上海19日将召开迪士尼专场发布会 七股成定海神针

　　浦东金桥（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　浦东金桥:业绩稳健,投资性物业加速释放

　　浦东金桥 600639

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-06

　　毛利率上升改善业绩。因控股子公司金桥联发去年同期转让土地及在建工程项目取得收入6.34亿,而本期无销售收入,公司2015年房地产销售业务收入大幅下降73.15%,拖累公司整体营业收入同比下降21.66%。但毛利率的大幅上升一定程度上减缓了毛利润的下降幅度。

　　同时,由于各类物业总体出租率的提高,公司房地产租赁和酒店公寓服务业务营收同比分别增长7.91%和21.13%,毛利率分别上升1.28和15.63个百分点。叠加报告期内资产减值损失减少、营业外支出和投资收益的上升,公司2015年归母净利润同比增长9.72%。

　　全力拓展投资性物业。2015年,公司通过非公开发行股票,募集资金6.53亿元,完成其在金桥区内坐拥多个优质项目的联发公司(以产业园区工业、研发房产开发为主)股权的全部收购以及毗邻洋山保税港区的“临港碧云壹零”项目的建设,扩大对金桥区投资性物业的建设、拓展和经营。截至报告期末,公司投资性物业总体出租率为89.54%,较去年增长2.54%;投资性物业营收同比增长8.99%,占公司总营收的86.10%。考虑到公司所持投资性物业全部位于上海自贸区内,受益于国家对自贸区的扶持以及项目所处区域的优越性和升值空间,公司投资性物业发展值得期待。

　　打造新兴城区开发运营商。公司2016年将在立足金桥开发区,增加区内存量资源储备的基础上,加快推进“走出金桥”战略,建设上海北郊未来产业园项目,探索品牌输出的新路径。同时,在房地产行业金融属性增强的背景下,公司将以盛讯投资公司为平台,切实推动股权投资工作,积极探索与产业基金合作的方式,最终实现以城区开发为主、产业投资、综合服务为辅的业务格局,依托“金桥”、“碧云”等核心品牌,打造“新兴城区开发运营商”。

　　投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.51和0.59元,对应PE分别为35、30倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:项目销售及物业出租率不达预期。

　　东方明珠（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东方明珠:因主营业务面临压力而下调预测

　　东方明珠 600637

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2016-05-12

　　最新事件

　　东方明珠公布2016年一季度业绩后,我们预计公司主营业务在短期内将因竞争加剧而面临压力,而OTT 和游戏等新业务对盈利的贡献有限。

　　潜在影响

　　(1) 2016年一季度收入同比下降15%,主要归因于房地产和国际贸易业务下滑。毛利率从去年一季度的29%降至22%。毛利下滑36%,主要归因于视频和电视购物的利润率下降。投资收益因比较基数较高而下降69%,去年一季度公司确认了大量可供出售金融资产收益。归属于母公司股东的净利润下降37%;净利润率从去年一季度的11.2%降至8.3%。

　　(2) 视频业务增速放缓。今年一季度全国IPTV 用户增速超过50%,但东方明珠的IPTV 业务收入却基本持平。我们认为前期公司在战略上并未给予IPTV 业务足够的重视,用户份额受到地方电视台的挤压。OTT 方面,虽然公司与深圳兆驰和华为签订了一系列合作协议,但短期盈利贡献可能有限。公司的视频业务收入仍依赖于800万B2B 付费用户。

　　(3) 新业务实现增长尚需时日。在游戏业务上与索尼和微软的合作拥有可观潜力,但市场份额受到政策限制、高额硬件成本、有限的软件内容以及盗版问题的制约。

　　短期内对收入增长的贡献有限。由于竞争激烈,电视剧和综艺节目等其它娱乐业务在短期内的盈利贡献较小。

　　估值

　　我们将2016-20年每股盈利预测下调了6.4%-9.5%以体现下调后的收入增长假设和利润率假设。我们将12个月目标价格下调9.3%至人民币28.97元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.19元(原为2.41元)并以8%的行业股权成本贴现回2016年计算得出。

　　主要风险

　　新业务表现好于预期;IPTV 业务收入低于预期。

　　锦江股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　锦江股份:收购维也纳酒店,强化中档酒店市场布局

　　锦江股份 600754

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-05-03

　　事件:

　　4月28日,锦江股份(600754.CH/人民币40.00,买入)发布公告,以人民币17.488亿元收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权,以人民币80.00万元收购黄德满先生持有的深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权。本次交易不构成重大资产重组。

　　点评:

　　1、维也纳酒店是国内中端商务酒店领先连锁品牌。维也纳酒店在2015年中国酒店集团规模50强中排名第七,市场占有率为1.41%,是国内中档酒店行业的标杆,已形成在营的5个品牌系列,包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店。在全国超过20个省直辖市、70多个大中城市拥有开业酒店303家,其中直营店46家,加盟店257家;拥有已开业客房48,575间,其中直营店客房11,012间,加盟店客房37,563间;拥有各类会员共计1,250余万人,其中活跃会员为157余万人;已签约未开业酒店262家,未开业酒店客房3.92余万间。

