我国首座国家基因库启动试运行 六股扬帆起航

　　迪安诊断（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪安诊断:收购加速,加码“服务+产品”战略发展

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-06-24

　　事件

　　2016年6月22日,迪安诊断拟使用自筹资金1.5亿对陕西凯弘达医疗设备有限公司进行股权购买和增资,交易完成后将持有凯弘达60%的股权,收购价格对应2016年11倍市盈率。业绩承诺为2016年~2018年分别不低于2300万、3000万、3900万,对应年均复合增速不低于30%。

　　评论

　　1.陕西凯弘达是中国西北地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一,其主要经销产品覆盖业务区域内主要大型三级、二级医院等医疗机构。通过本次战略投资,迪安诊断将借助陕西凯弘达现有医疗机构客户资源和渠道优势,通过与独立实验室服务网络的有机结合,可在其业务覆盖区域迅速建立、推广和实施“服务+产品”综合解决方案。

　　2.今年以来,公司已陆续通过并购的方式取得在“服务+产品”一体化商业模式发展战略上的阶段性成果:在区域渠道方面,公司陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商;在第三方医学实验室布局方面,公司此前不久宣布收购江西最大规模独立医学实验室江西华星。

　　3.投资并购使得公司迅速占领渠道资源:公司积极把握体外诊断行业发展的有利时机,通过投资方式快速进行优势渠道资源的整合,为各级医疗机构提供医学诊断服务与诊断产品相结合的综合解决方案,进一步提高公司的可持续发展能力和核心竞争力。

　　4.投资并购带来公司业绩增厚:今年以来的四个大的渠道并购和实验室并购,新疆元鼎、盛时科华、陕西凯弘达承诺未来三年复合增速不低于30%,内蒙古丰信医疗和江西华星承诺复合增速不低于25%。并购带来上市公司业绩增厚。

　　5.在巩固拓展主业的同时,公司继续打造七大技术平台,推动与大型三甲医院合作共建精准医疗实验室、精准医疗咨询门诊、病理远程会诊平台、特殊队列生物样本资源管理库与医疗大数据分析等,在新技术的临床实践、技术转化临床验证与精准治疗等方面均获得高端资源的合作。健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进。

　　盈利预测

　　考虑并购可能带来的财务费用增加后,上调盈利预测至2016~2018年净利润分别为2.75亿、3.95亿、5.44亿(此前为2.65亿、3.67亿、5.12亿),对应EPS 0.5元、0.72元、0.99元。(假设内蒙古丰信医疗今年6月份并表,陕西凯弘达今年8月份并表;未考虑江西华星的并表因素)。  风险提示

　　渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;政策风险。

　　达安基因（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　达安基因公司调研简报:定位精准医疗,核酸诊断稳定增长

　　达安基因 002030

　　研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-04-18

　　投资建议

　　公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　定位基因精准医疗

　　公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。

　　核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式

　　公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。

　　研发实力强,销售渠道广

　　校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。

　　产业链向下延伸,布局医院建设

　　公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

　　风险提示:估值风险,市场风险。

　　荣之联（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　荣之联:投资车联网和基因测序云平台,拓展未来空间

　　荣之联 002642

　　研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2016-05-09

　　国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商:荣之联是国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商。公司专注于数据中心领域,提供从咨询、设计、系统部署、集成、软件开发、到运维管理及后续升级改造等全套解决方案和专业服务。主要围绕大中型企事业单位,致力于融合云计算、大数据技术,推动企业信息资源的创新应用。公司在政府、电信、金融、能源等行业领域有着较高的市场占有率,形成了以一大批优质的、大中型企事业单位为主体的客户群体。

　　积极发展车联网和基因测序业务,布局现在和未来:目前公司车联网的业务主要有两类:一是为企业和政府提供平台开发、解决方案与终端销售;二是去年定增的项目车联网综合大数据运营服务平台,为保险公司及汽车经销和服务商等行业客户提供数据增值服务,主要布局UBI(基于个人驾车习惯的保险)未来的高增长。同期,募投兴建平台式的基因测序数据与分析云计算平台,布局生物数据存储与分析的快速发展。

　　大数据、云计算:2016年全球大数据市场规模将达到453亿美元。当前,大数据在我国处于起步发展阶段,行业增速高达30%。同时,云计算的飞速发展同样会带动数据中心业务的长足发展。根据IDC的数据,虽然未来企业私有数据中心行业的硬件投入增速稳定在10%上下,但现有系统云化和相关软件和服务的年复合增长率未来3-4年会保持在30%的较高速度。

