母猪存栏仍筑底生猪价格看涨至明年 六股飞翔

　　牧原股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　牧原股份:产能持续释放 出栏量进入高速增长期

　　牧原股份 002714

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-07

　　报告要点

　　事件描述

　　牧原股份公布5月份生猪销售数据。

　　事件评论

　　公司5月份销售生猪20.3万头,同比增长18%,环比增长6.8%。销售均价20.56元/公斤,同比增长47.2%,环比增长3.9%,销售收入4.13亿元,同比增长66.5%,环比增长13.5%。公司1-5月份整体出栏生猪88.1万头,同比增长27%。

　　产能持续释放,出栏量进入高速增长期。公司5月份生猪出栏同比环比均保持继续上涨态势,表明了公司产能释放已开始显现。后期出栏量或将持续保持高增长态势,整体预计2016年上半年公司生猪出栏将达到115-120万头,全年出栏量达到300万头。按测算公司一季度生产完全成本10.9元/公斤来计算,公司5月份头均利润达960元,预计实现盈利达1.9亿元。按公司上半年出栏量115万头,即6月份出栏26.9万头,6月生猪均价21.5元/公斤计算,公司半年度业绩将达到10亿元,符合此前预期。长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄,预计公司16、17年EPS分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏规模不达预期。

　　温氏股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　温氏股份:出栏量符合预期 业绩将迎大幅增长

　　温氏股份 300498

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-07

　　报告要点

　　事件描述

　　温氏股份公布5月份商品猪销售数据。

　　事件评论

　　公司5月份商品肉猪131.4万头,同比增长12.58%,环比下滑4.78%,销售收入32亿元,同比增长71.03%,环比下滑0.37%,销售均价21元/公斤,同比增长47.99%,环比增长4.74%。整体上公司1-5月份销售生猪680.3万头,同比增长16%。

　　出栏量符合预期,半年报业绩有望迎来大幅增长。公司生猪出栏量较为稳定,月出栏量基本保持在140万头规模上下,全年出栏量预计达1700万头。且公司今年生猪出栏体重有所增长,平均出栏体重达116公斤,较去年增长3公斤,按公司生产完全成本11.8元/斤计算,公司5月份头均盈利达1067元,生猪养殖业务贡献业绩净利润达14亿元。预计公司6月份生猪出栏140万头,按生猪均价21.5元/公斤计算,整体预计单二季度公司生猪业务贡献将达43亿元,此外预计黄羽鸡业务单二季度贡献净利2亿元,公司半年报整体业绩将达76亿元,同比增长325%。

　　看好公司未来发展。主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、公司“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式实现了较好的成本控制优势,生猪出栏完全成本为11.8元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上,预计公司16,17年生猪出栏量分为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量分为8亿羽和8.6亿羽。;3、定增募投项目实施将为公司新增182万头商品代肉猪产能,且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定,也彰显了未来发展信心。

　　给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17年EPS分为3.24元和3.38元,给予“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;生猪出栏量不达预期

　　雏鹰农牧（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　雏鹰农牧:短期阵痛结束 生猪出栏量即将迎来快速上涨

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-08

　　报告要点

　　事件描述

　　雏鹰农牧公布2016年5月生猪销售数据。

　　事件评论

　　公司2016年5月份销售生猪19.40万头,环比上涨20.8%,实现销售收入3.64亿元,环比上涨17.8%,其中仔猪销售量为9.37万头,环比上涨60.4%,销售均价46.89元/公斤,环比上涨13.65%,销售收入1.16亿元;商品肉猪销售量为9.39万头,环比上涨1.84%,销售均价20.64元/公斤,环比上涨4.51%,销售收入2.35亿元。2016年1-5月公司仔猪和商品肉猪合计销量为82.33万头,销售收入14.36亿元。

　　猪舍转让、清群等负面因素影响逐渐消退带动出栏增加,生猪出栏量即将迎来快速上涨。受雏鹰3.0模式推广期间猪舍转让、清群等原因影响,公司4月份生猪销量有所下滑,但是这仅是短期阵痛,5月份随着前期负面因素影响的逐渐消退,公司生猪产能和销量逐渐恢复,未来随着雏鹰3.0模式的逐渐升级完成,公司产能将迎来快速释放。目前吉林项目一期已开始实现投产,预计今年将为公司新增出栏100万头, 整体上预计公司完成300万头生猪出栏压力不大。且公司根据市场行情变化积极调整销售策略,5月份大幅提高价格涨幅较大的仔猪出售比例,显著提高公司盈利水平。

　　看好公司未来发展前景,主要基于:1、冬季仔猪疫情严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或上涨至24-25元/公斤,且母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气,预计2016年生猪均价18.5元/公斤; 2、公司对于雏鹰模式转型升级,后期公司猪场建设进程或加快,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60元/头,整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头;3、公司已设立产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速;4、电竞板块或成为公司未来重要拼图,公司设立电竞产业基金, 布局电竞产业链,未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

　　给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS 分别为1.24和1.36元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价上涨不达预期;(2)项目建设不达预期。

　　正邦科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　正邦科技:肥猪出栏占比提升 预计半年报业绩符合预期

　　正邦科技 002157

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-08

　　报告要点

　　事件描述

　　正邦科技公布5月份生猪销售数据。

　　事件评论

　　公司2016年5月销售生猪27.09万头,环比下降1.90%;销售收入4.80亿元,环比增长21.66%。2016年1-5月,公司累计出栏生猪111.08万头,累计销售收入16.67亿元。

