我国首列超级电容有轨电车下线 五股龙头

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　　江海股份:增发获批 夯实薄膜和超级电容业务

　　江海股份 002484

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-07-19

　　报告导读

　　7月17日晚间,公司披露已经收到证监会关于公司非公开发行的批复。

　　投资要点

　　增发在即,夯实薄膜和超级电容器业务

　　本次非公开发行以不低于10.97元/股的价格募集募集资金总额不超过12亿元,发行股票的发行数量不超过108,781,868股。其中8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10条,形成年产高压大容量薄膜电容器100万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4条,形成超薄金属化膜1800吨的生产能力。超级电容器应有领域尚未完全开拓;而薄膜电容器市场向国内转移,此次,非公开发行,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。

　　薄膜电容厚积薄发,打造“新江海”

　　随着全球薄膜电容器市场向国内转移,以及新能源汽车在国内持续推广,风电及光伏新增装机量增长,将带动国内薄膜电容器快速增长,而作为薄膜电容器后起之秀江海股份,6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元,相当于2015年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。

　　超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大

　　2015年全球超级电容器市场规模达到173.46亿美元,预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离,全球龙头企业Maxwell公司2015年超级电容器销售收入只为1.36亿美元,占全球市场规模的0.78%,国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10多家,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。

　　盈利预测及估值

　　随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为41、31.88、24.083倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。

　　法拉电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　法拉电子:业绩驶入快车道 薄膜电容龙头华丽归来

　　法拉电子 600563

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司16年Q1实现营收3.54亿元,同比增长17.11%;归属母公司净利润8489万元,同比增长27.93%。

　　点评:

　　1、公司Q1营收及净利增速均达到近两年最大值,再次验证我们之前所说的公司经营情况好转,业绩上行趋势确立。16年受益于包括新能源汽车及光伏在内新能源市场对薄膜电容需求量快速增长,法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商,销售额将实现快速增长。

　　2、16年东孚新区新建厂房有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。

　　3、我们预计公司16-18年EPS分别为1.92/2.35/2.74元,对应PE分别为17.83/14.53/12.49。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。

　　风险提示新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

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　　新宙邦:布局新型电解质锂盐 电解液量价齐升助推业绩增长

　　新宙邦 300037

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-18

　　事件1:公司 近期发布半年度业绩预告,上半年实现归属于母公司净利润11,904.53万元-12,725.53万元,同比增长190%-210%。

　　事件2:公司公告新设控股子公司博氟科技,持股比例53%。博氟科技拟投资建设年产200吨双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。计划投资2,000万元,建设周期6个月,预计2016年年底逐步投产。

　　电解液量价齐升,业绩快速增长。受益国内新能源汽车市场的景气,公司产品锂电池电解液产销两旺,量价齐升。公司目前拥有南通和惠州各1万吨产能,惠州二期还有1万吨项目在建,预计明年产能能到3万吨。受需求和成本推动,电解液价格一路直上,从4万元/ 吨涨至8万/吨左右,预计下半年会维持在8万元/吨左右。以全年6万元的均价计,公司电解液板块今年预计能提供10亿左右收入。公司产品质量在国内名列前茅,售价与三菱和宇部等国外公司处于同一水平,原料六氟磷酸锂部分进口锁定低价,具备强劲竞争力。

　　海斯福业绩超预期,为公司业绩锦上添花。海斯福去年6月并表, 今年上半年业绩超出预期。海斯福产品质量优异,同时上游原料六氟乙烯等价格处于低位给医药中间体业务较厚的利润空间。海斯福承诺16-17年扣非归母净利润不低于6800万和7600万,今年来看净利润将远超利润承诺。惠州电子化学品项目为未来成长打开空间。公司惠州二期项目打开新的电子化学品领域,包括年产550吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产500吨的LED 封装用有机硅胶系列产品、年产23,650吨的半导体化学品系列产品、年产725吨锂电池电解液系列产品和年产625吨铝电解电容器电解液五个产品系列组成。目前项目处于土建阶段,预计明年年中进入试生产状态,全部投产后预计能实现1亿净利润,成为公司新的业务支柱之一。

　　投资建设新型电解质锂盐项目,电解液竞争力有望进一步加强。LiFSI 作为三元动力电池电解液关键添加剂之一,能非常有效的改善其循环和高低温等性能,因此面世之初即获很大关注。公司布局此电解质锂盐项目有利于打造主打产品电解液的核心竞争优势,向上延伸产业链也提升公司未来面对原料价格波动时的风险抵抗能力,进一步增强公司在锂电池产业链供应体系中的综合竞争能力。

