中国新生儿与胚胎基因组计划昨启动 五股兴奋

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　　北陆药业:世和基因价值凸显 精准医疗持续布局

　　北陆药业 300016

　　研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2016-06-15

　　投资要点:

　　维持增持评级。公司公告出资3000万元增资世和基因,持股比例提升至22.73%,标的公司价值逐步凸显。考虑到子公司中美康士因受政策影响2016年大概率无法完成业绩承诺,存在商誉减值风险;公司后续全面转型肿瘤诊疗服务企业,投资收益显现,下调2016年EPS 预测至0.10(-0.27)元,维持2017年EPS 0.49元,预测2018年EPS 0.60元。参考A 股同类医疗服务公司估值2017年PE 65X,下调目标价至32元,维持增持评级。

　　世和基因发展迅速,价值凸显。世和基因为精准医疗领军企业,2014年A 轮融资投后估值1.5亿元,此次B 轮投前估值约6亿元,对应2015年PS 约20X,预计2016年PS 5-6X,对应一级市场估值相对合理。上市公司股权比例提升幅度较小,一是受A/B 轮融资巨大价差产生的稀释效应影响,二是出于世和基因未来谋求独立上市的需要,我们预计,上市公司有望对其持续投入。借助上市公司渠道优势,世和市占率不断提升,作为国内最早推出ctDNA 液态活检产品的企业之一,其市场拓展一日千里。

　　短期政策冲击较大,长期发展战略明确。细胞治疗子公司中美康士受政策影响较大,预计2016年大概率无法完成业绩承诺,康士控股公司北京纽塞尔其"微移植"技术不受政策影响,发展速度较快。上市公司资本实力提升,外延布局有望提速,我们预计其将继续加大投入,全面转型肿瘤诊断、治疗服务公司,并与现有主业高度协同,未来产业基金有望与上市公司有持续互动。董事长及高管近期已多次增持,彰显长期发展信心。

　　风险提示:精准医疗市场拓展低于预期;监管政策的不确定性。

　　迪安诊断（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪安诊断:横向拓展检验大平台 纵向打造诊断生态圈

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：上海证券 分析师：魏赟,杜臻雁 撰写日期：2016-07-28

　　公司ICL业务加速发展,2016年的扩张目标有望提前完成

　　公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速,公司计划在近2-3年,建成30家左右一级中心,覆盖中国28个以上的省市,并将顺应分级诊疗趋势,有计划地下沉资源,布局基层市场,以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。2016年,公司出资1.15亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心55%股权,在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中,公司已建或在建实验室网点超过26家,2016年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家ICL的年收入在5000万元左右,按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升,预计公司ICL业务收入增速可达35-40%。

　　渠道整合加速,实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展

　　2015年开始,公司以战略投资或战略合作的方式,分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展,目前业务遍布全国20多个省,拥有超过12000家医疗机构客户。

　　渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩,另一方面有利于公司打造大规模的集采平台,进一步降低成本,形成一体化的供应链服务体系,并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务,真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展。

　　多领域协同发展,积极纵向打造“诊断+”生态圈

　　公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域,积极纵向打造“诊断+”生态圈,在不断拓展公司品牌影响力的同时,也为公司打造更多的利润增长点。

　　风险提示

　　公司扩张速度不及预期;整合风险;行业政策风险;市场竞争加剧风险。

　　广生堂（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广生堂:国内乙肝药物行业领军者

　　广生堂 300436

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-07-21

　　投资要点

　　肝病行业仍将保持快速增长:我国肝病行业维持快速增长,需求结构转变为乙肝、丙肝以及慢性肝病市场的三足鼎立局面,需求增长不变,用药格局不断升级。医保控费、招标降价和一致性评价带来短期收支压力,促使行业集中度提升,产品质量优化。未来我国将迎来乙肝市场十年黄金期,核苷类药物作为慢性乙肝治疗的首选药物将孕育重要的肝病药物市场。新一代核苷类药物替诺福韦专利2017年到期吸引众多企业抢注,行业下一突破口即将引爆。国外丙型药物更新换代,全球丙肝市场迅速成长。我国丙肝治疗落后,国内丙肝市场仍是一片处女地,亟待开发。

　　公司凭借产品优势占领行业高地:广生堂主打抗乙肝药物,是目前国内唯一同时拥有恩替卡韦、阿德福韦酯、拉米夫定这三种一线抗乙肝病毒药品批文的企业。公司的发展规划是走优质低价的路线,销量扩大价格逐步下降。凭借卓越的产品性能以及强大的销售团队,广生堂在国内抗病乙肝药物领域的市场占有率迅速排名第四。富马酸替诺福韦酯和索非布韦等重大品种研发进展顺利,未来将驱动公司的业务的爆发。

　　转型学术型直销,全面布局渠道与销售网络:公司营销策略有所改变,加大了直销模式终端开发和推广力度,公司的市场推广费增加700万元,直销模式占比提高到44%,意欲从大规模“跑马圈地”式开发新市场转为“精耕细作”,开发医院终端并树立品牌形象地位。新的营销策略将进一步提升产品的销售量。 拓展基因检测等新型业务平台:公司与北京博奥医学检验所有限公司成立联营公司博奥福建医学检验所有限公司,广生堂即将进军基因检测领域,建设肝病系列基因检测平台,实现肝病的精准化治疗。

　　盈利预测与投资评级:我们预测广生堂2016-2019年营业收入分别为3.7亿、4.2亿、5.0亿和6.3亿元,归属母公司净利润为1.2亿、1.4亿、1.7亿和2.4亿元。对应EPS 分别为0.90、1.03、0.99和1.40,对应PE 分别为79.5、75.2、80.1和85.0倍。公司药物主业发展迅速,新建第三方检验平台推动内生增长,积极拓展新型业务。我们首次推荐为“买入”评级。

　　风险提示:行业政策风险、招标降价风险、研发风险等。

　　达安基因（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　达安基因:定位精准医疗 核酸诊断稳定增长

　　达安基因 002030

　　研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-04-18

　　投资建议

　　公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　定位基因精准医疗

　　公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。

　　核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式

　　公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。

　　研发实力强,销售渠道广

　　校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。

　　产业链向下延伸,布局医院建设

　　公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

　　风险提示:估值风险,市场风险。