冲突搅扰地域稳定融合助力军工腾飞 五股坚盾

　　亿利达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亿利达:中央空调风机龙头企业 军工新材料及新能源汽车车载充电机助力业绩高速增长

　　亿利达 002686

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-07-21

　　中央空调风机龙头企业,未来将保持稳定增长

　　公司传统主业中央空调风机国际市场需求较大,目前出口业务占比较低。公司今后将通过发挥长天国际及爱绅科技的客户资源优势,采用空调风机配套EC 电机及空调用原材料、配件配套销售等举措积极拓展国际市场,提高公司产品海外市场占有率。我们预计公司主业将保持稳定增长。

　　拟收购铁城信息100%股权,未来受益新能源汽车板块高速增长

　　公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杭州铁城信息100%的股权(初步作价为6.25亿元)。本次交易中公司现金支付4.075亿元,其中2.175亿元来自募集的配套资金,其余1.9亿元由上市公司自筹解决。

　　铁城信息主要产品中包括车载充电机、直流转换器等,其中车载充电机是整车的一项关键核心部件,目前铁城信息在国内市场占有率领先。

　　根据中汽协数据,2016年上半年中国纯电动汽车销量同比增长161%。铁城信息承诺2016-2018业绩不低于5000、6500、8000万,我们认为受益于国内新能源汽车行业高速发展,铁城信息业绩大概率超预期。

　　收购青岛海洋,切入军工新材料领域,受益国防产业发展

　　青岛海洋产品有隔热吸声材料、多功能固体浮力材料、阻尼减振材料、环保型重防腐涂料等,产品技术国内领先,已有军工订单或试用,我们预计销售将会快速增长。此外,公司持有航天盛凯总股本的20%,除材料领域外我们判断公司还向军工新领域拓展。

　　公司持有青岛海洋51%股权,青岛海洋承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段,预计青岛海洋的业绩将高速增长。

　　军工新材料及新能源产业优质标的,首次给予“谨慎推荐”评级

　　考虑青岛海洋、杭州铁城等业绩承诺及此次增发,我们预计2016-2018年公司备考EPS 为0.41/0.50/0.60元,PE 为43/35/30倍。公司业绩未来受益军工板块及新能源汽车板块快速发展,首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:收购项目进展低于预期

　　雷科防务（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　雷科防务:收购资产完成过户 外延并购再下一城

　　雷科防务 002413

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-06-23

　　收购奇维科技完成资产过户,看好进一步外延预期。

　　公司本次发行股份及支付现金购买奇维科技100%股权已完成资产过户,继收购理工雷科和成都爱科特后,在军工信息化领域的布局又向前迈进一步。公司坚持外延式发展战略,充足的现金流为进一步外延并购提供了资金支持,我们看好公司在军工信息化领域进一步外延并购的预期。

　　业绩有支撑,收购标的承诺业绩快速增长。

　　理工雷科承诺15-17年扣非净利润为6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润为3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润为4500/6000/7800万元。未来三年,三家子公司承诺业绩的年复合增速有望超过25%。

　　协同效应有望带来新增量。

　　公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面都具有协同效应,一方面有利于降低成本,另一方面有利于新产品的研发,有望带来新的业绩增长点。

　　盈利预测及投资建议:

　　考虑成都爱科特70%股权和奇维科技100%股权收购完成,预计公司16-18年EPS为0.13元、0.19元和0.23元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。

　　天海防务（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天海防务:半年业绩预增4倍 军工产业快速增长

　　天海防务 300008

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-07-04

　　半年业绩预增4倍超预期,金海运并表贡献业绩。公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润9,762万元-10,385万元,同比增长370%-400%。其中2季度净利润预计为9000万元-9504万元,业绩超预期。主要由于公司转型升级和军民融合业务开展顺利,尤其4月5日公告收购金海运100%股权完成资产交割,金海运成为控股子公司并于二季度开始并表贡献业绩。

　　预计2季度加快订单交付,金海运业绩大幅增长。金海运主营海空特战装备及总成,客户为军方及公务部门。拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,目前海军特战装备占比约68%,根据公告2016年已签及计划订单达3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来在手订单逐步加快交付,公司的业绩保持强劲增长。根据收购时业绩承诺三年累积备考业绩2.8亿元,但我们判断,由于2017年计划及在手订单4.57亿元,约占预测订单的89%,在手订单充足,未来随着多种核心新型号产品加速定型列装,公司业绩有望加速增长,业绩超预期的可能性仍很大。

　　投资20亿成立军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。

　　公司公告6月28日与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。

　　军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开长期发展的空间和潜力。

　　买入-A评级,6个月目标价36.92元。预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢

　　北方创业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北方创业:调整重组方案军品主业突出 多重利好出台昭示公司新生

　　北方创业 600967

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　重组方案精心论证后调整,军品主业地位更加突出。调整后的方案主要三点变化:

　　(1)原属一机集团旗下的大地石油100%股权和秦皇岛风雷钻具100%股权拟不再纳入本次的重组范围;

