天然气价格改革气源和销售价格放开 五股趁势

　　久立特材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　久立特材:设立专业性投资平台 加强资本与产业联动

　　久立特材 002318

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-21

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布公告,决定以自有资金设立全资子公司浙江久立投资管理有限公司(久立投资),久立投资注册资本5000万元,经营范围为非证券业务的投资管理咨询。

　　事件评论

　　设立投资公司,加强资本产业联动:公司产品以无缝管和焊接管为主,受下游石油投资增速放缓叠加原油价格持续低位徘徊影响,公司产品下游需求端尚未完全好转。在此背景下,公司业绩也不可避免的受到影响,公司在2016年1季度收入同比增长7.03%的情况之下,净利润仍然同比下滑24.43%。公司此番设立投资公司,意在围绕发展经营战略,打造投资平台,加强资本和产业的联动,拓展业务经营领域,进而提高公司的核心竞争能力与持续盈利能力。投资公司设立后,将会极大的拓宽公司的投资渠道,公司可通过久立投资的平台,一方面利用股权投资等多种方式对产业链进行进一步延伸, 另一方面也可以加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局,推动转型升级。

　　多举措并举提升盈利能力,期待高端产品产能有望释放:长期以来,公司致力于通过多种举措强化竞争和盈利能力。一方面,公司积极强化技术端,加强技术储备,在2015年11月,公司就已经与钢铁研究总院成功牵手。另一方面,公司还通过外延式扩张加强整合行业资源。公司此次设立久立投资, 其核心出发点也是为了提升竞争和盈利能力。

　　此外,公司重要看点还在于,未来一旦核电、油气重启获得实质性进展,公司相关领域的高端产品必将进一步受益,产能也将进一步释放,业绩将会得到提升。 预计2016、2017年公司EPS 分别为0.18元、0.22元,维持“买入”评级。

　　东华能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东华能源:引入股权投资 助推宁波PDH项目

　　东华能源 002221

　　研究机构：银河证券 分析师：王强,裘孝锋 撰写日期：2016-06-24

　　1.事件。

　　公司拟与嘉兴硅谷天堂金宏投资合伙企业、国投瑞银资本管理有限公司共同投资设立宁波梅山保税港区东华硅谷股权投资合伙企业。东华硅谷由嘉兴金宏为普通合伙人、执行事务合伙人,合伙企业总规模为15亿元;公司作为劣后级有限合伙人,以自有资金认缴出资额4.95亿元,国投瑞银作为优先级有限合伙人,认缴出资额人民币10亿元,嘉兴金宏作为普通合伙人,认缴出资额人民币500万元。东华硅谷的投资用途只限于对宁波福基项目的投资,成立后拟与宁波福基以及其控股股东南京东华能源燃气有限公司、太仓东华能源燃气有限公司在宁波福基石化有限公司的二期项目开展合作,对宁波福基石化有限公司进行增资。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)PDH丙烷脱氢,扬子江石化进入业绩释放期,宁波福基石化有望下半年投产。

　　丙烯是仅次于乙烯的一种重要石油化工基本原料,我国是目前全球最大的丙烯和丙烯衍生物进口国,长期以来丙烯和聚丙烯不能自给自足,进口依存度较高。

　　公司是国内最大的进口LPG供应商、东亚最大的LPG贸易商之一,公司积极开拓LPG下游应用领域,大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业,致力于成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商,实现公司的战略转型和升级;利用上游资源掌握、中游强大物流体系支撑、下游聚丙烯装置配套,打造了独特的丙烷-丙烯-聚丙烯全产业链。

