国务院将于近期发布医改十三五规划 六股受惠

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　　易联众:受益医改 打造医疗卫生系统闭环

　　易联众 300096

　　研究机构：爱建证券 分析师：熊佳玳 撰写日期：2016-06-01

　　报告要点

　　定增加码产业升级,打造医疗卫生系统闭环。公司拟定增募集资金45亿元,打造医疗卫生系统诊前、诊中、诊后、医疗支付、医疗监管等全产业链的医疗卫生服务系统。同时公司在产业金融及大数据方面也有所布局,将受益于其打造的医疗卫生系统闭环。

　　前期布局硬件,取得toC接入口。公司从2010年开始发放金融社保卡,主要覆盖福建、山西、安徽、湖南、广西和广东等省份。同时,未来改善金融医保卡的用卡环境,2012年开始推广自主研发的自主医疗一体机,可实现预约挂号、缴费结算、报告打印等自助服务,减少医院排队现象,目前已在全国16个省/直辖市取得较高的市场占有率。前期的硬件布局,为公司后续业务扩展打下了坚实基础。

　　以福建为根据地,辐射周边及一线城市。公司在福建省内的项目落地优势,远远强于其他任何一家企业。由于福建省的四套医疗系统均为公司提供,这为后续的项目整合扫清了软件壁垒的障碍,也为个人预付账户的新型医疗支付平台“健康通”的上线使用提供便利。健康通通过绑定医保卡、账户预付费的方式,大大减轻了医院排队收费的压力。目前健康通已经在福州的5家医院上线使用,未来将逐步覆盖福州的全部医院至全省的医院,实现省内跨市医疗无障碍。同时,与北京上海等具有医疗优势的一线城市医院合作,实现跨省医疗的便利。福建省共有人口2000万,假设平均每人在健康通账户中预存50元,其所产生的利息收入也将是一笔可观的业绩收入,也成为公司最有可能率先爆发的业务。

　　数据挖掘,潜能无限。公司通过取得C端的大量数据,可以衍生出融资租赁、保险等产业金融增值业务。通过对数据的挖掘,可以了解附近康复中的医疗仪器的需求情况,同时也能更精准的定位商业医疗保险的保费水平等等。通过数据挖掘获得的投资标的,具有更小的风险系数,为公司产业金融项目的发展提供有力支持,未来前景广阔。

　　估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为5.61亿万元、8.42亿元、12.63亿元,归母净利润为8079万元、1.66亿元、2.78亿元,对应每股收益率为0.19元、0.39元、0.65元。公司受益于医改,打造医疗卫生系统闭环,市场前景广阔,给予其“推荐”评级。

　　风险提示。公司定增尚未过会,投资项目存在不确定性。

　　信邦制药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　信邦制药:医疗服务持续扩张 三大板块协同发展

　　信邦制药 002390

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-26

　　发布2015年年报,业绩增速明显。

　　2015年,公司实现营业收入41.80亿元,同比增长68.80%;实现归母净利润为1.74亿元,同比增长20.45%;基本每股收益为0.14元;公司同时发布每10股派发现金股利0.30元的分红方案。收入快速增长一是增加了科开医药一季度的合并数据,二是合并范围增加了白云医院、仁怀新朝阳医院、道真中医院等子公司,三是医药流通规模明显提升。

　　医疗服务持续扩张,打造分级诊疗航母。

　　医疗服务扩张明显,2015年实现收入10.48亿元,同比增长136.30%。①县级医院扩张上,公司2015年增资扩股实现对仁怀朝阳医院、六枝博大医院控股,取得道真中医院经营权,新设设黔东南众康医院;②已有医院扩张方面,肿瘤医院三期建设预计年底完成开业,将增加500-600人的床位,达到1,500-1,700左右的总床位数;白云医院二期建设完成后,预计将于下半年开业,总床位数达到1,500张左右。③互联网医院公司建立“贵医云平台”,形成集医生、药师、患者、数据、服务为一体的云端医疗联合体。

　　医药流通协同发展,医药制造稳步增长。

　　①2015年公司医药流通实现收入24.86亿元,同比增长77.72%。流通包括批发、医药销售和零售业务。公司已经是贵州最大的医药商业公司,未来将持续进行规模扩张,既可以增强和上游议价能力,同时以稳定的现金流降低综合融资成本,形成对医疗服务的协同效应。②制造板块2015年实现收入6.40亿元,同比略增3.34%,其中核心产品为益心舒和脉血康胶囊,预计分别实现收入2亿元左右。

