医疗保健行业机遇白马压仓创新扬帆 六股起飞

　　柳州医药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　柳州医药:致力于产业链延伸的区域医药流通龙头

　　柳州医药 603368

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-06-22

　　投资要点

　　推荐逻辑:医药流通行业集中度提升大趋势下,区域龙头将受益;积极转型,供应链延伸项目进展顺利,目前已经同14家医院签订战略合作协议,有利于降低管理成本,增加医院客户粘性,进一步扩大销售份额;DTP业务承接处方药外流,直营药店同步进展,零售端布局有条不紊。

　　“两票制”催化行业集中,区域分销龙头受益。1)公司作为一家以医院销售、零售药店和第三终端并重发展的区域性医药流通区域龙头企业,已与广西区内100%的三甲医院建立良好业务关系,在区内14个地级市均建立了健全的销售网络和售后服务体系;2)在包括两票制在内的政策催化下,医药流通行业集中度将进一步提升,具备区域优势、规模优势、渠道优势的区域龙头将显著受益。

　　DTP业务起步,布局优势明显。1)公司将重点推广“DTP业务+院边店+医药电商”,与医院药品业务形成良性互补;2)控股子公司柳州桂中大药房于2015年成立DTP事业部,着重推广DTP业务并在医院内部及周边开设便民药店,同时打造网上药店业务,全终端布局承接处方药外流;3)目前公司拥有直营药房174家,其中DTP药房11家;4)作为区域流通龙头,利用渠道,价格优势,柳州医药零售业务预计三年后将具备35%的市场扩容。

　　供应链延伸服务推进,升级医院合作模式。1)公司拟投资10.35亿元,在广西15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施供应链延伸项目,目前已与区内14家医疗机构签订供应链延伸服务战略协议;2)公司旨在将物流服务延伸到医院内部药房,升级医院合作模式,并逐步向综合性医药服务供应商转型;3)该项新服务预期将为公司提高20%-30%医院份额。医院分销业务和零售业务将形成协同效应,承接处方外流优势明显。

　　新业务逐步落地,全产业链延伸。1)布局上游制药业务,仙茱中药负责南宁中药饮片厂基地建成投产后的运作,是公司首家进入生产领域的子公司,未来将有进一步向生产领域延伸的预期;2)成立柳药医疗,从事医疗投资、医院管理等,推动未来公司业务向下游医疗机构扩展;3)搭建医疗器械耗材配送项目;4)我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线,后续有望借助其供应链平台快速放量,盈利能力将提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为1.84元、2.33元、2.86元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。我们看好供应链延伸业务为公司带来的医院配送份额增量,DTP业务在处方外流趋势下发展空间巨大,中药饮片等新业务亦处于放量前期,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:区域竞争或加剧的风险;医改政策或不断趋于严厉的风险。

　　华润万东（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华润万东:新帅上任迎快速增长 万里云开拓影像服务

　　华润万东 600055

　　研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅 撰写日期：2016-06-14

　　鱼跃科技入主,机制变化提升活力:鱼跃科技受让公司51%股权,成为新的控股股东,引入新的管理机制意图重振老牌影像龙头雄风,DR、MRI等产品销量增速提升,毛利率显示出上升趋势。

　　生产与销售两手抓,医械设备步入高增长:改制后,公司实行减员增效,减少冗余人员,对董监高及核心骨干进行激励,并引入量化考核机制。同时对生产线及车间布局与流程进行重构,减少原材料、半成品流转耗费的时间,从而适应生产线快速运转的需要。在销售方面,分享鱼跃的医院销售渠道,为产品推广打开通路。

　　影像服务框架初现,万里云获阿里健康投资:成立医学影像中心“万里云”,开展远程影像服务并建设运营线下第三方影像中心。为基层医院解决没有能读片医生的困扰,使影像科进入基层成为可能。此外积极建设线下影像中心,同时拉动自身设备的销售,实现协同效应。今年3月,万里云获得阿里健康股权投资,未来双方有望展开进一步合作。

　　医械产品柳暗花明,云影像前景广阔,“推荐”评级:作为国内医用影像龙头企业之一,公司拥有优秀的设备生产制造技术与研发团队。鱼跃科技入主后由国资变为民营体制,效率得到提升、运营也更为灵活,与鱼跃的销售渠道产生协同作用,业绩反转初显。乘分级诊疗的春风,在制造业之外又携手阿里健康进入医用云影像服务领域,为医院搭建影像科室并提供影像读片与数据等服务,行业空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.33/0.42/0.55元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:产品竞争风险,万里云推广不及预期风险。

