统计局：煤炭行业利润呈明显恢复增长 六股强

　　兖州煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兖州煤业:1季度业绩同比增幅近4成 地方供给侧改革

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入117.68亿元,同比增加36.13%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增加39.19%;实现EPS0.05元。实现扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　事件评论

　　产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1619.9万吨,同比下降3.15%;商品煤产量1452.8万吨,同比下降5.58%,商品煤销量1638.3万吨,同比下降10.99%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降42.62%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比上升7.14%,兖煤澳洲及兖煤国际同比下降9.43%、29.10%。

　　1季度公司本部吨煤毛利降幅较大。1季度公司煤炭综合售价315.75元/吨,同比下跌21.16%;本部综合售价320.75元,同比下跌16.35%。1季度公司综合吨煤成本193.96元,同比下降27.16%;本部吨煤成本174.96元,同比上升29.93%,其中动用安全生产费用及维简费储备增加吨煤成本59.93元。弱势行情下公司本部盈利下滑明显,1季度公司吨煤综合毛利121.79元,同比下降9.25%,本部吨煤毛利145.79元,同比下降41.39%,煤炭业务毛利率同比下滑。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计19.94亿元,同比下降6.90%,其中销售费用及管理费用同比分别下降15.09%、18.49%;财务费用同比上升30.06%,源于兖煤澳洲汇兑损失增加及利息收入减少。

　　1季度新增投资收益助力业绩同比增加。1季度公司毛利同比下降2.59亿元,但新增齐鲁银行投资收益1.21亿元,助力业绩同比增长。1季度公司非经常性损益0.33亿元,扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　陕西煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陕西煤业:陕西地区煤炭龙头 煤炭电商+国改预期提升公司估值

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　公司发布2015年年报,2015年实现营业收入325.11亿元,同比下降20.99%;归属净利润-29.89亿元,同比下降414.09%;扣非后归母净利润-25.56亿元,同比下降358.76%;基本每股收益-0.3。

　　简评

　　煤价大幅下跌,公司主动调节产能结构

　　报告期内,公司完成煤炭产量11002万吨,同比下降4.53%;煤炭销量13575万吨,同比增长0.82%;煤炭售价189.28元/吨,同比大幅下降71.93元/吨。受煤价大幅下跌影响,公司主营煤炭业务实现营收309.22亿元(占总收入95.11%),同比下降22.07%,毛利率32.9%。公司着重调整产能布局,通过转让关中老区经营成本高、产品质量低、盈利能力弱的5对矿井,减少关中老区产能540万吨/年,同时红柳林矿和柠条塔矿完成1800万吨/年生产能力核定,胡家河煤矿500万吨/年和孙家岔煤矿400万吨/年技改项目联合试运转验收也已完成。

　　严格成本费用管理,原煤平均成本较上年下降22.09元/吨

　　报告期内,公司严控成本管理,2015年公司营业成本同比下降48.96亿元,降幅18.18%。其中自产煤吨煤完全成本159.39元/吨,同比下降22.09元/吨,降幅12.17%;洗精煤吨煤完全成本218.95元/吨,同比下降71.20元/吨,降幅24.54%。

　　运输费及经营性借款增加,导致期间费用增长

　　主要受运输费增加6.88亿元影响,公司发生销售费用56.56亿元,同比增长9.50%;同时经营性借款额增加导致财务费用增加,公司发生财务费用8.12亿元,同比增长27.13%。

　　关停矿停产损失增加导致营业外支出大幅增加

　　报告期内公司发生营业外支出6.23亿元,同比去年1.17亿元大幅增长432.5%。其中新产生关停矿停产损失4.88亿元,是公司营业外支出大幅增长的最主要原因。

　　期待公司煤炭电商领域有所突破

　　公司旗下陕西煤炭交易中心是一家拥有互联网支付业务牌照的企业,公司利用交易中心平台为客户提供多样化的资金解决方案,确定了供应链金融、互联网金融共同发展模式。同时公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

　　陕西地区龙头煤炭企业,煤炭电商+资产注入预期提升公司估值。

　　公司是陕西地区仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性很强。公司在当地市场年产量过亿吨,客户资源丰富,在此基础上公司进军煤炭电商领域,相对于同领域的其他企业也更具资源优势。同时集团上市时候6个不符合上市条件的煤矿,彬长、陕北地区一些新矿,以及集团公司的相关电力煤化工资产,后续注入到上市公司也将是大概率事件。在上市公司2015年巨额亏损近30亿元的背景下,我们相信公司控股股东陕煤化集团也会加快这方面的动作。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1,继续维持公司“买入”评级。

　　潞安环能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　潞安环能:业绩符合预期 管理成本大幅压缩保持微利

　　潞安环能 601699

　　研究机构：申万宏源 分析师：周泰,刘晓宁 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　28日(周四)潞安环能公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入111.55亿元,同比减少30.41%;归属上市公司股东的净利润1.03亿元同比减少89.51%。基本每股收益0.03元/股;符合预期。2016年一季度营收24.65亿元,同比减少10%,归属上市公司股东净利润0.21亿元,同比减少70.38%。 (注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。

