防涝压力倒逼海绵城市开启万亿市场 六股起航

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　　围海股份:联手影视界大咖 推进文娱第二主业

　　围海股份 002586

　　研究机构：平安证券 分析师：金嘉欣,苏多永 撰写日期：2016-06-01

　　公司出资成立橙乐新娱,投资方向符合预期。拟成立子公司橙乐新娱注册资金5000万元,围海股份拟出资3250万元,持股65%,自然人岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元和750万元,持股比例为20%和15%,围海股份控股橙乐新娱。筹建子公司拟经营范围为影视策划、组织文化艺术交流活动、设计制作广告及影院投资等,投资规模及投资方向符合预期。

　　联手影视界大咖开拓文娱第二主业,大幅降低试错成本。网络公开信息显示,橙乐新娱第一自然人股东岳晓湄曾任星美集团总裁,现任私募影视基金一壹基金执行董事,是中影星美的核心创始人,是一位具有丰富的院线管理、影视项目投资运作及影视创作经验的资深电影人。背靠岳晓湄自身丰富经验及背后的资源,围海股份投身文娱第二主业的成功几率大幅提升。

　　PPP订单助力传统主业,后续第一主业稳增长可期。公司在手订单充裕,4月份以来,公司新增PPP订单合计超过21亿元,其中《瑞安市丁山三期西片围涂工程施工I标(北区片一阶段)工程施工标》订单1.44亿元,《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目》订单总额约20亿元,超过90亿元的在手订单为公司持续稳增提供保障。

　　投资建议:公司今明两年传统主业业绩保障充分,目前开拓文娱第二主业迈出第一步,联手文娱界大咖增强第二主业确定性。我们暂时维持对公司业绩预估,预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元,对应5月30日收盘价,动态PE分别为45倍、37倍和32倍。我们认为公司业绩低点已过,受益PPP传统主业保持稳定增长,转型文娱迎来第二利润增长点可期,公司或迎来新的快速成长期,给予50-60倍估值,对应市值约80亿元-96亿元,目标价12元,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:公司主要面临订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约、转型低干预期等风险。

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　　巴安水务:股权激励落地 彰显增长信心

　　巴安水务 300262

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2016-06-15

　　事件:

　　公司发布公告,推出2016年股权激励计划(草案)。

　　投资要点:

　　激励目标高,增长信心足:1)拟对高管和骨干员工36人授予560.28万股股权激励(限制性股票62.2万股,授予价6.96;期权498.08万份行权价14.08元;合计占总股本1.5%),股票期权占激励绝大多数,且行权价较14日收盘价仅折价3.6%,高行权价格彰显公司对未来增长增长信心 !2)首次授予限制性股票(62.2万股)和期权(443.3万份)合计505.50万份(占总股本1.35%),行权和解锁条件为16、17、18年净利润相对于15年增长率分别不低于85%,190%,308%(对应约1.42、2.23、3.14亿元),同时ROE(加权)分别不低于9%、10%、11%;3)预留期权54.78万股(占总股本0.15%),行权和解锁条件为17、18、19年净利润相对于15年的增长率分别不低190%,308%,420%(对应约2.23、3.14、4.00亿元),同时ROE(加权)分别不低于10%、11%、12%。

　　定增助力,轻装上阵:1)公司拟非公开发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过,发行完成后将大幅增强发展动力,支持公司锐意创新不断成长 !

　　污泥危废再布局,KWI加速抢占国内份额:签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议,含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元(6月启动)。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1)公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产,污泥十二五任务未完成下十三五有望加码,淮安项目验证污泥项目复制能力,更多订单值得期待;2)危废年运营市场空

　　间超千亿行业景气度高,蓬莱危废项目预计下半年投产,结合淮安项目进一步增强实力完善版图;3)收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同,借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务平台加速抢占国内市场份额。

　　技术优势畅赢海水淡化市场:《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日,较2012年增加3-4倍,但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半,“十三五”亟待政策加码。预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间,且东南亚等海外地区也存 “走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势(均为除盐具有技术通性)以及KWI气浮技术的应用(可用于海水淡化前处理)具备较强竞争力,沧州项目目前进展顺利,未来有望作为样板在国内外加速复制。