　　车联网整体业务继续快速发展:在技术环境成熟,政策全力推动的大环境下,车联网用户数量快速增长。根据前瞻产业研究院的数据,到2015年中国车联网用户数已超过1000万户,预计到2020年我国车联网用户渗透率接近25%,所对应的车联网的市场规模会超过5000亿,空间可观。

　　我国的UBI市场刚刚起步,但技术条件和和社会需求条件相对成熟,根据中国汽车工业协会的预测,2020年我国汽车保有量将达到2.77亿,所对应的UBI车险空间是800-1000亿级的年总规模。

　　建立平台式的基因测序数据与分析云计算平台:基因组信息的获取、处理、存储、分配和解释,揭示了人类及其他动植物基因的重要信息,继而对展开疾病治疗、药物设计等方面有着重要指导意义。

　　随着基因测序成本的不断下降和基因数据在各科研单位工作中重要性的不断提升,随之而来的便是对基于专业第三方基因数据分析平台的巨大需求。专业的基因数据分析平台可提供海量数据存储、自动化分析、数据传输、生物信息研究和共享等服务。近年来基因测序技术的飞跃发展,检测成本的大幅下降,为其商业化应用奠定了技术基础。据BCCResearch的统计和预测,全球基因测序市场总量从2007年的794.1万美元增长至2013年的45亿美元,预计未来几年全球市场仍将继续保持快速增长,2018年将达到117亿美元,年均复合增长率达到21.2%,未来基因测序市场的发展潜力很大。

　　投资评级:我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.62、0.78和1.10元。现在公司股价对应的PE倍数分别是16年65.9倍、17年52.9倍和18年的37.5倍。公司16年和17年的估值高于行业的平均估值水平。考虑到公司在近两年里积极布局车联网大数据平台和生物信息云,未来空间可观,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:车联网和基因测序领域竞争加剧的风险

　　中源协和（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中源协和:外延并购启动第一步

　　中源协和 600645

　　研究机构：方正证券 分析师：吴斌 撰写日期：2016-03-08

　　事件:中源协和公告非公开发行股票以收购上海柯莱逊,非公开发行对象为不超过十名特定投资者(大股东不参与认购),发行价格将询价(不低于过会后首日前20个交易日均价的90%),募集资金总额不超过15亿元,发行数量不超过5000万股,锁定期一年。资金投向:11亿元用于收购柯莱逊100%股权,4亿元用于补充柯莱逊流动资金及偿还银行贷款。

　　点评:

　　柯莱逊是国内最大的免疫细胞治疗公司之一。已经在30多家医院开展免疫细胞治疗业务,遍布全国20多个省市。2015年收入2.96亿元,净利润4000万元。虽然2015年净利润低于我们此前报告中预期的5000万元,但我们仍然维持预计今年8000万净利润。

　　柯莱逊注入符合预期。我们在《中源协和调研简报:外延扩张仍在推动,基因细胞战略逐渐成型》判断,由于2015年12月中源协和已经公告其设立的并购基金以8.2亿元受让柯莱逊100%股权,因此注入上市公司只是时间问题。此次收购对价11亿元,但不能简单认为柯莱逊是2个月间增值34%,我们估计公司与柯莱逊原始股东的价格谈判在去年6月份左右,因此至今也有8~9个月。后续还需要披露柯莱逊审计报告、召开董事会、股东会,预计4月底左右定增方案有望提交证监会审核,6月底左右有望获批。价格不锁定主要是证监会审核将比较快。

　　我们在此前报告中已经说明收购柯莱逊意义在于:第一,利润增厚。第二,获得医院市场。免疫细胞治疗必然是龙头企业在开拓医院时更有优势。第三,技术整合,柯莱逊市场强而技术弱,而中源协和及子公司北科生物则在免疫细胞治疗上有较多技术革新。

　　柯莱逊+北科将使公司成为国内免疫细胞治疗的龙头企业,不仅市场占有率最高,技术也在国内最领先。Origene将是公司进一步介入细胞基因领域的国际化平台,维持推荐。

　　风险提示:资产重组有不确定性。业绩低于预期。

　　北陆药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北陆药业:世和基因价值凸显,精准医疗持续布局

　　北陆药业 300016

　　研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2016-06-15

　　投资要点:

　　维持增持评级。公司公告出资3000万元增资世和基因,持股比例提升至22.73%,标的公司价值逐步凸显。考虑到子公司中美康士因受政策影响2016年大概率无法完成业绩承诺,存在商誉减值风险;公司后续全面转型肿瘤诊疗服务企业,投资收益显现,下调2016年EPS 预测至0.10(-0.27)元,维持2017年EPS 0.49元,预测2018年EPS 0.60元。参考A 股同类医疗服务公司估值2017年PE 65X,下调目标价至32元,维持增持评级。

　　世和基因发展迅速,价值凸显。世和基因为精准医疗领军企业,2014年A 轮融资投后估值1.5亿元,此次B 轮投前估值约6亿元,对应2015年PS 约20X,预计2016年PS 5-6X,对应一级市场估值相对合理。上市公司股权比例提升幅度较小,一是受A/B 轮融资巨大价差产生的稀释效应影响,二是出于世和基因未来谋求独立上市的需要,我们预计,上市公司有望对其持续投入。借助上市公司渠道优势,世和市占率不断提升,作为国内最早推出ctDNA 液态活检产品的企业之一,其市场拓展一日千里。

　　短期政策冲击较大,长期发展战略明确。细胞治疗子公司中美康士受政策影响较大,预计2016年大概率无法完成业绩承诺,康士控股公司北京纽塞尔其"微移植"技术不受政策影响,发展速度较快。上市公司资本实力提升,外延布局有望提速,我们预计其将继续加大投入,全面转型肿瘤诊断、治疗服务公司,并与现有主业高度协同,未来产业基金有望与上市公司有持续互动。董事长及高管近期已多次增持,彰显长期发展信心。

　　风险提示:精准医疗市场拓展低于预期;监管政策的不确定性。

　　东富龙（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东富龙:业绩增速稳健,多点布局支撑长期发展

　　东富龙 300171

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-25

　　事件描述

　　公司公布2015年年报,实现营业收入15.55亿,同比增长23.58%;净利润3.86亿,同比增长15.29%;扣非净利润3.63亿,同比增长16.09%。EPS为0.62元。利润分配预案为10派3元(含税)。

　　同时公布2016年一季报,实现收入4.24亿,同比增长9.19%;净利润8600万,下降14.76%;扣非净利润8100万,下降19.41%。EPS为0.138元。

　　事件评论

　　收入增速平稳,毛利率略有下降:分产品来看,冻干系统设备收入7.50亿,增长17%;冻干机收入2.33亿,下降25%;净化工程及设备收入1.33亿,增长20%;其他设备收入3.48亿,增长157%。整体来看呈现单机销售量下降,系统设备和整包工程收入上升的趋势。由于市场竞争,公司毛利率从48.12%降到44.38%。销售费用率4%,管理费用率15%,财务费用率为-5%,与去年基本持平。2016年一季度的收入增长9.19%,而扣非净利润下降19.41%,主要由于毛利率从48.23%降到44.51%。

　　国内产业升级和海外市场增长成为制药设备业务增长的推动力:公司2015年增资东富龙智能和收购上海致淳信息科技有限公司,加大在生产管理信息系统领域的投入,布局4.0智慧工厂。在政府推行“中国制造2025”的大背景下,制药行业将迎来设备升级换代的需求。据统计,制药工业4.0将会在未来10年内带来600-1000亿的市场空间,公司作为冻干设备的龙头,有望分享行业盛宴。公司2015年海外业务销售额为2.22亿,增速为117%;其中亚洲业务销售额为1.7亿,增长70%,是海外增速的主要贡献地区。我们认为公司的传统制药设备业务在产业升级和海外市场增长的共同推动下,未来有望维持15%以上的增速。

　　深度布局医疗健康领域,精准医疗成为闪光点:公司在医疗健康领域的布局包括精准医疗和医疗器械,为长期发展提供了新的增长点。公司投资5亿成立东富龙医疗,重点投向精准医疗,目标是成为有影响力的医疗技术品牌。围绕这一目标,公司增资伯豪生物切入基因芯片、二代测序;建立重庆精准医疗创新创业平台,进行新型医疗技术的研发和应用推广。医疗器械方面,公司已经参股典范医疗(主要产品可吸收医用膜)、建中医疗(灭菌包装),投资诺诚电器涉足康复医疗。

　　维持“买入”评级:预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应当前股价的PE分别为27x、24x、20x。考虑到公司制药业务中的系统装备和整包工程稳健增长;精准医疗和医疗器械有望成为未来增长点;维持公司“买入”评级。

　　风险提示:海外业务增长不及预期。