体育"重头戏"上演中国品牌助欧洲杯 六股驰骋

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　　中体产业:业绩整体符合预期 二季度开始步入正轨

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　总体经营运转正常,二季度开始步入正轨

　　公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

　　总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

　　投资建议与盈利预测

　　我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立,公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期:公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,房地产业务在经历了去年的低谷后,今年伴随着整体市场的转暖,业绩贡献力度增强概率较大,去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

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　　贵人鸟:收购杰之行 加码渠道布局

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-07

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,拟出资3.8亿元受让湖北杰之行体育公司50%的股权, 成为其控股股东。杰之行是国内体育用品专业零售商,主要是通过线下渠道授权代理国内外的品牌,像UA、匡威、新百伦、阿迪等等,拥有零售终端265家, 优势区域包括湖北、湖南、安徽、江西等地。公司在2015年实现营收8.2亿元, 净利润4000万元。业绩承诺是2016年净利润不低于5000万元,2016-2018年净利润合计不低于2亿元。

　　从批发商到零售商,加码渠道布局:公司以前是以批发模式为主,但10-14年的行业疲软导致批发模式的弊端显现:对渠道存货失去控制,对产品的反应周期过长,终端销售情况难以掌握等。因此公司在2014年制定战略,开始从批发模式到零售模式转型。但是零售经验需要长期积累,公司在零售运营端的经验比较欠缺。此次收购杰之行可以为公司提供一个完整的零售团队,帮助公司在多品牌和多渠道运营上迈出重要一步。杰之行的优势区域集中在中部地区,特别以湖北为主,共拥有直营零售终端176家,加盟零售终端89家,以直营为主, 对渠道的控制力度强。公司未来通过品牌收购、品牌代理的方式引进新品牌, 可能会放在这个新的渠道上销售,形成渠道上的有效协同。此外,这次收购对业绩有一定增厚,大致测算对利润的增厚在6-8个点左右。

　　主业突显稀缺性,完善体育产业布局:公司作为目前A股市场上唯一的运动鞋服公司,在体育产业链上的布局具有天然优势。加之今年是体育大年,各大体育赛事窗口期临近。公司作为目前产业布局完善、前瞻性好的体育标的,有望受益于短期性的投资机会。目前投资项目已多点开花:1)公司通过泉晟投资持有虎扑16.1%股份并与虎扑体育成立了动域资本,已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”、“ZEEP”、“趣运动”等14个项目,按最新估值,上述投资已实现综合收益约1.1亿元;2)子公司贵人鸟香港入股BOY,已对BOY进行第一期投资500万欧元并向其提供了500万欧元的分利资本化贷款,投资完成后贵人鸟香港持有BOY30.8%股权;3)公司与大体协、虎扑等成立的康湃思已经设立完成,康湃思举办的中国大学生马拉松联等已在全国多个高校展开,公司在校园体育上的布局将进一步加强。

　　盈利预测与投资建议。考虑到这次收购带来的业绩贡献,我们上调对公司的盈利预测。综合考虑2016年鞋服行业PE 均值25倍和体育可比公司PE 均值55倍,给予公司2016年50倍PE,目标价32元,维持“买入”评级。

　　风险提示:终端销售不及预期的风险;体育投资回收期过长的风险;并购企业业绩实现不及承诺的风险。

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　　奥瑞金:毛利率提升、投资收益增长推动Q1净利高增长

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-05-04

　　食品饮料行业下游需求持续低速增长,Q1营收个位数增长。公司为金属包装行业龙头,其下游客户主要为饮料行业企业,2016年1-3月,国内规模以上酒、饮料和精制茶企业营业收入规模同比增长6.70%,继续保持低速增长。

　　原材料价格下跌驱动毛利率提升。2016一季度,公司毛利率和净利率分别同比提升2.60和1.79个百分点。一方面,马口铁价格同比仍下降,以上海地区0.25mm镀锌薄板为例,2016年一季度均价为5299.09元/吨,同比降低20.01%;另一方面,随着产能的不断投入和订单量的不断增加,规模效应愈加明显。

