军工板块中报业绩突出 行业步入加速发展 六股可加以关注

　　海兰信

　　海兰信:海事军工业务保持快速发展 新产品提供强劲增长动力

　　海兰信 300065

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-07-15

　　业绩环比继续改善,奠定全年高增长基础:公司二季度单季度业绩为0.18-0.21亿元,环比增长54%-87%,增长势头强劲。究其原因,一方面,海兰劳雷经营情况良好,其并表后为公司带来显著的收入和利润增量;与此同时,公司军品和公务船业务保持快速发展,订单收入同比实现较快增长。我们判断,当前公司项目订单饱满,且大部分订单预计将在下半年确认收入,后续其业绩有望呈加速增长态势。

　　跻身国家海洋防务建设,军品业务确保持续快速发展:当前公司多款海事军工产品正参与项目竞标,且子公司三沙海兰信已在海岛监控、海上通讯和航运安全方面承担信息化建设任务,公司已跻身国家海洋防务和信息化建设前沿。展望后续,我们认为,国家将继续加大在海洋防务和信息化领域的投入,以增强维护海洋权益的能力。可以看到,不仅“十三五”规划提出加强国防海边基础设施建设的方针目标,近期中国海军也在南海开展大规模演训活动,检验信息化海上局部作战能力。而随着军民融合正式上升为国家战略,民营资本也有望加速进入军品市场和拓展业务范围;公司作为细分行业龙头有望持续受益。

　　新产品进入实质性部署阶段,打造立体化海洋监测体系:公司积极开展新产品的研发项目,在国内市场率先推出了小目标探测雷达、波浪能海上机器人等新产品,并加大对无人平台的研发投入力度,打造岸基+海洋的监测网络。其中,小目标探测雷达主要用于侦测海面上的小型目标,同时具有极高的军用和民用价值,可在岸基大规模部署,用于海洋监控任务;而波浪能机器人和无人艇则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务,应用范围非常广泛。可以看到,近期公司中标浙江省近海雷达网项目,也标志着公司的小目标雷达产品在海洋观测领域进入市场推广阶段;同时我们认为,该产品后续还有望在岸基防务领域实现大规模部署,成为公司未来收入和利润的重要来源。

　　投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.48元、0.65元、0.83元,重申对公司“买入”评级。

　　振芯科技

　　振芯科技:军改延迟招标 业务布局有望多点开花

　　振芯科技 300101

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,于海宁 撰写日期：2016-07-21

　　事件

　　公司发布2016年中报,报告期内,公司营收2.50亿元,同比增长4.45%;净利润4466万元,同比增长8.47%。

　　简评

　　业绩增长稳健,军改延迟大订单招标

　　报告期内,公司北斗卫星导航终端实现销售收入1.92亿元,同比增长8.90%;元器件实现销售收入1931万元,同比增长29.93%;安防监控业务实现销售收入2158万元,同比增长36.09%。

　　报告期内,公司继续占据了北斗相关特种行业市场较大份额,同时,北斗卫星导航定位终端营收占比近80%,依然为公司利润主要来源。随着军改的持续落地,下半年北斗国防大订单有望开启。

　　卫星应用进入黄金发展期,导航、遥感及通信产业链综合布局

　　卫星应用目前主要包括卫星通信、卫星导航和卫星遥感等。近几年,我国的卫星应用也正加速从试验应用型向业务服务型转变,但与国际卫星应用市场相比,我国的卫星应用产业尚处于幼年阶段。根据国家“十三五”规划纲要,受益于国家“走出去”和“一带一路”战略,未来5-10年都将是卫星综合应用产业的黄金发展期。公司重点布局北斗导航、卫星通信和高分遥感等业务:

　　(1)在北斗导航方面,公司被列为国家重点支持的北斗系列终端产业化基地,还是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平领先的北斗关键元器件研发和生产企业之一。公司在北斗芯片及终端技术升级,地基增强系统相关设备的研制,构建具有百万数量级物联网设备接入能力的北斗云物联网平台等方面取得突出成绩。 北斗新产品方面,公司完成北斗手机--翼.PhoneG1产品研制,可实现北斗RDSS短报文通信、北斗二代/GPS导航定位等功能,满足用户野外导航定位、监控数据的传输以及重要信息的安全通信等需求,主要面向民政、海事、防恐救灾等行业用户。