　　预计16-18年业绩分别为0.19元/股、0.24元/股、0.30元/股。

　　公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司16/17/18年EPS分别为0.19/0.24/0.30元(2015年EPS为0.14元)。目前股价对应PE49/39/32倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;

　　三星医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三星医疗:电力巨头跨界医疗 打造民营医院生态系统

　　三星医疗 601567

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-13

　　国内电力设备龙头向民营医院跨界发展,未来发展潜力巨大。

　　2015年公司营收为41.58亿元,是国内规模最大的电能表企业,2015年公司公告全面转型医疗服务,公司以浙江省最大的民营三级医院-宁波明州医院为基地,借助医生合伙人制度打造民营医院生态系统,有望成为华东地区民营医院巨头。

　　智能配用电设备:预计未来三年净利润保持30%以上的快速增长。

　　公司电表业务销售体系日趋完善;智能配电业务借助国家2万亿电网改造项目,实现未来的快速成长。我们预计未来三年公司的智能配用电业务净利润会保持30%的复合增长。

　　医疗租赁业务:近三年净利润保持50%以上的高速增长。

　　公司融资租赁业务的注册资本12亿元,资本规模在国内民营融资租赁公司中位居前列,目前客户数量已经达到100多家。2015年,我们预计公司融资租赁实现收入2.75亿元,同比增长50%左右,高于行业的增速,未来成长空间仍然十分巨大。

　　医疗服务业务:立足明州医院,打造民营医院航母。

　　公司与浙江大学合作,以宁波明州医院为基地,借助医生集团打造民营医院航母,预计2015年医院年收入5.1亿元、净利润6,000万元;对接南昌大学抚州医学院,10亿元投资抚州医院;25亿元建设300家基层医院,分级诊疗打造智慧医疗生态系统;奥克斯医疗投资布局高端医疗、康复、眼科、医疗美容等多个领域,有望成为华东地区民营医院龙头。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计15-17年EPS为0.47/0.66/0.91元,对应PE33/24/17倍。我们认为公司未来成长空间广阔,原有电力设备业务快速增长,医疗业务布局有望不断超预期,继续给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　配用电设备招标竞争激烈;民营医院政策的不确定性。

　　昆药集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　昆药集团:业绩高速增长 转型有序推进

　　昆药集团 600422

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2016-04-01

　　业绩总结:2015年公司实现营业收49.2亿元,同比增长19.3%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长44%。

　　成本下降和二线产品放量为公司业绩的重要动力。1)二线产品血塞通软胶囊(收入+30%)、天眩清(收入+30%)、昆中药(收入+30%)放量显著,昆中药表现略超预期,主要是精细化营销所致;2)我们估计血塞通注射液收入规模约5.5亿元,占公司药品生产类收入比例已下降至25%以下,三七价格下跌为公司提供了约1亿元的成本节约;3)从盈利能力来看,公司净利率提升显著,主要得益于成本下降带来的毛利率提升,由于营销变革,销售费用率有所提升。

　　营销变革持续推进,2016增长趋势依旧。在精细化营销的推进下,公司未来几年的业绩增长可期:1)传统核心品种注射用血塞通竞争格局或将重构,预计未来3年收入增速约5-10%;2)血塞通软胶囊为类独家产品,正凭借口服制剂的安全性迅速崛起,预计未来3年增速维持在30%;3)天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大,天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出,预计未来3年增速约30%;4)昆中药多为OTC 品种,产品批件丰富,受益药价放开,预计增速保持在25%左右。

　　战略转型稳步推进,化药、生物药酝酿新增长点。1)化药、生物药领域:贝克诺顿整合工作与长效降糖药GLP-1研发活动均有序进行,投资美国CPI、糖针胶囊的北美研发项目酝酿新增长点。2)医疗服务领域:已通过参股子公司医洋科技布局互联网医疗,线下医疗服务布局有序推进。公司将发展成为化药、生物药、中药、医疗服务多点齐发、业绩全面开花的局面。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年摊薄后EPS 分别为1.38元、1.70元、2.09元,对应PE 分别是22倍、18倍、15倍。由于公司全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间;长效降糖药GLP-1、Rani 公司的糖针胶囊都给公司市值以想象空间;且外延扩张预期强烈,进军互联网医疗,维持“买入”评级。