　　在低迷的市场中,优质煤种保证销量小幅增长。2015年全年公司原煤产量3,567万吨,同比减少6.48%;商品煤销量3,099万吨,同比增长5.4%。商品煤综合售价317.18元,较14年489.83元下降35.25%。煤炭业务营收98.3亿元,占总营收88.12%。2016年一季度商品煤产量877万吨,销量919万吨,综合均价294.48元。2016年计划实现煤炭产量3200万吨。主要是公司部分整合矿井停产受影响所致。

　　煤炭生产成本和销售成本均下滑30%左右。2015年单位销售成本200.18元,同比下降了29.12%。2015年煤炭单位生产成本195.45元,同比下降了30.12%l 期间费用同比下滑26%,管理费用下降明显。2015年报告期内,公司期间费用合计26.45亿元,同比下降26.42%。其中销售费用受益于运费下降,同比下降25.9%至2.34元;管理费用方面,通过缩减开支,由去14年的28.05亿元降至15年18.88亿元,同比下降32.7%。财务费用5.23亿元,同比增加10.39%。

　　山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩,焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井,受此影响炼焦煤供给进一步收紧,现货供应偏紧,叠加下游钢铁复产需求复苏,所以焦煤、焦炭价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格50元/吨,焦煤价格上涨150元/吨左右。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。

　　投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.29,对应PE 分别为68倍、29倍和26倍。对公司继续维持“买入”评级。

　　西山煤电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西山煤电:炼焦煤龙头 持续受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-06

　　公司产销正常,严格执行276限产。公司目前产销正常,4月山西省政策出台要求按照276天重新核定的产能进行生产,公司作为国有企业严格按照要求执行,今年产量预计会有一定下调。目前276天限产是定位到每个矿井,省里主要采取抽查的方式进行监督。地方国有企业对于限产的执行力度较好。

　　主要销往山西河北,气煤部分下水。公司本部主要生产高品质炼焦精煤,主要销往山西及河北钢厂及焦化厂,合计1400万吨产能左右。斜沟矿1500万吨产能,主产高品质气煤,洗出来的气精煤主要销往下游钢厂及焦化厂配煤,气混煤主要经由大秦线去往秦皇岛港口下水。目前斜沟矿的盈利较好。焦炭价格4月以来上涨幅度较大。

　　4月以来下游需求明显改善,售价上涨。4月以来下游需求明显改善,主要是钢价大幅上涨后钢厂复产较多,整体开工提升。公司销售回暖,目前库存偏低。4月以来公司售价上涨,后续仍有提价可能。

　　试点关停煤矿体现供给侧改革决心,资本运营将严格按照时间表执行。此前山西出台的三批供给侧改革细则中提到将选择焦煤集团一座矿井进行试点关停,如果试点顺利将在全省推广。选择的矿井是焦煤集团旗下非上市公司的矿井。本轮供给侧改革目前山西最为积极,关停试点矿井提现对于供给侧改革态度较为坚决。同时山西省选择焦煤集团试点资本运营模式,集团预计将严格按照政策进行试点,对于集团本身的运营将产生积极影响。

　　供给侧改革助力行业过剩产能出清,政策支持力度将进一步提升。目前供给侧改革相比年初有一定进展,改革本身有利于行业过剩产能的出清,但是改革是一个系统性的工程,目前政策出台比较多但支持力度还有待进一步提高。公司会积极响应省里和集团的各项政策。公司目前在积极做人员分流,以提前内退为主。

　　炼焦煤龙头标的,将持续受益于供给侧改革。公司煤质行业领先,背靠中国最大的炼焦煤生产企业焦煤集团,在行业供给侧改革进程中关停矿井预计对公司影响不大,但将持续受益于人员分流以及债务处置带来的成本端的改进。煤炭板块同质性较强,但在博弈性机会及后续的趋势性机会中公司是首选标的之一。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　兰花科创（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兰花科创:低估值稀缺煤种标的

　　兰花科创 600123

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-27

　　优质无烟煤优势明显,煤炭业务毛利率40.71%。

　　公司煤炭保有储量14.88亿吨,其中无烟煤储量12.14亿吨,占比高达82%。2015年公司煤炭产量663万吨,其中无烟煤产量630.58万吨,占比高达95%。而无烟煤属于全国稀缺煤种,供给相对较少,需求相对旺盛,因而价格较之其他煤种更高,也更坚挺。

　　2015年公司实现主营业务收入45.10元,同比下降12.58%。其中煤炭业务收入27.16亿元,同比下降19.47%,主要原因是煤炭平均售价389.64元/吨,同比下降15.9%;煤炭销量663.17万吨,同比下降2.22%,减少收入0.70亿元。公司生产无烟煤煤质较好,使得煤炭板块毛利率达40.71%,尽管同比仍小幅下降1.87%,但考虑到煤炭行业整体产能过剩、煤价持续下跌的背景,公司煤炭板块业绩仍值得肯定。

