动力煤涨价行情持续，金融措施助力去产能

　　行业近况

　　上周A 股煤炭板块上涨0.9%，跑赢沪深300 的+0.04%。兖州煤业A 股和中煤能源A 股分别上涨3%和2.7%，表现突出。H 股煤炭板块下跌0.1%，跑输恒生国企指数的+1.9%。个股方面，兖州煤业H 股上涨1.9%。

　　评论

　　动力煤涨价行情持续，库存继续下降。本周秦皇岛5500 大卡动力煤价格上涨2.4%至461 元/吨，环渤海指数上涨1.4%至436 元/吨，纽卡斯尔港动力煤变动+4.9%至67.4 美元/吨。截至8 月5日，秦皇岛库存-13 万吨至267 万吨。本周国内海运费有所上升，秦皇岛至上海海运费+3.4%至36.6 元/吨，秦皇岛至广州海运费+3.4%至45.9 元/吨。电厂耗煤方面，6 大发电集团日均耗煤量-9.4%至约69 万吨。

　　焦煤短期价格相对稳定。本周柳林4 号焦煤价格维持在688 元/吨，柳林9 号焦煤价格维持在533 元/吨。临汾2 号焦精煤维持在590 元/吨。古交2 号/8 号焦精煤分别+1.5%/+1.8%至670 元/吨和570 元/吨。往后看，受下游焦化企业补库影响，个别地区焦煤价格有望小幅探涨。

　　全年目标稍显艰巨，去产能步伐有望加速。今年1-7 月，我国煤炭去产能完成全年任务的约38%。七月单月完成9%，较上半年有所提速。向前看，随着更多地区出台化解过剩产能具体措施，行业整合力度及去产能进度有望进一步加大。

　　金融措施助力去产能。近日，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》征求意见。《意见》中提到可以对主动去产能、流动资金有困难的钢铁煤炭企业实行续贷支持。此外，山西金融办最新消息显示山西或组建信用增进投资公司，筹备推出CDS 为煤企增信。若CDS 落地，有望增强山西重点煤企的融资能力，而信贷方面的有保有压也将加速落后企业淘汰，龙头企业做大做强，推动行业层面整合。

　　估值与建议

　　目前A/H 煤炭板块P/B 分别为1.3x/0.6x，低于历史平均。近期进口煤价格持续攀升，进口煤优势不断减弱。而国内限产执行良好，且电厂日耗维持高位，煤价具备上涨动力。A 股建议关注西山煤电，H 股推荐兖煤。

　　风险

　　煤矿复产高于预期，276 天工作日执行力度减弱。