低估值高成长为主旋律，继续推荐一二线白酒龙头及优质食品股

　　一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌2.19%，上证综指下跌0.09%，跑输大盘2.10pct，在申万28 个子行业中排名第28。涨幅较大的是啤酒(1.63%)、调味发酵品(0.9%)、食品综合(0.13%)；跌幅居前的为葡萄酒(-6.11%)、白酒(-3.38%)、乳品(-2.19%)。个股方面，涨幅前三位为金字火腿(20.47%)、中炬高新(11.79%)、涪陵榨菜(8.97%)；跌幅居前的是中葡股份(-20.23%)、伊力特(-11.17%)和老白干酒(-8.47%)

　　投资建议： 食品饮料板块本周重回强势涨幅第一，白酒板块在本周经历了江苏限酒令的考验后，不但没有下跌，反而逆势上涨，我们在当晚第一时间点评《三公非复苏核心 投资聚焦优质公司》，认为本轮复苏的核心驱动力是大众消费，限酒令对行业没什么影响。首推的泸州老窖本周涨幅近8%，领跑白酒板块。肉制品和乳制品本周领涨，双汇涨7.8%，伊利涨5.6%，主要是估值低，业绩确定性强，同时分红率和股息率高，具有很好的配置价值。

　　我们认为目前时点对食品饮料、对白酒可以更有信心。当前乐观的6 大理由：1、机构配置低，上周公布的基金二季度末数据显示，板块仍处于低配，白酒处于标配。结合我们路演情况，由于前期涨幅明显，很多机构投资者在7 月降低了食品饮料特别是白酒的配置，目前食品和白酒都应处于低配状态；2、中报风险已部分消化，金种子业绩预告让市场重新认识并预期白酒中报，市场目前对中报已有合理预期；3、板块尤其白酒在景气度向上的年份，三季度都会迎来估值切换，超额收益明显，目前白酒及食品龙头2017 年PE 普遍不到20x，估值切换有空间；4、旺季及下半年白酒龙头将持续超预期，茅台目前一批价全面站上950 元，四季度有望提前执行17年计划量，五粮液预期提价，国窖1573 仍在停货待涨；5、股息率和分红率角度，白酒龙头和食品龙头具有很强吸引力，双汇发展股息率5%以上为板块最高，白酒公司近两年分红率呈上升趋势，2015 年已有8 家白酒公司分红率达到50%以上，食品龙头双汇、伊利、海天等分红率也都在50%以上；6、深港通实施后，将利好消费品尤其泸州老窖、五粮液、洋河等白酒股。

　　从股息率推荐的角度，我们主要以两个思路，一是历史分红率和股息率较高的品种，推荐双汇发展(股息率5%以上，去年分红率90%，近三年分红率70%以上)，洽洽食品(股息率2.8%，历史分红率70%)；二是未来预期分红率有提升空间，并且利润增速较快的品种，白酒龙头分红率呈上升趋势，推荐泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台，食品推荐伊利股份(股息率2.8%，分红率60%)。

　　目前食品饮料板块2016 年动态PE24.49x，溢价率52%，环比下降3%；白酒动态PE21.98x，溢价率36%，环比下降5%。

　　本周推荐略作调整，增加双汇发展。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份；伊利股份、双汇发展、好想你、承德露露、洽洽食品。