　　化肥化工板块继续亏损。

　　2015年公司化肥化工板块实现业务收入23.89亿元,同比下降13.03%,发生营业成本22.94亿元,同比下降12.87%,实现毛利率3.95%。目前公司化肥化工板块仍处于亏损状态,利润总额共计亏损1.69亿元,其中尿素亏损0.65亿元,二甲醚亏损1.04亿元。2015年尿素价格1480.28元/吨,同比下降5.29%;二甲醚价格2510.16元/吨,同比下降19.36%。但随着需求的季节性好转,预计尿素价格将迎来反弹,届时公司尿素板块也有望迎来减亏乃至基本实现盈亏平衡;而二甲醚市场产能过剩严重,价格大幅下跌,不排除未来公司二甲醚板块亏损再次加剧可能。

　　降本增效显著,成本费用延续良好控制。

　　公司开展增收节支、挖潜降耗工作,收效明显。2015年公司单位原煤生产成本214.90元/吨,同比下降13.63%;尿素生产成本1335.69元/吨,同比下降6.96%;二甲醚生产成本2604.36元/吨,同比下降14.12%。期间费用合计10.74亿元,同比下降11.74%。其中管理费用7.35亿元,同比下降18.53%,主要是由于职工薪酬、折旧摊销、税费下降所致;销售费用1.69亿元,同比下降0.66%,主要是铁路专用线费用、仓储费下降所致;财务费用1.70亿元,同比增加17.71%,主要是由于利息支出增加所致。整体而言,公司的成本费用延续良好控制。

　　调整折旧政策,增加利润2210万元。

　　公司调整了折旧政策,对部分固定资产的折旧年限进行了适当延长,该变更使得公司减少生产成本2197万元、减少管理费用297万元、减少销售费用138万元、其他费用减少49万元、减少累计折旧2682万元,最终增加利润2210万元,约占同期营业利润的129%。

　　2016Q1业绩同比恶化明显。

　　2016年一季度公司实现营业收入7.54亿元,同比下降26.81%,归母净利润-1.51亿元,同比大幅下降30548.52%,基本每股收益-0.1324元/股,较之去年同期0.0004元/股,业绩恶化明显,主要原因是煤炭、尿素、二甲醚价格下降及煤炭销量继续下降所致。一季度公司煤炭销量仅为85万吨,同比下降47.34%,煤炭价格报307.21元/吨,同比下降28.82%,尿素价格报1090.37元/吨,同比下降32.62%,二甲醚价格报2083.90元/吨,同比下降16.30%。

　　低估值稀缺煤种标的,维持“增持”评级。

　　截至2016年4月25日收盘,公司总市值94.13亿元,PB仅为0.97,远低于按照申万三级行业分类的2.49的行业平均值。随着煤炭行业去产能政策的逐步推进,具备稀缺煤种资源的公司将体现出明显优势,我们预测2016-2017年公司的EPS分别为0.03元、0.12元,维持“增持”评级。

　　盘江股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　盘江股份:1季度亏损主因煤价弱势 关注贵州供给侧改革

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-27

　　事件评论

　　煤炭产量同比下滑,新增商品煤贸易业务致销量同比上升。2015年公司原煤产量925.19万吨,同比下降7.23%,其中精煤及混煤产量为332.11、391.16万吨,同比分别下降11.36%、0.45%;商品煤销量808.43万吨,同比上升7.45%,部分源于公司新增商品煤贸易业务(全年销售精煤66.53万吨、混煤3.35万吨)。2016年1季度公司煤炭产销量171.8、177.01万吨,同比分别下降6.73%、3.14%,其中自产煤销量167.25万吨,同比下降9.15%。2016年公司计划原煤产量1090万吨,同比上升17.81%;商品煤产量800万吨,同比上升10.61%。

　　弱势行情下煤炭业务毛利率下滑。2015年公司煤炭销售价格469.82元,同比下跌25.54%,吨煤成本362.72元,同比下降8.63%。成本管控不抵煤价弱势对盈利造成的冲击,吨煤毛利107.10元,同比下降54.22%,煤炭业务毛利率22.80%,同比下降14.28个百分点。1季度煤炭业务毛利率9.05%,同比下降22.92个百分点。

　　期间费用控制得力,销售费用增幅较大。2015年公司期间费用合计6.14亿元,同比下降42.93%,其中销售费用、管理费用同比分别下降69.93%、40.65%,财务费用同比上升12.77%。销售费用降幅较大主因运费结算方式改变及支付代理服务费减少所致。

　　1季度环比转亏。公司1季度实现归属净利润-1.06亿元,环比转亏,主要源于1季度炼焦煤均价环比低于上年4季度。

　　公司看点在煤层气业务,维持“买入”评级。公司有望受益于贵州省供给侧改革,旗下煤层气业务优化业务结构。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期