山东国企改革"跑好最先一公里" 5股跃跃欲试

　　山东黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东黄金:业绩将迈入上升通道

　　山东黄金 600547

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

　　近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

　　山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

　　从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

　　我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

　　业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。

　　鲁信创投（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁信创投:发展环境持续优化 尽享投资艺术

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-07-26

　　创投行业龙头,尽享投资艺术之美。公司创投业务经营模式为“自有资金投资+私募股权投资基金管理”并重格局。2015年公司实现投资收益5.96亿元、扣非净利3.23亿元,分别同比增长24.53%和7.14%,并形成“以创业投资为主,兼具磨料磨具生产”的经营格局。

　　多层次资本市场改革政策持续加码,催发创投行业新机遇。股权融资市场的重心逐步下移,新三板的持续扩容既开辟了中小企业直接融资的新渠道,又拓宽了创投的退出渠道,创投业绩的兑现速度有望加快。2015年行业募投总量均创出新高,2016年热度有望延续。

　　公司创投业务持续发力,秉承"与创投企业共同成长"理念。在巩固成长期项目投资的基础上,着力向前后两端延伸,推行“投资+投行”模式。截止2015年末,公司共有15个项目在新三板挂牌,8家A股上市、1家H股上市,并积极探索“PE+上市公司”的合作模式。

　　立足山东、面向全国、放眼海外,私募基金致力于推动战略新兴产业发展。2015年末,公司管理运作2只政府类基金及24只市场化基金,山东省股权投资引导基金列全国第五位,并在2016年上半年新设立4支新兴产业基金,分享军工、大健康、电信等行业发展红利。

　　公司根正苗红,国企改革+国资运营试点的号角吹响。2016年5月山东省政府发布推进供给侧结构性改革实施意见,催化市场国改预期。控股股东鲁信集团全力打造金控平台,公司将享受政策红利。预计2016-2018年EPS为0.43、0.46、0.51元/股,对应PE为54.89、51.52、45.81,维持增持评级。

　　风险提示:项目退出风险;新三板配套政策未达预期,市场下行。

　　浪潮信息（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　浪潮信息:国产替代继续推进 存储业务将爆发

　　浪潮信息 000977

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖 撰写日期：2016-06-14

　　投资要点

　　国产化替代大势所趋,全产业布局现协同效应。公司三大业务:服务器、关键应用主机、存储。其中服务器国产化替代近三年已经实现国内占比3/10到7/10的转变,公司技术基础扎实,未来仍将继续受益服务器国产替代;K-DB数据库的推出使关键应用主机生态系统建设进一步完善,关键应用主机有望进一步推广;存储器国产化替代前期发展相比服务器较慢,随着大数据对于存储需求的快速增长,我们预期公司存储业务未来两年将迎来爆发。

　　存储市场规模迅速扩张,存储业务将爆发式增长。随着大数据时代的到来对数据存储的设备和技术都提出了更高的要求,数据存储市场也在不断扩张,2015年全球大数据存储市场规模已经达到55亿美元。行业总体增速基本与大数据市场增速趋势相同,从近两年趋势来看,增速大致维持在在30%左右水平。公司在存储板块投入巨大,2015年买IBM存储软件2.5亿。存储器的未来发展的潜力比X86服务器空间更大,我们预计2016年公司存储业务增长约为50%,存储业务的爆发在2017年。

　　海外渠道拓展空间广阔,海外业务加速扩张。目前浪潮服务器出口主要集中在拉美(委内瑞拉、古巴)和东南非(埃塞俄比亚、津巴布韦)国家,出口销售收入只占1%左右,未来海外业务仍有很大空间。一方面,公司稳步推进海外服务体系建设,具备了海外交付、服务支撑能力。另一方面,公司为布局全球供应链,在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造。围绕美国市场需求特点,已建立起产品快速定制开发、计划运营和采购配送、售后服务的支撑能力,为打开美国互联网等市场奠定了坚实基础。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.85元和1.08元,参照可比公司估值,2016年给予公司40倍PE的估值,目标价为27.2元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期;关键应用主机推广或不及预期;公司存储市场销售额或不及预期;海外市场拓展或不及预期。

