能源互联网投资400亿 试点启动 七股机遇

　　中恒电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中恒电气:定增获批复 能源互联网业务发展加速

　　中恒电气 002364

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-06-16

　　定增获得证监会宝贵批文,定增项目推进加速助力公司获得充足的资本支持,能源互联网板块将加速发展。目前市场普遍认为公司当前的看点主要是充电桩业务的爆发,而对于公司在能源互联网产业的布局认识还不足,但我们认为公司具备真正的能源互联网平台技术,其发展速度和潜力被大大低估。原因:(1)能源互联网业务的核心价值在于软件而非简单的硬件,公司的布局方向精准。目前火热的能源互联网增值服务主要包括电力代维、售电、节能、储能、需求侧管理等,这些业务除了需要安装监测设备等硬件以外,将更多地依靠后台强大的软件系统。而中恒电气作为国内继电保护整定计算、电力生产管理软件、电力实时仿真计算及应用的龙头企业,拥有在电力系统高级计算分析、智能电网、智能配用电等领域的信息化核心技术,在布局能源互联网增值服务方面有天然的优势。同时公司从去年开始加快推进能源互联网云平台研发,以云计算的技术贯通线上线下价值链和能源行业的全产业链,把平台软件的价值最大化,把增值服务的质量最优化。(2)新电改持续升温,大用户接入加速。目前随着电改的推进,全国各地正在加速电能集中竟价交易,发电公司、售电公司、电网、大用户之间的电力交易及增值服务将加速发展,公司的能源互联网云平台及信息化软件的价值将进一步体现。目前公司已经接入了电力代维、新能源发电、储能、电动汽车充电等业务,未来产品服务将进一步丰富和优化。

　　我们认为此次公司获得定增批文,将加速能源互联网云平台的完善,加快能源互联网业务的发展,在电改持续升温电力产业市场化进程加速的大背景下,公司能源互联网业务有望超预期。维持强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.60、0.96和1.47元,对应16-18年的39x、24x和16xPE。

　　给予16年55倍PE,目标价33.00。

　　风险提示:能源互联网云平台建设进展不达预期,政策变动,市场波动风险。

　　科华恒盛（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科华恒盛:能基+云基+新能源布局完善确保公司长期可持续增长

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-25

　　业绩加速增长,能基+云基+新能源布局成型:2016年第一季度公司实现归属于上市公司股东净利润2302万元,同比增长125.83%,实现加速增长。目前公司已经完成了能基+云基+新能源三大战略布局,能基业务以传统UPS为主,涵盖信息用UPS、工业用UPS;云基业务主要指IDC业务,以及后续衍生云计算业务;新能源以光伏发电为基础,持续拓展储能微网、充电桩产品及运营。公司以能基为主体,以云基和新能源为两翼的“一体两翼”布局为其后续腾飞奠定坚实基础。

　　高端电源国内领先,新市场新产品稳步拓展:2015年公司20KW以上大功率UPS电源市场排名全球第二,本土品牌第一。公司UPS业务在巩固传统金融、通信市场的基础上,积极拓展国防军工、核电、轨道交通等行业市场。军工领域,军工四证最后一个《装备承制单位资格名录认证》目前已经通过现场审核通过;核电领域,公司自主研发的核电厂1E级K3类UPS设备在2015年12月底获得中国机械工业联合会鉴定证书,填补了国内在该技术领域的空白;轨道交通领域,公司市场占有率已经超过了20%,未来两年持续增长可期。

　　IDC进入规模建设期,延伸发展云计算业务:公司IDC进入规模建设期,公司计划2016年底建成1.5万余个机柜。目前,公司在北京运营3000个机柜,年底完成5000个机柜建设将会是大概率事件;上海4150个IDC机柜位于市北高新区云立方产业园,部分与上海电信合作;广州6000个机柜与广东电信合作,第一批2000个确认交付给某互联网公司,9月30日交付1000个,另外4000个亦在设计规划中。此外,公司计划2017年底建成3万个机柜,2018年底建成6万个机柜,均布局北上广深一线城市,以打造一线城市IDC第一品牌。

　　新能源稳步发展,打造生态型能源互联网:新能源领域,2015年底公司光伏发电并网20MW,截至2016年5月初,公司光伏发电并网规模达到了80MW,预计2016年底公司光伏发电并网规模有望达到150MW。2015年公司充电桩业务收入达到3000万元,目前公司充电桩在手订单充足,未来两年充电桩业务也将成为公司新的收入业绩增长点。公司在光伏发电、储能、充电桩、云平台等能源互联网多环节布局完善,为其后续创新能源互联网业务模式奠定基础。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为1.10元、1.70元、2.37元,重申“买入”评级。

　　桂冠电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　桂冠电力:成立国内首个电网参与的售电公司

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-05-26

　　事件:

