巨头发力 区块链料迎"爆发年" 五股迎翻倍增长空间

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　　汇金股份:一季度业绩体现季节性特征,全年增长无忧

　　汇金股份 300368

　　研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-04-27

　　1.事件

　　公司4月26日公布一季报:营业收入72,702,155.35元,同比增长14.15%;归属上市公司股东净利润-9,422,672.06,同比亏损增加21.69%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、营业收入增长平稳,业务季节性特征明显

　　2016年一季报营业收入同比增长14.15%,2015年同期营业收入同比增长为92.52%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年一季度并表了棠棣科技,导致去年一季度同比增速较大;今年一季度,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,一季度发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题。今年一季度收入增长14.15%,比较明显体现了公司业务季节性特征。而公司业务的季节性特征也可以通过2014年的数据得到验证,2014年一季度公司营业收入同比增速为23.08%。

　　从毛利率方面来看,公司2016年一季度毛利率为38.28%,而去年全面的毛利率为46.25%,今年并表的子公司北辰德硬件产品的毛利率为在通常40%以上,软件毛利率则更高,棠棣科技一季度应仍以软件为主毛利率相对较高,相比之下,2016年一季度毛利率为38.28%的原因应当为公司传统产品中部分产品如装订机受季节性因素较小,而其他产品季节性因素原因而一季度为淡季,因此,综合起来看一季度38.28%的毛利率是属于正常情况,再次体现了公司业务的季节性特征。

　　(二)、费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致

　　一季度销售费用增加80.84%,一季报披露销售费用增长原因为合并范围增加导致合并报表销售费用增加,以及公司加大新产品推广力度所致;我们认为,根据北辰德的业务规模,两个因素中应以合并报表导致销售费用增长原因为主。管理费用增加48.96%,主要原因是合并范围增加导致合并报表管理费用增加。

　　营业外收入增加2857.24%,公司一季报披露主要原因是合并范围增加导致合并报表营业外收入中的政府补助(增值税即征即退)增加。我们认为,应该为北辰德增值税返还,这在税费返还一项数据中得到了验证,一季度税费返还增加853.28%,主要原因是本期子公司深圳市北辰德科技股份有限公司收到增值税即征即退所致

　　(三)、传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进,预计全年增长无忧

　　公司传统主业方面,2015年研发为2016年储备了新产品。2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。鉴于公司的研发投入,我们看好公司更多新产品推出的能力。综合来看,旧产品更新换代和新产品不断推出,将会带来公司传统主业较快增长。

　　两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%),预计2016年业务将会呈现爆发式增长。棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势,我们看好北辰德更多新的软硬件产品的推出,综合内因和外因来看,北辰德业务后续几年将会呈现爆发式增长。

　　综上所述,公司传统业务和两大控股子公司棠棣科技、北辰德业务持续推进,全年增长无忧。

　　3.投资建议

　　营业收入增长平稳,业务季节性特征明显;费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致;传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进,预计全年增长无忧。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　业务进展不及预期;竞争加剧。

　　金证股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金证股份:收入持续高增长,并表公司季节性因素或对净利润造成影响

　　金证股份 600446

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-25

　　公司公布2016年一季报业绩,报告期内,公司实现营业收入7.49亿元,同比增长43%;实现归属母公司净利润2885万元,同比下降4%;扣非净利润2674万元,同比下降3%。

　　收入增长42%、毛利率提升,整体业务情况向好;销售费用、管理费用率上升至净利润下降。

　　1)一季度综合毛利率达到23.55%,较去年同期提升1.52个百分点。

　　我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升,带来的毛利率提升。2)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%,分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点,三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下,营业利润同比仅增长1.95%。3)预收款项3.07亿元,占当期收入41%,同比增长59%。

　　整体来看,公司收入、预收款项增长迅速,成长性依旧。

　　较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表,业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。

　　与去年同期相比,报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露,联龙博通的业务具有较强的季节性:经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元,我们判断,季节性因素,或对金证股份一季度业绩带来一定影响。

　　16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。

　　整体而言,公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升;并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高,能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进,将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响,我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。

　　风险提示。

　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期,政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。

　　恒生电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒生电子:参与设立信用保证保险公司,持续创新业务投入

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-05-17

　　公司公告,拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。

　　信用保证保险业务得到国家支持,行业尚在发展初期。

　　此前在2014年8月出台的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,明确提出“加快发展小微企业信用保险和贷款保证保险,增强小微企业融资能力。积极发展个人消费贷款保证保险,释放居民消费潜力”。2015年1月,保监会、工信部、商务部、人民银行联合发布《银监会关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,再一次重申发展信用保险的重要性。2015年4月,阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批筹建,成为国内首家获批筹建的专业信用保险公司。(资料来源:上海证券报)。由此来看,信用保证保险得到政府支持、行业尚处发展初期,具有广阔市场空间。

　　持股20%,风险可控;合作方具有政府背景。

　　其他合作方包括广东省融资再保险有限公司(实际控制人为广东省人民政府)、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团、众诚汽车保险股份有限公司。20%的持股比例,保证了风险的可控性。

