天然气价格改革获国务院实质性推进 五股爆发

　　陕天然气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陕天然气:一季报业绩符合预期 低气价带动销气量增长可期

　　陕天然气 002267

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司公告2016年一季报,基本符合申万预期。一季度公司实现营收25.3亿元,同比增长20%;归母净利润3.41亿元,同比增长12.28%。

　　投资要点:

　　受2015年6月非民用气管输费下调影响,Q1毛利率同比下滑。应陕西省物价局要求,自2015年6月起公司非居民用气管输费由0.49元/m3下调至0.441元/m3 ,导致单方非民用气的毛利差减少。公司Q1毛利率约18%,较15年同期21%下滑3个百分点。

　　LNG 投资公司投产预计将提高公司16年销气规模。陕西液化天然气投资发展公司与公司的控股股东同为陕西燃气集团,于15年投产后,产能将于16年全面释放。公司公告16年关联交易预计将由15年的5.7亿元大幅增长164%,至15亿元(占公司15年营收总额的22%).关联交易将显著提高公司16年销气规模。

　　地处低气价气源地,或吸引工业用气客户入陕,带动区域燃气消费增长。陕西省为我国主要的天然气气源地之一,2015年全省产气415.92亿m3 ,约占全国总产量的31%,因此是目前气价第三低的地区。15年11月国家发改委下调非居民用天然气门站价后,陕西气价仅1.34元/m3,低于华东地区30%以上。同幅度下调气价在陕西地区对消费的刺激将更加明显,并有望吸引工业用气客户入陕,公司作为省级管网运营商将显著受益。

　　盈利预测与评级:我们维持预测公司16~18年归母净利润分别为6.94、8.15和9.62亿元,基本每股收益分别为0.62、0.73和0.87元/股。当前股价下,公司16年PE 仅16倍,为A股市场最便宜的燃气公司,低于行业内同类企业以及行业平均值(21倍)。我们认为,公司作为陕西管网龙头,将显著受益于气价下行对行业消费量的刺激。此外,公司未来三年无大型在建工程项目,在建转固带来的折旧压力将显著减少。考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期,估值有望向行业平均估值靠拢,维持 “买入”评级。

　　国新能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国新能源:山西省天然气龙头 “气化山西”+多源气源确保业绩稳定增长

　　国新能源 600617

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-05-16

　　山西省:气化山西政策支持,2020年天然气消费占比目标12%。

　　近年来,山西省天然气消费量不断提升,增速见长,且城市天然气管道建设长度稳步提升。2014年,山西省全年天然气消费量达到50.35亿方,同比增长12%。山西省截至2014年已建成城市天然气管道6520.31公里。2015年,山西省实现气化覆盖率52%,2020年计划实现气化人口全覆盖,将实现复合增速近14%。

　　供给侧:气化山西主力军,垄断长输管网+多源气源。

　　国新能源是实现气化山西的主力军,公司代表山西省政府进行统一的燃气管网建设和运营。截至2014年末,公司建成省级天然气管网约4017公里,管输能力200亿立方米/年。公司的供气结构逐渐形成了以天然气为主、煤层气为辅的供气格局。2015年公司可实现的气源资源中,有20.3%来自煤层气,预计到2020年,煤层气占比将达到50%。

　　需求侧:热电项目与LNG布局刺激燃气需求。

　　公司积极布局建设热电联产项目,建设投资了三个大型热电联产项目,刺激了天然气需求的增长。公司为晋能嘉节燃气热电联产项目、华能太原东山燃气热电联产项目供气,成为公司又一大燃气销售渠道。此外公司积极布局液化气(LNG)的开发利用及CNG、LNG站的建设,计划2016年实现全年加气站个数达到100座,2017年达到300座。

　　集团获划拨燃气资源,开展产业宏图新规划。

　　2015年7月,晋能集团及其所属全资子公司山西国电和山西煤销的燃气产业板块的国有股权无偿划转给国新能源集团。一旦时机成熟,这三家公司将近70亿元的燃气资产有望注入上市公司,对于“气化山西”战略及公司综合实力的提升均有重大作用。

　　盈利预测和估值。

　　公司占据山西省内超90%燃气管网,在山西省具有垄断优势。未来几年受益“气化山西“政策,公司用气量将持续稳定增长。公司在LNG价格底部积极布局LNG加气站,为近几年业绩提供增量。去年11月以来天然气价格下调,公司煤层气成本下调幅度小于天然气成本下调幅度,因此今年1季度以来虽然用气量增长,但业绩基本去去年一季度持平。但长期来看,公司煤层气占比持续提高扔有利于整体用气成本的下降。我们预计公司16、17年净利润分别达到6.48、8.51亿元,折合EPS0.60、0.79元,17年估值仅15倍,在燃气企业中估值处于较低水平。公司16年仍需消化煤层气成本下降幅度较小影响的毛利率下滑,但我们认为从2017年起公司业绩将迎来较好增长。我们首次覆盖给予公司增持评级,目标价14元。

　　深圳燃气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　深圳燃气:一季度销气量同比增长27% 电厂用气大幅增长超出预期

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-04-12

　　电厂用气销量大幅增长保障业绩回升。16年1季度公司销气量4.51亿方,较上年同期3.54亿方同比增长27.40%,其中电厂天然气销售量为0.96亿方,较上年同期0.32亿方同比增长200%,非电厂天然气销售量3.55亿方,较上年同期3.22亿方同比增长10.25%。我们认为公司电厂天然气销售量同比大幅增长的主要得益于15年年底门站价大幅下调带来的气电经济性回升以及年初气温偏低,此外去年同期电厂检修也带来一定的基数效应。