　　公司在张家港建设了3年多的扬子江石化首套年产66万吨丙烷脱氢制丙烯、40万吨聚丙烯项目均一次性投料开车成功,自2015年8月底开始保持85%以上的负荷稳定、并于2016年2月底转固,开始成为公司新的利润主要增长点;扬子江石化一期的成功投产为公司向烷烃资源综合运营商战略转型的下一步产业规模化发展奠定基础。公司宁波福基石化的2套66万吨丙烷脱氢制丙烯和40万吨聚丙烯项目正在有序推进,一期66万吨PHD有望于今年年中投料试车、并于下半年投产;二期的66万吨PHD项目我们预计将于2017年底投产;此次公司引入优先级股权投资将助推宁波福基石化二期项目的建设发展。因此,公司未来3年将进入较为高速的业绩增长期。

　　(二)扬子江石化二季度检修后已恢复投产,三季度业绩将完全释放。

　　公司扬子江石化PDH在今年4-5月进行了投产近1年来的常规检修,已于5月下旬复产、并于近期重新回到接近满负荷状态;扬子江石化一季度由于转固时间而贡献业绩时间只有1个多月,二季度由于检修而贡献业绩只有一半时间左右;随着6月份氢气能全部消化和负荷提升,三季度业绩将完全释放。

　　宁波福基石化一期的业绩预计四季度开始释放,明年福基石化一期将贡献全年业绩。

　　(三)、PDH丙烷脱氢盈利仍处于景气。

　　今年开春以来,由于大石化烯烃链的行业景气,再加上油价相对低位带来原料丙烷比较便宜,丙烷脱氢的单位毛利显著扩大;在不考虑氢气的收益的情况下,单位毛利从3月一直处于1000-1200元/吨;今年6月开始氢气完全利用将进一步提高项目的经济效益,年化有望增加约3亿收益;再加上聚丙烯的利润,我们预计扬子江石化在氢气完全利用后的年化净利润有望接近10亿,单位净利有望达到1200-1500元/吨,仍处于近5年来较为景气的阶段。

　　(四)、LPG销量增长超预期,国内受益炼厂外供减少、国际贸易加快发展。

　　公司连续三年LPG进口量排名蝉联全国第一,2015年总销售量约481万吨,同比增长约86%,其中转口贸易约248万吨,国内销售约232万吨;这是继2013年增长约60%、2014年增长接近翻番之后的连续第3年实现高速增长,LPG销量增长超市场预期。

　　公司国内销量从2014年的接近100万吨增长到2015年的232万吨,增长超过130%,主要是得益于国内炼厂对LPG的自用量增加而外供减少。国内液化气市场总需求量依然保持增长,一是由于节能环保政策加强,重污染的能源消耗比例下降,液化气等清洁能源需求呈现增长;二是由于国内液化气深加工不断发展导致对液化石油气的需求总量持续增长,尤其是对高纯度进口液化气的需求量加大幅度增长,对外依存度出现上升趋势;三是国内炼厂的自用量增加而国内新能源产业综合利用项目需求增长,目前大量的芳构化、异构化、MTBE及丁二烯等脱氢装置的投产和在建,异致国内炼厂液化气外供数量减少。

　　公司充分利用在华东地区库容规模和码头岸线等硬件资源,以江浙沪市场为基础,积极向长江上游和华南沿岸进行业务扩张,太仓和张家港库区辐射的江苏、上海和安徽局部地区增速明显;宁波库区全年库区液化气吞吐量为228万吨,比2014年增加101万吨;在新市场领域和客户开发方面,全年新增客户上百家,广西钦州地区是2015年重点开拓的区域市场。今年公司国内LPG销量有望达到280-300万吨。

　　LPG国际贸易方面,公司围绕国际优质烷烃资源,通过开展进口、转口、货物互换、货船调剂等贸易方式,加快国际贸易业务发展;主要以亚太区域的日本、韩国、马来西亚、越南、印度等国家为基础,同时利用北美货源逐渐辐射南美和欧洲市场,成为东亚地区最主要的液化石油气贸易商之一。公司通过换货、长约与现货调剂、国际贸易转出等方式实现国际、国内均衡供货,实现公司库容和物流平台资源最大化利用;战略定位新加坡公司国际贸易中心、物流管理中心、国际资金平台地位和通道作用,利用中东与北美地区市场价格空间和套利机制,实现原料来源的多元化和贸易收益。

