大数据产业500亿蛋糕待挖掘 6股暗藏黄金

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　　银之杰:金融互联网布局日臻完善

　　银之杰 300085

　　研究机构：中泰证券 分析师：程娇翼 撰写日期：2016-05-23

　　我们认为牌照稀缺性(四家互联网保险持牌经营机构之一的易安保险,八家个人征信准备工作开展机构之一的华道征信,与东亚银行共同发起设立合资券商积极申请证券牌照)和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的逻辑支撑点。在信用消费持续扩张背景下的个人征信业务,以及场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知持续改善等确定性因素下的互联网保险业务,将有极大可能性大幅增厚公司未来业务收入和投资收益,公司有望实现业绩突破式变现。本文着重从公司征信、互联网保险等新业务未来发展空间的长期视角下来审视银之杰的商业模式和成长性,具体行业空间测算、公司盈利预测以及估值计算详见正文。

　　长期成长性视角之一征信业务:华道征信(银之杰持股40%)作为首批八家个人征信准备机构之一,目前在数据源对接、产品开发和市场合作方面的准备工作已经取得积极实质性进展,我们预计华道征信若在顺利获得征信牌照之后,按照个人征信业务市场空间及华道征信市占率的合理估计,将在2020年增厚上市公司营业收入70亿元左右。中国个人征信行业市场空间巨大,我们预计仅就消费信贷和信用卡两项金融场景估算(未包括互联网、电商时代衍生的诸如租车、租房、赊购和求职资信证明等生活、工作场景带来的个人征信增值收入),到2020年个人征信行业的市场空间为1800亿元左右。中国消费信贷规模将保持较高增速,截止2015年底消费信贷规模达19万亿元,10年以来年复合增长率达到23.3%,我们预计2020年我国消费信贷规模将达到31万亿之多,详细测算详见正文。

　　长期成长性视角之二互联网保险业务:作为四家持牌互联网保险之一的易安保险凭借牌照的先发优势以及客户资源禀赋,未来借力银之杰在大数据衍生出的客户画像、精准营销方面的持续积累,以及创新互联网保险产品的推出,保费规模将持续提升。目前四家持牌互联网保险公司中,众安保险凭借“三马”股东带来的行业创新力将成为引领我国互联网保险产品创新和保费收入的绝对领头羊。合理假设之下我们预计易安保险在2020年将实现125亿元左右的保费收入,具体测算及对上市公司估值影响详见正文。我们认为在场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知改善等确定性因素催化之下,中国互联网保险行业市场空间巨大,“国十条”确定了2020年保险深度5%,保险密度3500元/人的目标,我们估计2020年中国保险行业保费收入将达到5万亿元左右,互联网保险保费规模占比为5%以上。

　　我们认为站在当前视角看,子公司亿美软通的业绩确定性增长是保持公司整体内生性高增长的重要因素。

　　按照我们估算,在亿美软通实现2016年6000万业绩承诺的基础上,加上公司传统金融IT等业务的稳定增长,公司2016年业绩将实现同比40-50%的增长。亿美软通凭借与电信运营商长年合作中的大数据积累,已经与多家银行等金融机构签订数据应用服务合作协议,提供包括精准营销、客户画像、反欺诈等服务,数据服务是保证公司内生业务增长的重要业务。在公司传统金融IT业务方面,智能印章控制机推广效果显著带动传统金融信息化收入保持增长。

　　投资建议:我们认为牌照稀缺性和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司在传统金融信息化业务中积累起来的金融机构客户基础扎实资源丰富,以金融IT、征信、大数据、支付为基础,打造金融互联网生态服务体系的战略发展规划清晰,是A股互联网金融的稀缺性标的。我们采用分部估值法对银之杰的合理市值进行估计,将银之杰的主营业务按行业分为金融信息化、移动商务服务&电子商务服务、个人征信和互联网保险四部分进行估值。经测算,我们预计对应2016年的公司合理市值为240亿元。我们认为公司在个人征信、大数据服务、互联网保险和证券领域的布局与公司自身在金融IT领域多年深耕积累下来的业务结构、资源整合优势以及布局深度非常契合,且每个领域均有着相当程度的业务拓展纵深和空间,公司未来主营业务和投资收益增厚空间巨大。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.10、1.55、2.01亿元,公司合理市值为240亿元,对应目标价为35元/股,首次覆盖给与“买入评级”。

　　风险提示:业务开展进度不达预期;相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变。

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　　东方国信:大数据国家战略推进+股权激励授予,大数据龙头发展提速

　　东方国信 300166

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-05-27

　　事件:5月25日,在贵阳中国大数据产业峰会,相关政府人士透露大数据“十三五”规划正在制定中。政策支持力度有望超市场预期发展,大数据产业正加速进入成熟期。同时公司发布公告,公司的限制性股票激励计划已经授予。

　　投资要点:

　　市场普遍认为公司目前的大数据业务仍以项目制为主,大数据运营进展缓慢,长期发展空间有限。但我们认为,公司的大数据运营项目正加速落地,伴随国家战略的加速推进,发展进度有望超市场预期。原因:

