产业整合新逻辑助力，半导体板块出现投资机会

　　半导体收购又添两案例，并购整合将成为中国半导体主旋律！半导体收购近期又添两案例：(1)北京君正7 月25 日晚公告称，将收购北京豪威100%股权以及一家新三板公司100%股权(初步协商确定中)。(2)华灿光电7 月20 日晚发布公告披露，公司将并购全球领先的微机电(MEMS)传感器企业美新半导体。

　　北京君正与华灿光电此次收购是中国大陆半导体公司利用资本收购国(内)外优质资产的又一典型案例。可以预见，并购整合将是未来中国大陆半导体产业的主旋律！产业整合是动国际巨头“奶酪”的唯一出路。当前，半导体产业面临绝佳的发展机会，但是国际巨头的 “奶酪并不好动”。一方面，我国半导体技术水平与产业链完整度与国际先进水平差距较大。我国半导体公司大多成立于2000 年后，尽管一直在加速追赶，但相较于海外巨头数十年的技术积累与客户资源不可同日而语。除了技术水平差异较大，半导体产业强者恒强的寡头垄断局面也为我国半导体产业的发展设置了门槛。因此，在产业链高度固化以及我国半导体产业短期内无法通过内部技术创新迎来大发展的情况下，利用资本收购整合国内外优质标的，获得先进技术以及客户资源成为唯一出路；

　　产业整合与“建厂”逻辑相辅相成，技术水平提升使国内企业分享更多“建厂”带来的蛋糕。根据国际半导体协会(SEMI)，2016 年、2017 年全球新建的晶圆厂至少将达到19 座，其中，有10 座位于我国。应用材料二季度大陆新接订单同比增加157%，ASML 2016 有望维持40%以上的高增长都是在大陆建厂潮流下的先行反应。我们认为，通过产业链整合，我国半导体企业将会快速获得国际先进厂商的技术经验与客户资源，迅速打开半导体设备与材料等市场，分享建厂潮带来的“大蛋糕”；

　　当前时点看多半导体板块。随着近期创业板下跌以及半导体板块中报业绩增速短期下滑，6 月强势上涨的半导体板块经过一段调整，个股到现在基本都有10%以上的跌幅，半导体板块重新进入有吸引力的买入区间。产业整合将是半导体板块未来主旋律，叠加“建厂”逻辑，将成板块上涨新引擎！

　　投资建议。具体投资策略方面，国家大基金的投资思路是在产业链各环节打造龙头企业做为产业整合平台，整合海内外资源，快速提升国内企业的技术水平。因此，在半导体产业链各环节具有资本平台价值的龙头企业将具有投资价值。建议关注：七星电子、上海新阳、南大光电、太极实业、全志科技、艾派克、通富微电、华天科技、长电科技等。

　　不确定性分析。产业增速不及预期，整合并购带来的风险。