山东启动国有资本投资运营公司改建 四股吸金

　　山东黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东黄金:有色行业

　　山东黄金 600547

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,丁士涛 撰写日期：2016-08-02

　　本期【卓越推】山东黄金(600547)。

　　山东黄金(600547) (2016-7-29收盘价45.81元)

　　核心推荐理由:1、英国脱欧之后,美国加息延缓,全球央行向市场注入流动性。今年以来,美国一再延缓加息。目前,由于英国脱欧带来的影响存在不确定性,美联储的加息路径尚不明确。在此背景下,全球央行纷纷向市场注入流动性,预期将对金价带来一定的提振作用。

　　2、管理改善抵御价格波动带来的风险。15年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部管理的改善。黄金售价方面,公司通过对金价分析选择合理的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理量下降的情况下,通过对矿石品位调整使得产量增长,且高于计划产量0.575吨;克金成本方面,成本连续三年下降;财务费用方面,受益于利率下降和贷款结构调整,财务费用同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

　　3、重大资产重组推进中,储量、产量将大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,重组工作正在逐步推进中。本次资产注入完成后,公司黄金保有储量将增加292.22吨,矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划的完成(自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)。本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS为0. 7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加公司业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予“买入”评级。

　　风险提示:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

　　兖州煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兖州煤业:供给侧改革效果显著,产融贸多元发展

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2016-07-11

　　事件:近日我们调研了兖州煤业,公司经营稳定,供给侧改革276天政策严格执行。煤价反弹预期明显,我们预计公司今年仍能维持盈利,同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施,盈利能力将得到明显提升。公司是山东省动力煤龙头企业,临近消费地,价格优势明显。未来公司从战略层面寻求转型,积极投资金融产业,发展实体、物流和金融三大板块,有望实现产融贸协同增效。我们给予“审慎推荐-A”评级。

　　供给侧改革:

　　产能退出:目前山东地区和公司严格执行276天核定生产,此前山东地区核定产能4155万吨/年,重新核定后产能3490万吨。公司暂无计划退出的矿井。山东省供给侧改革去产能的细则,例如产量置换等,暂未具体下达,如果政策到位,公司将充分享受政策红利置换一部分老旧产能,产能置换的比例大致为1:1.2。276天核定生产政策从5月1日开始实施,暂时未考虑追溯1-4月份产量,再加上去年年末企业库存较高(400万吨),煤价上涨以来库存消化明显,库存现处于低位,因此我们预计全年公司煤炭销量变化不大。

　　奖补资金及人员安置:公司在职员工66000人左右,出于继续降本增效的考虑,我们预计公司今年将继续分流安置职工6000人以上。据了解,山东省钢铁和煤炭行业分流安置的基础奖补资金大约19亿元左右。分流安置的方式主要有提前退养(领取最低生活保障,可以减少50%以上成本),加强考勤解决无效冗余人员等,最大的问题在于女职工的分流,但具体细则尚未出台,因此人员分流工作暂未开始。公司内蒙地区项目也将分流一部分职工,同时许多员工在行业不景气的环境下主动转业。去年员工人均薪酬在6.3万元左右,明年预计通过降本增效的手段再下降15%,盈利能力有望得到进一步提升。

　　煤炭业务盈利改善:随着供给侧改革的持续推进,煤炭价格开始回升,山东地区的煤炭价格已经从低点回升50元/吨,我们测算目前公司煤炭的完全成本在300元左右,已能够实现盈利。公司对今年下半年的煤炭价格相对乐观,行业整体盈利能力有望改善。

　　定增60亿优化产业结构:公司公告拟定增不超过60亿元,发行价格不低于8.33元/股,用于收购久泰能源52%股权、增持增资中垠租赁以及偿还部分银行贷款。此次定增有望拓宽下游煤化工产业链,提高公司整体盈利能力;同时增资中垠租赁可以提高公司融资租赁的资本实力,降低融资成本,借助金融力量带动实体产业发展。目前公司资产负债率68%,募资完成后有望明显改善资产负债情况。