　　风险提示:三七价格止跌回暖风险;药品降价超预期风险;外延式扩张或不达预期风险;汇率波动风险。

　　海翔药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海翔药业:染料医药齐头并进 外延切入航天军工领域

　　海翔药业 002099

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷 撰写日期：2016-07-04

　　唯一具备完整产业链优势的活性艳蓝染料龙头:公司自设立以来主要从事精细化学品(原料药中间体)和特色原料药的生产和销售,14年公司通过重大资产重组,注入优质染料资产台州前进,形成了医药与染料业务双轮驱动的发展模式。台州前进主要从事染料、染料中间体和颜料中间体的研发生产和销售,其中活性艳蓝KN-R产销量均为国内前列,现有产能8000吨,二期KN-R技改及配套中间体升级改造项目预计将于年底进入生产阶段,达产后公司KN-R产能将增加至1.5万吨,规模优势进一步提升。台州前进拥有一条从基础化工原料到染料合成、商品化的完整产业链,KN-R的前端中间体如溴氨酸、氨基油等可以完全自给,因此较行业其他几家竞争对手具有明显的产业链整合优势,附加值和毛利率水平都较高。

　　医药板块脱胎换骨盈利显著提升,看好定增推进下实现产业升级:医药板块是公司传统主业,主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务,其中培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。公司是国内最早开展定制加业务的企业,与国际知名药企如辉瑞、巴斯夫、赛诺菲、诺华等都保持良好合作关系,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。资产重组后医药和染料两大板块充分整合,加强精细化管理,实现了降本增效,医药业务从13年大幅亏损到15年盈利9000万,业绩大幅改善。考虑到今年公司医药板块经营质量的持续提高和培南系列的景气,我们预期今年公司医药板块业务将在15年的基础上实现超过20%的增长。15年公司公告拟非公开发行募集资金11.3亿元用于包括原料药及中间体CMO中心扩建项目、年产30亿片(粒)固体制剂技改项目、医药综合研发中心及医药中试车间技改项目。增发现已获批,新增项目达产后公司将形成从原料药到制剂的上下游一体化的产业延伸,形成涵盖化学原料药、生物制药、医药制剂三个板块为一体的全产业链布局。

　　收购星鑫航天,天时地利人和下切入航天军工行业:6月24日公司公告拟以自有资金1.05亿元收购星鑫航天25%股权。星鑫航天是一家航天航空领域和兵器行业的军工配套供应商,曾为我国的神州系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫一号空间站及长征系列运载火箭等多项国家科技重点项目提供配套产品,是国家多个重点型号战略导弹弹上电缆网防热材料的定点研制生产厂家。星鑫航天“军工四证”齐全,产品独特且技术水平高,客户包括中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司和中国兵器工业集团公司的下属企业及研究院。根据公告,星鑫航天15年的收入和净利润为3011.98万元和869.35万元,毛利率高达69.85%。星鑫航天承诺16-18年扣非后净利润分别不低于2800万元、3360万元和4032万元,否则将予以现金补偿。

　　海翔地处台州,台州作为重要的制造业基地,以今年3月与航天空气动力技术研究院签订战略合作协议的无人机项目为契机,将走高端制造产业智能化道路,打造无人机国际航空特色小镇,计划到2020年,产值将达到100亿元。与此同时台州另一家上市公司南洋科技拟收购中国航天科技集团公司旗下的航天专用设备制造业务,充分表明台州市将引领“无人机+”的时代潮流,打造集研发、制造、销售、教育、体验于一体的无人机全产业链。航天工业一直是国家发展战略,未来整个航天工业市场规模将不断扩大。因此我们看好公司此次以投资星鑫航天为切入点,同时充分契合了台州无人机产业崛起的背景,未来将积极发展军民两用材料化工,参与航天、军工行业,全面提升盈利能力。

