玉龙股份:从黑牛定增看玉龙转型

　　事件描述

　　黑牛食品公布非公开发行股票预案，拟以发行底价16.70 元/股，发行股票不超过10.78 亿股，募集资金总额不超过180 亿元，进军olED（有机发光显示器件）产业。

　　事件评论

　　黑牛食品前车之鉴——拟定增募资180 亿元投资olED 产业：去年11 月6日，王文学实际控制的知合资本便以股份协议转让和表决权委托方式，成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东（与玉龙股份股权结构变动情况类似）。此后，黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产，又于今年6 月初出资4000万元设立两家全资子公司，云谷固安和霸州云谷，从事软件和信息服务业，为未来转型铺路。在本次定增前，王文学通过西藏知合（知合资本控股）控制黑牛食品29.82%的股份；发行完成后，根据西藏知合和昆山国创分别认购50 亿元和30 亿元计算，西藏知合将持有黑牛食品28.40%股份，仍为控股股东，同时王文学仍为黑牛食品实际控制人，而昆山国创则预计持有11.61%股份。

　　此次黑牛食品拟定增募资180 亿元投资olED 产业，预示着此前一系列运作为转型铺路的目标即将达成，未来非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后，国显光电将成为黑牛食品的间接控股子公司，第5.5 代线及第6代线AMolED 项目将投建并生产，黑牛食品将形成电子元器件、信息服务等产业体系，新兴成长空间有望逐步打开。

　　玉龙股份后事之师——转型预期再度强化：今年7 月中旬，王文学实际控制的知合科技，以类似方式成为玉龙股份拥有最多表决权的单一大股东，王文学也因而成为公司实际控制人。至此以来，公司动作亦十分频繁，8 月初，公司提前进行董事会换届选举，8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售。基于相似的运作路径以及相同的实际控制人背景，黑牛食品此次战略转型将再度强化公司转型预期，公司自身基本面也具有一定转型倾向：1）与黑牛食品类似，公司传统钢管主业业绩近年来缺乏向上弹性，今年上半年公司盈利同比下降68.07%，降幅明显；2）今日公司发布公告计提资产减值准备，将影响当期净利润-3.03 亿元，全年业绩大概率以亏损收官。因此，公司作为王文学旗下第三家上市平台，在黑牛食品战略转型之后，预计其运作重心也将转移至公司身上，王文学旗下的众多资产也为公司后续运作打开想象空间。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元，维持“买入”评级。