　　通策医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通策医疗:扣非业绩稳增长 打造医疗云平台

　　通策医疗 600763

　　研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-03-04

　　事件:3月2日晚间公告,公司2015年实现总营收7.62亿元,同比增30.59%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增74.79%;EPS为0.60元,接近业绩预告的上限。

　　点评:

　　收入增长实现目标,扣非净利润稳步增长。公司业绩稳定增长,第四季度营收同比增长30.79%;归母净利润同比增265%。利润增速远高于收入的原因是15年购买通策健康60%股权后,产生的投资收益5626万元。扣非后归母净利润为1.26亿元,同比增长27.65%。医疗服务全年营收同比增长32%,兑现了30%的目标, 2016年公司计划保持30%以上的增速,同时控费提升盈利水平,力争实现利润同步增长。

　　扩大省内市场份额,宁口营收大增。15年浙江省内营收占比仍超过90%,是口腔医疗服务的绝对重心。浙江省内营收同比增速达33%,其中,杭口同比增长29%,宁口已实现1亿元营收,同比增长46%。省外营收增长11%,异地扩张还需要时间。公司在全国现有26家口腔医院,预计在2020年前,公司将在浙江省内实现50家医院的规模,巩固市场份额。

　　辅助生殖进入正轨,开拓第二主业。公司是A股唯一持有辅助生殖试运行牌照的公司,先发优势显著。昆明辅助生殖中心在15年4月开业运营,15年贡献营收274万元,亏损255万。按照公司规划还将在全国设点布局,使之成为公司第二主业。

　　重组方案推进中。公司拟发行股份收购海骏科技,注入隐秀正畸业务、辅助生殖O2O、三叶儿童口腔业务,打造海骏医疗云平台。定增价30.36元,建议关注后续进展。此外,近日还公告了增持计划,实际控制人累计增持1500万元,彰显信心。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑海骏科技并表,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.75元和1.02元,对应当前股价30.19元的市盈率分别为54倍、40倍、30倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、新院盈利低于预期;2、重组进度低于预期。

　　鱼跃医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鱼跃医疗:电商高速增长 整体业务稳健

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年年报,实现营业收入21.03亿,同比增长25.09%,扣非净利润3.5亿,同比增长31.36%。EPS 为0.62元/股。利润分配预案为每10股派发现金股利4元。 2016年一季报收入7.26亿,同比增长35.71%,扣非净利润1.41亿,增长36.74%。预告2016年1-6月净利润增长30%-50%。

　　事件评论

　　各产品线收入稳中有升:分产品看,医用临床系列收入3.98亿,同比增速达192.42%,毛利率下降14.2%;家用医疗系列收入9.48亿,增速10.89%,毛利率上升3.30%;医用呼吸及供氧系列收入7.58亿, 增长9.3%,毛利率上升1.40%。公司销售毛利率为39.82%,扣除上械集团并表因素,公司销售毛利率为42.00%,提高2个百分点。公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。上械并表贡献2.94亿收入和2300万净利润,扣除上械并表,公司收入增速为7.79%。

　　线上线下市场齐发力:公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。公司从2013年开扩互联网销售渠道, 目前主要有京东、天猫和官网商城。强劲的品牌优势依托互联网购物的便捷性,销量实现高速增长。仅2015年双十一当天就实现2953万的收入,是2014年双十一的2.6倍;呼吸机上市两个月就在天猫销量排名前三。好产品找到好渠道,我们认为电商业务在2016年将持续发力。公司自2014年开发西藏市场,两年时间已经服务于数十家企事业单位,仅农行西藏分行单个项目金额达3000万。在当地成立子公司利于更好扩展市场,抓住这个全国最“缺氧”的地区。西藏常住人口300万,2015年接待约2000万人次旅客,蓬勃的旅游业为制氧机和相关检查器械创造了需求市场。

　　“走出去,引进来”的国际化战略:公司在德国设立生产研发子公司, 利用德国作为精密机械制造强国的人才优势,对公司产品进行研发升级,促进鱼跃品牌的国际化。同时引进代理销售德国先进医疗设备, 寻找海外合作和并购机会。国际化是每家优秀的医疗器械公司想要发展壮大的必走道路,公司不断开拓东南亚市场的自主品牌销售,同时积极布局欧美发达国家市场,通过研发升级为打开欧美市场铺平道路, 是实现长远发展的重要一步。

