乘用车，7月销量超预期，切勿提前“下车”

　　行业近况

　　乘联会发布7 月乘用车销量数据，7 月产量同比增长31.8%，国内销量同比增长23.3%，批发销量同比增长25.8%。

　　评论

　　资金收益率下降带来乘用车的周期消费上行周期。7 月零售销量数据继续，从同比看，今年7 月比去年7 月少了2 个工作日，同时还有各种极端天气的影响，而这些都不能阻挡狭义乘用车零售销量同比增长26.4%。从环比看，过去5 年广义乘用车的环比降幅是12%，今年7 月环比降幅只有5.6%，这说明去年7 月的低基数不能完全解释今年7 月的高增速，我们认为还是应该从宏观经济的角度来看待这轮乘用车的旺盛需求，即房市、股市、理财产品的收益率预期下行，使得消费者愿意在此刻进行大宗消费。

　　终端需求旺盛导致经销商库存大降，车企压库意愿也不强。7 月的“中国汽车经销商库存预警指数调查(VIA)”数据仅为49.5%，相比6 月份的59.7%大幅下降，表明经销商的库存非常健康。7月厂家产量(167.2 万辆)>零售销量(157.0 万辆)>批发销量(156.0 万辆)，也就是说扣除约2 万台的出口，今年7 月厂家库存增加了约9 万辆，正好8 月初放高温假时再发车。

　　虽然依然是SUV 的同比增速领跑，但是轿车的环比降幅最低，而轿车的产量与销量之差也最小。我们认为可能的一个原因是说明持续下行的资金收益率导致相对保守的消费者也开始消费了。

　　7 月新能源乘用车销售2.95 万台，同比增长160%以上。其中纯电动销量为2 万台，同比增长293%；插电混动销量为9500 台，同比增长51%。比亚迪秦EV 以及北汽E5 等A 级车获得较快增长，小型车销量走势偏弱。

　　估值与建议

　　受在同比增速高点获利了结心态的影响，上周A 股与H 股乘用车蓝筹股均出现一定回调。我们认为，从7 月的行业销量数据与广汽、长城、吉利等车企的销量数据看，这一波乘用车的需求极大概率会延续到4Q16，不完全是由于购置税减半与低基数造成。我们认为这一轮上涨中一线自主品牌业绩弹性最大，H 股推荐广汽H、吉利、长城与东风集团股份，A 股推荐长安、长城等行业龙头。

　　风险

　　8~10 月自主品牌经济型SUV 供应增加，SUV 市场出现价格战。