汽车的“智能电动共享”未来

　　十年机遇：“智能”将成汽车核心竞争力。电动车降低造车门槛，颠覆传统车企在“动力总成”领域的核心竞争力，智能将成未来汽车主战场。我们预计，到2030 年智能电动车市场份额有望超50%，新兴汽车公司占其中半壁江山。全球科技投资重心之一将由“智能手机+移动互联网”转向“智能电动汽车+车联网”。未来5 年，ADAS 及智能驾驶、车联网、车用芯片、账号及操作系统等技术值得关注。中国车企和创业型公司受益于资本力量和工程师红利，有望在智能化进程中承接更多全球分工。

　　电动：降低造车门槛，开启汽车智能革命的序幕。电动车龙头特斯拉因AutoPilot 自动驾驶功能获得关注和争议。Model3计划在2H2017 上市，新兴车企(如FMC、蔚来汽车、车和家等)亦有望在此前后推出全新车型。电池仍占电动车成本50%，有助于提升电池性能和电动车效率的技术值得关注，如：三元正极材料、湿法隔膜、石墨烯导电溶剂、轻量化等。

　　智能：未来汽车业主战场从ADAS 到无人驾驶。ADAS 是智能汽车的重要落地，外资巨头如博世占主导地位，中资公司差距客观存在。我们预计，到2020 年中国ADAS 市场规模可达2000 亿，后装ADAS 和预警类ADAS 是创业公司的主要突破口。可能存在的投资机会在于：1)汽车芯片、2)电子制动机构、3)激光雷达和毫米波雷达硬件和算法、4)基于摄像头和多传感器融合的算法等。

　　车联网：智能的延伸和拓展。前装车联网V2V 未来有望成为智能驾驶感知机构的延伸，LET-V 等标准值得关注。后装车联网快速生长，逐渐形成基于导航、娱乐的金融保险(UBI 等)、二手车服务模式，亦应用于汽车贷款、汽车共享等领域。未来，后装车联网基于“人”的生活服务，有可能逐渐演变为以车载操作系统和O2O 为载体的前装业务。

　　共享：建立在汽车智能基础上的商业模式创新。车联网是汽车共享的安全基石，未来无人驾驶可能彻底改变汽车共享业态。出行共享(有司机)快速发展，车辆跟踪和派单算法影响客户体验，资本力量对商业模式和产业格局影响较大。车辆共享(无司机)建立在车联网定位/追踪技术基础上， C2C 模式(如凹凸租车、PP 租车等)初露端倪。

　　风险因素：1)自动驾驶的法规伦理风险和严重事故；2)新技术成熟进度低于预期；3)政策演进显著慢于产业的拓展；4)中资公司进步缓慢等。

　　投资建议：未来十年的汽车“智能”浪潮值得期待，汽车将由电控机械技术主导转向电子、通信、软件、材料、机械技术的深度融合，成为跨行业创新技术前沿。本报告梳理了近50 家智能汽车相关公司，重点甄选：1)符合产业方向(如芯片、制动执行机构、车联网等)、2)管理层锐意进取、3)主业稳健+外延式拓展的公司，推荐：四维图新、拓普集团、高鸿股份、索菱股份、宁波高发、兴民智通、盛路通信、万安科技、星宇股份等。