锌精矿减产助力锌价创五年新高 五股必买

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　　中色股份:资源探勘获突破 铅锌增储奠定未来发展潜能

　　中色股份 000758

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-08-04

　　1.事件

　　中色股份发布公告,公司子公司鑫都矿业近日在蒙古敖包锌矿矿区探矿增储工作取得进展,在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)资源探勘取得进展,锌矿增储提升内在价值

　　公司坚定有色金属与海外工程承包两大业务双轮驱动的发展战略,而铅锌资源采选冶炼一直以来都是公司有色金属业务中最为重要的板块。根据公司2015年年报披露,截至2015年12月底,公司坐拥白音诺尔铅锌矿与蒙古图木尔廷敖包铅锌矿两大铅锌资源基地,拥有和控制铅锌金属储量233万吨,铝土矿资源量约1.6亿吨,铅锌矿石年处理量约140万吨,年产铅锌精矿金属量约10万吨,锌冶炼能力21万吨。本次公司实现增储锌金属量49.8万吨,使其铅锌储量增长21%至283万吨,这将提高公司资源占有量和资源供应能力,激发公司矿山内在开发潜能,为公司未来铅锌进一步扩产与持续性发展奠定了良好的基础。

　　(二)锌矿供应缺口兑现促锌价反弹,有色金属业务回暖为公司业绩提供弹性

　　因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能有效弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。而基建等增长项目致使锌下游需求仍呈现增长态势,这就预示着精炼锌以及冶炼环节对锌精矿的需求不会减少。供应端与需求端的此消彼长,致使锌精矿于2016-2017年将60-80万吨的供应缺口。进口锌精矿加工费从年初的160美元/干吨,下跌至目前的100美元/干吨,印证了锌精矿的供应紧缺。在锌精矿供应缺口的支撑下,LME锌价从年初低点的1444美元/吨上涨至目前的2262美元/吨,涨幅高达56.65%。而随着上半年冶炼厂之前累积的锌精矿库存的消耗,下半年因原料的缺乏锌精矿的短缺将传导至精炼锌的短缺,叠加九十月份锌下游消费旺季的到来,这将导致锌价的加速上行。

　　锌价的暴利回升,将使公司铅锌采选板块的盈利能力恢复。此外,在收储打黑政策呵护下,稀土价格回暖可期,这也将使公司稀土板块业绩好转。公司有色金属业务的触底反弹,将为公司的整体业绩提供弹性。

　　3.投资建议

　　公司作为我国“一路一带”战略的隐形冠军,海外工程承包业务持续景气支撑公司业绩保持高增长。而有色金属行业2016年的触底反弹将为公司业绩提供弹性。此外,公司具备涉钴开发、资源外延、国企改革概念等众多催化剂,一旦引爆都将引发市场对公司的价值重估。我们预计公司2016-2017年EPS为0.38、0.54元,对应PE为23x、16x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)铅锌、稀土金属价格大幅下跌;

　　2)外海工程承包业务发展不及预期;

　　3)海外投资项目进程不达预期。

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　　中金岭南:16年锌矿供应收缩助力锌价反弹 公司业绩预期改善

　　中金岭南 000060

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-04-01

　　铅锌产量稳健增长,价格下挫拖累业绩:2015年锌、银年度均价分别下跌21.4%、7.5%,铅上涨9.8%。尽管2015全年铅锌加工费处于历史高位,但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务,全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降5.76个百分点。2015年公司产国内矿山生产铅锌金属量18.74万吨,同比下降0.79%;国外矿山生产铅锌金属量13.93万吨,同比增长6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.87万吨,比上年同期增加3.4%。

　　2016年预计铅锌产量平稳,金属价格反弹助力业绩回暖:2016年公司计划生产铅锌金属量约33万吨,冶炼铅锌金属产品约25万吨,铅锌业务保持平稳;其他伴生品种以及非主营品种方面,铅锌精矿含银约150吨(同比2015年152.89吨基本持平),铜精矿金属量9400吨(同比2015年6900吨增长36.2%),铜精矿含黄金380公斤(同比2015年272公斤增长39.7%)。

　　我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看,铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种,2016年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下,公司业绩将有望回暖。

　　2016年海外锌供给收缩:我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况,合计减产120万吨左右,占比全球总供给9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况,预计2016年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为,进入下半年,锌金属价格将有一定程度的回暖。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.10和0.12元,维持谨慎推荐评级。

　　投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,嘉能可提前复产导致锌价大跌。

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　　盛达矿业:优质矿产注入 业绩弹性大增

　　盛达矿业 000603

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-07-07

　　蒙东地区铅锌银矿山巨头。公司地处蒙东地区著名成矿带,坐拥内蒙古拜仁达坝银多金属矿,主营铅锌银矿采选业务。公司在产矿山资源禀赋佳,开采条件好,现金创造能力强,利润率高,2015 年产品毛利率79%,在去年大宗商品投降式杀跌的背景下实属难能可贵。