　　肥猪出栏占比提升,预计半年报业绩符合预期。公司5月份生猪销售量虽环比有所下滑,但期间肥猪和仔猪价格持续向上,5月生猪均价为20.96元/公斤,环比上涨4.38%,仔猪均价64.81元/公斤,环比上涨8.45%,且公司积极调整出栏结构,提高肥猪出栏占比,预计5月份肥猪和仔猪出栏量分别为11万头和16万头,肥猪占比达到59%,因此公司在销量下滑的情况下仍然实现了销售收入的大幅增长。整体上预计公司上半年生猪出栏137.4万头,其中单二季出栏量达到81万头,粗略测算公司二季度生猪养殖业务贡献净利达6.64亿元,此外养殖景气传导下预计公司饲料销量明显增长,兽药销量也会有所提升,整体上半年报业绩基本符合之前预期。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破22元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头,预计2016年公司生猪销售规模达到230万头;3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,预计2016年公司饲料销量明显回升。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司2016,2017年EPS分别为1.57元和1.67元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价下跌风险;(2)饲料板块回暖不达预期。

　　天邦股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天邦股份:产能大幅释放 半年报业绩有望超预期

　　天邦股份 002124

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-07

　　报告要点

　　事件描述

　　天邦股份公布5月份商品猪销售数据。

　　事件评论

　　公司5月份商品猪销售5.14万头,环比增长57.2%,销售单价21.10元/公斤,环比增长6%,销售收入达1.27亿元,环比增长54%。测算公司5月份生猪出栏均重达117.2公斤。整体上公司1-5月份出栏商品猪达14.87万头。公司产能迎来大幅释放,半年报业绩有望超出预期。一季度公司生猪出栏较少的主要原因在于公司去年对于前期艾格菲猪场的改造以及广西大化受灾的影响,进入4月份后随着猪场改造的完毕以及广西大化场的新入母猪已开始实现投产,生猪出栏量开始迎来大幅增长,环比增幅均近50%。整体上预计公司单2季度生猪出栏达12万头。现阶段公司养殖生产完全成本为12.8元/公斤,按2季度生猪均价21元计算公司头均利润即达960元,生猪养殖业务贡献净利即达1.15亿元,此外预计公司疫苗业务贡献利润1000万,饲料业务贡献利润2000万,单二季度利润即达1.45亿元,整体半年报业绩有望达2.15亿元,超出此前1.4-1.6亿元预期。

　　看好未来公司发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续低位将使得生猪行情保持长期景气,且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大,同时公司已获蓝耳苗生产批文,预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏量不达预期。

　　禾丰牧业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　禾丰牧业:东北地区饲料龙头 充分受益行业回暖

　　禾丰牧业 603609

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-01

　　报告要点

　　精耕东北,发力全国,饲料销量有望迎来大幅增长。我们认为。在此次母猪存栏回升带动饲料行业整体回暖的背景下,公司作为东北地区饲料企业龙头,将充分受益。主要基于:1、受益区位优势,东北地区生猪补栏增速显著高于其他地区。从我们草根调研来看,由于东北地区散养户占比较多且家中均拥有充足的土地用于扩建猪舍,在此次周期中养殖户的补栏幅度较其他地区大幅增加,散养户平均母猪存栏规模增长达30%-40%。2、环保政策加严使得全国养殖区域结构调整, 部分猪场或向东北转移,东北养殖规模或进一步提升。因此在生猪规模的快速增长下,东北地区饲料需求量也将出现大幅增长。目前公司东北地区饲料销量占比约50%,将充分受益于东北市场规模的增长。此外,公司也积极向河南山东等养殖大省以及西北西南等养殖高潜力地区扩张,饲料渗透率有望进一步提升,整体上随着公司布局的持续推进,我们预计公司2016-2017年饲料销量分别达250和320万吨。

　　行情回暖,禽养殖板块将迎来量价齐升。公司近年来积极向下游养殖端扩张,通过自建或投资参股的方式积极发展肉鸡产业化项目。2015年随着前期建设产能的逐步投产,公司屠宰业务的开始进入高速发展期,15年公司合计屠宰规模约2.5亿羽,其中归属公司权益占比约40%-50%。15年公司屠宰业务营收同比增长达95%,占整体营收比重已超过10%。进入16年后公司屠宰业务板块仍持续维持高增长,1季度公司屠宰规模同比增长20%-30%,且单羽盈利达0.5-1元/羽。整体上我们预计公司16年屠宰规模同比增长20%达3亿羽,单羽盈利1.5元,屠宰业务板块为公司贡献利润约1.8-2.7亿元。

　　国际化发展加速,海外业务有望成为公司未来新增长点。公司较早便已开始进行国际化布局,两家境外投资企业分别位于朝鲜平壤和尼泊尔。近年来公司国际化发展进一步加速,15年9月和16年5月,公司先后与印度NEXUS 饲料有限公司及伊朗AGMT 公司签订协议,将分别在印度及伊朗建立合资饲料厂,主要销售禽料及反刍水产饲料。且后期预计公司在南亚以及东南亚地区布局或将持续落地。由于行业竞争及成本原因,公司海外业务毛利率大幅高于国内水平,因此随着未来公司国际化布局的持续落地,海外业务有望成为未来新的增长点。

　　给予“买入”评级。看好公司在行情景气下的盈利增长,预计公司2016、2017年EPS 分为0.54元和0.81元,给予“买入”评级。

　　风险提示:饲料销量增长不达预期;禽养殖行业景气不达预期。