"十三五"光伏装机年增速63.1% 7股接棒高增长

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　　隆基股份:非公开增发顺利推进,单晶巨擘加速成长

　　隆基股份 601012

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-05-12

　　事件描述

　　隆基股份发布公告,公司非公开增发顺利通过中国证监会发审会审核通过。

　　事件评论

　　非公开增发顺利推进,打造光伏单晶巨擘。公司2015 年底推出非公开增发方案,今日获得证监会发审会核准通过,增发事项顺利推进。根据目前证监会审核惯例,预计公司将于7 月份左右获得证监会正式批文。本次非公开增发,公司拟募集资金29.80 亿元,其中24 亿元用于泰州乐叶年产2GW 高效单晶PERC 电池及组件产能建设,5.8 亿元用于补充流动资金,增发价格不低于12.46 元/股。通过本次增发,公司将实现下游电池组件产能的快速扩张,完善公司产业链,从此前的单晶硅片龙头企业进一步成长为单晶领域巨擘。目前,公司已以自有资金进行募投项目建设。

　　单晶认可度持续上升,持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步显现,国内单晶认可度提升,替代多晶加速推进。隆基股份作为国内龙头企业,明显受益于此,出货量快速扩张,目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW,组件产能超1.5GW,2015 年签订组件订单超1.5GW(预计实际确认销售800MW,仍有700MW将在2016 年执行),2016 年已签订意向协议约4GW, 预计全年组件销售超2.5GW,带动公司业绩持续高增长。

　　高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,随着组件等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。而由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.55、0.94 元,对应PE 为22、13 倍,维持买入评级。

　　风险提示:单晶推进进度低预期。

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　　阳光电源:光伏纵向一体化助力业绩提升

　　阳光电源 300274

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　点评:

　　逆变器出货第一,助力业绩高增长。2015年公司主要产品光伏逆变器出货量约8.9GW,其中国内逆变器出货7732.2MW,同比增长103.02%;国外逆变器出货1174.5MW,同比增长175.64%;风能变流器564MW,同比增长24.8%。2015年,公司推出一系列新产品,包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M;国内单台功率最大的逆变器SG2500,输出功率达2500KW,拥有4路最大效率跟踪装置和独特的散热设计;国内最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV,额定输出功率1000KW,直流电压高达1500V,可大幅降低系统线损和安装成本;代表全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL,可以与多种组合的储能电池相连接,功率达到1000KW,并具备虚拟同步发电机VSG运行功能和强大的能量管理能力。新产品标志着“更高效率、更大功率、更高电压、更高密度”的行业领先地位。太阳能逆变器收入占营收的比重为47.47%,同比增长51.67%,毛利高达32.05%。

　　光伏电站规模提升,驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,与包括林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议,公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中,都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面,公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台,目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT,EPC,持有运行等,其中持有运营的规模达到290MW,全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外,其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年,公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作,每年200MW光伏发电建设,有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。

　　积极布局新能源车和储能,有利于产业链进一步下移。前期公告,公司和安徽省金寨县的合作的另一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。目前,公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网,高增长将会持续。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和新能源汽车领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47,给予“买入”评级。

　　风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。

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　　东方日升:光伏上下游一体化进一步推进

　　东方日升 300118

　　研究机构：太平洋 分析师：张学,雷强,刘晶敏 撰写日期：2016-04-28

　　报告摘要

　　光伏行业加速发展,助力公司整体业绩提升。“十三五”期间每年需新增约20GW左右的光伏装机。近日,根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间, 光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW 以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW 而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,光伏行业进入快车道。我们认为,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。整个光伏行业开始加速发展,这就意味着对于东方日升光伏全产业链的公司而言,有利于公司光伏上中下游产能的释放,有利于公司整体业绩的持续向好。