　　收购同业竞争资产,打开未来成长空间:公司前期公告拟以13.22 元/股价格非公开发行约1.25 亿股,收购光大矿业及赤峰金都100%股权,并拟以锁价方式向盛大集团非公开发行不超过9491 万股,募集配套资金不超过12.55亿元,用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括标的资产中未投产矿业权的开发建设以及上市公司在产矿山的技术改造。该方案目前已被证监会核准通过。

　　权益储量增厚,盈利能力提升:本次资产注入后,公司将拥有铅、锌、银金属储量分别为46.7 万吨、85.8 万吨、4093 吨,同比增长接近翻倍,此外还将引入伴生铜、锡资源,丰富公司资源品类。根据公司规划,注入矿山将于2017 年实现投产,为公司未来盈利成长打下坚实基础。

　　英国意外脱欧,货币黑暗时代开启,银价厚积薄发。与黄金相比,白银的通胀保值属性相近,避险属性较差,工业属性更强。历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色,目前全球宽松预期重燃,若通胀升温,极有可能将再次催生银价牛市重现。

　　锌精矿供给收缩明确,锌价有望迎来长牛。今年以来锌价涨幅位列基本金属首位,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,近期国内外冶炼加工费持续下滑从侧面印证精矿短缺;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。我们预计未来锌供给仍将存在缺口,支持锌价慢牛走势。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价40 元。我们预计公司2016 年-2018 年公司净利润分别为3.1 亿元、5.3 亿元、7.1 亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为40 元,相当于2018 年40X 的动态市盈率。

　　风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

　　兴业矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兴业矿业:原有业务盈利改善 新购矿山打开成长空间

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-07-13

　　上半年业绩上修至2000-2600万元,修正前为200-1000万元

　　公司发布公告,16年上半年业绩上修至2000-2600万元,一季报中预计归属上市公司股东净利润为200-1000万元,对此我们点评如下:

　　锌价上涨,盈利改善

　　公司目前主要产品为锌精矿,2016年Q1,公司归属于上市公司股东净利润为-373万元,上半年业绩为2000-2600万无之间,即Q2盈利在2373-2973之间,盈利改善主要是由于锌价上涨,从河南、云南、广西和肖南四地的不含税均价来看,Q1锌精矿不含税均价在8360元/吨,Q2不含税均价在9800元/吨左右,锌精矿价格上涨致盈利改善。从7月份的价格数据来看,下半年锌精矿价格料好于上半年,公司盈利预计也将好于上半年。

　　银业龙头,未来业绩快速增长

　　公司拟购买银漫矿业100%股权和买乾金达100%股权。银漫矿业拥有银0.94万吨(金属量),品位187.46克/吨;铅锌储量90万吨(金属量),品位4.8%,预计2017年初投产,2017-2019年承诺盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元。乾金达矿业的东胡银多金属矿勘探探矿权,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产,未来公司业绩将进入快速增长期。

　　维持“买入”评级

　　假设年内完成增发,预计公司16-18年EPS分别为0.02、0.15和0.21元,对应PE分别为495倍、82.2倍和57.3倍;若不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.11和0.13元,对应PE分别为495倍、114倍和94倍。同时,在全球锌供给收缩、资源短缺的背景下,公司银铅锌矿的注入将成为公司战略发展的储备资源,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:金属价格大幅下滑;股票增发审核不通过;

　　盛屯矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　盛屯矿业:盈利能力强 业绩弹性大

　　盛屯矿业 600711

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-17

　　有色采选+金融业务双驱动。

　　2007年起公司向有色金属采选业务转型,目前已控股5家矿山企业(2家在产,3家改扩建),资源储量合计4610万吨,公司产品主要以锌精矿、铅精矿和铜银精矿为主,未来受益于锌价和银价的上涨以及公司产能的释放。金属供应链金融业务收入和毛利均大幅增长6倍左右,2016年公司拟非公开增发募集资金加码金融业务,预计将继续保持高速增长。

　　有色采选业务:盈利能力强,业绩弹性大。

　　有色采选业务2015年实现收入4.3亿元(占比6.5%),实现毛利3亿元(占比56%),毛利率接近70%。锌精矿、铅精矿和铜银精矿是采选业务主要收入来源(2015年分别实现收入1.65亿元、1.26亿元和1.14亿元,三者合计占采选业务收入的93%),锌价、铅价和银价是影响公司有色采选盈利的核心因素,锌由于供给收缩价格5个月已反弹45%,金价已创新高,银价有望跟随,公司铅锌银等精矿15年销量为3.65万吨,销售均价1.2万元/吨(不含税),如果价格上涨15%,可增厚EPS0.03元(15年全面摊薄EPS为0.06元)。

　　金融业务:高速增长。

　　金融业务继续高速增长,13-15年分别实现收入1.3亿元、4.5亿元和32.8亿元,实现毛利0.06亿元、0.33亿元和2.3亿元,收入毛利均保持快速增长。2016年公司拟非公开增发募集36.58亿元用于金属供应链金融业务,预计未来金融业务继续保持高速增长。

　　投资建议。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应当前股价的PE分别57倍、50倍和43倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　有色金属需求低于预期,金融业务发展速度低于预期;