　　(1)大数据博览会召开,产业发展加速推进。大数据博览会上进一步明确了从八大方面加速推动大数据产业发展,包括政府战略,行业应用,数据管理等各个方面。目前国内数据分析服务在大数据产业中占比仅为24%,远低于全球50%的比例。伴随国家战略的推进,数据分析产业有望迎来快速发展。

　　(2)运营商经营压力凸显,数据经营需求快速提升。在传统通信业务提速降费大背景下,运营商的利润空间压缩明显。运营商数据价值丰富,向数据经营转型已成为运营商的共识。运营商对于通信大数据运营的支撑力度有望大幅提升。

　　(3)大数据运营加速落地,发展空间广阔。作为大数据产业链下游,大数据运营是实现大数据价值的关键环节。东方国信基于运营商合作的良好关系和丰富的大数据行业经验,行业内大数据运营先行一步。目前保险,汽车等相关领域精准营销需求旺盛,公司有望在大数据运营领域快速取得突破。

　　(4)股权激励计划授予,奠定长远发展基础。公司已于25日完成了限制股票激励计划授予。此次授予对象主要是中层管理和核心业务人员。此次股权授予后也将进一步加强上市公司的整体凝聚力,并促进公司的长远发展。

　　我们认为公司大数据综合实力突出,在国家政策快速推动下,公司的大数据运营业务有望快速落地。同时公司也将充分受益于大数据行业爆发所带来的机会,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.61、0.87和1.16元,对应16-18年的PE分别为43x、30x和23x,给予16年63倍PE,目标价38.43。

　　风险提示:大数据市场发展不达预期;收购公司较多整合难度大。

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　　积成电子:定增指明方向,能源互联网和军工

　　积成电子 002339

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-01-13

　　定增指明方向,能源互联网和军工双引擎:积成电子公告称,公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份,募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金,推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

　　积成电子打造微能源网旗舰:积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下,转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择,积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势,和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据,10万户燃气用户数据,开展微能源网的运营与服务,帮助用户降低用电成本、保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作,打造国内领先的能源互联网云平台,而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

　　军工再发力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印,后续公司还将加强在军民融合业务的拓展,并有望实现其他项目的落地。2015年6月,公司以自有资金3,000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资,持有其30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地,以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托,加快超微金属粉末产业化应用和推广,进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广,有助于公司完善超微金属粉末产业链,拓展新的业务领域。

　　技术为先导,业绩做支撑:积成电子加强智能电网自动化系统升级研发,不断提高技术水平。同时,国家电网2015年电力投资4044亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

　　风险提示:能源互联网和军工项目拓展不达预期。

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　　恒宝股份:定增事项获得证监会审核通过,互联网金融战略稳步推进

　　恒宝股份 002104

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-03-03

　　事件描述

　　2016年3月2日,恒宝股份发布公告称,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。

　　事件评论

　　非公开发行取得积极进展,互联网金融业务稳步推进:2015年12月,公司修正了定增预案,拟定增募资10.8亿元,分别投资6.5亿元、1.5亿元、2亿元用于中小微商户服务网络和系统建设、收购深圳一卡易51%股权、mPOS整体解决方案研发与产业化。此次公司非公开发行股票获得证监会发审委审核通过,显示公司中小微商户服务体系建设稳步推进。此外,2015年12月,公司下属上海恒毓投资拟使用1500万元参股瀚思安信获得其8.333%的股权,以强化信息安全业务,旨在进一步完善其云宝金服业务生态圈布局。可以预见,随着公司定增项目持续落地,公司互联网金融业务前景将值得期待。

　　智能卡行业维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,中国智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司业绩维持高增长趋势,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量快速增长的同时,传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放,支撑公司金融IC卡发卡量维持快速增长;2、随着NFC受理环境日渐完善、Applepay正式入华培育用户消费习惯,中国NFC移动支付进入加速发展期,受竞争驱动,以中国移动为代表的运营商已然开始加大NFC移动支付卡的补贴力度,后续运营商NFC移动支付卡集采将会给公司NFC移动支付卡创造大量市场需求;3、随着后续政府加大居民健康卡采购力度,公司居民健康卡业务有望迎来高速增长。

　　新产品稳步拓展,奠定公司长期成长基石:公司在立足主营智能卡业务的基础上,新产品产业化进程持续推进,具体而言:1、“营改增”背景下,公司税控盘发货量爆发增长,已然成为公司新的收入业绩增长点;2、公司围绕移动支付产业,开发移动支付综合管理平台及安全解决方案、TSM调试和商用,此外,其蓝牙二代USBKey已经进入市场推广期,IC卡互联网支付终端已经实现批量出货。此外,公司后续继续加大新产品研发和推广力度,有助于确保公司长期成长。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.68元、0.85元,重申对公司“买入”评级。

　　风险提示:

　　1、金融IC卡降价幅度可能高于预期;

　　2、移动支付卡出货量可能低于预期;