　　政策红利不断释放,组件和电站放量增长,积极布局海外。在营业收入方面,营业收入始终保持较高速增长,2015年同比增长78%。其中,电池组件和EVA收入分别是39.45亿元和5.6亿元,收入占营收的比重分别为75.02%和10.66%。目前,光伏电站发电占比还较小,收入仅有3395万元,未来电费收入将会稳步提升。在净利润方面,由于光伏行业整体复苏,2015年的净利润341.77百万,同比增长339.62%。目前,公司海外电站业务分布于意大利、德国、罗马尼亚、墨西哥、印度等国家。公司在建电站约547MW,项目储备超过1GW,确保公司未来2年营收和贡献利润增长。同时,2015年度公司规划拟非公开发行股份募集25亿元资金投资建设集中式光伏并网发电项目及分布式光伏并网发电项目。我们预计,2016年上半年,公司会加速推进定增的进度。

　　研发实力不断提升,上下游一体化助推组件成本下降。2015年,公司取得多项专利促进产品转换效率进一步提升,常规光伏1650。992组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%,1年的衰减率不超过2% ,25年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。

　　EVA业绩不断确认,增厚公司业绩。2015年,收购斯威克承诺的利润为2013年扣非后净利润数不低于5,050万元,2014年扣非后净利润数不低于7,550万元,2015年扣非后净利润数不低于10,200万元,2016年扣非后净利润数不低于11,550万元,2013-2015年度每年均实现了业绩目标。公司EVA市场占有率达到20%。我们认为,EVA市场集中度高,有利于公司业绩的提升。2016年斯威克承诺业绩实践将是大概率事件。 电站后市场打开,助力新能源金融。2015年,公司新能源金融服务业务取得了较大的发展,公司全资公司光合联萌与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破。

　　盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,在2020年平价上网之前,特别是2016年6月30日之前,公司的组件和EVA业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2017年的EPS分别为0.93和1.22元,对应的PE为17X和13X。我们给予“买入”评级。

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　　彩虹精化:设立产业投资基金,转型之路继续前行

　　彩虹精化 002256

　　研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2016-04-29

　　设立智能生态产业基金符合公司战略转型规划。

　　公司的传统主业是精细化工,2015年营收占比74.04%,营收规模同比下降了4.11%,公司目前正处于经营转型的阵痛期。本次投资设立智能生态产业基金主要投资于无人驾驶、无线充电、智能停车、人工智能、机器人等前沿领先技术和项目,完善生态圈内容建设和协调发展,符合公司战略规划和促进公司的长远发展。

　　公司04年开始实施转型战略,态度坚决。

　　公司2014年开始转型进入光伏行业,设立深圳市永晟新能源有限公司,参与太阳能光伏电站的投资、运营和管理。提出到2016年年底投资完成1GW装机并网的分布式和地面光伏电站目标。公司目前光伏电站项目储备丰富目前,已经并网的电站规模为70.27MW,运营和在建累计规模在421.27MW,主要是由于2015年上半年天气情况和前期工程有所缓慢,大部分在建光伏电站将在2016年逐步贡献利润,2016年光伏电站贡献利润将会放量。

　　外延扩张动作频频,欲打造能源互联网一体化、规模化的运营商。

　　去年公司收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司90%股权,进军新能源汽车和充电业务,目前宏旭新能源已有40台纯电动大巴及50台物流车运营资质;收购和增资持有北京百能汇通科技股份有限公司51%的股权,百能汇通在电力储能领域有技术优势,已经布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域;近期,公司公告拟通过增资持有乐途宝科技的股权不超过20%,乐途宝旗下“嘟嘟巴士”是互联网巴士出行定制平台,将线上与线下相融合,智能汇聚相似出行需求,联合各大巴士运营企业合作,改变传统公共交通出行方式,目前已覆盖十多个省市和地区,是目前国内专业互联网定制巴士市场龙头企业之一。通过公司一系列的布局,可以看出,公司正在打造车网、电网、路网、互联网四网融合,充电桩、新能源车、运营、维护、投资一体化、规模化的运营商。

　　盈利预测与估值。

　　能源互联网框架已搭建,看好公司转型之路。预计2016-2018年的EPS分别为0.35元、0.68元、0.92元,对应的PE分别为58倍、30倍、22倍,给予“增持”评级。

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　　爱康科技:光伏电站盈利持续增长

　　爱康科技 002610

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-05-04

　　事件:公司发布2015年年报,报告期内营业收入为32.16亿元,比上年同期增长7.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,比上年同期增长20.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

