钴行业：国内外钴价均出现反弹上涨 继续好看钴行业

　　国内外钴价均出现反弹上涨， 我们继续看好三元电池带动钴供需反转， 钴价上涨逻辑有望得到验证。

　　投资要点

　　国内外钴价均出现反弹上涨

　　1)根 Wind 数据显示， 长江有色市场 7 月 6 日的钴 1#平均价为 20.25 万元/吨，相较 7 月 4 日 19.5 万元/吨的价格， 上调约 3.85%， 增幅明显。

　　2) 欧美钴现货市场从 6 月末开始成交明显活跃，钴价出现“反季节”上涨。据格派报道， 截止 7 月 1 日， 欧美市场低等级钴交易价格从 6 月 25 日的 10.5~11.2 美元/磅涨至 10.75~11.35 美元/磅，高等级钴价格则从 10.75~11.55 美元/磅上涨至 10.8~11.6 美元/磅， 预计近期国际钴价将以慢牛的形式逐步上行。从成交情况来看，有买家采购了 20 吨高等级的金属钴，成交价格为当天低等级钴的低幅价格附加 85 美分/磅的升水，预计成交在 11.5 美元/磅左右。

　　3)同时， 马达加斯加的 Ambatovy 镍钴项目在近期提前宣布停产检修， 根据格派预测， Ambatovy 的钴季度产量约为 600 吨左右，此次停产检修，将对钴供应造成一定的影响。

　　库存有望加速消化， 三元电池带动钴供需反转

　　此前的跟踪报告中， 我们详细测算了全球范围内至少约有 1.6 万吨的钴处于周转过程中，则有效精炼钴库存或不足 1 万吨。 而在钴矿产量或低预期的局面下，有效库存或在 2016 年就能被显着消化，供不应求局面有望提前出现。随着新能源汽车产业的发展，动力电池对“比能量”的要求越来越高，三元电池正在逐步取代磷酸铁锂，明显增大对钴原料的需求。 此前我们预测 2016 年全球钴需求约为 10.44 万吨，考虑减产、收储带来的减少量以及回收利用带来的增量，预计供需弱平衡，若 2016 年下半年新能源汽车再度爆发，很可能出现供需反转拐点。而 2017 年需求将进一步增长，但供应量的增长情况仍不明朗， 或将出现明显供不应求的局面。

　　投资建议

　　建议重点关注标的：(1)具备刚果钴矿资源，拥有 1.6 万吨金属当量钴产品产能的华友钴业；(2)拟收购自由港 Tenke 铜钴矿项目(该矿 2015 年钴产量约1.63 万吨)，一举成为全球钴矿霸主的洛阳钼业；(3)具备钴回收能力、 打通三元电池材料产业链的格林美。

　　风险提示

　　新的电池技术出现，三元电池存在被替代的可能性；行业估值中枢能否维持，在一定程度上存在不确定性；上市公司业务的布局、拓展，或存在试错风险。