　　销售费用率与管理费用率有下降,财务费用率有所提升。2016Q1公司销售费用率同比降0.67个百分点,体现公司销售渠道优化,运营效率提高;管理费用率同比增0.52个百分点,主要由增加研发投入所致;财务费用率同比增1.74个百分点,原因是长期借款增加,相应利息费用增加。

　　展望未来,公司继续加深大包装领域纵横向拓展。

　　横向上,公司通过内生--客户获取和外延--股权收购方式强化包装领域实力。

　　(1)新获大客户可口可乐,营收增速有望再提升。2016年4月,公司与可口可乐签订了三片罐产品供应合同,公司为可口可乐即饮咖啡等产品供应包装产品罐。从行业来看,即饮咖啡行业保持高速增长。根据产业信息网数据,2009-2014年,我国即饮咖啡市场规模年均复合增速34.62%,2014年销量规模达到7900万标箱。从客户实力来看,可口可乐乔雅咖啡热销日本等国,进入中国大市场后发展潜力可期。据得利宝统计,2015年,日本清凉饮料市场中可口可乐占比27.2%,为行业第一,而可口可乐集团中乔雅咖啡销售占比24%,为销量第一的饮料产品年销量达到1.16亿箱。2014年10月,乔雅进入中国,经过一年的发展,市场逐渐打开未来快速发展可期,有望成为公司营收增长的新动力。

　　(2)增持永新股份,大包装战略不断推进。2015年11月至2016年1月,公司继续增持永新股份股份。截至2016年1月12日,公司及一致行动人共计持有永新股份总股本的25.13%,意在与永新股份在业务、客户、技术和投资方面建立开展战略合作,分享软包装行业巨大的市场空间。

　　(3)携手中粮包装,强强联合实现优势互补。2016年3月7日,公司与中粮包装控股有限公司签订了战略合作协议,双方建立战略合作伙伴关系。双方将在技术、营销、产能布局和供应链等多维度开展深度合作,包括研发资源互补、优先选择对方开展业务合作、共同开拓海外市场等。此举有利于进一步推进公司与中粮实现优势互补,协同健康发展。

　　纵向上,公司推进产业链协同发展,战略投资沃田农业。2016年3月,公司以以自筹资金人民币1亿元认购江苏沃田农业定向发行的股票1600万股,每股价格6.25元,认购后持有沃田农业20%的股份。旨在开启对下、游消费行业的投资,为现有包装设计与制造、灌装服务、品牌管理、信息化辅助营销等业务创造更丰富的商机。沃田农业是专业从事蓝莓种植、品种研发、苗木繁育、技术管理、果品生产、鲜果及深加工果品销售的大型国际化现代农业企业,是中国首家蓝莓出口企业,目前已在新三板挂牌上市。

　　成功发行公司债券,融资成本再降低。公司债券已于4月12日发行完毕,发行规模15亿元,票面利率仅4%,公司债发行后,将对原有银行贷款等形成替代,融资成本得到降低。若以6%的银行贷款年化利率对比,公司因债券发行带来的财务成本节约为3000万元/年。

　　大股东及大客户参与公司三年期定增,且大股东持续增持,彰显发展信心。一方面,公司三年期定增目前继续推动,拟向7为投资者定向增发股份8260.86万股,定增价格23元/股,总规模19亿,其中大股东上海原龙参与定增持股比例35.16%,大客户华彬集团通过嘉华成美参与持股20.00%。另一方面,2015年8月27日至2016年2月2日期间,公司大股东上海原龙在二级市场累计增持公司股份424.32万股,增持均价23.65元/股,增持总金额1亿元,占公司总股本的0.433%。大股东、大客户参与三年期定增,大股东持续增持公司股票,且公司定增定价、大股东增持均价均高于目前股价,彰显大股东及大客户对公司未来发展的信心。

　　投资建议:公司产品需求稳健、毛利优化,业绩持续高增长。始终贯彻“大包装、大市场”方针,横向纵向多元化两手抓,实现相关产业和上下游供应链协同互补发展,基本形成良性循环、可持续发展的商业生态。公司资金面、生产面、技术面实力过硬,未来发展势头良好。我们预计,2016-2017年,公司归母净利润为12.97、15.90亿元,同比增长27.5%、22.6%,每股收益分别为1.32、1.62元,PE为18、14倍,总市值222亿,维持“买入”。

