五部门联合出高效节水发展实施意见 三股有戏

　　大禹节水（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大禹节水:设立产业基金 奠定PPP项目投资和外延基础

　　大禹节水 300021

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-06-20

　　事项:

　　公司公告与平安信托、允能日新投资管理有限公司共同投资设立平安大禹水利产业投资基金(100亿元)和大禹平安水科技产业并购基金(50亿元),基金分期设立,公司累计投资不超过10%(15亿元)。平安大禹水利产业投资基金主要投资方向为国内各省市地方政府农田水利节水工程建设基金投资、农田水利节水工程ppp建设项目的直接投资、国内城市综合管廊及海绵城市ppp工程项目和国内重点水利工程建设项目的直接投资。大禹平安水科技产业并购基金主要投资方向为并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所等。

　　评论:

　　设立产业基金,推广ppp项目和外延两手抓

　　这次拟设立的两个产业基金充分契合公司发展的两个重点:一是大力推广复制国内农田水利节水工程PPP建设项目,二是完善水利上下游产业链,开拓新的市场空间。此次设立的平安大禹水利产业投资基金(100亿元)主要用于公司与国内各省市共建农田水利项目的建设及运营费用;大禹平安水科技产业并购基金(50亿元)主要用于并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所。

　　政策性贷款和产业投资基金将为公司大规模开展农田水利PPP建设扫清资金障碍

　　我们预计下半年农田水利项目落地速度有望加快,PPP模式在试点项目取得良好效果后有望得到大范围推广。如何解决大范围开展PPP项目后企业投资的资金来源是市场对于PPP类投资的重要疑虑之一。公司计划通过政策性银行的相应政策性贷款和产业投资基金的模式来尽量减少公司自由资金的投入。首先,农发行和国开行之类的政策性银行每年都有一定比例的相应水利建设资金提供给节水企业,资金利率低,申请手续简单,是企业资金的一项重要来源。公司云南元谋项目(3.08亿元总投资)就获得了农发基金和农发行贴息贷款,约占社会资本总投入的70%,大幅度减少了社会资本初始资金的投入。其次,通过产业投资基金的方式,用产业基金的资金杠杆去撬动项目投资,也降低了企业对项目的初始资金投入,有助于实现公司有能力同时承担多个PPP项目投资。

　　外延扩张完善水利建设产业链,拓展盈利空间是公司的发展战略

　　水利作为稳增长扩内需的重点领域,今年中央水利投资整体增长明显,截至5月底已落实2016年水利投资4584亿元,占年度预计落实投资总规模的69%。公司2013年已经收购水利设计院和水利信息化公司,预计将在产业并购基金的支持下加快外延扩张步伐,完成水利建设产业链,获取除农田水利外其他水利建设领域的订单,进入更大的市场,拓展盈利空间。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55亿元,摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09。公司节水PPP模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,外延预期有看点,维持买入评级。

　　京蓝科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　京蓝科技:呼市项目再推进 高订单奠定高成长

　　京蓝科技 000711

　　研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2016-07-06

　　事件:公司全资子公司京蓝生态科技有限公司向沐禾节水提出3.16亿采购需求。

　　该采购订单主要用于购买用于呼伦 贝尔（以下简称呼市）农垦高效节水项目建设工程所需材料,与传统模式不同,呼市项目盈利水平高。2016年1月9日,公司与呼市农垦集团签订了《智能高效农业节水灌溉系统合作意向书》,约定通过BOT模式于2016年和2017年两年内对农垦集团的60万亩农牧用地进行智能高效农业节水灌溉系统改造,预计总投入6.5亿元人民币,其中本次采购设备预计总金额为3.16亿元人民币,主要用于采购喷灌机、PVC-U管材、水泵、机电设备和其他电力设备。该项目将通过引入社会资本的形式进行前期建设,按照公司拟设立的生态基金来看,我们预期公司出资额将在10%左右,预期项目建设期预期公司与沐禾共可实现净利润1.1亿元(按照沐禾节水的现有净利率水平测算),建设之后,公司可获取10年的运营权,每年从农垦集团获得1.41亿元的收入,用于偿还社会资本,包含建设期,可实现资本内部收益率7.82%,具有较高的盈利水平。

