互联网零售财富管理，除了“BAT”还有“RED”

　　投资建议

　　我们看好赢家财富网(RoyalFlush)、东财(EastMoney)、大智慧(DZH)为代表的金融信息服务商，挟垂直流量&产品优势，向零售财富管理平台不断进阶，与互联网巨头(BAT)及传统金融机构构筑三足鼎立局面。基于流量持续性、业绩抗周期性、业务成长性三个维度的考量，短期推荐顺序：赢家财富网(确信买入)>东方财富(推荐)>大智慧(中性)；建议关注焦点科技(未覆盖)、泛华保险(未覆盖)、银科控股(未覆盖)。

　　理由

　　1)三维度选股：短期推荐顺序：赢家财富网>东方财富>大智慧：流量持续性：赢家财富网>东方财富>大智慧；业绩抗周期性：赢家财富网>大智慧>东方财富；业务成长性：东方财富>赢家财富网>大智慧。

　　2)“从0 到1”的N 种模式，寻找下一个五年十倍股：东财、赢家财富网依托于“天时”(牛市爆发)、“地利”(监管宽松、互联网基础设施成熟)、“人和”(流量积攒)实现戴维斯双击；往前看，我们认为互联网保险代销、贵金属现货经纪领域有望诞生五年十倍股。

　　3)“从1 到2”的强力支撑，展望2020 年市场空间：我们认为东财&赢家财富网所处市场空间广袤、用户基础深厚、变现路径清晰，展望2020年依然存在“从1 到2”的巨大机会：

　　金融数据服务(投资决策辅助/金融数据终端)：预计市场规模160 亿元(15-20 CAGR:21%)。

　　金融电商业务(基金&保险代销/贵金属现货经纪)：预计互联网第三方基金代销佣金空间101 亿元(15-20 CAGR:24%)；互联网理财型保险代销佣金空间83 亿元(15-20 CAGR:49%)；大宗商品现货在线经纪佣金空间239 亿元(15-20 CAGR:8%)。

　　互联网券商业务(经纪&两融业务/推广开户导流)：预计互联网公司的证券经纪业务(含两融)收入空间95 亿元。

　　盈利预测与估值

　　赢家财富网纳入“确信买入”，维持16 年盈利预测不变，上调17 年净利润13.7%至13.9 亿，考虑市场情绪将目标价下调9%至92.94 元，对应35x 2017 P/E；东方财富再次覆盖给予“推荐”评级，预计16-17年净利润8.6/13.0 亿；大智慧维持“中性”评级，维持16 年盈利预测不变，17 年净利润由(-)0.9 亿上调至(+)0.1 亿。

　　风险

　　业绩与资本市场景气度高度相关；政策监管风险(包括券商第三方交易接口查验、大宗商品交易所整治、场外配资系统处罚等)。