银河磁体:微特电机磁体成长可期，热压磁体现新亮点

　　公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体行业龙头。公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商，生产的粘结钕铁硼主要用于主轴电机（硬盘、光盘驱动器），步进电机、同步电机、无刷电机等微特电机。公司制造的粘结钕铁硼磁体七成以上出口至Samsung、LG、Bosch、日本电产等国际知名公司。

　　汽车用微特电机磁体待放量。随着乘用车消费需求升级和汽车电子自动化程度的提高，微特电机在汽车领域的使用率大幅提升。单辆经济型汽车配备30 台以上小电机，高级轿车至少60 台以上，而豪华轿车配备基本近100 台电机。一个汽车用微特电机所用磁体重量大约为20g，2020 年乘用车年销量将突破 2600万辆，潜在市场空间广阔。公司是目前全球汽车座椅电机磁体的主要供应商，将受益于未来几年乘用车的放量对座椅电机磁体的需求。

　　光盘、硬盘电机用磁体维持市场份额。固态硬盘由于成本高居不下，容量不易做大，特别是在高温下容易丢失数据，短期内难以大规模替代机械硬盘，而机械硬盘一般采用磁性碟片储存，不易丢失数据。公司近年来通过扩大市场占有率、降低成本，光盘、硬盘驱动电机用磁体销售收入基本能维持当下水平。

　　无人机、机器人用磁体是下一个蓝海市场。2015 年全球消费级无人机市场规模110.5 亿元，高性能和长寿命的无人机专用电机市场需求发展迅猛，有望带动上游磁体材料需求增长；全球机器人市场至2025 年或高达669 亿美元，钕铁硼磁性材料成本约占3%。随着在无人机和机器人用磁体技术的成熟，未来无人机和机器人用磁体市场想象空间巨大。

　　热压磁体是带动公司业绩增长的新亮点。热压钕铁硼磁体因重稀土含量低、成本更低、磁性能优越，有望在伺服电机、汽车EPS、电动工具、机器人等领域抢占市场份额，预计到2020 年热压钕铁硼磁体市场空间达四年。公司为继日本大同电子之后全球第二家可量产热压钕铁硼的厂商，首期拟投资3800 万元，建成300 吨/年热压钕铁硼磁体产线，有望在热压磁体领域实现业绩新增长。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司在钕铁硼磁体领域的竞争力和布局。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.38 元、0.46 元、0.56 元，对应动态PE 分别为57倍、47倍和39倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：稀土价格重振或不达预期；公司热压磁体销售或不及预期。