网络巨头决战云计算产业链爆发增长 五股起航

　　合众思壮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　合众思壮:行业应用领域拓展迅速 资源整合助力新发展

　　合众思壮 002383

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59%

　　投资要点:

　　业绩高速增长,核心产品技术优势明显

　　2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。

　　高精度业务布局全产业链发展

　　2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。

　　移动互联产品进入公共安全领域

　　2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。

　　外延式并购优化产业布局

　　报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。

　　风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期

　　启明星辰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　启明星辰:股东结构、交易审慎

　　启明星辰 002439

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2016-06-23

　　事件:

　　公司拟以6.37亿元价格收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权,加码信息安全业务。同时,公司拟向员工持股计划、中植投资发展(北京)有限公司、北京中海盈创投资管理中心、天津七龙投资管理合伙企业等配套募资合计不超过2.64亿元。公司股票将于6月21日复牌。

　　投资要点:

　　收购标的前四大股东都是个人投资者,较好的股权结构。王晓辉、李大鹏、蒋涛、文芳持有并购标的90%股权,股权结构有利于并购顺利完成和利益深度绑定。同时,4人承诺自股份上市之日起36个月内不以任何方式转让。

　　配套资金对象包括第二期员工持股计划,和公司员工成本接近。募集资金的价格为20.05元,募集资金2.6亿中员工持股占1.3亿。

　　除了2016-2018年对赌利润3874、5036、6547万元,而且对2022年自由现金流都有模型,较为审慎(草案167页)。一方面,使用自有现金流模型说明对并购标的以往财务数据的认可,另一方面是对行业和公司未来发展前景的真实体会。

　　资本运作频频,赛博兴安业务与军工客户有协同性,同时补充数据安全和密码产品线。2015年进一步完成了收购书生电子24%的股权(从而合计持有书生电子股权达75%),同时还实施了对合众数据剩余49%股权和安方高科100%股权的收购事项。赛博兴安拥有军队、军工、政府等行业要求的高级别信息安全相关资质,核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台。网域星云与启明星辰的协同性有目共睹,书生电子、合众数据、赛博兴安利用母公司销售的协同性有期待。

　　数据安全将是2016年重点之一。公司2016年的经营目标是:营业总收入20亿元,归属于上市公司股东的净利润3.36亿元,对应利润增长40%。表明“落实在应用安全、数据安全、电磁空间安全新领域的业务布局,进一步丰富产品线”,并突出数据安全。结合大数据的A股的应用程度与公司计划,推测数据安全将是2016年业务重点。

　　维持“买入“评级和盈利预测,考虑到并购未最终完成,暂不上调盈利预测,实际2015年报现金流、预收账款使2016乐观。2016-2018年收入为21.3、27.7、36.0亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.39、4.76、6.50亿元,PE为57X、40X、29X。若参考备考,2015年备考利润2.68亿,假设2016、2017年40%利润成长,2017年备考利润为2.68*140%*140%+0.50=5.75亿元,考虑增发和配套融资后,备考2017PE为37X。成长性具有投资机会,建议择机买入!

　　卫士通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　卫士通:一季报收入大增 静待增发落地迈上快车道

　　卫士通 002268

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-05-04

　　核心观点:公司2016年第一季度实现营业收入1.8亿元,比上年同期增长96%;净利润-4289万元,比上年同期增长-39%;扣非净利润-5745万,比上年同期增长-70%;每股收益-0.099元。公司同时发布半年预告,16年上半年净利润-7500万元至-7200万元之间,上年同期为-664万元。

　　公司费用增长较快,毛利下滑,投入加大等导致一季度业绩下滑

　　公司本期集成业务增长较快,导致整体毛利率进一步下降,营业成本同期上升128.7%。销售费用4710万,较上年同期增长73%,管理费用7712较上年同期增长31%,均为销售和研发人力资源投入增加导致。公司在研发、市场、和营销上加大投入导致了上半年较去年同期净利润下降。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司于4月28日发布公告,收到国务院国资委批复,原则同意本次非公开发行不超过1.1亿股方案,同意中国网安和中电科投分别以现金认购本次非公开发行股票,本次增发尚需股东大会和中国证监会核准。从公司增发案前后变动情况来看,公司上级对卫士通的支持力度始终较大,我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。由于还需要批准程序以及资本市场存在波动,增发事项还有一定的不确定性。

　　16-18年业绩分别为0.436元/股、0.574元/股、0.808元/股

　　计入华为VoLTE安全手机带来的增量收入,预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%;净利润分别为1.88、2.48、3.49亿元,同比增长26.89%、31.62%、40.66%,维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE安全手机定位安全通话市场,需求的增长可能不及预期;公司增发项目尚需要股东大会和证监会批准,存在不确定性。

　　四维图新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　四维图新:前瞻布局迎接无人驾驶新风口

　　四维图新 002405

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-06-22

　　公司巩固前装导航市场的同时通过收购兼并向车联网全产业链延伸,加快布局无人驾驶,给予“推荐”评级。我们预计公司16~18年的备考营业收入分别为25.35、32.71、41.67亿元,对应备考EPS分别为0.26、0.32、0.40元,给予公司未来6-12个月目标价27元,考虑到无人驾驶将迎来爆发期,市场空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期,人工智能应用不及预期。

　　超图软件（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　超图软件:不动产登记龙头 GIS平台王者

　　超图软件 300036

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-06-24

　　报告要点

　　政策拐点带来不动产登记百亿市场

　　2014年《不动产登记暂行条例》颁布,2015年初由国土部领头正式实施,全国范围内将逐步重建并统一基于GIS的不动产登记系统。此次信息化建设包含3部分:数据建设,软件建设,硬件建设,整个市场规模预计在200-300亿左右。在不动产登记市场中,GIS基础平台商在软件端可扮演GIS基础平台建设商,应用平台提供商角色;在数据端可扮演数据生产商,分包质检商角色。超图从这两个方向均可切入不动产登记市场。

　　卡位顶层,战略外延,强势布局不动产登记

　　系统架构上,与浪潮合作中标国家级基础平台,云平台建设,参与相关标准制定,成功卡位纵向上层入口;业务布局上,战略外延南康、国图、安图,不动产登记龙头地位进一步巩固。年初以来的中标表明,不动产登记市场已然爆发,超图,国图不动产登记业务势头迅猛,伴随不动产登记推进,公司业绩逻辑有望持续得到验证。

　　厉兵秣马,发力国产替代

　　公司通过第一轮技术追赶在关键技术层面直逼国际巨头ESRI,新一轮技术突破则在二三维一体化、云计算、高性能计算等领域全面发力。公司在多个方面技术实力已超过国际竞争对手,加之新的GIS平台从硬件、操作系统、数据库等层面全部支持彻底的国产化,在我国信息化程度偏低且隐患重重的国防军工、不动产登记、气象等GIS应用领域存在广阔的替代空间。

　　多场景对接,GIS大数据远景可期

　　公司已在GIS大数据方面迈出重要步骤。随着公司平台影响力的不断提升和接入平台数据的持续增加,公司有望采用和政府单位合作,自己获取数据等方式,充分挖掘GIS数据的巨大价值,完善大数据产业链,GIS大数据业务值得期待。

　　维持“买入”评级

　　公司技术实力雄厚,GIS平台完善,享受不动产登记市场爆发,同时在国产替代、GIS大数据领域具备广阔的市场空间。预计2016-2018年EPS分别为0.34元、0.53元、0.70元,维持“买入”评级。