　　参与保险业务,或增加投资收益;亦有利于利用多年技术祭奠,开拓保险IT业务市场。

　　公司近年来在新业务、新领域、新产品持续投入,此次参与信用保证保险公司设立,亦是追求创新的体现。由于持股比例较低、新业务的开展仍需筹备时间,因此短期不会有业绩影响。预测16-18年业绩分别为1.00元/股、1.33元/股、1.76元/股。

　　风险提示。

　　金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。

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　　广博股份:积极布局跨境电商+支付,开启转型新空间

　　广博股份 002103

　　研究机构：海通证券 分析师：朱劲松,郑宏达,曾知 撰写日期：2016-07-13

　　投资要点:

　　华丽转身,从制造业向跨境电商转型升级。公司传统主营业务经营稳定,通过外延并购积极拓展互联网业务,目前已经涉足导航广告业务、跨境电子商务业务,2016年开始切入跨境支付业务。未来,公司将积极发展跨境进口业务、深度布局互联网营销领域,提供电子商务整体解决方案,构建以互联网为基础的跨境服务业务链。

　　控股汇元通,抢占跨境支付平台。2016年6月,公司公告以8580万美元受让汇元通26%股权,同时,公司关联方宁波融畅持有汇元通25%的股份。汇元通承诺2016-2018年税前利润应分别不低于2900万美元、3900万美元和4900万美元。2016年1-3月,汇元通已实现营业总收入为1035万美元,净利润为580万美元。鉴于电商行业第一季度为全年淡季,下半年双十一、圣诞节等购物节会迎来业务的爆发,全年有望超过承诺业绩。

　　区块链技术渐成熟,未来跨境电商发展势头强劲。未来几年,在代购、跨境电商、留学教育、出境游等市场需求驱动下,中国大陆地区跨境结算需求将强劲增长。据中国产业信息网估算,2020年我国跨境电商市场资金出境规模或达28714亿元,入境规模或达109114亿元。而区块链技术的兴起与成熟,不但可以全天候支付、瞬间到账、提现容易,还能够降低电商因为支付诈骗行为所带来的资金风险,将为电商提供虚拟货币和近乎完美的交易一站式解决方案,并大大地降低交易成本,成为支撑跨境电商利润增长的又一支点。

　　维持“买入”评级。我们认为,公司通过外延并购布局的电商平台和跨境支付业务有望为公司业绩快速增长提供稳定驱动力。我们预计,若考虑并购汇元通带来的业绩增厚,公司2016-2018年备考EPS为0.36/0.48/0.62元。暂不考虑汇元通的并购影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.44元。参考同行业可比公司,考虑到公司在跨境支付领域的领先优势,及汇元通并表带来的业绩增厚,给予2017年动态PE62倍,维持6个月目标价30.00元,维持“买入”评级。

　　催化剂。跨境电商市场发展迅速、区块链技术催生互联网支付变革。

　　主要风险因素。公司转型不达预期、跨境支付政策变化风险、汇率风险。

　　海立美达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海立美达:重组已获批文,金融科技稀缺价值凸显

　　海立美达 002537

　　研究机构：国泰君安 分析师：王胜,宋嘉吉,范杨 撰写日期：2016-06-28

　　投资要点:

　　维持“增持”,上调目标价至43元。市场尚未认知到最新的金融科技技术——区块链的巨大生命力,我们判断区块链将有望改变当前的金融秩序和金融格局。海立美达重组方案已经获得批文,并购联动优势实质性推进,并购完成后,海立美达将成稀缺的金融科技龙头,有望受益于区块链的应用而获得长足发展。维持海立美达原业务2016-2018年EPS分别为0.27/0.46/0.62元(若并购成功,备考EPS为0.54/0.72/0.91元)。参考可比公司,给予1.8倍PEG(2016-2018),上调目标价至43元(+30%),维持“增持”。

　　最新金融科技——区块链表现出强大的生命力。据新浪财经,①美国Circle获得由IDG领投的6000万美元融资,Circle利用区块链技术可实现全球范围更便捷、安全的货币流转;②央行官员表示,未来的央行数字货币可能是基于区块链技术、具有分散式账簿特点的本位币,提升支付结算效率。联动优势是A股稀缺的第三方移动支付运营标的,而且配套定增投资跨境支付业务,有望受益于区块链在金融科技领域的广泛应用而充分受益。

　　以金融大数据为刃,打造金融科技龙头地位。我们认为,海立美达是稀缺的第三方移动支付运营标的、稀缺的金融大数据运营标的。联动优势有望依托“支付+信息服务”的一体化服务能力,做大做强第三方移动支付业务,在此基础之上,以金融大数据为刃,开拓精准营销、个人(企业)征信,最终打造“信息服务-支付-大数据分析”生态圈,奠定金融科技龙头地位。

　　催化剂:银联国际化加速;进入个人/企业征信领域;投资区块链技术。

　　风险提示:重组失败;联动优势第三方支付交易额不及预期。