　　(2)为确保一机集团及关联方对重组后上市公司的控股地位,本次交易不再安排向一机集团支付现金对价;

　　(3)缩减对应的募集配套资金金额,从30亿元调整为20亿元。本次调整的原因是为剔除与军品主业相关度不高的资产,此外考虑到一机集团对原方案中部分石油机械资产有规划调整。调整前交易作价约77亿元,调整后约74亿元,其中现金支付1.2亿元,股份支付5.4亿股,底价13.50元/股。

　　兵器工业集团间接参与认购,彰显改革正能量。兵器工业集团下属单位中兵投资管理有限责任公司、北方置业集团有限公司将参与本次配套融资认购,拟认购金额合计不超过本次配套融资总额的25%,即不超过5亿元,如按照14.32元/股的发行底价计算,拟认购股份数不超过3492万股。本次配套融资发行完成后兵器工业集团关联方合计持有上市公司股权比例达到50%以上。其中中兵投资管理有限责任公司拟认购配套融资金额不超过本次配套融资总额的20%,北方置业集团有限公司不超过5%。

　　军民融合大势所趋,本次配套资金拟用于军民融合产业化项目投资。配套资金拟投项目包括新型变速器系列产品产业化、军贸产品生产线建设、综合技术改造、节能减排改造、4*4轻型战术车产业化、环保及新能源配套设施和外贸车辆产业化建设,拟投项目共计10.2亿元,再加上支付现金对价1.2亿元,补充流动资金8.6亿元,共计20亿元。

　　一机集团和北方机械控股利润补偿承诺,提振投资者信心。

　　一机集团标的资产对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为4.01/4.05/4.28亿元,总计12.35亿元。北方机械对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为730/642/1795万元,总计3168万元。

　　公司控股子公司“路通弹簧”拟挂新三板,将受益多层次资本市场助力。路通弹簧成立于2001年,拥有国内先进的弹簧生产线,具有各类车辆弹簧设计、研制和配套产品生产能力,拥有国防科工局武器装备科研生产许可和国家二级保密资格认证等。增资扩股后,北方创业股份占比35.27%。目前新三板挂牌还处于筹划阶段,增资、改制、挂牌完成后,路通弹簧仍是北方创业纳入合并报表范围内的控股子公司。

　　优质军产注入,军品民品将同发声。本次拟注入的一机集团主要经营性资产及负债2014年和2015年分别实现营收65亿元和89亿元,净利润2.6亿元和4.0亿元,2015年营收和净利润较2014年分别+38%和+53%;净利润增长主要由于军方订单增加导致收入、毛利增长。本次重组有利于上市公司完善和优化产业结构、提升盈利能力及增强整体竞争实力。本公司新增业务将涵盖装甲车辆等防务装备的研发及制造和石油钻具的生产制造,重组后本公司在业务结构、资产体量、盈利能力等方面均将实现显著提升。未来上市公司将形成军品主业突出、民品布局合理的产业结构,公司能够整合兵器工业集团下属核心子集团一机集团的技术资源、市场资源以及优秀的人力资源,通过丰富产品类型、延伸产业链条、形成协同效应,增强公司抗风险能力,进一步提升综合竞争力。另外,上市公司铁路车辆业务和本次注入上市公司的石油钻具业务涉及的核心技术也均起源于军品。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司重组方案进行改良,优质军产注入,军品相关度低的业务被剥离,重组后兵器工业集团将直接+间接持股50%以上,彰显集团助力,提振投资者信心;另外一机集团标的资产和北方机械进行业绩承诺,增强上市公司抗风险能力;公司控股子公司“路通弹簧”也拟挂新三板,布局多层次资本市场。种种现象表明,公司即将改头换面,改革步伐加快,我们继续推荐“增持”评级,根据备考财务报表及新重组方案,我们对估值进行了调整,预计2016/2017/2018年备考归母净利润分别为4.1/4.6/5.0亿元,备考EPS为0.27/0.30/0.34,对应PE43/39/35X。

　　风险提示:

　　并购重组进度不及预期,业务整合绩效不及预期。

　　中直股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中直股份:业绩稳步增长 直升机龙头迎来黄金发展期

　　中直股份 600038

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-18

　　毛利率显著提升,公司业绩稳步增长。公司营收保持平稳,毛利率较去年同期增加4.07%,带动业绩的稳步增长。同时,公司计提1.5亿资产减值,较去年增加1.2亿元。

　　军用直升机需求量大。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国的1/8。随着国家航空装备的投入增加,我国军用直升机有望迎来高速增长期,公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。

　　通航政策放开将带动民用直升机快速发展。目前中国富裕人群数量位列全球第二。当低空空域开放、通用航空政策推开、通用机场建设到位后,中国通航产业发展将整体加速,通用航空市场空间超万亿。

　　集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下,军用直升机整机业务有望进一步注入公司。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。考虑到军用直升机市场的快速增长,以及中航工业集团进一步资产注入的预期,给予公司53元目标价,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场增速不达预期,资产注入不达预期。