国网第三批充电设备招标名单公布 多上市公司入围

　　许继电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　许继电气:中标渝鄂直流背靠背和中国电科院仿真项目

　　许继电气 000400

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-05-09

　　事件概述:公司公告重大项目中标情况。中标国家电网公司±420千伏渝鄂直流背靠背联网工程4个换流阀,中标中国电力科学研究院试验仿真项目2个换流阀,中标两项工程直流控保设备共2套。预计中标金额10.46亿元。同时公告中标电能表中标金额2.18亿元。

　　中标详细情况:(1)渝鄂直流工程换流阀分在3个包中,每个包中包含2个换流阀。许继电气中标南送通道整站4个换流阀和1套直流控保设备,荣信股份和中电普瑞各分享北送通道2个换流阀。将于2017年5月15日交货,约6.97亿元,预计收入确认在3季报和年报分批确认。(2)许继电气中标中国电科院直流输电仿真平台项目2个换流阀和1套直流控保设备,荣信股份和中电普瑞各分享北送1个换流阀。将于今年6月30日交货,约3.49亿元,预计收入确认在今年3季报和年报分批确认。另外去年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两工程中8个换流阀和5套直流控保设备。

　　特高压业绩预测:我们已经判断公司今年业绩将有显著提升,主要由特高压、配网、充电桩三大动力因素,其中特高压业绩将再次体现提升。预测今年特高压确认收入提高至16.21亿元,增速55%,包含宁浙直流工程30%收入(1季报中已经体现)、中国电科院直流输电仿真项目(6月底交货)、晋北-江苏直流项目(8月底交货)。2017年确认锡盟-泰州特高压项目、渝鄂背靠背直流工程项目。特高压直流工程去年起已经真正进入大年,且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者,收入跨年分批确认,将维持三年较高增速。

　　业绩预测:提高公司特高压业绩预测增速至55%,变配电20%,中压设备15%,充电桩200%;并假设公司军工电源和操作电源、智能电表、EMS服务业绩增速为0。预计未来三年EPS为1.02、1.41、1.62元/股,增速43.32%、37.36%、15.28%。对应当前股价PE为16.00、11.65、10.10。提升至买入评级,给予20倍估值,目标价20.4元。

　　风险提示:系统风险,晋北-江苏项目确认可能不及预期。

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　　国电南瑞:16Q1业绩略低预期,年内启动重组和配套改革是最大看点

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-04-29

　　一季度增收不增利,确认业绩不佳原因在于高毛利电网业务确认较少。公司一季度实际确认收入仅14亿,占全年计划的13%,净利润1405万,占全年计划的不到1%,利润率明显偏低说明电网项目尤其是高毛利的调度业务几乎没有业绩确认。此前我们在年报前瞻中对公司Q1业绩预测偏乐观,结合同行许继电气2016Q1来看,许继电气Q1净利润接近4000万,主要是特高压直流项目增加较多贡献利润,国电南瑞没有此块业务,调度业务一季度几乎没有业绩贡献是明显低于我们预期的地方,而其他业务盈利能力显著偏低。这些因素导致一季度增收但是没有同比例增利。

　　新增订单趋势正常,全年业绩基调稳健。一季度预收款项15.11亿,一季度公司新增订单预计为46亿,预收款同比增长7%。从预收款趋势来看,一季度和往年相比基本正常,但是不能算较快增长。我们认为公司完成年度计划问题不大,但值得关注的是,2014和2015年两项营业指标:100亿收入和13亿利润,公司做了很大努力但是仍然很难突破这个瓶颈,我们认为国内电网业务能够给公司支撑的利润上限似乎已经到来,通过并购而来的网外业务利润贡献明显不具备支撑效应,接下来支撑业务的核心表象是集团同体量的三家资产注入,背后其实是国企改革和人员激励。

　　人员激励是南瑞突破瓶颈的关键举措。公司作为一家典型的轻资产软件集成公司,主要的资产项目是货币资金、应收账款和存货,去年开始公司着力降低短期借款和财务费用,此外负债端主要是应付和预收款项。驱动这一业务模式的除了品牌力和国网优势,还有开发人员至关重要。我们发现,公司管理费用连续多年增速落后于收入增长,业绩和激励不匹配长期会损害公司的持续竞争力,对于这样一个典型的软件集成公司的成长路径,人员薪酬提升激励机制改变是必由之路。

　　盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.59、0.67、0.76元,维持目标价18元和“买入”评级。

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　　阳光电源:光伏纵向一体化助力业绩提升

　　阳光电源 300274

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　点评:

　　逆变器出货第一,助力业绩高增长。2015年公司主要产品光伏逆变器出货量约8.9GW,其中国内逆变器出货7732.2MW,同比增长103.02%;国外逆变器出货1174.5MW,同比增长175.64%;风能变流器564MW,同比增长24.8%。2015年,公司推出一系列新产品,包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M;国内单台功率最大的逆变器SG2500,输出功率达2500KW,拥有4路最大效率跟踪装置和独特的散热设计;国内最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV,额定输出功率1000KW,直流电压高达1500V,可大幅降低系统线损和安装成本;代表全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL,可以与多种组合的储能电池相连接,功率达到1000KW,并具备虚拟同步发电机VSG运行功能和强大的能量管理能力。新产品标志着“更高效率、更大功率、更高电压、更高密度”的行业领先地位。太阳能逆变器收入占营收的比重为47.47%,同比增长51.67%,毛利高达32.05%。