　　投资日兴生物,卡位活性染料前段原料供应:公司1月公告以自有资金投资新三板公司日兴生物18.18%股权,交易总价款为1亿元。日兴生物专业从事精细化工产品、生化类产品的研发、生产、销售,其生产的1-氨基蒽醌和氨基葡萄糖系列产品在国内具有规模和技术上的领先优势。一方面,1-氨基蒽醌为蒽醌类分散染料和还原染料的重要中间体之一,是公司活性染料产品的重要前段供应,可以满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应。另一方面,日兴生物所产的氨基葡萄糖系列通过药品注册可发展为战略医药品种,也可发展为保健产品,切入养老大健康产业。另外公司作为国内较早开展国际医药定制合作业务的医药企业之一,可以就其已经开始尝试的医药中间体国际定制生产提供帮助,共享信息和资源。因此日兴生物与公司现有染料和医药业务协同性非常强,未来双方可以在技术、研发、产品项目、市场渠道等方面开展合作。

　　投资建议:公司现已形成染料及医药两大板块双轮驱动的业务模式,充分整合后协同效应明显。公司定增拟推进医药板块的转型升级,上下游一体化布局有望激活医药业务活力。16年以来,公司在主业稳健发展的基础上持续开展外延并购,先后投资收购两家新三板企业日兴生物和星鑫航天。日兴生物与公司染料及医药业务协同效应明显,能够帮助公司形成上游中间体产品的卡位布局。

　　投资星鑫航天将帮助公司切入航天军工领域,符合台州市打造无人机小镇的发展战略,未来将积极向军民两用材料行业发展。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.44、0.58及0.70元,给予买入-A评级,目标价14元。

　　风险提示:染料价格大幅波动

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　　广济药业:VB2持续提价 外延发展思路明确

　　广济药业 000952

　　研究机构：海通证券 分析师：刘强,刘威 撰写日期：2016-03-04

　　投资要点:

　　事件。1)3月3号,继2月中旬海嘉诺短暂报价240元/公斤再度停报后,市场消息称,国内三个VB2厂家全线提价至260元/公斤。VB2市场挺价,部分地区报价上涨至250-260元/公斤(来源:饲料巴巴)。2)3月1日公司公告年报,2015年实现营业收入5.6亿元,同比增长15.33%;净利润2092万元(2014年亏损2.2亿元),EPS为0.08元。

　　产品涨价、管理提效、成本下降,2015年顺利扭亏。公司经营业绩出现了恢复性增长,其主要原因是:第一,VB2、VB6市场价格提升,产品盈利能力增强;第二,公司持续加强内部管理,销售费用和管理费用大幅下降;第三,积极开展工艺改造,生产成本同比降低12.1%(优化了生产工艺操作流程、玉米淀粉价格下滑),其中原料系列产品毛利率提升24.81个百分点。

　　2015年四季度盈利4055万元,2016年盈利情况更好。公司产品价格从2015年7月份开始上涨,当时VB2(80%饲料级)、VB6价格分别为125元/千克,138元/千克;四季度VB2、VB6价格均价在190元/千克,210元/千克时实现盈利4055万元,目前VB2、VB6产品价格接近260元/千克,300-320元/千克,预计2016年产品盈利情况更好且维生素产品仍有向上提价的空间。

　　积极推进成立并购基金,进行行业整合。公司主要战略发展方向是:1)横向上,发展多品种的原料药产品,将大金产业园建设成大型的生物发酵产业基地;2)纵向发展上,要不断延伸产业链。制剂业务要积极探索、努力进入药房集中配送行业,一方面增加新的利润增长点,同时带动制剂生产的发展;探索原料药产品医药食品类向下游大健康产品方向发展,饲料类向多维、预混料方向发展的路径;3)在新产品、新工艺的发展上要与国内外科研机构、上下游生产商合作,联合开发,合作共赢;4)积极推进资本运作,尝试成立并购基金,在整合的基础上开创广济药业的第二主业,增强公司抵御市场风险的能力。我们认为公司作为长投集团的唯一上市平台,将会充分利用这个平台优势,增强资本运营力度,采用并购等手段,纵向延伸产业链,通过提升公司核心竞争力,进一步增强企业的盈利能力。

　　盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定,产品价格稳定且有上涨空间,且外延预期强,按照目前VB2、VB6价格240元/千克、305元/千克计算,预计2016~2018年归属母公司股东净利润分别为2.67亿元、3.16亿元、3.52亿元,对应EPS分别为1.06/1.26/1.40元。维持“买入”评级,6个月内目标价32元,对应2016年30xPE。

　　风险提示:产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。