　　银座股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银座股份:营收微增 关注资产注入及员工持股进展

　　银座股份 600858

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-03-30

　　营收增长5.6%,归母净利下降42.6%。3月29日,公司发布年报,15年公司实现营收145.91亿,同比增长5.6%,归母净利1.04亿,同比下降42.6%,EPS为0.2元,每10股派发现金红利0.6元(含税)。本期业绩下滑主要系:①全资子公司青岛银座投资开发公司青岛和谐广场开业,项目附带建设商品房实现交房,因土地成本高、市场处于培育期等因素,项目亏损较大;②零售业务短期业绩承压。

　　商品房部分交房贡献营收增量。年报显示,2015年公司实现主营业务收入137.80亿,同比增长5.05%。分行业来看,商业营收126.01亿(占比91.44%),同比下降3.63%,主要系零售业整体疲软;房地产营收11.79亿(占比8.56%),同比增长2719.66%,主要系报告期内青岛银座投资和山东银座置业投资建设中附带的商品房实现部分交房。线上方面,报告期内公司积极探索推进线上线下融合经营,试点推出“超市闪购”,银座云生活平台实现网上交易额231.48万,营业收入200.06万。

　　毛利率、净利率下滑。年报显示,公司全年毛利率为18.72%,同比减少0.46个百分点。

　　其中,商业毛利率14.37%,同比减少0.61个百分点;房地产毛利率为9.53%,同比增加27.17个百分点,系销售房产所致。本期公司加强费用管控,全年期间费用率为15.38%,同比减少0.31个百分点。毛利率减少大于期间费用率减少,致15年净利润同比减少0.57个百分点至0.67%。

　　山东区域商业龙头,资产注入+混改未来竞争力。公司作为山东省商业龙头,跨区域、多业态运营,后期优质资产注入或进一步提升公司竞争力。第一,门店资源丰富,不断巩固区域竞争优势。公司采取一个总店加若干分店的模式不断推进零售主业立体化发展,地域性商业龙头优势明显。截至15年底,共有门店116家(全年省内新开10家),覆盖河北、山东13个地市,同时托管银座商城旗下零售门店46家(15年收取托管费7287.21万);此外公司共有会员约234.2万,15年会员持卡销售占比44.3%;第二,国改持续推进,关注资产注入+员工持股计划。此前公司公告,拟定增收购银座商城零售业务等优质资产(以7.7元/股发行4.44亿股购买资产,同时发行1.932亿股募集配套资金不超14.87亿),收购完成后,①集团内零售业务集中度进一步提升;②显著提高公司门店在山东及河北省覆盖率,加快业绩释放,同时国资对上市公司的控制权进一步集中(重组后商业集团及一致行动人合计持股比例由33.23%提升至61.29%);③在引入战投的同时,推行员工持股计划以充分激发管理层和员工积极性,提升管理效率和运营水平。

　　维持盈利预测,维持买入-A评级。公司是山东省商业龙头,门店资源丰富,覆盖山东省13个地市和河北省三个地市,地域性商业龙头优势明显;此外,产业资本增持标明公司价值底线;借力国企改革,推动优质资产注入,引入战投、推进员工持股计划有效改善治理及激励机制,提升经营效率。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发造成的股本摊薄,预计16-18年EPS分别为0.35元、0.39元、0.40元,对应PE为25倍、23倍、22倍,6个月目标价为9.76元,维持买入-A评级。

　　风险提示:消费环境整体低迷

　　鲁商置业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁商置业:耕耘齐鲁 国改助力

　　鲁商置业 600223

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,赵大震 撰写日期：2016-04-25

　　鲁商置业发布2016年一季报,16年一季度公司实现营业收入10.3亿,同比去年同期上升13.8%;实现归属上市公司股东净利润0.18亿,同比下降35.1%。

　　全年销售额有望明显回升:公司2016年一季度增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低;2、一季度相对成本有所增加,销售费率和管理费率有所上升。公司16年一季度实现销售8.64亿元,同比下降1.71%,我们估算公司可售货值在180亿左右,预计全年销售在70-80亿,将较2015年明显恢复。

　　净负债率稳步降低,资本结构持续改善:一季度公司扩张力度收缩,净负债率出现明显下降,16年一季度较2015年年底下降56个百分点,由于公司背靠鲁商集团,持续获得股东资源支持,融资规模虽有上升,但成本较低,且负债中有较大部分为公司关联借款,真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

　　国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。

　　投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。