6亿，同比分别增长了 42.5%、 36.4%、 39.9%， Q3 收入和净利润增速比中报明显加快。

　　我们预计金赛药业 Q3 收入同比增长 30%左右， 预计 Q3 研发费用体现较少导致净利润增速较快。 金赛药业生长激素水针是业绩主要驱动力，重组人促卵泡激素今年完成大部分省份的招标工作，目前已在北京、天津、广东、 重庆、广西、福建、上海等多个省份中标。

　　公司中长期发展展望：

　　我们判断金赛药业未来3年将进入业绩快速增长的黄金时期：去年公司实现净利润 3.8 亿，今年保守预测净利润 4.8 亿（主要来自于生长激素单产品）。明年将新增重组人促卵泡素的业绩贡献。公司两大产品都属于国产独家基因工程生物药，我们预测未来 3 年的收入复合增速 20%~22%；按照基因工程生物药的产业规律，预测未来 3 年的净利润复合增30%~35%。综合判断公司2019年有望实现10亿净利润，市值有望达到500亿。按照长春高新控股金赛药业70%，可为长春高新贡献350亿市值，因此长春高新未来3年市值有望实现翻番。

　　上调业绩预测和投资评级：

　　公司将打造国内辅助生殖第一品牌， 受益于二胎政策带来辅助生殖的需求增长， 我们看好公司生长激素水针的独家剂型优势以及重组人促卵泡激素未来放量增长。 我们在 20160529《长春高新深度研究——金赛药业进入快速增长期,公司未来三年业绩增速向上趋势确定》中预测 2016~2018 年净利润同比增长 25%/28%/28%， EPS 2.80/3.58/4.57 元，在此基础上， 我们小幅上调公司 2016~2018 年业绩预测， 上调到净利润同比增长26%/32%/33%， EPS 2.83/3.75/4.98 元， 2017 年预测 PE 29 倍，我们继续看好公司未来 3 年市值翻番，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　新产品推广不达预期