被低估的中药配方颗粒区域龙头企业

　　公司有望成长为浙江地区中药配方颗粒龙头企业。浙江省历来是中药销售大省，随着医保放开等政策利好的刺激，其配方颗粒市场将迎来快速增长期。我们判断，公司子公司景岳堂将成为省内龙头，其竞争优势体现在：第一，公司目前中药配方颗粒科研生产备案品种已达600多种，基本能够满足医疗机构临床配方需求；第二，2015年公司中标浙江省中药配方颗粒科研专项基金， 2016年1月获得中药配方颗粒的《药品GMP证书》。2016年7月中标浙江省中医院中药配方颗粒采购，这些都证明了公司在省内的强大竞争力。第三，公司已经具备可以满足现有客户的中药饮片和中方配方颗粒的产能，作为上市公司可以快速融资抢占市场。

　　公司原有医药商业业务保持相对稳定增长。公司当前的主要业务是药品批发、连锁零售。2015年批发业务的收入和毛利分别为10亿和6892万，占比分别为82%和51%。公司配送区域主要在绍兴和杭州的萧山、余杭等地区。公司批发业务对象主要为城市和农村乡镇的各级医疗机构、零售药店等终端客户，公司连锁药店主要面对绍兴及周边市场，外地扩张不快，因此我们预计未来公司医药商业业务保持相对稳定增长。

　　风险提示：1.政策进度不及预期。2.竞争加速导致产品盈利下降。