　　公司公告与广西电网共同成立售电公司。公司公告与广西电网共同签署《组建售电公司合作框架协议》,双方拟通过开展战略合作,在实践中探索和完善与当前电力体制改革相适应的售电公司组建模式,共同推进传统电力行业的售电侧改革。售电公司由双方指定的全资子公司共同组建,注册资本2.2亿元人民币,广西电网方面出资1.122亿元,占比51%;桂冠电力方面出资1.078亿元,占比49%。合资售电公司暂定为广西桂网售电有限责任公司。

　　投资建议:

　　联手广西电网,签署售电公司合作框架协议。本次公司与广西电网的合作,一是根据电改的要求,谋划公司电力主业未来的拓展方向,加快公司供售电一体化体系的建立,进一步提高公司优化资源配置的能力,促进公司在购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务方面的发展;二是充分发挥广西电网在配售电网络及增值业务的技术优势和应用经验,协助公司在配售电网方面的规划、建设和发展。

　　合资售电公司确定三大经营方向。合资售电公司的经营范围包括三个方面:(1)购售电业务。从事电力购销业务及相关服务,向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电,向放开选择权的电力客户售电,自主定价,根据用户个性化需求提供多样化用电套餐。(2)增值服务。为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务,节能指导和代理分布式电源并网等增值服务。(3)投资运营增量配电业务。

　　大唐集团西南地区唯一上市平台,未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台。

　　维持盈利预测及投资评级不变:我们维持预测公司2016-2018年归母净利润分别为35.27亿元、37.65亿元、38.29亿元;对应EPS分别为0.58元/股、0.62元/股、0.63元/股,对应PE分别为12倍、11倍、11倍。考虑到公司有望开展购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务,业务覆盖方向趋于多元化,维持“买入”评级。

　　国电南瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国电南瑞:16Q1业绩略低预期 年内启动重组和配套改革是最大看点

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-04-29

　　一季度增收不增利,确认业绩不佳原因在于高毛利电网业务确认较少。公司一季度实际确认收入仅14亿,占全年计划的13%,净利润1405万,占全年计划的不到1%,利润率明显偏低说明电网项目尤其是高毛利的调度业务几乎没有业绩确认。此前我们在年报前瞻中对公司Q1业绩预测偏乐观,结合同行许继电气2016Q1来看,许继电气Q1净利润接近4000万,主要是特高压直流项目增加较多贡献利润,国电南瑞没有此块业务,调度业务一季度几乎没有业绩贡献是明显低于我们预期的地方,而其他业务盈利能力显著偏低。这些因素导致一季度增收但是没有同比例增利。

　　新增订单趋势正常,全年业绩基调稳健。一季度预收款项15.11亿,一季度公司新增订单预计为46亿,预收款同比增长7%。从预收款趋势来看,一季度和往年相比基本正常,但是不能算较快增长。我们认为公司完成年度计划问题不大,但值得关注的是,2014和2015年两项营业指标:100亿收入和13亿利润,公司做了很大努力但是仍然很难突破这个瓶颈,我们认为国内电网业务能够给公司支撑的利润上限似乎已经到来,通过并购而来的网外业务利润贡献明显不具备支撑效应,接下来支撑业务的核心表象是集团同体量的三家资产注入,背后其实是国企改革和人员激励。

　　人员激励是南瑞突破瓶颈的关键举措。公司作为一家典型的轻资产软件集成公司,主要的资产项目是货币资金、应收账款和存货,去年开始公司着力降低短期借款和财务费用,此外负债端主要是应付和预收款项。驱动这一业务模式的除了品牌力和国网优势,还有开发人员至关重要。我们发现,公司管理费用连续多年增速落后于收入增长,业绩和激励不匹配长期会损害公司的持续竞争力,对于这样一个典型的软件集成公司的成长路径,人员薪酬提升激励机制改变是必由之路。

　　盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.59、0.67、0.76元,维持目标价18元和“买入”评级。

　　广安爱众（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广安爱众:业绩增长符合预期 成立基金有望加速外延扩张

　　广安爱众 600979

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-04-07

　　报告要点

　　事件描述

　　广安爱众发布2015年报,报告期内实现营业收入17.01亿元,同比上升12.38%;归母净利润1.55亿元,同比上升227.78%。

　　事件评论

　　各项业务收入平稳增长,业绩符合预期。2015年,公司完成售电量17.63亿千瓦时,售水量5106.67万吨,售气量14201.09万方,水、电、气销售量同比分别增加13.59%、3.71%、10.99%,对应营业收入同比分别增加17.21%、11.24%、12.97%。另外,由于2014年云南地震影响消除、上年亏损的四川爱众矿业不再并表并确认转让收益2,045.27万元等因素,公司归母净利润达1.55亿元,同比大幅上升227.78%,业绩增长符合预期。

