发改委:有序化解钢铁产能过剩 6股受热捧

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　　华菱钢铁:传统钢企华丽转身 打造金融+环保节能大平台

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,郭皓 撰写日期：2016-08-08

　　投资要点

　　事件概况:公司发布重大资产置换以及非公开发行交易预案,大致分为以下几部分,1)资产置换:公司以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换,差额部分由华菱集团向上市公司支付现金补足;2)发行股份购买资产:公司拟通过非公开发行购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。本次发行股份购买资产的初步交易作价为85.87亿元。向财信金控、深圳润泽分别非公开发行22.61亿股和1.05亿股,合计发行约23.66亿股,发行价格为3.63元/股;3)募集配套资金:公司拟通过非公开发行向华菱控股募集配套资金,募集资金总额不超过85亿元,股份发行数量不超过23.42亿股,发行价格为3.63元/股;

　　整合国有资产、实现转型发展:虽然近期钢铁行业出现反弹趋势,二季度行业盈利更是大幅度改善,但是客观而言,在人口老龄化、城市化速度减缓背景下行业需求下行中长期无法避免,钢铁行业的改革与转型仍是未来的重中之重。而对于国有钢企而言,由于存在国有资产保值增值要求,这就要求大股东层面重新审视其未来发展规划,诸如资产置换等资本运作手段便是重要备选项。正是在这种背景下,华菱集团启动了本次资产置换及非公开发行交易,力图将华菱控股打造成集产业运营、产业投资、金融服务、资产管理于一体的省属国有资本运营平台。推动湖南省内国有企业之间的整合,优化国有资产资源配置,实现国有企业做大做优做强;

　　金融环保资产注入打造综合运营平台:从此次交易方案来看,拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主,包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后,华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权,而华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。通过此次交易,一方面可以满足省内经济社会发展基础和民生需求,为地方经济发展提供全方位金融服务;另一方面,湖南省内的优质金融资产注入上市公司,将进一步推动湖南省国有的工作,打造湖南地方金融产业的领军企业和地方金融控股集团;

　　增强上市公司盈利能力和财务状况:本次交易完成之后,上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构,成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台。华菱钢铁2015年净利为-40.19亿元,亏损严重,对应的ROE 为-41.48%,而与此同时置入和购买的资产如财信投资、财富证券、华菱节能2015年净利为8.08亿元、9.75亿元、1.08亿元,对应的ROE 分别为23.76%、23.38%、10.63%,实现了以优换劣。经过折算,此次交易预计将增厚公司2015年EPS 1.23元,上市公司将有效拓宽盈利来源,提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力,并为整体经营业绩提升提供保证;

　　置入资产估值水平基本合理:从交易资产所涉及的相关标的来看,置出的资产估值相对较低,PB 仅为0.67,而目前的行业PB 普遍达到1.33。对于置入的资产而言,包括财信投资、财富证券以及华菱节能基本是行业估值平均水平,预估值较为合理。根据行业平均PB 再加上现金差价以及募集的现金额度,预计本次交易完成后公司的合理市值大约在290亿元;

　　投资建议:这次交易是公司从传统钢铁主业切换到大金融领域的重大战略升级,在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣,“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路,维持“增持”评级。

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　　南钢股份:钢铁行业

　　南钢股份 600282

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,王伟 撰写日期：2016-08-02

　　本期【卓越推】南钢股份(600282)。

　　南钢股份(600282) (2016-7-29 收盘价2.41元)

　　核心推荐理由:

　　1、南京江北新区正式开工。2015年2月18日,南京市江北新区集中开工典礼在江北新区中心区综合管廊二期示范段项目现场举行。南京市国家级新区---江北新区建设正式开工。

　　2、37个项目集中动工,市委领导莅临开工现场。 此次江北新区共集中开工37个重大项目,计划总投资1101.7亿元,当年投资209.5亿元,其中涉及省、市重大项目19个,总投资656亿元,当年投资110亿元。省委常委、市委书记黄莉新出席并宣布重大项目集中开工,市长缪瑞林讲话。市领导刘以安、罗群、林克勤参加活动。

　　3、高新产业园、创业园、CBD一应俱全,打造城市副中心。根据2015年7月20日《国家发展改革委关于印发南京江北新区总体方案的通知》未来十年江北新区将建设成为“一带六区三走廊”的城市副中心模式。此次37个集中开工项目中,CBD地下空间一期、综合管廊二期、江水源热泵等基础设施类项目5个,当年投资61.7亿元;新一代荣威550 PLUG-IN混合动力新能源汽车、越博新能源汽车产业基地、海尔(南京)虚实网服务园、创客大厦等产业类项目24个,当年投资85.4亿元;南医大第四附属医院等民生工程类项目8个,当年投资62.4亿元。