　　海绵城市PPP加速拿单:中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目,项目总投资12.8亿元,合作运营期12年(含2年建设期,2018年2月完工)。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用,项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元,是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程,未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工,泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司,示范效应下拿单更具优势。

　　合理激励,全国化布局加速:公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司,借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟,合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源,未来更多大型省级PPP项目可期。

　　盈利预测与估值:结合公司最新订单状况,我们预测公司16-18年增发后EPS 0.49、0.56、0.61元,对应PE 30、26、24倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:订单不及预期;回款风险;发行失败风险。

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　　重庆水务:年报业绩高于预期 德润入主提高企业活力

　　重庆水务 601158

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-04-06

　　事件:

　　公司2015年营收44.88亿元,归母净利润15.52亿元,分别同比增长8.50%和7.00%,EPS为0.32元。

　　投资要点:

　　年报业绩高于预期,主要系二次供水安装业务大幅增长。公司2015年实现营业收入44.88亿元,同比增长8.50%;归母净利润15.52亿元,同比增长7.00%。其中自来水销售营收9.84亿元,增幅4.30%;污水处理营收22.48亿元,增幅4.69%;工程施工营收5.35亿元,增幅9.71%;其他营收0.63亿元,减少11.20%。非主营业务营收6.58亿元,增幅35.07%,系公司所属自来水企业新增二次供水安装业务较多所致。

　　报告期内,销售费用增长31%(4466万元)主要由于自来水企业户表改造导致。财务费用较14年增加40%(1734万)主要来自两方面:1.汇兑损失3988万元,较上年汇兑收入7888万元减少了1.18亿;2.到期兑付17亿企业债券导致利息支出减少6,080万元。影响了归属于上市公司股东的净利润。

　　重庆市国企改革深化,德润环境顺利入主。为推进重庆市国有资本改革,向大环境产业平台转型,公司原股东重庆水务资产和苏渝实业共同对德润环境增资。增资之前,水务资产和苏渝实业分别持有公司75.12%和13.44%的股份,增资完成后,德润环境成为公司控股股东,持有50.04%的股份,水务资产持有公司38.52%的股份。重庆钢铁和信达资产分别持有德润子公司重庆三峰18.5%和9.3%的股份,重庆市环境科学研究院、苏伊士环境和重庆渝富分别持有德润新邦25%、20%和25%的股份,重庆市环境科学研究院、苏伊士环境和重庆建桥分别为德润环保的非控股股东。市场化的德润入主将会提高重水企业活力。

　　阶梯水价制度颁布,水价提升公司业绩空间。2016年1月1日起,重庆市主城区将实施城市供水价格分类管理,并建立主城区居民用水阶梯价格制度。分类中新增了特种用水价格,且居民用水价格由3.5元/m3的单一价格变更为三个价格梯度,由低到高分别是3.5元/m3、4.22元/m3和5.90元/m3,假设各个梯度所占比例分别为20%,60%和20%,则平均用水价格为4.4元/m3,提高0.9元/m3。分类分梯度的用水价格与之前单一的用水价格相比有较大的提升,预计将为公司业绩提升增长空间。

　　投资评级与估值:公司污水处理服务和自来水销售业务实际业务量增长略超预期,且受益于国企改革带来的效率提升,我们上调16-17年并给出18年的净利润分别为16.36、16.95、17.49亿元(原16-17年为14.83、15.14亿元),对应16-18年EPS分别为0.34、0.35、0.36元,2016年PE为23倍,略低于水务行业平均PE的24倍,维持“增持”评级。

　　江南水务（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江南水务:环保业务值得期待

　　江南水务 601199

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2016-05-13

　　国企改革助力成长:公司作为地方国企,在去年6月份和9月份相继出台高管持股计划和股权激励计划,不仅显示出管理团队对于公司未来发展的信心,也使我们对公司国企改革的后续发展充满期待。公司目前盈利状况良好,且现金流充裕(目前在手现金18.5亿元,且无任何有息贷款),在水十条+PPP的刺激下,未来工程类业务的外延扩张值得期待。

