未来半年猪价仍将维持高位 四股上涨空间巨大

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　　正邦科技:全年高增长无忧

　　正邦科技 002157

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-07-08

　　事件描述

　　正邦科技公布6月份生猪销售数据。

　　事件评论

　　公司2016年6月销售生猪16.52万头,环比下降39%;销售收入2.99亿元,环比下降37.7%。2016年1-6月,公司累计出栏生猪127.6万头,累计销售收入19.66亿元。

　　肥猪出栏占比进一步提升,仔猪出栏减少使得整体销量下滑。公司6月份生猪销售量环比有所下滑,主要原因在于由于仔猪价格降幅较大使得公司减少了仔猪销售,预计后期将转化为肥猪出栏。6月公司生猪头均销售收入达1810元,预计肥猪出栏达10万头,仔猪出栏达6.5万头,肥猪出栏占比超过60%。公司上半年整体生猪出栏量达127.6万头,测算预计肥猪出栏65万头,仔猪出栏62.6万头,肥猪出栏占比为51%。按上半年公司肥猪头均盈利500元,仔猪头均盈利350元计算,公司上半年养殖业务贡献利润达5.4亿元。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破24元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头,预计2016年公司生猪销售规模达到230万头;3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,预计2016年公司饲料销量明显回升。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016,2017年EPS分别为1.57元和1.67元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;饲料销量增长不达预期。

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　　天邦股份:生猪出栏量稳健增长

　　天邦股份 002124

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-07-07

　　事件描述

　　天邦股份公布2016年6月生猪销售数据。

　　事件评论

　　天邦股份6月生猪销量为6.31万头,环比增长22.76%,销售收入为1.18亿元,环比下滑7.44%,销售均价为23.28元/公斤,环比增长10.33%。2016年1-6月份公司累计生猪出栏量为21.18万头,累计销售收入为4.66亿元。

　　6月份公司生猪出栏量稳健增长,仔猪销量占比提高。随着对艾格菲原有猪场改造的完成以及广西大化猪场的重新投产,公司生猪销量从4月开始环比上涨,在经历了4月和5月单月环比增幅50%左右的高速增长后,公司6月生猪销量环比增速有所下降,预计今年下半年仍将保持比较稳健的增长速度,2016年全年生猪销量为65万头。6月份生猪销售收入环比减少的主要原因为仔猪销量占比增加,按6月份22个省市仔猪均价64.7元/千克、肥猪均价20.55测算,预计公司6月仔猪销量占比为7%。按现阶段公司养殖生产完全成本12.8元/公斤计算,公司6月份头均利润839元,预计实现盈利5297万元,整个上半年养殖业务预计贡献净利1.73亿元。

　　看好未来公司发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续低位将使得生猪行情保持长期景气,且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大,同时公司已获蓝耳苗生产批文,预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

　　风险提示:疫病风险;近期南方洪涝带来公司猪场损失风险。

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　　牧原股份:公司进入产能加速释放期

　　牧原股份 002714

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-07-06

　　事件描述

　　牧原股份公布2016年6月份生猪销售数据。

　　事件评论

　　公司6月份销售生猪27.1万头,同比增长69.38%,环比增长33.5%。销售均价19.72元/公斤,同比增长30.25%,环比下跌4.09%。销售收入5.91亿元,同比增长145%,环比增长43.2%.2016年1-6月份公司合计生猪销量为115.2万头,同比增长35.2%。

　　公司6月份生猪出栏量同比环比增速相对5月份进一步扩大,公司已进入产能加速释放期。且6月份公司生猪出栏均重110.6公斤,环比上涨11.8%,预计原因为公司提高肥猪出栏体重及销售占比。整个2016年上半年公司生猪出栏量为115.2万头,和我们之前预期的115-120万头完全吻合,随着下半年公司出栏量的继续快速增长,预计全年生猪出栏量达300万头。按测算公司一季度生产完全成本10.9元/公斤来计算,公司6月份头均利润达975元,预计实现盈利达2.64亿元,环比增长38.9%,整个上半年预计实现净利润9.85亿元,同比增长1995%,符合之前预期。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄,预计公司16、17年EPS 分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏规模不达预期。

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　　温氏股份:量价齐增

　　温氏股份 300498

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-07-14

　　事件描述

　　温氏股份公布半年度业绩预计区间。

　　事件评论

　　公司上半年归属净利润变动区间预计为69.73~74.7亿元,同比增长315%~345%,考虑定增后摊薄EPS1.59~1.71元;其中单二季度归属净利润变动区间预计为38.8~43.78亿元,同比增长574%~660%,环比增长25.5%~41.6%,考虑定增后摊薄EPS为0.89~1元。

　　商品肉猪销量和出栏体重增加、价格上涨及玉米价格下跌是单二季度业绩增长的主要原因。1、公司单二季度商品肉猪销售量为394万头,同比增加12.6%,环比减少4.11%,并且平均出栏体重达116公斤,较去年增长3公斤;2、公司单二季商品肉猪销售价格为20.55元/公斤,同比增长45%,环比增长12.9%;3、虽然二季度起豆粕价格有所上涨,相比去年同期小幅上涨4.9%,但玉米价格同比大幅下跌23%,预计整体来看饲料成本仍然有所下降。按公司生产完全成本11.8元/公斤计算,公司单二季度生猪养殖业务贡献业绩净利润达40亿元。此外预计黄羽鸡业务单二季度贡献净利2亿元,公司单二季度归属净利润为42亿元,同比增长629%,半年报归属净利润预计为73亿元,同比增长309%。

　　看好公司未来发展。主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、公司“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式实现了较好的成本控制优势,生猪出栏完全成本为11.8元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上,预计公司16,17年生猪出栏量分为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量分为8亿羽和8.6亿羽。;3、定增募投项目实施将为公司新增182万头商品代肉猪产能,且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定,也彰显了未来发展信心。

　　给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。

　　预计公司16-17年摊薄EPS分为3.22元和3.36元,给予“买入”评级。

　　风险提示:猪价下跌风险、疫病风险、洪涝等自然灾害风险。