　　(五)、致力于发展乙烷、丙烷、丁烷下游深加工新材料,规划曹妃甸产业园区。

　　公司一直致力于利用国际油气资源,为国内经济发展服务,通过生产与贸易、贸易与物流等方面的相互结合,积极开拓LPG下游应用领域,以新材料产业为导向,大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业,促进新能源和新材料产业的结合,成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商,实现公司的战略转型和升级。

　　为确保公司烷烃资源综合利用产业发展的战略顺利实施,公司在充分发挥现有优势的同时,高度重视项目的技术研发能力建设,为此,公司正在积极筹建产业研发中心,依托国际一流的大型石化研发机构的技术能力,包括:美国UOP、陶氏化学(DOWCHEMICALCOMPANY)、英力士科技有限公司(INEOSTECHNOLOGYCO.LTD)、霍尼韦尔国际(HONEYWELLINTERNATIOAL)等,通过技术引进、合作,以及下游新材料产品的共同研发和投资等,专注于LPG深加工产业及相关产品方面的技术研发,为公司战略目标的实施及产业的持续发展形成技术优势。

　　公司致力于成为以高纯度液化石油气(LPG)为核心原料的清洁环保能源综合运营商,并不断构建LPG一体化应用的完整产业链条。除了目前已经开始实施的张家港扬子江石化2套PDH和宁波福基石化2套PDH项目之外,公司拟在曹妃甸工业区建设“东华能源页岩气新材料产业园”,园区总规划面积约为20000亩,分期实施,项目规划建设投资乙烯、丙烯、丁烯等基础石化原料,并向下游新材料产业延伸;目前拟规划项目主要有2套66万吨/年丙烷脱氢及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目,2套100万吨/年乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等项目,包括配套建设2个5万吨级企业自备码头等,力争在2020年前完成东华产业园全部规划项目。

　　3.投资建议。

　　公司扬子江石化首期60万吨PDH进入业绩释放期,宁波福基石化二期各66万吨PDH项目将分别于今年下半年和明年底投产,公司未来3年年业绩有望实现高速增长。按预计增发后8.9亿股本全面摊薄测算,我们维持预测公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.96元和2.36元;对应PE分别只有19.5倍、11.6倍和19.7倍,维持推荐评级。

　　富瑞特装（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　富瑞特装:氢能技术与平台优势明显 燃料电池产业加速进行

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-06-20

　　近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。

　　液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

　　携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。

　　传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨,但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性,我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看,我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%,行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场,积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出,公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题,成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略,在印尼等地积极培育LNG应用市场,伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域;液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔;携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设;传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元,对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:燃料电池发展不及预期;公司相关项目推进的不确定性风险;政策力度不及预期。

　　深圳燃气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　深圳燃气:一季度销气量同比增长27% 电厂用气大幅增长超出预期

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-04-12

　　电厂用气销量大幅增长保障业绩回升。16年1季度公司销气量4.51亿方,较上年同期3.54亿方同比增长27.40%,其中电厂天然气销售量为0.96亿方,较上年同期0.32亿方同比增长200%,非电厂天然气销售量3.55亿方,较上年同期3.22亿方同比增长10.25%。我们认为公司电厂天然气销售量同比大幅增长的主要得益于15年年底门站价大幅下调带来的气电经济性回升以及年初气温偏低,此外去年同期电厂检修也带来一定的基数效应。

　　1季度止住出血点,LPG批发业务扭亏为盈。2015年子公司华安LPG业务全年亏损1.44亿元,大幅拖累15年全年业绩。2016年1季度液化石油气批发销售收入2.72亿元,较上年同期2.52亿元同比增长8.21%。我们认为报告期内子公司华安公司液化石油气批发业务的扭亏为盈对于公司业绩同比增长有积极贡献。