　　(2)在卫星遥感方面,公司通过增资参股东方道迩进入遥感市场。东方道迩成立于2001年,是国内领先的遥感地理信息数据服务提供商,在中国独家代理印度P5卫星数据,总代理美国GeoEye系列卫星影像产品,拥有意大利COSMO-SkyMed高分辨率雷达卫星数据产品在国内的独家市场推广权。业务涵盖国土、测绘、规划、地质、交通、电信、数字城市、水利、电力等领域,主要为客户提供全天候、全覆盖、多分辨率、多尺度的遥感影像数据及服务,是国内最早研究、应用地面车载和航空机载LiDAR技术为客户提供测绘工程服务的企业。

　　(3)在卫星通信方面,公司控股股东承担了一项国家卫星通信的系统级项目,掌握了卫星通信终端及卫星移动通信电话的核心技术。基于这个平台,公司将充分利用自身在北斗导航领域取得的成果和技术储备,将北斗卫星导航与卫星通信等领域融合创新,协同发展,构建卫星通信产品体系,提供具备全球无缝接入能力的移动终端及服务,构建公司新的利润增长点。

　　集成电路国产化趋势,公司竞争力提升明显

　　2016年7月18日,日本软银集团同意以234亿英镑(约合人民币2076亿元),收购国际著名芯片巨头ARM,有望帮助软银锁定未来物联网市场的领军者地位。从PC到智能手机,再到物联网时代新型智能终端,从Intel、AMD,到ARM,芯片行业格局几经变幻,未来的物联网新型智能终端给中国集成电路企业带来重大机遇。在信息安全背景下,芯片国产化获得国家高度支持。物联网行业不再满足于单一芯片类型,垂直细分领域给予国内企业充分的发展空间。

　　公司突破射频、高速信号、接口、通信等方向的关键技术,40nm制程产品处于小批量试制阶段,电路规模已提升到1,500万门以上,宽带通信、卫星通信、MEMS惯导及视频传输类等数款新产品已成功应用至多家重点行业客户。

　　定增项目待审批,MEMS惯导看点大

　　2016年6月6日,公司公告,拟通过非公开发行股票方式发行不超过65,000,000股,对外募集不超过11.65亿元,用于实施产业园建设,实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。

　　公司在MEMS惯性器件方面掌握了MEMS陀螺仪和MEMS加速度计等传感器领域的核心技术,未来将在MEMS传感器的量产能力和测试能力上得到突破性的提升,满足组合导航应用平台中对MEMS惯性传感器产品的需求,巩固公司在组合导航领域的优势地位。

　　盈利预测与投资评级

　　从卫星导航产业发展形势,未来5年,北斗产业高增长态势可持续,而物联网的持续推进,更能拓展北斗产业在各领域的应用市场。公司北斗营收占比近80%,为北斗最受益标的,我们预计16-17年,公司净利润分别为1.1亿元、2亿元。作为最纯粹的北斗龙头(国防市场份额大、技术好、占比高),军工高端芯片技术领先(数字雷达DDS芯片市场垄断、MEMS惯性导航未来市场空间巨大),积极布局北斗大众消费市场(教育、运动、旅游垂直细分领域),此外,公司切入卫星遥感领域,集团卫星通信资产优质,投资价值巨大,维持“买入”评级,强烈推荐!

　　华讯方舟

　　华讯方舟:符合预期 去年延迟收入已确认

　　华讯方舟 000687

　　研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-07-19

　　公司7月13日晚发布2016年半年度业绩预告,公布2016年上半年预计实现归属母公司股东的净利润盈利10,000万元-13,000万元,上年同期为379.20万元。

　　去年延迟确认的收入今年已确认,预计今年大概率完成业绩承诺公司在预告中披露,去年业绩不达预期的两大因素影响基本消除:

　　上期期末收入存在跨期收入确认的情况,相关收入已在本期确认;

　　2015年军改导致的部分客户业务停滞带来的影响也在今年消除。

　　总体而言,公司上半年表现较好,预计趋势可以延续到16年全年,公司整体业务实现平稳增长,完成公司2016年1.9亿元利润的业绩承诺将是大概率事件。

　　各项业务进展顺利,定增方案需等待进一步明确除业绩增长以外,公司上半年整体业务进展顺利,并有望加速之前的战略布局:

　　公司全资子公司成都国蓉的特种电源事业部从事锂电池管理系统及相关产品的设计和开发,相关产品已经在军民品领域开始小批量生产交付。

　　头盔、相控阵、电磁产品及平台等项目研发进展顺利;另外,公司的定增方案因为仍具有一定的不确定性,需等待方案进一步明确以后判断相关募投项目的影响。

　　公司有望成为军工信息化龙头,维持“增持”评级公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广,拟定增投向超宽带天线、全彩头戴、电磁信息产品及平台,完善公司军事通信布局,培育新的利润增长点。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。因为公司定增事项仍具有一定的不确定性,需待其进一步明确化,维持公司“增持”评级,并长期看好公司发展。

　　航天动力

　　航天动力:六院开启空天组合动力研制 重型火箭发动机取得进展

　　航天动力 600343

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-08-08

　　事件

　　8月1日,中国航天科技集团六院负责研制的重型运载火箭500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功,标志着该型发动机研制工作取得首个里程碑式胜利,为后续圆满完成研制任务奠定了基础。 n 8月1日,央视在新闻联播中披露,中国航天科技集团公司正在研制组合动力飞行器项目,未来普通人上太空的成本和门槛将有望大大降低,航天六院11所将参与发动机部分的攻关工作。

　　经营分析

　　500吨推力发动机将满足载人登月要求:根据中国航天报报道,500吨级液氧煤油发动机为中国在研制的最大推力火箭发动机,对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。500吨级液氧煤油发动机于2011年立项,将在今年10月前,完成单体推进器组合点火(协调性)试验,有望在今年实现技术突破。如果实验成功,将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家。

　　空天组合动力有望开启航天旅游时代:根据科技日报报道,组合动力飞行器可以实现可重复的天地往返航天运输。组合动力飞行器在起飞时,使用在低速飞行条件下性能很高的航空涡轮发动机或吸气式火箭发动机;达到一定速度后,使用适应在大气层内高速飞行的冲压发动机。这两种发动机只能在大气层内使用,而飞行器到达临近空间,便需使用火箭发动机进入太空。随着空天融合趋势日益加剧,临近空间开发趋势日益明显,组合动力技术已成为动力研究的前沿和热点,将是航天运输实现完全可重复使用的长远发展目标。

　　航天科技集团方向明确:航天科技集团已经明确提出,要在十三五期间将率由15%提高至45%。六院十三五规划提出,将在领域取得突出成果,实现整体上市。我们认为,航空和船舶发动机资产整合之后,航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期,有望在集团内部率先推进证券化。围绕“长征九号”重型火箭的立项,我们预计六院将在资产整合和载体建设上将会快速推进,航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期,从市值角度分析,目前上市公司150亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看,航天六院“十三五”目标为年收入340亿元,年利润17亿元,资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级,未来6个月目标价30元。

　　中航动力

　　中航动力:航空发动机主业稳步增长 迎来历史发展机遇

　　中航动力 600893

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2016-05-03

　　事件:

　　1、公司发布2015年年报,期内实现营业收入234.8亿元,同比减少12.27%,归母净利润10.33亿元,同比增长10.34%;每股收益0.53元。公司2016年预计实现营业收入220亿元,其中:航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。

　　2、公司发布2016年一季报,期内实现营业收入234.8亿元,同比减少12.27%,归母净利润10.33亿元,同比增长10.34%;每股收益0.53元。 评论:

　　1、修理规模增大带动航空发动机业务稳步增长,主业进一步加强

　　公司主要业务分为三类,即航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。其中航空发动机及衍生产品为主要业务,2015年实现收入162亿元,同比增长8.21%,占总收入接近七成,增长的原因主要是航空发动机及衍生产品修理规模增大。外贸出口实现收入25亿元,同比减少6.61%,毛利率下降原因主要是外贸产品更新换代,部分零部件售价降低;非航空产品及其他实现收入43亿元,同比减少51.24%,毛利率同比增加的主要原因是毛利率低的贸易产品减少。

　　2、民用航空市场以及盈利能力与国际巨头相比存在差距,改善潜力大

　　公司作为国内航空发动机龙头,从2015年数据来看,公司营业收入接近RR公司的1/5,但利润总额还不到RR公司的1/10,与国际巨头相比在盈利能力方面差距明显;另外在民用航空市场方面,商用航空发动机整机市场目前仍被GE、RR等国际巨头掌控,公司仅仅是发动机零部件主要供应商。2015年RR公司航空民品收入为107亿美元,同期公司航空民品收入仅为5.2亿美元。未来公司有望通过采取降本增效措施,推行运营结构调整以及国家军品定价机制调整等逐步改善盈利能力;民机市场随着公司一型活塞发动机完成适航取证、两型涡轴发动机适航取证进度加快,也将进一步开拓。