　　公司并购沐禾节水,做强农业高效节水灌溉,并积极布局其他相关智慧生态业务,目前在手订单及未来可预期订单量巨大,奠定公司未来高成长基础。除了呼市农垦集团的高效节水项目之外,公司与呼市签订的投资框架协议总额不低于30亿元,投资范围涵盖呼市智慧城市项目、呼市“智慧生态”相关项目,涵盖生态环境治理和现代农业项目。此外,公司还与翁牛特旗和托克托县签订了类似的战略投资协议,投资额合计达到27亿元。我们认为,公司依托沐禾节水在高效节水农业领域的产品、技术和经验优势,以及公司在生态治理、工业节能、智慧城市等方面的优势,能够顺利推进公司的智慧生态战略转型。目前公司可预期的订单达到50亿元以上,奠定了公司未来业绩高成长的基础。

　　给予“强烈强烈推荐”评级:我们认为公司通过并购沐禾节水与公司原有的智慧生态业务形成协同发展,市场前景广阔,公司订单获取能力强,未来收入有可靠保障。假设沐禾节水16年全年并表,考虑定增摊薄,则预期公司16-18年每股收益为0.54元、0.80元和1.1元,对应当前20.13股价的市盈率分别为41倍、27倍和20倍,三年有近翻倍空间,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1、公司并购不能如期落地;2、未来订单落实不及预期;3、行业竞争更加激烈。

　　新疆天业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新疆天业:特种PVC产品提价 农田节水迎良机

　　新疆天业 600075

　　研究机构：海通证券 分析师：刘强,刘威 撰写日期：2016-05-10

　　投资要点:

　　调整优化公司资产结构。2014年公司通过实施剥离盈利差的资产并收购了鑫源运输,2015年公司积极推进重大资产重组,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向天业集团购买天伟化工62.5%的股权,通过调整优化公司资产结构,解决同业竞争问题,并明确主营方向,增强上市公司盈利能力。公司母公司天业集团属于大型化工国有企业,除了传统的PVC 外,还有20万吨1,4-丁二醇、25万吨煤制乙二醇等优质资产,特别是天业集团以循环经济产业链中工业尾气生产乙二醇取得重大突破。

　　天伟化工是公司未来业绩的助推器。天伟化工拥有以特种PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源,资源丰富且原材料价格低, 能够保障充分供应,具有较明显的成本优势。截至2016年3月31日,公司已完成天伟化工62.5%股权过户及工商变更登记手续,2016Q1天伟化工就实现净利润1.5亿,接近2015年全年(3.78亿元)的一半。收购完成后新疆天业的资产质量和盈利能力将得到根本改善,公司的主业更加清晰,质地更优良,有利于公司的长期发展。

　　PVC 糊树脂需求提升叠加供给不足,价格上涨25%以上。2016年2月以来, 需求端:春节后国内PVC 糊树脂的市场需求好转;供给端:几家大型的PVC 糊树脂生产企业由于各种原因没有开工,天津勃天化工的停车搬迁更是给PVC 糊树脂的价格上涨带来了强大的支撑,PVC 糊树脂价格从年初的6700元/吨上涨至8450元/吨,上涨幅度达26%。2016Q1公司投资的天伟化工生产特种树脂2.84万吨、糊树脂2.52万吨,外销特种树脂2.81万吨、糊树脂2.83万吨,糊树脂外销量大于产量,也可以侧面反映糊树脂市场需求比较好, 公司拥有10万吨的糊树脂产能,受益于产品价格的上涨。

　　政策扶持,积极推进,农业节水器材迎来重大发展机遇。“十三五”规划纲要提出新增高效节水灌溉面积1亿亩,将进一步推动节水灌溉产业的快速发展;新疆地区也确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,同时政府提供每亩300~500元的补贴以推进农业节水建设。随着国家对新疆发展的支持,以及对南疆地区农田水利基础设施建设的大力支持,公司所属的节水灌溉产业将迎来巨大的发展机遇。

　　盈利预测与估值。考虑天伟化工2016H1并表,预计公司2016~2018年净利润分别为4.82亿元、6.47亿元、7.48亿元,按增发后6.95亿股计算,摊薄后EPS 分别为0.69/0.93/1.08元,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,给予公司2016年28倍PE,6个月内目标价19.32元,维持“买入”评级。

　　风险提示:市场需求下滑的风险;原材料及产品价格大幅波动的风险。