　　4、绿色生态与高科技城市副中心倒逼南钢转型。随着37个项目的集中动工,南京江北新区的建设逐步有序推进。按照南京市长缪瑞林在开工典礼上的讲话,希望江北新区“早日建设成为全南京发展的新龙头、现代化国际性人文绿都的标志区”。因此,我们判断在未来3-5年的集中建设期内,新区内高污染、高能耗的重工业企业将逐步被剥离、搬迁。同时,随着各项配套设施的完善,以及未来对于高科技、生物医药、高端制造业企业的招商引资,会使得公司厂区所在土地逐步升值。届时,公司或将依靠以土地出资的方式与高新企业进行合作完成转型。

　　5、战略清晰,公司转型发展可期。公司提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。

　　盈利预测及评级:暂不考虑公司未来的新业务拓展,我们预计南钢股份16-18年的每股收益分别为0.02元、0.01元和0.01元,维持公司“持有”评级。

　　风险因素:国内钢铁行业下游需求进一步下滑;南京江北新区建设进度不达预期;钢材产品价格进一步下降;企业环保转型不达预期。

　　相关研究: 《20160219南钢股份(600282)南京江北新区37个建设项目正式开工,公司土地预期增值》;《20160418南钢股份(600282)主业亏损,转型发展战略清晰》。

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　　首钢股份:行情回暖叠加京唐并表 2季度盈利强劲带动上半年扭亏

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润0.10亿元~0.50亿元,去年同期(调整后)为-1.74亿元。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元, 按最新股本计算,2季度实现EPS 为0.16元~0.17元,去年同期EPS 为-0.03元,1季度EPS 为-0.16元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加京唐并表,上半年扭亏为盈:公司产品主要以冷轧薄板和热轧为主,下游广泛应用于汽车制造、机械等领域,2015年公司全年热轧和冷轧产量分别为816.46万吨和717.51万吨。在1季度亏损约8.41亿(并表后)情形下,公司上半年仍能实现微利,主要原因在于行情回暖与京唐并表。具体来看:1)截止到5月末,汽车产量累计同比增速5.75%,下游需求好转带动钢价回暖,上半年北京地区热轧价格同比跌幅大幅缩窄至2.23%,热轧同比跌幅缩窄至11.56%,产品价格回升带动盈利好转;2)2015年底公司完成京唐钢铁置入交割,2016年上半年京唐钢铁完成董事会成员改选及章程修订,首钢股份也因此具备合并其会计报表的条件。考虑到京唐钢铁产品以相对高端的冷轧为主,附加值高,单品盈利强,因此,公司在上半年能够实现扭亏为盈,大概率与京唐钢铁贡献的利润增量有关。

　　环比方面,2季度北京地区热轧环比上涨25.53%,冷轧环比上涨7.66%, 强劲的涨势一举扭转1季度经营颓势,公司2季度业绩随之放量增长,实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元。当然,盈利增量也或与京唐钢铁资产盈利能力较强有关。

　　优质资产注入持续可期,平台价值或进一步凸显:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,主要原因在于目前集团率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一的上市平台,未来随着国企改革的不断推进,公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.08元,维持“买入”评级。

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　　河钢股份:五大优势稳增长 供给侧改革助腾飞

　　河钢股份 000709

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-08-08

　　一、适逢其会:供给侧改革加速落地,看好低估值区域龙头——河钢股份

　　作为第一钢铁大省,河北将成为钢铁行业供给侧结构性改革的重要战场。在政府和企业主体的积极推进下,钢铁行业供给侧结构性改革超预期是大概率事件。在供给侧结构性改革加速的大背景下,我们看好低估值的区域性龙头,尤其是河钢股份。

　　二、乘时乘势:供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组

　　从政策层面来看,国家已将“去产能”列为五大结构性改革任务之首,并明确“多兼并重组,少破产清算”的去产能重要思路。从行业层面来看,“引导兼并重组”将成为钢铁工业“十三五”发展规划十大发展重点之一;“宝武”拟兼并重组拉开行业整合大幕。从公司层面来看,河钢股份是河北省及河钢集团产业集中制度下的产物,存在兼并重组的传统;在行业集中度加速提高的背景下,供给侧改革将有有望推动河钢股份兼并重组。

　　三、大浪淘沙:区域龙头实力强劲,五大优势助力腾飞

　　河钢股份作为河北省内钢铁龙头生产企业,具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在“改革大浪淘沙”的进程中处于有利地位,并最终享受行业无序竞争减少、产业集中度提高带来的定价权等红利。