　　3、“两机”专项和“国发”挂牌实施在即,公司迎来重大发展机遇

　　千亿规模的“两机专项”实施在即,国家对航空发动机的重视达到前所未有的程度,据估算,在未来20年的时间里,中国最终将可能在发动机领域投入多达3000亿元。另外,随着这段时间新央企中国航空发动机集团有限公司领导班子的逐步确立,预计很快也将挂牌成立。公司作为国内航空发动机的龙头将迎来重大发展机遇:一方面将是“两机”专项最大的受益者,另一方面在新的央企领导下,有望变革机制,提高效率。另外公司作为航空发动机上市平台的地位明确,未来航空发动机相关的科研院所改制注入存在预期,并有望向地面燃机和舰载燃机领域拓展。

　　4、业绩预测

　　预计2016-2018年EPS为0.67、0.82、0.95元,对应PE为54、45、38倍。

　　风险提示:重点型号研制进度缓慢、外贸出口转包业务需求量逐步萎缩

　　通裕重工

　　通裕重工:风电主轴毛利率显著提升 看好核电后市场

　　通裕重工 300185

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-08-05

　　事件:

　　公司于8月2日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长2.27%;实现归属于上市公司股东净利润8,308.44万元,同比增长43.89%;实现基本每股收益0.09元,同比增长50%。

　　投资要点:

　　夯实主业,风电业务受益产能提升与产品线拓展

　　公司为国内最大的兆瓦级风力发电机组主轴供应商,2015年全球市场占有率超过15%,下游客户包括GE能源、维斯塔斯、中船重工、上海电气、国电联合动力等海内外优质能源装备企业,未来有望通过释放产能进一步提升全球市占率。报告期内,风电主轴实现营业收入4.08亿元,同比增长44.38%,毛利率44.06%,较上年同期大幅提升7.90个百分点,主要由于公司节能降耗管理取得成效,营业成本增速明显小于营收。公司抓牢风电市场回暖趋势,相关业务营收近年始终保持高速成长,2015年以来该趋势有望得以进一步加强。首先,首发募投项目相继竣工投产,主轴产能迅速增长,根据计划,预计未来公司产能将提升至20GW风电装机量。全球风能理事会发布的2015年全球风电装机统计数据显示,2015年,全球新增风电装机63,013兆瓦,同比增长22%,假定公司潜在产能完全释放,理论上可提升全球市占率至32%或以上。其次,公司不断延伸现有产品线,在保持锻件产品高增长的同时大力拓展风电铸件、风电结构件产品的研发与生产,并与公司现有产品形成良好的内部协同性,预计明后年将逐步体现于业绩端。新增订单方面,报告期内公司再次与NORDEX、Vestas等海内外风电巨头签订大额销售协议,加之铸件、结构件的如期放量,公司主业高成长获得强力支撑。

　　核三废处理及核退役服务优质供应商,产业链布局定位清晰

　　公司高识远见瞄准国内“核三废”市场的发展机遇,领先行业率先布局核电后市场。公司核电后市场拓展稳健,相关合作项目先后顺利落地,已实现“中低放处置场”与“核电站站内核废料处置中心”齐步发展格局。其中,处置场设备方面,公司于2015年成功收购东方机电70%股权进军核废料处理大型起吊设备领域。东方机电研发的遥控核废料处理吊车为国内唯一通过相关部门验收的起吊装备,已实现试验性供货,未来新增市场潜力巨大。国内已建成3座中低放核废料处置场,具体为西北处置场、北龙处置场以及飞凤山处置场,随着国内核电装机容量的迅速提升,预计未来将再建造5座同类处置场。核电站站内核废料处置中心方面,公司与中国核电工程有限公司、中国核动力研究设计院达成战略合作,拟共同开发超级压缩生产线、含硼废液高效固化生产线工程样机等进口替代设备,一旦实现国产化将成为行业内唯一。报告期内,公司核电业务已实现营业收入1,339.33万元,毛利率8.65%。

　　首次覆盖给予“推荐”评级

　　公司主营夯实,同时积极布局核电后市场有望打开全新业务成长空间。预计公司2016年~2018年EPS为0.16元、0.22元以及0.29元,市盈率对应当前股价分别为57.89倍、43.57倍、32.71倍。

　　风险提示

　　风电业务发展受阻;核电装机量低于预期。