　　积极寻求转型:今年下半年是公司产业整合发展的重要阶段,未来考虑陆续整合完善金融服务板块,使下属实体产业(解决生存问题)、物流贸易(壮大规模)、金融投资(提高增效)三大板块协同发展,达到以金融带动实体,产融贸结合多元发展的目的。未来预期公司从战略层面也会考虑进一步的多元财务投资,背靠兖矿集团的雄厚实力,积极转型发展现代服务业,包括养老、房地产、医疗等。

　　盈利预测及评级:供给侧改革驱动下煤价反弹预期明显,我们预计公司今年仍能维持盈利,同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施,盈利能力将得到明显提升。公司是山东省动力煤龙头企业,临近消费地,价格优势明显。同时公司从战略层面寻求转型,积极投资金融产业,发展实体、物流和金融三大板块,有望实现产融贸协同增效。我们给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:供给侧改革低于预期。

　　鲁商置业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁商置业:耕耘齐鲁,国改助力

　　鲁商置业 600223

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,赵大震 撰写日期：2016-04-25

　　鲁商置业发布2016年一季报,16年一季度公司实现营业收入10.3亿,同比去年同期上升13.8%;实现归属上市公司股东净利润0.18亿,同比下降35.1%。

　　全年销售额有望明显回升:公司2016年一季度增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低;2、一季度相对成本有所增加,销售费率和管理费率有所上升。公司16年一季度实现销售8.64亿元,同比下降1.71%,我们估算公司可售货值在180亿左右,预计全年销售在70-80亿,将较2015年明显恢复。

　　净负债率稳步降低,资本结构持续改善:一季度公司扩张力度收缩,净负债率出现明显下降,16年一季度较2015年年底下降56个百分点,由于公司背靠鲁商集团,持续获得股东资源支持,融资规模虽有上升,但成本较低,且负债中有较大部分为公司关联借款,真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

　　国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。

　　投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。

　　鲁信创投（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁信创投:发展环境持续优化,尽享投资艺术

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-07-26

　　创投行业龙头,尽享投资艺术之美。公司创投业务经营模式为“自有资金投资+私募股权投资基金管理”并重格局。2015年公司实现投资收益5.96亿元、扣非净利3.23亿元,分别同比增长24.53%和7.14%,并形成“以创业投资为主,兼具磨料磨具生产”的经营格局。

　　多层次资本市场改革政策持续加码,催发创投行业新机遇。股权融资市场的重心逐步下移,新三板的持续扩容既开辟了中小企业直接融资的新渠道,又拓宽了创投的退出渠道,创投业绩的兑现速度有望加快。2015年行业募投总量均创出新高,2016年热度有望延续。

　　公司创投业务持续发力,秉承"与创投企业共同成长"理念。在巩固成长期项目投资的基础上,着力向前后两端延伸,推行“投资+投行”模式。截止2015年末,公司共有15个项目在新三板挂牌,8家A股上市、1家H股上市,并积极探索“PE+上市公司”的合作模式。

　　立足山东、面向全国、放眼海外,私募基金致力于推动战略新兴产业发展。2015年末,公司管理运作2只政府类基金及24只市场化基金,山东省股权投资引导基金列全国第五位,并在2016年上半年新设立4支新兴产业基金,分享军工、大健康、电信等行业发展红利。

　　公司根正苗红,国企改革+国资运营试点的号角吹响。2016年5月山东省政府发布推进供给侧结构性改革实施意见,催化市场国改预期。控股股东鲁信集团全力打造金控平台,公司将享受政策红利。预计2016-2018年EPS为0.43、0.46、0.51元/股,对应PE为54.89、51.52、45.81,维持增持评级。

　　风险提示:项目退出风险;新三板配套政策未达预期,市场下行。