　　华录百纳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华录百纳:业绩表现超预期 体育收入快速增长

　　华录百纳 300291

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2016-04-18

　　结论与建议:

　　公司1Q16实现营收5.13亿元,YOY增6.32%,净利3982万元,YOY增67.37%,超出30%-50%的业绩预增区间,表现好于预期。收入主要来自于综艺节目《旋风孝子》、影视剧《乱世丽人行》、及体育项目。

　　我们预计公司16-17年净利润为3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%,每股EPS为0.54元和0.70元,股价对应17年PE37倍,维持“买入”投资建议,目标价上调至30元(17年43倍)。

　　影视业务积极转型:针对互联网和年轻态,公司推进影视项目转型,打造精品剧目。除了已播出的《猎人》外,16年还有10多部电视剧按计划推进。《卧虎》、《老公的私房钱》、《长江往事》、《角力之城》正在后期制作,《深夜食堂》《牺牲》等剧按计划开机。电影方面,《飞霜》将在国庆档上映,《迷途杀机》也将在下半年上映。预计今明两年公司影视板块有望稳定增长。

　　综艺节目《旋风孝子》收视率登顶:公司制作的真人秀节目《旋风孝子》年初登陆湖南卫视,前12期CSM全国网平均收视率1.21,登顶同时段收视冠军,金荣希团队的首档节目获得市场高度认可,表现符合预期。《最美和声S4》、《女神的新衣S3》和《返璞归真》等节目正在筹备中,预计全年综艺业务有望持续快速增长。

　　体育板块快速崛起:公司2015年战略性进入体育产业,打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台,一季度实现收入近5400万元,已接近15年全年收入(5852万元)。16年在欧洲杯和奥运会等大型赛事的推动下,预计公司体育板块有望成为新的增长点。

　　定增项目审核通过:公司向华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信和长城国融五名投资者定向增发募集21.99亿元的申请,已于4月8日经证监会发审委审核通过。定增所募资金将投入影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营和媒介资源集中采购项目。定增项目的顺利实施,将进一步增强公司影视、综艺、体育三大业务板块的核心优势,提升公司盈利能力。

　　盈利预测:我们预计公司16-17年实现净利3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%。按最新股本计算,每股EPS0.54元和0.70元。

　　当代明诚（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　当代明诚:“影视+体育”双主业并驾齐驱 步入全新发展阶段

　　当代明诚 600136

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-06-13

　　事项:

　　公司于近期召开“道博股份更名DDMC暨强视新剧发布会”,公司证券简称正式变更为“当代明诚”,同时公司子公司强视传媒公布了部分新剧发行计划和2016年下半年新剧拍摄计划,包括新剧发行6部、新剧拍摄8部。

　　评论:

　　“影视+体育”双主业并驾齐驱,实力大股东助力转型步伐。

　　公司主业经历多次变更,经过两次收购迎来战略转折。公司此前曾先后经营螺旋藻、房地产、电子产品以及磷矿石贸易、学生公寓等业务,2015年公司将子公司健坤物业与恒裕矿业出售给控股股东当代集团,剥离原有非文化类资产。目前公司资产主要由影视公司强视传媒与体育营销公司双刃剑两部分构成,两家子公司分别于15年2月以及16年1月完成收购并表,正式确立“影视+体育”双主业战略格局,专注深耕文化产业。

　　公司大股东为当代集团。武汉当代科技产业集团通过控股武汉新星汉宜化工,以及参与公司定增募资,合计持有公司22.61%股份,为公司第一大股东,实际控制人为艾路明。当代集团资产覆盖房地产开发、医药研发、化妆品、教育等,资本实力雄厚,具备较强资本运作能力,有助于公司在“影视+体育”的基础上,加快产业整合步伐。