　　点评:

　　光伏电站盈利持续大幅增长,未来适度扩张解决弃光限电。公司目前已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW,2015年实现发电收入4.25亿元(毛利率51.67%),同比增长110.20%,但由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况,一定程度上影响了公司光伏电站的业绩。展望未来,公司2016年电站持有量仍将继续增长,新增募投项目太阳能光伏地面电站180MW,加上原募投项目投资建设分屋顶分布式太阳能光伏电站 80MW,合计建设太阳能光伏电站260MW。考虑到光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题,公司2016年拟采取适度扩张策略,计划在2016年底继续保持1GW左右的电站持有体量,并出售1GW左右的光伏电站,进行资产替代,以实现资产质量的优化。

　　布局新能源汽车行业,开启新的盈利空间。在国家政策大力支持下,近年来新能源汽车行业得到飞速发展,而作为配套设施的充电桩等却存在一定缺口,市场空间巨大。公司于2015年底进入以新能源汽车和充电桩投资运维为主要业务的新能源服务领域,目前已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议,计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务,同时计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权,为能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。该业务有望开启新的盈利空间,成为公司发展的新引擎。

　　光伏电站行业未来空间巨大,促使优质龙头持续成长。短期看,能源局2016年光伏建设规模为15GW;长期看,根据十三五规划,到2020年底,我国光伏发电总装机容量达到150GW,太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%,我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%,未来都有10倍以上的增长空间,能够承载千亿市值的光伏电站上市公司,爱康科技等优质龙头有望持续成长。

　　公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道,实现建设期融资、项目贷款融资、的无缝衔接。融资租赁、信托融资、、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。

　　盈利预测及评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元,对应4月29日收盘价(15.88元)的市盈率分别为59、57和53倍,维持“买入”评级。

　　股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

　　风险因素:1、新业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

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　　旷达科技:控股股东累计增持1.15亿元,彰显发展信心

　　旷达科技 002516

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-05-09

　　点评:

　　大股东及一致行动人持续增持,彰显对公司发展信心。2016年5月5日,旷达创投增持公司股份631,287股,占公司总股本的0.095%,增持均价为13.50元/股。2016年1月18日到5月5日,公司控股股东及一致行动人累计增持1021.33万股,平均成本11.23元/股。目前,大股东累计增持完毕。

　　得益于光伏发电收入增长,一季度业绩向好。公司一季度实现营业收入4.33亿元,同比增长12.54%。实现净利润4738.48万元,同比增长21.99%,每股收益0.0755元。一季度业绩向好,主要由于新增装机发电收入带动所致。2015年全年开发和建设电站6个,共计160MWp;并购电站2个,共计150MWp,业绩集中于16年释放。

　　公司预计2016年上半年实现净利1.43亿元~1.76亿元,同比增长10%~35%.

　　传统主业稳定,加码光伏电站。公司传统业务稳中有升,其中机织和座套业务表现较好。随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施,面料事业部各子分公司成立专门的小组,重点拓展高铁及飞机面料市场。在光伏电力板块,2015年全年开发和建设电站6个,共计160MWp;并购电站2个,共计150MWp。公司目前持有并网电站规模350MW,其中2015年年底累计并网330MW,同比上升120%。公司15年实现电费收入3.2亿元,实现净利约1亿。公司目前在建电站150MW(5个电站),争取6月30日之前并网发电。下半年,公司计划通过“自建+合作+并购”模式,争取新增400MW装机规模目标。项目建设所需资金,公司通过定增+银行贷款+融资租赁等方式解决。

　　公司电站分布分散,限电影响不大。目前,新疆地区总体限电比较严重约40%,云南约10%,青海约5%(主要是让渡部分发电指标,用于支持西藏地区),蒙东、江苏和陕西基本不限电。公司电站布局内蒙古东部、青海、云南、新疆、江苏、陕西等多地,并且公司电站建设前经详细论证,综合受限电影响不大。而且,公司内挖发电潜力,和木联能合作光伏电站智能运维系统,在总部内实时监控全国各地光伏电站发电量情况,及时响应,发电效率大幅提高约3%~5%。目前公司电站发电量比可研报告提高约10%。