　　激励到位,环保业务望大发展:公司在供水业务、工程安装业务基础上,去年先后与苏州华控清源、杭州融裕设立立江阴华控人居,与华控赛格、环能科技设立基金,设立锦绣江南,分别介入智慧水务、海绵城市、危废处理领域,积极布局大环保业务,后续发展值得期待。此外,公司作为地方国企,在去年6月份和9月份相继出台高管持股计划(成本17.805元/股)和限制性股票激励计划(7.155元/股),不仅显示出管理团队对于公司未来发展的信心,也使我们对公司国企改革的后续发展充满期待。

　　投资建议:我们认为公司积极布局环保业务,现金流充裕,后续外延发展值得期待。此外,受益于工程业务的逐步放量,主营业务业绩有望大幅提升,我们预计2016-2018eps为0.87、1.18、1.55元,对应pe为23X、17X、13X,公司作为地方水务企业,员工激励到位,在国企改革的大潮下,有望不断成长,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。

　　风险提示:项目进度低于预期。

　　东方园林（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东方园林:业绩考核指标大超预期 19年仅7倍

　　东方园林 002310

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2016-05-30

　　事件:

　　事件:2016年5月25日,东方园林公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下:激励对象:核心业务、技术、管理骨干,共152人。激励方式:

　　股票期权行权价格:22.28元/股授予数量:515.67万股业绩考核目标:以公司2015年净利润为基数,公司16年净利润增长不低于105%,17年净利润增长不低于180%,18年净利润增长不低于288%,19年净利润增长不低于405%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。

　　业绩考核指标大超预期,19年仅7倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标,16年~19年净利润分别为:12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盘价格来算,19年公司估值仅7倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期,此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。

　　订单持续增长,未来业绩的坚实保证。公司16年初到现在新签订单120亿元,去年上半年新签订单为148亿元,如果扣除长春项目(70亿),今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年,公司凭借自己强大的金融团队,在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源,非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长,预计在350亿左右。

　　静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT模式的钱转变到赚EPC模式的钱,PPP项目占款会大幅较少,加上原有市政园林业务的收缩,我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转,从而进一步打破市场对公司的顾虑。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　我们上调公司16~18年盈利预测到1.25、1.63、2.34元,对应PE18倍、14倍、9倍。维持“买入”评级。

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　　龙泉股份:核电装备招标开启 重点关注龙泉股份

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2016-06-13

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对龙泉股份跟踪点评如下:

　　事件评论

　　新峰业绩将受益于核电项目招投标密集释放。近期核电装备公司招投标开启,如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等都是2015年核电建设重启以来第一批获批订单项目。而由此将催生核电站建设用管件订单需求加速。不过依据一般项目建设节点安排,从招投标到订单交付落地需半年时间,预计今年下半年将是订单释放、业绩提升的主要时间窗口,2017年将迎来一个小高峰且有望持续至2018年。从市场空间来看,按照“十三五规划”建设目标,每年需修建8台机组,而一台100万千瓦机组需要核电管件约5000~6000万元,常规管件需要3000~4000万,预计由此拉动的核电建设用管件需求将会有几亿元空间。再考虑到海外市场增量等因素,实际空间将会更大。

　　定增落地,新峰管业为高端核电管件龙头。公司定增收购新峰管业方案已于5月下旬全部完成,相应股份已上市流通。新峰管业目前主营核电、石化高压临氢及普通管件,其中核电管件主要客户有中广核、中核等,核电管件占比公司收入40%,未来有望进一步提升;资质方面,新峰具备核安全级一级资质(国内仅5家企业具有),《民用核安全设备制造许可证》及《特种设备制造许可证》。公司高端核电管件的市占率达40%以上,龙头地位显著。

　　PCCP 订单充沛,多主题共振催化。目前公司PCCP 在手订单16亿。充裕的在手订单叠加后续可能释放的其他大订单将会为全年业绩奠定安全边际。从主题催化角度看,厄尔尼诺现象带来防汛预期;参与供应地下管廊项目将受益管廊主题升温;PPP 加速落地等也将会加强多主题共振催化。

　　大股东定增倒挂,具备安全边际。在收购新峰方案中,大股东3.5亿元参与增发,价格17.2元,与目前股价倒挂超过30%,具备一定的安全边际。预计2016/2017年EPS 为0.51元、0.65元,对应PE 为23倍、18倍,维持买入评级。

　　风险提示:订单释放不及预期