　　影视业务稳扎稳打,业务转型拓展新增长点。

　　强视传媒优势在于年代剧,同时不断尝试年轻化题材。作为一家经营基础扎实的老牌影视剧公司,强视传媒在年代剧及古装剧领域处于业内一线地位,曾拍摄《金粉世家》、《小李飞刀》、《楚留香传奇》等经典作品,未来公司仍将在该领域继续加大投入,围绕60后、70后固定收视群体,巩固行业优势地位。与此同时,在渠道互联网化、观众以年轻群体为主导的新阶段下,公司也在积极参与青春类等贴近年轻群体的题材,投资多部偶像剧及网络剧,同时在团队方面进一步优化年龄结构,引入年轻导演及编剧团队,适应新的业务方向。

　　强视传媒目前储备有优质电视剧剧本18部、网络剧/网络电影剧本5部。公司今年将发行新剧6部左右(主投+参投),其中《爱人同志》、《我是你的眼》、《玄武》期待值相对较高,《爱人同志》公司投资近1亿,兼具优秀导演、演员及剧本,预计今年9月~10月上映。此外,在16年即将拍摄、17年上映的7部剧中,《大清相国》、《新金粉世家》及《新龙门客栈》均有望获得追捧。

　　强视传媒16~17年业绩承诺为9641万、1.22亿。公司15年实现收入3.96亿,净利润近8900万,在继续发挥电视剧优势外,在电影、节目制作等新领域也在积极拓展中,有望成为未来新增长点。电影方面,公司目前储备有《金粉世家》、《天外小飞仙》等剧本,作为全新的尝试领域,未来或将引入外部团队进行合作,预计今年会有实质性进展。强视传媒凭借优秀的团队实力及行业资源优势,持续拓展产业链覆盖面,将成为公司大文化生态圈的重要基石, 后续增长亮点颇多,业绩承诺完成概率较高。

　　体育营销市场潜力突出,收购MBS 挖掘球员价值链。

　　双刃剑16~18年业绩承诺为6900/8700/10400万元。公司15年实现销售收入1.5亿,净利润5700万,超额完成业绩承诺目标(5200万),其中40%利润贡献源自西甲联赛版权的一次性中介费,30%来自361度里约奥运会的合作。就16年而言,除了361度项目可确认剩余收入外,新拓展客户包括RIO、能量王等项目,有望成为新的收入来源。此外,今年8月里约奥运会上,公司与部分国家代表团(希腊、克罗地亚、伊朗等)的合作仍有望延续。目前公司与主要品牌客户以在洽谈2018年世界杯及2020年奥运会的合作项目,业绩延续性具备保证。

　　国内体育营销市场潜力突出,龙头企业先发优势明显。相比于欧美市场,国内体育营销市场尚处发展初期,随着体育产业蓬勃发展,大众对体育关注度迅速提升,越来越多品牌客户希望在体育赛事上加大广告投入,市场潜在增量巨大。与此同时,国内体育营销类公司较少,具备一定知名度的企业主要是双刃剑(国际赛事)与欧迅体育(国内赛事)两家。其中双刃剑在品牌客户、赛事资源及服务专业性方面,先发优势明显,公司对体育产业具有深刻理解, 有望长期受益行业景气度提升。

　　公司以体育营销为突破口,推进产业链延伸,构筑体育营销生态圈。双刃剑目前业务已拓展至体育版权贸易、体育赛事运营等领域,其中体育版权贸易主要聚焦在足球领域,同时关注篮球、冰雪等领域。虽然目前顶级赛事版权已基本瓜分完毕,但双刃剑凭借与欧洲五大联赛、NBA、奥组委等组织的长期良好沟通,未来仍是优质版权及部分版权到期续约的有力竞争者。

　　收购MBS 布局球员经纪领域,未来延展性值得期待。公司于今年4月以2.9亿收购耐丝国际100%股权,目前收购已接近尾声,收购完成后耐丝国际还将以1800万欧元收购BORG B.V.27%股权(已签订买卖合约),届时公司将拥有BORG B.V.70%股权实现控股,并间接控股MBS(西班牙)和MBS(英国),正式切入球员经纪领域。欧洲球员经纪市场较为分散,MBS 作为其中影响力较高的公司之一,在西班牙、英国、德国等足球联赛资源广泛。此次收购后,双方将在球员引进上重点合作,中超联赛转会市场持续火爆,公司将力争在今年夏季转会中引入国际优秀球员,此外公司还将引入完善的球员培养模式与成熟的青训体系,带动国内足球经纪业务发展,未来围绕球员价值链,挖掘空间相当可观。

