小情趣大产业，你所不知道的“情趣经济”

　　核心观点：人们谈“性”色变，但国内情趣用品市场一直在“低调” 前行，经过二十多年发展国内整体市场规模近千亿，处在行业第一梯队的爱侣健康、春水堂、他趣等更是接连登入新三板市场， 并且利好因素还在持续酝酿——性观念开放打开需求空间，资本涌入丰富消费生态，消费需求将被进一步放大，可以说情趣用品行业正在从启动期过渡到爆发周期。 我们认为在杜蕾斯、冈本、 LELO 等国际知名品牌的“挤压”下， 国内或在品牌培育方面存在障碍， 反而凭借“人口红利”的释放最有可能造就一个或数个强势的渠道商， 垂直 B2C 平台和移动社交电商因其良好的私密性将会是今后行业发力的重点。从新三板挂牌的四家情趣用品垂直电商企业来看，高毛利但普遍亏损，深究是由于营销推广费用过高吞噬利润，而随着今后情趣用品消费习惯的形成， 情趣用品垂直电商平台也将迈入低成本投入时代，业绩将会出现反转。 参照杜蕾斯在国内的成功经验的， 我们认为以他趣为代表的移动社交电商有望摆脱传统电商平台用户转化率低、获客成本高、留存率低的“两低一高”困境，率先突围；

　　国内情趣用品市场规模估计达千亿规模，情趣用品消费呈现年轻化、开放化趋势。 受传统观念束缚，国内对“性话题”讳莫如深，但这依旧掩盖不了人们对情趣用品的“类刚需”属性。 1） 从消费群体上来看，如今的情趣用品主力军是 25~35 岁的年轻群体， 不再局限于中年群体， 趋于年轻化与大众化； 2）从销售渠道上来看，由于网购具有良好的私密性，目前国内消费者主要通过网购为主，电商渠道占到 60%左右； 3）从规模上来看， 2014 年国内市场消费规模约 80 亿，年复合增长率约 50%，倘若考虑制造端，外销与内销比例约 9:1，那么 2014 年国内整个情趣用品产值则大约为 800 亿， 2015 年预计已突破千亿，成为又一个被忽略的千亿市场。

　　未来驱动情趣用品行业发展的主要因素为： 性观念开放打开需求空间，资本涌入丰富消费生态，消费需求将进一步扩大，情趣用品行业正在从启动期过渡到爆发周期。 1） 随着 80 和 90 后群体走入社会，成为消费的主力军，他们对性用品的接受度已超过 93%。曾经掣肘行业放量的“社会观念束缚”快速消除，将使得市场逐渐回归良性发展的轨道上来，开始进入高速成长期。 而情趣用品行业在国内一直存在严重的需求差现象，观念改变将激发巨大需求； 2）需求被打开，引起资本市场关注，情趣用品三巨头齐聚新三板，情趣创业丰富生态。 资本涌入优化供给结构，再次刺激下游消费需求，行业由此进入良性发展周期，掘金正当时。

　　情趣电商将是“情趣经济”的主战场，其中 B2C 平台将会是主流。 情趣用品电商解决让用户购买“尴尬”问题，将消费需求真正转化为购买力。 情趣用品电商打破了传统情趣用品产业链单一化，构建多渠道链条体系，下游消费生态正在不断丰富。 目前国内情趣用品的线上电商渠道包括 C2C、 B2C 和 B2B（批发环节）， 经过多年发展，三种模式发展情况各异： 1） C2C 市场的价格优势逐渐褪去，用户群逐渐向 B2市场迁移； 2） B2B 模式是目前运营最为成熟、盈利模式最为清晰的情趣用品电商模式，随着该行业产销一体化进程的加快， B2B 模式开始走向 B2B2C 模式，把从生产、分销到终端零售的资源进行全面整合；3） B2C 模式是当下最吸引眼球的模式，主要有综合类 B2C 平台、垂直类 B2C 平台和医药类 B2C 平台。随着竞争的激烈，垂直类 B2C 平台的专业性和供应链管理优势凸显， 逐渐取代综合类 B2C 平台， 展现出强大的生命力。

　　（中泰证券）