A股银价示波器——利润弹性龙头

　　公司于8月31日发布2016年1H财报，营业收入2.38亿元，同比下降52.29%，归母净利润2341万元，同比上升20.68%，每股收益0.0196元/股，同比提高20.25%。收入下降主要由于贸易子公司未展开贸易业务所致。

　　采矿毛利率提升。上半年价格同比低于去年同期的情况下，公司通过节能增效，加强成本管理的方式使得成本降幅大于价格降幅。锌精粉毛利率提升6.71个百分点至51.27%，铁精粉提升0.43个百分点至44.82%。随着锌价环比同比保持增长，下半年矿石毛利率有望继续提升。

　　白银新贵，收购银漫矿业和乾金达。本次定增涉及银漫矿业和乾金达100%股权收购，均属富银铅锌矿。共新增银储量1.09万吨、锌108.57万吨、铅47.27万吨、锡22.34万吨、铜4.14万吨。

　　弹性最大的白银企业。银漫矿业满产预计年产白银205吨。银价每上涨500元/千克，银漫矿业增厚7529万毛利。按照当前业绩承诺来看，若价格不变，公司未来PE在35倍左右。考虑价格弹性大，公司股价大概率随贵金属价格波动。

　　考虑到今年可能增发过会，预计2016/2017年利润分别为0.96亿元和4.96亿元，EPS分别为0.05和0.25，对应P/E为198.79和38.41。公司受价格波动影响大，贵金属价格长期有望继续走强，给予“推荐”评级。

　　风险提示：美元上涨超预期、贵金属价格走弱。