　　收购汉为体育布局场馆运营,正式切入大众体育领域。

　　公司于近期通过增资方式(1亿元)获得武汉汉为体育公司51%股权。汉为体育主要以中小型场馆改造及运营为业务核心,目前在武汉负责运营6个标准篮球场、1个足球场及1个体育综合场馆,同时依托场馆运营基础,汉为也在布局体育赛事运营,承办赛事主要包括武汉足球城市超级杯与武汉篮球城市超级联赛。由于尚处前期投入阶段,汉为2015年收入仅为176万,亏损189万元,未来汉为将加快标准化运营模式的异地复制,目前在深圳与成都已有项目储备。汉为体育16~18年业绩承诺分别为450/1200/2200万元。

　　收购汉为体育战略意义突出。相比于盈利贡献,此次收购战略意义深远,公司将从竞技体育正式切入大众体育领域,参与体育锻炼的人群越来越多,但无论是在体育基础设施方面,或是相应的体育服务上,仍存在较多痛点,挖掘空间巨大。汉为与一般场馆运营模式的差异在于,除了场地出租之外,在餐饮服务、健身配套等方面提供优质服务体验,充分挖掘体育社群消费。

　　聚焦大文化生态圈,步入全新发展阶段,给予增持评级。

　　公司“影视+体育”双主业战略格局确立,更名“当代明诚”步入全新发展阶段,未来影视业务有望稳健发展,同时深耕体育营销市场,加快体育产业链延伸步伐,未来围绕球员价值链,在足球领域布局进展值得期待,有望持续受益体育产业景气度高企。此外,今年作为“体育大年”,欧洲杯及奥运会将先后进行,公司业务与海外赛事紧密挂钩,相应的主题投资机会值得关注。根据强视传媒与双刃剑业绩承诺情况,我们预计公司16~18年净利润为1.6/2.15/2.63亿元,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元,给予增持评级。

　　乐视网（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　乐视网:增长前景强劲 宣布收购乐视影业

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-06-07

　　建议理由

　　乐视网复牌后我们重申对该股的买入评级,12 个月目标价格为人民币69.72 元(上行空间24%)。我们看好乐视网生态系统的稳健增长,因为硬件销售增长良好而且公司致力于提高对内容的投资。此外,乐视网于5 月6 日宣布收购乐视影业。我们对收购能否成功不予评论,但我们的预估分析显示,乐视影业可能将乐视网2016-18 年预期净利润提高36%-50%,并将2016-18 年预期每股盈利提高12-23%。

　　推动因素

　　(1) 管理层表示超级手机自2015 年5 月上市以来销量已超过1000 万部,表明硬件战略似乎进展良好。我们预计2016 年超级手机/超级电视的销量将达到1500 万/500 万。

　　(2) 乐视影业的增长和盈利势头强劲。2014/2015 年收入为人民币7.65 亿/11.45 亿元,同比增长50%。未经审计的净利润为人民币6,400 万/1.36 亿元,净利润率为8.4%/11.9%。根据此项收购计划,乐视影业2016-2018 年净利润预计将不低于人民币5.20 亿/7.30 亿/10.4 亿元。

　　(3) 乐视影业是领先的民营电影制作/发行公司,拥有广受关注的影片。其在中国民营电影发行市场上的份额从2013 年的7.4%升至2015 年的8.5%。公司拥有丰富的内容储备,2016 年有望推出的影片超过15 部,包括投资的好莱坞电影。

　　乐视影业对于乐视网来说可能形成较好的战略协同:其电影业务可为乐视网的电视剧业务提供补充,有望进一步丰富其内容储备,这将有助于乐视网更好地推进其“平台+内容+终端+应用”战略。

　　估值

　　盈利预测没有调整。我们的12 个月目标价格新预测为人民币69.72 元,基于39倍的2020 年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016 年计算得出。我们尚未计入收购乐视影业的影响。

　　主要风险

　　超级电视/超级手机销售低于预期;成本高于预期。

　　所属投资名单

　　亚太买入名单