　　光伏电站规模提升,驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,与包括林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议,公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中,都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面,公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台,目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT,EPC,持有运行等,其中持有运营的规模达到290MW,全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外,其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年,公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作,每年200MW光伏发电建设,有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。

　　积极布局新能源车和储能,有利于产业链进一步下移。前期公告,公司和安徽省金寨县的合作的另一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。目前,公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网,高增长将会持续。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和新能源汽车领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47,给予“买入”评级。

　　风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。

　　中恒电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中恒电气:充电桩业务进入爆发期,能源互联网战略持续推进

　　中恒电气 002364

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年5月4日,中恒电气发布公告称,公司以5029.19万元投标报价中标国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购,中标包号为:包11和包22,中标物资名称为:充电设备。

　　事件评论

　　充电桩业务进入爆发期,确保公司业绩加速增长:继2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标之后,此次公司再次中标国网2016年充电设备招标,且中标份额均维持在6%左右,显示公司已经进入国网充电桩重要供应商名列。我们预计,国网2016年充电设备招标金额有望达到50亿元,公司无疑将成为国网充电桩加速布局的明显受益者。在新能源汽车爆发式发展的时代背景下,为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线。

　　可以发现,公司充电桩业务已经进入爆发期,足以支撑公司未来两年业绩维持高速增长趋势。

　　硬件产品布局合理,软硬件业务协调效应继续凸显:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、受益于中国4G网络建设,公司通信电源稳步发展;2、新能源汽车爆发背景下,充电桩业务已然进入爆发期,成为公司新的收入业绩增长点;3、云计算加速发展,HVDC业务客户拓展顺利,未来发展前景值得期待。硬件产品持续发展的同时,软硬件业务协调效应继续凸显,凭借电力电源、通信电源客户渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电领域延伸,软硬件业务协调发展驱动软件业务延续高速增长。

　　能源互联网战略持续推进,奠定公司长期成长基石:公司持续推进能源互联网战略布局,目前已经形成电力生产及储备、用电侧管理、云平台搭建、电力购销等较为完备的产业布局。旗下全资子公司中恒云能源目前已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O智慧能源服务。2016年4月控股子公司苏州中恒普瑞分别与高景科技、锦祥纺织、建屋发展签署储能电站项目合同,合计总功率8.58MW,以夜间低估电价充电储能、白天实时峰值电价供应电能为盈利模式。可以预见,后续公司将创造更多盈利模式,为公司长期发展奠定基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。

　　高澜股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高澜股份:水冷主业稳健增长,静待B2B充电运营布局落地

　　高澜股份 300499

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-05-24

　　报告要点

　　事件描述

　　前期高澜股份设立并购产业基金并向子公司智网信息增持4000万元用于加大充电桩产品研发及推广。我们近期与公司管理层进行了沟通交流,更新其经营情况如下:

　　事件评论

　　领军电气水冷市场,直流输电及风电变流冷却为两大业务支柱。高澜股份为新上市的技术型民营企业。自设立以来,公司一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、生产和销售,目前主要产品包括直流输电换流阀、新能源发电变流器、柔性交流输配电晶闸管及大功率电气传动变频器等四大环节的纯水冷却设备。其中在直流输电及风力发电领域,公司处于明显龙头领先地位,目前已成为下游主要系统集成商(中电普瑞、西电、金风科技等)的核心供应商。

　　直流业务将接替风电产品助推公司业绩增长。受补贴下调带来的电站抢装影响,2015年风电设备制造企业出货大幅增长,并带动高澜股份新能源变流水冷产品销售增长90%。判断2016年风电新增装机增速会显著放缓,公司该项业务预计平稳。与之相对,我们认为直流水冷产品今年将接替推动公司业绩增长。直流输电建设近年逐步进入加速期,2015年全国共核准6条特高压直流,创历史新高。上述线路换流阀对应的水冷设备将于2016年陆续招标,预计高澜股份将显著受益。

　　充电市场新秀,静待珠三角运营布局落地。高澜股份子公司广州智网信息于2010年成立,布局充电市场多年。受益于行业需求启动,公司充电桩订单从2015年下半年起逐步放量,同时承接了广东梅州、江门等地方公交公司的充电站总包业务。本次增资后,智网信息今年将进一步加大在充电市场的投入,积极布局运营环节。判断公司将以广州市为落脚地,重点开拓面向公交、出租公司的B2B运营业务,预计2-3年内布设充电桩数量不低于1千根。

　　我们今年持续推荐充电桩板块,其中最看好设备制造及B2B运营环节。高澜股份作为布局一线城市的充电运营黑马,我们首次覆盖并给予买入评级。预计公司2015/2016年净利润分别为0.51/0.73亿。

　　风险提示:直流建设进度低于预期;充电布局落地低于预期