　　1季度止住出血点,LPG批发业务扭亏为盈。2015年子公司华安LPG业务全年亏损1.44亿元,大幅拖累15年全年业绩。2016年1季度液化石油气批发销售收入2.72亿元,较上年同期2.52亿元同比增长8.21%。我们认为报告期内子公司华安公司液化石油气批发业务的扭亏为盈对于公司业绩同比增长有积极贡献。

　　具备气源稳定及多元化优势的优秀燃气公司。在气源供应方面,公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权,并投资兴建宣城深燃、乌审旗京鹏等液化天然气生产加工企业。

　　公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了天然气采购照付不议协议,自西气东输二线向深圳供气达产之日起至协议期满(2039年),达产期中石油每年向公司供气40亿方。此外,公司在异地也形成中石油西一线、西二线天然气、川气东输天然气、槽车LNG多气源供应模式。

　　投资评级与估值:我们上调公司16~18年归母净利润预测分别为8.34、10.60和13.19亿元(调整前16-18年分别为7.65、8.70和9.83亿元),对应16-18年EPS分别为0.38、0.49和0.61元/股,当前股价下PE分别为23、18和14倍。我们认为公司具备供应链及稳定气源等多重优势,气价下调后一季度已表现出显著业绩弹性,公司全年异地、车用气市场持续扩张可期,维持“增持”评级。

　　中天能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中天能源:拟收购加拿大油气资源 产业链上游进一步完善

　　中天能源 600856

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-05-25

　　事件:

　　公司于5月19日公告,公司拟通过全资子公司青岛中天受让天际泓盛持有的中天石油投资49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权,控股中天石油投资并在和中天石油投资其他少数股权股东共同履行出资义务后,公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司CalgarySinoenergy最终现金收购加拿大油气田公司LongRun。

　　公司于4月23日公布非公开发行股票预案,公司拟非公开发行股票不超过12,227.50万股,发行对象为包括本公司实际控制人邓天洲先生和黄博先生在内的不超过10名特定投资者,拟募集资金总额不超过人民币23亿元,扣除发行及相关费用后拟投入以下项目(1)江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目11.94亿元(2)收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资共计4.90亿元(3)偿还贷款及补充流动资金6.16亿元。

　　投资要点:

　　公司有望完成海外油气田资产收购,兑现全产业链布局承诺。公司自重组上市以来,一直致力于布局油气全产业链。此次计划收购的标的公司LongRun,有超过20亿桶油当量的地质储量(3P),拥有2P储量约147,084千桶油当量,其中已开发正生产2P储量57,925千桶油当量,未生产开发2P储量89,159千桶油当量。标的资产2015年度实现营业收入15.66亿元,净亏损31.24亿元,亏损的主要原因是受石油价格下降影响,标的公司对油气资产计提了大量减值准备,且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。根据第三方机构出具的估值报告,预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元(折合人民币44.92亿元)。

　　维持投资评级不变,上调2017年盈利预测:考虑到国际油价未来波动的不确定性,我们保守假设16-18年油价为40美元/桶不变。考虑增发带来的股本摊薄及中天石油投资在16年内完成收购(假设增发后股本6.85亿股),我们将公司17年归母净利润上调为10.63亿元(以前为8.04亿元,上调幅度28%),预计公司16-18年EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股,当前股价对应的PE为32倍、12倍和9倍。我们认为公司的海外油气并购业务落地将为公司带来巨额利润,公司兑现全产业链布局后预期强化分销渠道,公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越,未来市值空间巨大,维持“买入”评级。

　　百川能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　百川能源:员工持股计划大手笔 业绩目标略提升

　　百川能源 600681

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-06-27

　　拟实施员工持股计划,未来2年净利润考核目标分别为5、6亿元

　　公司拟实施员工持股计划总额上限2.4亿元,其中募集资金上限8000万元,2:1设立优先、次级份额,总额约占总股本的2.61%。员工持股计划覆盖人数不超过200人,其中实际控制人认购3500万份,中高层管理人员认购不超过5000万份,业绩考核目标16-17年净利润分别不低于5、6亿元(重大资产重组利润承诺16-18年净利润分别为4.9、5.8、5.3亿元),此次员工持股利润目标提升进一步彰显管理层信心。

　　京津冀核心区域燃气分销商,持续高成长性较为确定

　　公司16年3月完成资产重组,大股东百川资管持股39.94%。目前公司核心资产为廊坊、张家口、天津部分区县的燃气分销特许经营权。伴随京津冀一体化进程加速,廊坊等地将承接区域产业转移重点区域,固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区、文化艺术体验区等,距北京第二机场较近,公司未来接驳业务、燃气分销业务高成长性较为确定。

　　公司一季报净利润大增56%,高毛利接驳业务占比较大

　　2016年一季度公司实现营业收入3.1亿元,同比增长17.7%;归属于母公司净利润0.58亿元,同比大幅增长55.6%。业绩增速快于收入增速的主要原因为高毛利的接驳收入增长较快。2015年前三季度公司收入8.5亿元、净利润2.2亿元,拆分结构来看,接驳业务收入3.3亿元,占比39%。

　　业绩增长确定性高,给予“买入”评级

　　预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.65、0.80元/股,对应PE分别为17X、15X和12X。公司将受益于未来几年京津冀一体化加速,接驳、分销业务增速将进一步提升,业绩增长确定性较高。公司完成重组上市后,有望借助资本平台,加速推进异地扩张。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:京津冀一体化推进低于预期,接驳费下滑的风险