三门一号机组冷试成功 五股迎腾飞契机

　　中国核电

　　中国核电:中国核工业集团公司的全资子公司

　　中核核电有限公司为中国核工业集团公司的全资子公司。中国核工业集团公司为适应国家核电加快发展的战略要求,积极推进中核集团核电产业的专业化经营,于2008年1月以现金出资方式设立了中核核电有限公司。中核核电有限公司是一人有限责任公司,于2008年1月21日在国家工商行政管理总局登记注册,注册资本5,000万元人民币。2011年12月30日,中核集团在北京召开中国核能电力股份有限公司创立暨首次股东大会。会议通过股东代表表决后,决定从即日起,中核核电有限公司(简称中核核电)整体变更为中国核能电力股份有限公司(简称中国核电)。

　　江苏神通

　　江苏神通:中报符合预期,向“制造+服务”转型

　　江苏神通 002438

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-08-19

　　2016年H1净利润同比+42%,符合业绩拐点的,预期其中无锡法兰贡献56%

　　公司上半年实现营业收入2.92亿,同比+45.74%;归属净利润2434.8万,同比+41.82%,业绩符合预期。分行业看,核电、能源装备、冶金收入分别为0.97/0.94/0.88亿,同比+61.2%/+397.6%/-21.3%。我们认为,公司业绩增长得益于设备新取得订单开始陆续交货以及无锡法兰今年并表,为公司贡献净利润1368.3万,占净利润总额56.2%。

　　综合毛利率39.45%,能源装备毛利率同比+19.2pct

　　上半年公司综合毛利率39.45%,同比+4.15pct,其中首次并表的法兰产品毛利率35.5%。分业务来看,核电、冶金、能源装备毛利率分别为44.1%/38%/31.7%,同比+4.4/+3.1/+19.2pct。其中能源装备毛利率提升原因是产品订单增加,产销量规模效应带来的成本摊薄。三项费用率合计27.76%,同比+0.7pct,销售、管理、财务费用同比-1.16/-0.62/2.49pct,其中财务费用增加系公司收购的无锡法兰合表所致。

　　核电订单拐点明确,2017年为收入确认高峰

　　公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。2015年核电订单4.15亿,同比+52%,订单拐点已确定。2016H1核电订单0.93亿,预计新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,2017年是订单集中交付期,将达收入确认高峰。据中国核电中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组,有助提升国内核电阀门市场空间,我们预计今年机组订单在8台左右。此外,随着国家自主第三代核电技术出海战略带来多个百亿美元核电项目陆续落地,公司作为细分领域市占率超90%的核电设备商,有望实现海外扩张。

　　核电站后市场空间广阔,运营维保有望延伸价值链

　　一般而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。从2015年核电业务订单来看,八成来自新建核电站,两成是备品备件。冷却装置阀门6-7年就需要更换,作为一种消耗品,其潜在的备件市场巨大,后市场的维修与替换有望进一步提升核电业务利润,延伸价值链。公司目前蝶球阀市占率已超90%,核电站阀门系统维修费用以1000万/台/年计算,公司蝶球阀的维修费用可达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。

　　公司资本运作活跃,积极布局支撑未来发展

　　2015年12月公司收购无锡市法兰100%股权(无锡法兰是国内目前取得核1级法兰制造资质的两家企业之一,市占率超90%),进入核一级法兰领域;2016年2月,公司拟以15.97元/股非公开发行0.29亿股募资4.63亿,其中2.4亿用于建设15个阀门服务快速反应中心,该项目以维修作为切入点,逐步实现从维修向保养服务过渡;当月又宣布出资0.8亿与上海盛宇合作设立1亿高端制造产业基金,为公司未来并购重组和转型升级提供支持。透过公司系列资本运作,我们认为公司未来通过业务积极转型升级,未来有望出现新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑增发,预计公司2016/17/18年的EPS分别为0.24/0.31/0.39元,对应当前股价PE为87/68/54X,维持“买入”评级。

　　风险提示:核电重启低于预期,大宗商品原材料价格上升。

　　应流股份

　　应流股份:工业强基核心标的

　　应流股份 603308

　　研究机构：申万宏源 分析师：曲伟 撰写日期：2016-06-08

　　工业基础能力主要包括核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础等四个方面(简称,四基),其发展水平直接决定着工业产品的性能、质量和可靠性,是整个工业赖以生存和发展的基础。

　　我国工业基础能力整体大而不强。我国已拥有机械基础零部件规模以上企业8000多家,进入21世纪后,我国机械基础零部件制造业连续多年保持年均20%以上增速。但是,我国工业总体上仍处于全球价值链的中低端,大而不强的特征十分突出,很多重大装备的基础零部件还不能实现国产化,工业基础能力基础薄弱的问题严重制约我国工业整体竞争力和可持续发展能力。

　　工业强基成为中国制造2025五大工程(制造业创新中心建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程和高端装备创新工程)之一,应流股份迎来行业发展机遇。“十三五”规划把全面提升工业基础能力作为实施制造强国战略的重要突破口,我国工业基础能力发展迎来一次历史机遇。

