宁波银行:前三季度业绩增速环比提升 资产质量明显改善

　　事件

　　公司公布三季报。1-9 月公司实现净利润63.43 亿元，同比增长19.22%；实现营业收入179.4 亿元，同比增长27%。第三季度公司实现净利润22 亿元，同比和环比分别增长24.6%、4.5%。期末总资产余额8376.9 亿元，较年初增长16.9%。1-9 月加权平均净资产收益率14.79%，同比提高0.14 个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.91%、368.7%。

　　点评

　　1-9 月业绩增速环比提升，资产质量改善信贷计提增速下降。1-9 月公司实现净利润63.43 亿元，同比增长19.22%，业绩增速较中期（+16.5%）提升约3 个百分点。第三季度业绩表现较好，分别同比和环比增长24.6%、4.5%，主要原因为资产质量改善信贷计提增速下降，第三季度信贷计提环比下降4.1%、同比增长16.4%，幅度分别比中期（环比-9%、同比84.6%）下降约5 个百分点、68 个百分点。三季度末拨贷比3.35%，较中期提高约22BP；拨备覆盖率368.75%，较中期提高25 个百分点至368.7%的同业较高水平。第三季度利息净收入转为正增长（环比+3.1%VS 中期-6.9%）、费用继续下降（环比-6.9%VS 中期-3.9%）。

　　前三季度息差环比略有下滑，第三季度息差环比提升。1-9 月公司的净息差为2%，同比下降42BP，较中期下降 6BP。第三季度我们按期初期末余额计算的净息差为2.06%，环比小幅提升3BP。第三季度息差表现较好的主要原因为三季度资产端的收益率出现小幅回升，环比提升约7BP。一方面二季度重定价基本完成，另一方面公司三季度调节资产配置结构加大了贷款的投放，三季度末较中期增长3.8%，增速较中期提升0.4 个百分点。

　　三季度中收增速放缓，但占比提升成效显着。第三季度非息收入分别同比和环比增长49.2%、下降11.4%，增速较环比中期的增速水平（同比+146%，环比+12.7%）有明显的放缓。中收增速的放缓致三季度营收增速同比出现较为明显的下降。三季度末非息收入在营业收入中占比达28%，同比上升10 个百分点。公司今年以来大力拓展中间业务，投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心盈利能力不断提升，盈利分布更趋多元化，成效显着。

　　三季度不良生成率明显下降，关注贷款余额下降。期末公司的不良贷款余额为26.64 亿，不良率为0.91%，连续两个季度维持在一季度的水平。我们中期提出的资产质量拐点得到印证，一方面三季度的不良生成率环比大幅下降56BP；另一方面关注类贷款余额下降，环比中期下降 11.9%， 占比环比下降 25BP 至 1.41%的同业较低水平。

　　投资建议和盈利预测

　　公司整体三季报依然稳健，资产质量继中报后继续明显改善，印证我们之前的观点。小幅提升公司的盈利预测， 预计公司 2016 业绩增速为 16.8%。目前股价对应 2016 年 PB 为 1.39 倍，我们看好公司业绩的稳定性以及对待风险的审慎态度，我们认为业绩高增长以及资产质量管理优异理应享受更高的估值溢价。 我们维持公司买入的投资评级。

　　风险提示

　　经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。