　　创新思维布局互联网医疗,深入渗透医疗服务各环节:医云健康项目用创新方式实现医生利益绑定,拉动医生积极性,大医生APP 线下导流、线上随访, 帮助医生远程管理病人。目前已经有1000个诊所,5万病人,并且互动率超过60%。我们看好公司互联网+布局,作为器械生产厂家,通过互联网参与到诊断治疗环节中,成为不可或缺的一环,才能牢牢把握客户资源,获取更多销售机会。

　　非公开发行过会,股权激励到位:公司拟募资不超过25.6亿用于扩建家庭和医院用医疗器械、高值耗材类、针灸类产品。员工持股计划认购2.4亿元, 占比约10%,员工均为公司高管,激励充分。非公开发行项目一季度获得证监会发审委通过。募投项目完成后,部分重点产品如电子血压计、医用分子筛制氧机等产能翻番,新产品的产能预计能满足建成后5年的销售,为公司高速增长奠定基础。

　　维持“买入”评级:公司为医疗器械龙头,主营业务扎实稳健,线上线下渠道同时发力;上械集团调整后有望迎来收获期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.77元、0.96元、1.17元,对应当前股价的PE 分别为42x、34x、27x,维持“买入”评级。

　　风险提示:业绩增速不及预期

　　尚荣医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　尚荣医疗:订单获取加速 PPP模式撬动千亿医疗资源

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　1.订单快速增长,保障未来业绩增长。

　　经历14年低谷后,公司订单快速回暖,目前在手的重大订单超过百亿,我们预计未来几年收入复合增长不低于30%。

　　2.PPP模式跑马圈地,撬动千亿医疗服务空间。

　　公司在传统买方信贷模式以外,从2015年开始尝试医院建设的创新模式,以“投资+建设”业务模式,积极参与部分医院混合所有制改造。以PPP【建设、拥有、运营BOO)】模式,介入医院的投资运营和管理,我国二级医院2014年整体收入为5200亿,假设10%-20%存在改制需求,则潜在市场达500-1000亿。

　　3.积极拓展上下游产业链,外延扩张或加速。

　　公司将争取用3-5年的时间通过PPP模式投资建设并运营超过30家三级医院。在投资、运营医院的同时,构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,在此基础上借助互联网技术,整合线下医疗资源,适时开展移动医疗服务,力争用十年时间将公司打造成国内大型的综合医疗服务提供商。

　　综合分析与假设,我们预测公司2016年实现营业收入16.90亿元,同比增长45%,归属于母公司净利润1.49亿元,同比增长47%。每股收益0.42元。考虑到公司短、中、长期的价值,我们给予公司“买入”评级。

　　爱尔眼科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　爱尔眼科:一季度业绩维持高速增长

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2016年一季报,实现营业收入9.15亿,同比增长40.36%,净利润1.18亿,增长35.20%,扣非净利润1.20亿,同比增长33.54%。每股收益为0.12元。

　　事件评论

　　各业务板块增速良好,费用率平稳:准分子手术实现收入2.40亿,同比增长39.33%;白内障手术实现收入2.24亿,同比增长54.94%;视光业务收入2.11亿,同比增长42.14%。毛利率为45.49%,较去年同期下降1.1个百分点。销售费用率为12%,增加1个百分点,主要由于公司经营规模扩大,广告费用、品牌宣传费用和市场营销人员工资等费用相应增加。管理费用率为15%,与去年同期持平。

　　推出限制性股票激励计划,激励对象广泛:激励对象包括高管、中层管理人员和核心技术骨干共计1585人,合计授予2200万股。据测算, 业绩考核目标为2016-2019年净利润同比增速不低于20.0%、16.7%、14.3%、12.5%。公司此次激励对象广泛,金额大,为将来几年业绩增长提供了内部推动力。

　　学术地位扎实,彰显爱尔眼科品牌价值:公司在“国际高度近视高峰论坛”被授予“全球ICL 手术量第一医疗机构”的称号,在全球眼科行业里崭露头角,积累起爱尔眼科的学术影响力。医疗机构最具价值的就是在行业内的学术影响力,公司在眼科领域深耕多年,获得了业内同行的一致认可。扎实的学术基础也为公司业务顺利开展,吸引越来越多的患者登门创造了前提条件。

　　维持“买入”评级:多重因素推动公司业绩持续高速增长,股权激励广泛且充分,公司双轮策略推动医院数目不断增长,高端手术推广使得单项手术金额增加。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.59元、0.78元、1.04元,对应当前股价的PE 分别为52x、39x、29x,维持“买入”评级。

　　风险提示:新增医院增速低于预期