　　应流股份是工业强基核心标的。公司是全球高端装备关键零部件制造领先企业,核心技术、生产装备已达到国内领先水平,拥有材料、铸造、加工、组焊为一体的完整产业链。先进材料及铸造工艺优势突出,有着十多年的技术积淀。

　　顺“应”潮“流”,贯彻产业链和价值链双延伸的发展战略。应流股份秉承“产业链延伸”+“价值链延伸”的发展理念,把握国内外市场趋势和行业技术的发展方向,积极布局核电和航空产业链。在核电领域,公司研发了核一级泵壳产品、中子吸收材料、金属保温材料等;在航空领域,公司分别与中航工业和GE 合作生产两机叶片,同时通过收购,公司进军航空发动机、直升飞机领域。

　　维持盈利预测,预计公司16、17、18年摊薄EPS 分别为0.4、0.63、0.89元,对应PE 为63倍、40倍、28倍,维持“买入”评级。

　　安泰科技

　　安泰科技:混改龙头

　　安泰科技 000969

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-07-11

　　混改龙头:公司正在进行混合所有制改革,通过换股收购民营企业,并将自身研发能力较强的优质资产交付给更富活力的团队经营,进一步绽放经营活力。我们认为这种思路符合混合所有制改革的大方向,能够更好地实现国有资产的保值增值。若公司前期钨钼难熔领域混改效果好,公司有可能在其他几个方向进行更有深度、更有广度的改革,未来有望形成钨钼难熔、稀土磁材、非晶及非晶新方向、特种材料及焊料四大主力盈利板块,以环保新材料、电池新材料等孵化形成新的业务增长点。

　　燃料电池等领域关键材料成果转化孵化先行者:除了拥有强大的研发团队(多名院士),在难熔金属、超硬材料等领域保持领先优势外,公司围绕节能与新能源汽车、海洋工程装备、机器人等国家战略优先发展领域,在积极推动燃料电池储氢合金、3D打印材料等成果转化孵化,另外安泰科技全资子公司安泰创投、启赋新材及鑫盛投资合资成立启赋安泰,启赋安泰与安泰科技及其他出资人拟共同出资设立新材料行业并购基金,基金规模10亿元,作为转化孵化平台,预计将会给公司带来新的业务增长点。

　　磁材、非晶、特种材料盈利能力增强:控股股东中国钢研承诺争取在16年年底之前完成重组并将其拥有的山东微山湖稀土40%股权注入上市公司,完成注入后,公司将拥有从稀土开采、分离、冶炼全产业链,将部分满足公司3000吨钕铁硼产能所需原材料,盈利能力也将得到提高。非晶带材方面,公司拥有4万吨左右的非晶带材产能,主要应用于非晶变压器,非晶合金变压器可降低空载损耗60%-80%。2016年国家电网计划投资仍然保持增长,预计每年对非晶带材需求12万吨以上。公司作为国内非晶合金领域企业,同时受益于行业需求增长以及产能释放,市占率将进一步提升。

　　业绩预测:预计公司16-18年每股收益分别为0.15、0.24、0.34元,考虑到公司拥有超强的研发实力以及新材料领域广阔的发展空间,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:各类新材料需求低于预期。

　　中恒电气

　　中恒电气:电力操作电源系统拉动业绩,能源互联网加速布局

　　中恒电气 002364

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-08-18

　　事件:

　　近日,公司发布了《2016年度半年报》。公司实现营业收入38,641.90万元,比上年同期增长20.63%,归属于上市公司股东净利润为9,819.71万元,比上年同期增长51.61%。公司预计1-9月实现归母净利1.31亿~1.51亿元,同比增长30%~50%。

　　投资要点:

　　电力操作电源系统拉动业绩增长电力操作电源系统实现收入1.48亿元,同比增长251.93%,实现毛利率52.57%,同比提升18.14%。主要由于公司2015年充电设备中标国家电网部分订单,于2016年上半年确认收入所致。2016年5月,公司中标国家电网电源项目第二次物资招标采购,充电设备类订单5029.19万元。另外,高压直流电源系统(HVDC)中标南方电网变电站照明数据采集与直流集中供电项目。通信电源系统收入下滑明显。通信电源系统实现收入1.29亿元,同比下滑32.98%。随着三大运营商向铁塔公司移交存量,未来订单集中交换以及将宏基站移交给铁塔公司,建设总量会有所减少。

　　能源互联网业务布局较快公司基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台V1.0成功上线,线下运维服务体系除苏州中恒普瑞以外,公司已在杭州等十几家城市落地,实现线上线下的协同。

　　维持“推荐”评级

　　考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.38元、0.61元和0.93元,分别对应66.37倍、41.34倍和27.16倍PE。考虑到HVDC、充电设备和能源互联网业务弹性较大,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　项目推进不及预期,充电桩招标不及预期,竞争激烈带来毛利率下滑风险