　　3、公司互联网金融业务进展可能低于预期;

　　若发生以上预期外的情况,均有可能导致实际情况与我们的判断产生偏差。

　　拓尔思（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　拓尔思:大数据+行业,大数据+服务

　　拓尔思 300229

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-04-08

　　事件:

　　近期我们去公司进行了实地调研,和上市公司管理层进行了深入交流。

　　点评:

　　业绩符合预期,传统业务保持稳定增长。

　　15年公司实现营业收入3.88亿,同比增长33.74%,归属母公司净利润1.21亿,同比增长26.14%,公司业绩保持快速增长一方面是14年收购的天行网安全年并表,另一方面公司原有业务保持稳定增长,剔除并表影响原有业务收入依然实现20%以上的增长。

　　大数据+行业,大数据+服务,变现公司大数据技术与数据。

　　公司从企业搜索起家,在文本等非结构化数据处理领域有很强的技术积累,先后推出了海贝大数据管理系统以及大数据舆情分析平台。未来公司将推行大数据+行业的战略,将大数据处理技术与政府、公安、媒体、金融以及营销等具体行业相结合,通过具体的行业应用为用户创造价值,变现公司大数据技术。

　　公司依托大数据分析技术、互联网数据以及八爪鱼数据交易平台上的数据为企业用户提供数据分析SAAS服务,当前公司数据分析云服务还有: H5内容创作云服务“思图云”、新闻转载云服务、网站用户行为分析云服务“网脉”、政府网站健康度监测云服务以及社交媒体热点发现移动终端“焦点快报”等,未来随着云计算普及,企业SAAS服务数据打通,公司数据分析云服务将逐渐向企业服务渗透。

　　推出TRS水晶球分析师平台,对标IBMi2与Palantir Gotham。

　　公司近期推出TRS水晶球分析师平台,面向各业务领域专业人员提供数据关联分析功能,并可视化呈现给用户,TRS分析平台公司类似IBM i2与Palantir Gotham。公司产品已在公安部门应用,未来有望向全国政府部门与更多的多行业客户推广,空间巨大。

　　“推荐”评级

　　2015-2017年摊薄EPS为0.36、0.49及0.67元,对应当前股价的 PE分别为63、46及34倍,看好公司依托自身非结构化数据处理技术拓展行业应用与数据分析服务,给予“推荐”评级。

　　风险因素:

　　(1)拓展大数据行业应用受阻

　　宜通世纪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宜通世纪:网络代维业务稳步扩张,公司各项布局日益完善

　　宜通世纪 300310

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路,李振 撰写日期：2016-05-26

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布公告称,公司中标2016-2018年中移动湖南省、山东省、四川省等多省分公司网络综合代维服务采购项,其中多地中标份额达到20%以上,份额较大。此外,公司同时公告称,公司与新华社湖南分社就建设、运营湖南新华医疗视讯网项目,打造湖南省医疗系统最具影响力的新媒体文化传播平台签定合作协议。

　　事件评论

　　大份额中标中移动多省网络代维项目,公司异地扩张战略成效凸显。公司作为我国网络优化行业龙头之一,前期各项业务中网络工程业务占比较大,且区域分布中广东作为公司优势区域长期占据绝对份额。公司此次中标中移动全国多省项目,一方面表明公司近年来异地扩张战略已经进入回报期,客户单一的风险得以削弱,同时也表明相较于同类公司宜通在核心网等领域的技术优势得以凸显;另一方面,相较于网络工程业务,网络一体化代维业务毛利率稳定、合同周期更长,且进入壁垒更高,我们预计公司此次多省大份额中标将在未来数年为公司带来网优业务收入的稳定增长。

　　Jasper平台竞争优势显著,物联网爆发格局下公司将优先受益。我们重申,Jasper作为全球领先的物联网云平台,其API数量多达百余,体现了其在全球物联网领域深耕多年的强大竞争优势。而其按连接分成的平台型商业模式,更非市场同类其他平台可比。在政策面、需求面的不断推动下,我国物联网产业链日益成型,产业爆发时点愈加临近。在智能驾驶、智能物流、智慧能源等应用场景的不断催化下,目前公司M2M2SIM卡发卡量增长稳健,有望为公司带来显著业绩增厚。

　　新媒体传播平台业务扩展至湖南,大数据变现渠道愈加宽阔。公司与新华社合作的医疗系统新媒体平台业务前期已在广西地区正式运营,此次扩张至湖南表明公司智慧医疗领域的全国性扩张步伐已经打开。公司深耕核心网优化业务多年,在DPI等大数据领域积淀深厚。公司通过医疗新媒体平台积极抢占智慧医疗信息入口,结合此前收购曼拓信息、参股四川中时代等举措,公司大数据变现渠道布局日益完善,未来更有望与物联网云平台业务形成强大协同,助力公司长远发展。

　　投资建议:基于此,我们看好公司长远发展前景,预计其2016-2018年EPS为0.78元、1.05元、1.32元,维持“买入”评级。