　　四、他山之石:供给侧结构性改革推进过程中,美国大型钢企表现抢眼

　　美国钢铁公司和纽柯公司作为美国钢铁企业的龙头,在美国钢铁行业供给侧巨变的浪潮中通过兼并重组迅速做大,生产规模大幅扩张。供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组以扩张规模和提高区域竞争力;同时河钢股份具备五大优势助力公司持续立足,公司大概率将成为供给侧结构性改革的受益标的。

　　五、投资建议:五大优势稳增长,供给侧改革助腾飞,给予“买入”评级

　　河钢股份作为河北省钢企龙头和国内规模最大的上市钢企,将成为最受益于供给侧结构性改革的公司之一。一方面,提高行业集中度将成为重要改革手段之一。公司位于改革重镇,供给侧结构性改革落地将有望推动其兼并重组。另一方面,公司具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在供给侧结构性改革的进程中处于有利地位,并最终享受享受行业洗牌红利,我们看好公司中长期成长性。预计2016-2018年EPS为0.08元、0.11元、0.14元,对应于2016年8月5日收盘价,公司PB为0.70倍,给予“买入”评级。

　　六、风险提示

　　供给侧改革和国企改革进度低于市场预期;行业兼并重组的进程低于预期;宏观经济增速大幅下滑;矿石巨头联合减产保价。

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　　沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　沙钢股份 002075

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-12

　　事件描述

　　沙钢股份发布2016年半年度业绩预告修正,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.50亿元~0.75亿元,去年同期为-0.63亿元;

　　据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元~0.71亿元,去年同期为-0.64亿元,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.02元~0.03元,去年同期EPS为-0.03元,1季度EPS为0.002元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加成本收缩,上半年业绩有所好转:受益于去年年底以来下游地产基建投资增速加快,钢铁行业行情逐步回暖,钢价上涨叠加成本控制之下,公司上半年业绩有所改善:1)上半年钢价综合指数同比下跌5.92%,跌幅大幅缩窄,而同期矿价指数同比下跌14.97%,矿价跌幅更大情形之下,产品毛利得以提升。此外,集团于4月中旬行情强势之时,整体顺势提价进一步抬升公司利润,其中多品种钢材大幅上调550元/吨~每吨3000元以上。2)2016年以来公司大力推进低成本制造战略,除优化原燃料结构和配煤配矿外,积极整合供应、销售和生产物流,在改善成本结构、提高产品的成品率中发挥了重要作用,公司费用控制应具有一定成效。

　　环比方面,量价齐升带动2季度业绩提升:1)2季度钢价指数环比上涨13.04%,即使在5月钢价出现回调情形下,得益于调价滞后于市场行情,公司产品价差仍具有一定竞争力。2)公司2季度产量大幅上升,环比1季度上升13.98%。

　　布局新能源、新材料及IDC互联网大数据领域,谋求转型发展:公司出资4000万元与江苏智卿投资管理有限公司共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局。虽然购买涉及IDC互联网数据中心控股股份计划未能成功,但公司通过产业并购基金进一步推进IDC项目的开发、建设和并购等事宜仍值得期待。同时,公司曾拟以发行股份方式购买新能源汽车的研发、生产、销售及其他相关资产,虽最终也未成功,但公司公告称其积极转型的战略方针仍未发生变化。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。

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　　新钢股份:二季度业绩拐点向上

　　新钢股份 600782

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,郭皓 撰写日期：2016-08-02

　　业绩概要:新钢股份公布2016年上半年预盈公告,报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.6亿元至1亿元。其中一季度净利为-0.92亿元,二季度净利约为1.52至1.92亿元,成功实现扭亏。

　　上年同期归属于上市公司股东净利润-1.37亿元,基本每股收益-0.10元/股。

　　二季度业绩大幅增长:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利逾1.5亿元,折合EPS为0.11元-0.14元,创造自2015年以来单季业绩最佳,盈利呈现大幅改善。而从已经公告业绩表现的行业相关上市公司来看,今年二季度的业绩表现都明显增长,因此我们认为行业基本面的复苏是公司业绩改善的最大动因;

　　行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

　　复苏趋势有望延续:从近期召开的政治局会议来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然近两周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于历史低位。

　　随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,八月中下旬开始钢铁消费将季节性回升,配合低库存和旺季来临,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

　　投资建议:公司是江西省内唯一的国营钢企上市公司,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比达70%,具有一定的区域溢价优势。公司2016年计划粗钢产量896万吨,同比增长60万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.15元以及0.20元,维持“增持”评级。