　　定增+投资平台,外延扩张有望加速。公司拟向6名投资者发行2.5亿股股票,募集资金总额不超过16.7亿元。募集资金将主要用于水电气管网改造和扩建和偿还银行贷款。通过本次定增,公司可有效减轻财务压力,降低资金成本,以满足未来发展的资金需要。2015年3月, 公司出资1亿元成立投融资平台爱众资本,7月收购甘肃瑞光3%股权,并参与成立10亿西藏联合基金,成功打入供热市场。10月,爱众资本发起成立上海爱众和深圳爱众基金,帮助完善产业布局和打造专业投资平台,为公司外延式扩张提供有力支撑。

　　受益电改,国企改革预期加强。公司是区域内发供电一体化平台,在电力全产业链拥有全面优势,在电改背景下,随着售电端被放开,公司凭借多年售电经验在售电市场上将极具竞争优势。公司正抓紧布局“能源互联网”业务,为电改后在“能源互联网”领域快速发展蓄势。此外,随着地方国企改革的提速,公司作为广安国资委下的公用事业平台,将受益于国家推动国企改革战略。

　　投资建议及估值:预计广安爱众2016-2018年EPS 分别为0.222、0.246、0.283,公司业务具有持续扩张性,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,电改进度低于预期风险,非公开发行不确定性风险

　　国投电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国投电力:清洁能源有望主导公司业绩走向

　　国投电力 600886

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　国投电力发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入69.00亿元,同比减少9.21%;实现归母净利润12.41亿元,同比增长1.23%。

　　事件评论

　　火电机组量价双降致营收下滑,成本降低助力业绩增长。报告期内,公司完成上网电量251.00亿千瓦时,同比增长0.80%。其中,火电77.80亿千瓦时,同比减少18.99%;水电170.63亿千瓦时,同比增长13.26%;风电2.21亿千瓦时,同比增长17.55;光伏0.36亿千瓦时,同比减少14.29%。由于2015年4月及2016年1月发改委两次下调全国燃煤发电标杆电价,报告期内公司火电平均上网电价为0.324元/千瓦时,同比下降19.23%。火电电量及电价均大幅下降,致使公司营收下滑。然而由于我国煤价仍处于低位,报告期内公司营业成本得到良好控制,同比降低12.92%。且由于2015年我国基准利率5次下调,财务费用同比降低16.27%。公司营业总成本的降低助力公司业绩小幅提升。

　　雅砻江水电持续增长,清洁能源有望主导2016年业绩。报告期内,公司下属位于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度较大,降幅分别达到40.59%和52.14%。由于来水较好,雅砻江水电上网电量同比增长13.35%,大朝山水电上网电量同比增长29.69%。报告期内,公司水电上网电量达到170.63亿千瓦时,占比达到67.98%,有望主导公司2016年业绩增长。

　　在手项目充足且结构良好,寻求国际机会拓展新能源。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。

　　公司在手项目充足,且水火风光齐全,发展结构良好,其中桐子林最后一台机组已于2016年3月投产。2016年2月,公司公告拟收购RNEUK 公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.705、0.796、0.887,维持增持评级。

　　风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险,收购进度不及预期风险

　　福能股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　福能股份:一季报业绩超预期 未来集团率提升可期

　　福能股份 600483

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-05-09

　　2016年一季度业绩增长超预期,业绩同比增长40%。受益于发电量和供热量的提升,公司16年一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长40%。尽管上网电价下调至0.3713元,但鸿山热电提前完成机组检修并恢复正常生产,发电量同比增加3.61亿千瓦时,同比增长47.31%,同时供热93.86万吨;福能新能源装机容量和发电量同比增加,预计贡献净利润约3700万元;晋江气电发电量同比减少34.44%,上网电量4.20亿千瓦时,对应收入2.29亿元,贡献利润2600万元,且报告期内电量替代补偿政策尚未兑现。

　　受益利息支出减少和资产减值损失下降,公司盈利能力明显提升。2016年1季度,公司财务费用0.70亿元,较上年同期的0.86亿元同比下降18.57%,主要受益归还银行借款与利率下行带来的利息支出减少。此外,公司资产减值损失657万元,较上年同期的808万元同比下降18.73%。

　　集团剩余电力资产2017年注入可期。集团于2014年借壳上市时,已经承诺将剩余电力资产(热电联产、火电、核电)注入上市公司,并有望为上市公司增厚业绩不少于8亿元。

　　集团目前率约40%,远未达到国资委对于福能集团整体上市的要求,未来集团继续提升率值得期待。

　　维持盈利预测和评级不变:我们认为尽管火电行业利用小时数将长期承压,但公司积极拓展产业链上下游,且集团率提升是大概率事件,因此公司未来业绩向上有较大空间。我们维持公司16-18年归母净利润的预测为12.35亿元、13.69亿元和15.55亿元,EPS分别为0.80元/股、0.88元/股和1.00元/股,当前股价对应的PE分别为15倍、14倍和12倍。维持“买入”评级。