　　具备气源稳定及多元化优势的优秀燃气公司。在气源供应方面,公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权,并投资兴建宣城深燃、乌审旗京鹏等液化天然气生产加工企业。

　　公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了天然气采购照付不议协议,自西气东输二线向深圳供气达产之日起至协议期满(2039年),达产期中石油每年向公司供气40亿方。此外,公司在异地也形成中石油西一线、西二线天然气、川气东输天然气、槽车LNG多气源供应模式。

　　投资评级与估值:我们上调公司16~18年归母净利润预测分别为8.34、10.60和13.19亿元(调整前16-18年分别为7.65、8.70和9.83亿元),对应16-18年EPS分别为0.38、0.49和0.61元/股,当前股价下PE分别为23、18和14倍。我们认为公司具备供应链及稳定气源等多重优势,气价下调后一季度已表现出显著业绩弹性,公司全年异地、车用气市场持续扩张可期,维持“增持”评级。

　　玉龙股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　玉龙股份:大订单保证主业稳定增长积极战略布局教育求转型

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-06-07

　　主导产品直缝管连签大订单,国内市场销售好于预期。

　　2016年5月31日和6月7日,公司分别发布公告称与山东科瑞签订直缝埋弧焊管销售合同,累计销售量达11.95万吨,累计金额达4.07亿元。直缝埋弧焊管是公司的最主要收入和利润来源,占营业利润的55.47%。两个订单累计销售额占2015年公司国内市场营业收入的26.32%。2016年,预计公司国内市场主要产品的毛利率水平稳中有升,则两个订单对应的毛利为至少为7000万元,对应的净利润至少为2200万元,对应增厚EPS为0.03元,预计公司与山东科瑞的销售合同主要在2016年确认收入和利润。

　　订单充足保证主业稳定增长,多元化业务拓展带来新动力。

　　国内订单情况好于预期将显著增强主业的业绩弹性,海外订单的高收益将助力公司主业高增长。天然气消费占比提高是不可逆转的趋势,管道运输是最经济的方式,油气管道将迎合天然气的增长需求,高效地实现能源的传输,实现我国主要能源消耗由煤炭到天然气为主导的历史性转变。能源反腐暂时告一段落、油气改革以及非常规天然气提上历程的三动力推动下,油气管网建设将提速,预期后续订单将持续放量,公司业绩有望保持稳定增长。

　　积极战略布局教育领域,借助外延并购以期华丽转身。

　　K12教育行业市场前景广阔,且亟待整合发展,属于抗周期性行业。公司战略布局教育领域,以期为其带来新的业绩增长点。在布局上的远瞻性也为其最小化了投资风险和成本,首先利用基金合伙人的身份积攒在教育产业方面的经验与资源,不断提高在教育行业的投资并购水平;而后基于玉龙教育投资管理平台积极开展教育领域的并购业务,最终实现公司转型升级。

　　盈利预测与投资建议:大订单保证主业稳定增长,积极战略布局教育求转型,重申“买入”评级。

　　油气管道建设项目陆续落地将拉动钢管需求回升,公司技术、产能、区域优势明显,将充分享受油气管道市场爆发带来的需求释放。海外布局进展顺利,订单陆续放量,高盈利增厚业绩,内生性增长值得期待。钢结构“十三五”发展规划建议推广以建筑、桥梁、能源钢结构等运用,公司有望分享订单盛宴。公司积极转型战略布局教育产业,未来有望为业绩带来高弹性,提升估值空间,我们看好其中长期成长性。在不考虑布局教育领域的业绩贡献下,预计2016-2018年EPS为0.22元、0.30元、0.42元,对应于最新收盘价,对应PE为32.38X、23.46X和17.08X,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1、油气管项目建设进程低于预期;2、钢管出口大幅下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、转型教育进展低于预期。