　　投资评级。随着国内各新建产能逐步投产,电解液作为已经完成进口替代的产品之一未来将面临较大的市场竞争。作为国内锂电池电解液龙头,我们看好公司的技术和产品优势。同时含氟医药中间体和电子化学品业务协同发展也有望给公司带来超预期的表现。我们预计16-17年公司归属于母公司净利润为2.46亿和3.24亿元,EPS 分别为1.34和1.76元,对应15日收盘价市盈率分别为51X 和39X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价80元,对应2017年预测净利润45倍估值。

　　风险提示:电解液价格下降超出预期,惠州二期项目推进不达预期

　　新筑股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新筑股份:业绩持续亏损 等待筑底反弹

　　新筑股份 002480

　　研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2016-07-28

　　投资要点

　　事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润-4182.5万元,同比下降81.9%。

　　点评:1、轨交业务费用持续投入,仍在等待收获。公司报告期内营业收入与去年同期基本持平,但实现扣非后归母净利润-7108.7万元,同比下降202.55%,主要是由于轨交类项目前期投入较多而尚未进入收获期从而导致产品毛利率有所下滑,同时桥梁设备业务受宏观经济影响,毛利率也略有下滑。同时,工程机械类业务在剥离之前有一部分亏损也体现在了上半年报表里。此外,公司给出三季度业绩指引为实现净利润-4000万元至-5000万元。我们认为,公司业绩筑底反转主要还是要依靠有轨电车、地铁等业务放量,规模效应带来成本摊薄,需要持续跟踪。

　　2、新产业占比提升,业务结构调整初见成效。从公司的业务结构来看,轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.5亿元和1700万元,同比分别增长65.2%和66.5%,二者占总收入比重达到了四成以上,成为公司业务的重要组成部分。同时,公司今年起开始资产整合,并于报告期内剥离了长期亏损的眉山新筑及新筑混凝土机械两个子公司,取得投资收益4260万元,至此基本剥离全部亏损的工程机械业务。

　　3、布局轨交多年,等待业绩筑底反弹。公司与中车是国内仅有的两家有轨电车整车厂商,是中车长客在成都地区本土化的有力合作伙伴,目前已经拥有年产300辆低地板有轨电车的产能,其生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。此外,公司也充分发挥整车厂商平台化视野优势,积极布局了道床以及超级电容系统,增强公司的总包能力。目前,成都IT 大道有轨电车项目已经筹备完成,近期准备开工,并计划采用超级电容技术,投资规模约几十亿元。我们认为,一旦成都地区有轨电车开工,公司作为本土企业,有望从中受益,为业绩带来较大弹性。

　　盈利预测与投资建议:公司传统桥梁结构件业务有望基本保持平稳,轨交业务布局多年等待收获,预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.03元和0.12元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。

　　风华高科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　风华高科:收购暂缓尚待确认 聚焦主业重回成长

　　风华高科 000636

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-07-15

　　投资要点:

　　暂时终止收购Maxford,待三四季度业绩确认后有望再次启动交易:公司公告已明确指出本次交易并非完全终止,而是由于短期不确定因素而暂时终止,择机再正式启动。考虑到Maxford 2015年营业收入为22.87亿港元、净利润为2.41亿港元(未经审计),若后续发展情况乐观,如期再次启动收购的话,公司明年备考业绩有望大幅增厚。

　　调整改善产品结构,聚焦主业恢复成长:片式电感与电容公司近年来业绩出现一定下滑,但是并非公司技术实力的原因,公司这两年一直在对团队与产品结构方向进行优化调整,2016年后各业务层面的改善效果将有望逐步显现。本质而言这几年随着下游整机制造厂商国际品牌地位的提升和国内元器件厂商技术的成熟,被动元器件行业进入进口替代的黄金成长周期。风华高科作为在阻容感各领域均有布局的老牌行业龙头,取得超越行业平均成长水平其实并非难事,在不考虑外延的情况下,公司传统主营业绩仍有望实现超预期成长。

　　持续外延式拓延展现公司积极求变决心:公司近年积极实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略,可以看到15年来公司外延发展的脚步明显提速,并且也取得了比较好的协同效果。

　　投资建议与评级:给予买入评级:公司在过去的两年中积极推进业务调整、产品结构升级与产品线团队更替,客观来看,公司的内部治理与外部市场环境都在发生着积极向好的变化,公司的传统主业有望重回成长,而奈电、光颉则分别为公司实现产业链纵深与横向覆盖的双向拓延。无论是否考虑maxford 的收购预期,当前公司估值均处于相对较低的区间,给予公司买入评级,建议投资者积极关注。

　　风险提示:Maxford Technology Limited 的收购能否再次启动存在较大不确定性;公司产品线团队调整效果不达预期,阻容感产品销售不达预期;奈电、光颉与公司的协同整合进度低于预期。