　　电站运营数字化透明化,为打下坚实基础。目前公司的所有并网电站均采用第三方木能联的数字化智能运维系统,故障发现及时、响应快,不但有效提高发电量,而且发电数据清晰记录,真实可信,为和电站评级打下坚实基础。截止2015年底,全国装机总量约43GW,电站运维市场空间广阔,公司有优势。

　　维持“推荐”评级。考虑公司增发、送转摊薄等因素,预计2016年~2018年,EPS分别为0.45元、0.52元和0.62元,对应29倍、25.1倍和21.05倍PE。考虑到公司光伏电力板块基数小,弹性大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

　　拓日新能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　拓日新能:光伏发电与组件产能释放,一季度业绩大幅提升

　　拓日新能 002218

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-04-29

　　光伏发电与组件产能释放,大幅提升一季度业绩。公司产能扩充收入增加以及电费收入的增长,公司业绩大幅提升。2016年1季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长129.14%,实现净利润2725.01万元,同比增长301.14%。2016年2月2日,全资子公司陕西拓日新能源与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同,合同总金额共计2.15亿元。目前,公司已收到电池组件预付款4305.1万元,已完成供货51%,预计全部电池组件将于5月底完成供货。公司与江河机电装备工程有限公司签订组件销售合同,合同金额1.21万元,目前已收订金6054万元。2015年,公司新增130MW光伏电站项目,其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网,定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。新增装机业绩在2016年集中释放。

　　全产业链布局,组件产能释放。公司在晶体硅光伏领域,形成了“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池芯片制造-电池-EPC工程总承包”的较为完整的产业链结构。在非晶硅领域,完成了“石英石/石英砂-光伏太阳能玻璃-非晶硅电池-EPC工程总承包-光伏电站运营”的完整产业链。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地,各生产基地产业链相互配套,产品品种相互补充。公司2015年重点进行了全自动组件生产线的升级和改造,同时依托陕西拓日光伏玻璃的自制优势,进行光伏电 站组件及各类异型组件的推广销售。目前公司光伏组件已实现GW级产能规模。光伏电站前期开发包括较多隐性成本,例如当地设厂拉动投资和就业、采购当地中上游产品、进行公用设施开发或者推动扶贫项目。公司的上中下游全产业链布局,有相对优势。

　　累计装机200MW,业绩16年集中释放。2015年。公司新增130MW光伏电站项目,其中岳普湖20MW光伏电站,定边110MW光伏电站项目。截至2015年12月底,公司已并网光伏电站项目超过200MW。公司计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。在光伏电站建设及运营领域,经过多年发展,在EPC工程推广及电站运营维护方面,实现了“组件供应-支架供应-工程设计及施工-技术支持和运维”全链条结构。公司未来计划每年新增装机200MW。公司拥有光伏全产业链生产能力,依托在当地投资配套项目,在项目开发中拥有较大优势。

　　技术为本,专利先行。2015年,公司向国家知识产权总局申报73项专利申请。目前,公司获国家知识产权局授权专利188项,其中发明专利12项,实用新型165项,外观专利11项。2015年公司进入国家工业和信息化部发布的符合《光伏制造行业规范条件》企业名单。另外,2015年我国新型运载火箭长征六号在太原卫星发射中心点火发射,拓日新能光伏电池随“开拓一号”卫星进入太空。公司董事长兼总工程师陈五奎先生是深圳市高层次专业人才--国家级领军人才、深圳经济特区30周年行业领军人物,商务部对外援助项目评审专家。曾担任2004年国家科技部“十五”科技攻关项目课题组长,现为国家工信部“非晶硅薄膜太阳电池及设备研发与产业化”项目及广东省重大科技攻关项目-“新型薄膜太阳电池核心设备制造及产业化实施”项目课题组组长。陈五奎先生负责研发的“整体式非晶硅光伏电池幕墙”,获联合国2006年度全球可再生能源领域最具投资价值的十大领先技术--“蓝天奖”。

　　维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.21元、0.25元和0.30元,分别对应40.9倍、34.3倍和28.3倍PE。考虑到公司组件销售、EPC和光伏电站装机,基数小,弹性大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不及预期风险。