乘用车需求增长从何而来

　　行业近况

　　我们通过分析整理最近的销量数据，认为今年狭义乘用车的需求增长主要来自于：1)广东；2)一线城市(京、沪、津和广深)的换购需求；3)湖南、江西、河南、云南、贵州、湖北等中部和西南省份的首次购车需求；4)供应侧改革去产能的山东、河北、山西、陕西与东北三省和华东的江苏、浙江与福建三省占比下降。

　　评论

　　过去5 年，华中占比提升，华北与京津沪占比下降。按照大区比较，从2010 年以来，华中三省(江西、湖南、湖北)在全国乘用车销量的占比持续提升，而华北(内蒙古、山西、河北、山东)四省和京津沪三市的占比则是持续下降。

　　按照6 月分省份销量占比与2015 年的对比来看，广东、华中、西南和一线城市是今年销量占比提升的省份。我们对2016 年6月的销量数据进行分析发现，今年6 月销量比重上升的省份有17个，销量增速低于全国平均增速的有16 个。销量占比提升最多的省份是：广东(+1.4%)，北京(+0.41%)、湖南(+0.27%)、江西、河南、云南、上海、天津、贵州、湖北。销量占比下滑最多的省份是：山东(-0.74%)、河北(-0.72%)、山西(-0.37%)、江苏、辽宁、浙江、四川、吉林、福建、陕西。

　　今年的购车需求增量主要来自于一线城市的换车需求(2009～2010 年首次购车的车主)与中部和西南省份的首次购车需求。

　　而今年压力最大的省份，是供应侧改革去产能任务最重的山东、河北、山西、陕西与东北三省和华东的江苏、浙江与福建三省。

　　按照排量看，1.4～1.6T 成为黄金排量。在2016 年7 月的轿车销量中，1.4～1.6T 轿车销量同比增长44%，而1.8L 以上排量的轿车销量同比负增长，其中特别是1.8L 和2.0L 排量的轿车销量分，而这也从侧面验证了B 级车市场量价齐跌。在2016 年7 月SUV销量中，搭载1.4～1.6T 排量发动机的SUV 销量大幅增长163%，同时1.5L 排量发动机的SUV 销量同比增速也达到75%。

　　估值与建议

　　我们认为，7 月的乘用车销量数据表明需求依然非常旺盛，维持对乘用车板块的推荐，A 股推荐长安、长城，H 股推荐广汽、吉利、长城与东风集团股份。

　　风险

　　经济型SUV 车型增加导致价格战。