　　2、深圳百岁餐饮是华南地区大型餐饮连锁企业,为维亚纳酒店下属直营店提供配套餐饮服务。旗下拥有“五稻香美食汇”、“五稻香大酒楼”、“星歌咖啡”、“华点1668”四大子品牌,目前,百岁餐饮拥有全国分子公司36家,门店遍布深圳、上海、广州、东莞、佛山、长沙、桂林、太原等大中城市。

　　3、此次收购暂无业绩承诺,预计将增厚公司净利润10%-20%。2013-2015年,维也纳酒店实现营业收入分别为8.81亿元、11.61亿元和14.62亿元,净利润2,597万元、5,349万元和14,399万元,净利润大幅增长主要是因为毛利率的提升以及管理费用率的下降,此次收购的市盈率估值为15倍。2014-2015年,百岁餐饮实现营业收入2.37亿元和2.80亿元,净利润为-62万元和450万元。

　　由于此次收购的资金来自银行贷款及自有资金,并表后将增厚公司的净利润10%-20%,但此次收购没有设置业绩承诺。4、公司积极布局中档酒店市场,补足短板,在酒店行业整体下行中通过并购做大做强主业。目前,国内经济型酒店的景气度持续下行,中档酒店市场景气度相对较好,公司旗下的中档酒店品牌锦江都城业绩增长也是明显好于经济型酒店品牌锦江之星,此次收购维也纳酒店,使得公司的酒店规模特别是中档酒店规模将明显提升,通过协同降低运营成本,实现规模效应,进一步稳固国内第一大酒店集团的领先地位。

　　5、投资建议:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资,再加上此次收购维也纳酒店和百岁餐饮,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确,未来产业链横向整合有望持续。此外,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑此次收购,2016-2018年备考每股收益为1.06、1.20、1.32元(不考虑收购铂涛和定增),建议重点关注。

　　申通地铁（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　申通地铁:轨交成本刚性上升,融资租赁快速扩张

　　申通地铁 600834

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-29

　　投资收益增加难抵轨交成本上升。公司收入同比增加4.0%至7.74亿(主要来自于融资租赁业务的扩张,轨交业务收入同比下降0.39%),但一号线营业成本增幅较快达到7.63%(其中大修成本和运营成本分别增加2000万、3000万),因此公司整体毛利率同比下降5个百分点至9.7%,实现毛利较上年减少3400万。尽管2015年起公司开始收到轨道交通上盖基金的投资收益,整体投资收益同比增加了1660万,但由于轨交成本刚性上升,最终归属净利润同比下降34.4%至0.69亿。

　　一号线客流低速增长,大修开支影响毛利率。2015年,公司核心资产一号线地铁的客运总量同比上升0.3%至3.5亿人次,随着上海地铁新线的不断开通,本线客流量同比下降1.3%,换乘客流量同比上升2.3%。

　　同时,换乘客流占比提升也导致单位车票价格下降,最终一号线2015年结算票务收入同比下降0.4%。但由于运营成本的刚性、大修开支同比增加29%,最终一号线的毛利率同比下降近7个百分点至6.55%。

　　融资租赁业务规模处于快速爬坡期。2015年,公司融资租赁业务新增3个项目,包括地下管网售后回租项目(交易金额4亿元)、盾构融资租赁项目(交易金额1.66亿元)、酒店资产售后回租项目(交易金额7800万元),合计融资租赁业务规模6.44亿元(签约6.44亿元、实际投放5.03亿元),营业收入4620万,同比大幅增加253%。

　　从公司一季度运营来看,毛利率仍然受到轨交成本上升的影响处于下降通道,业绩增量主要来自于上盖基金的投资收益。

　　维持增持评级。公司未来的看点:1)辅业的注入或延伸,目前仍在集团旗下的“广通商”和物业经营权,或许是公司未来最大的看点;2)2016年迪斯尼开园带来的增流效果;3)集团内其他地铁资产的注入预期。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.17元和0.18元,维持“增持”评级。

　　上海机场（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海机场:Q1国际线快速增长,投资收益助力

　　上海机场 600009

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　上海机场发布2016年一季报,营业收入同比增长7.56%至16.37亿,毛利率同比下降2.43个百分点至43.01%,归属母公司净利润同比增长2.15%至6.41亿,最终EPS 为0.33元。

　　事件评论

　　Q1国际线快速增长,毛利同比提升。一季度,公司完成旅客吞吐量1580万人次,同比增长11.76%;完成飞机起降11.67万架次,同比增长9.70%;货运吞吐量75.92万吨,同比小幅增长0.49%。其中,国际起降架次和国际旅客吞吐量分别同比增长14.7%和18.24%;港澳台地区起降架次同比减少2.5%,反映了航空公司缩减地区航线运力投放的趋势于今年一季度继续延续。一季度,公司营业收入同比增长7.56%至16.37亿元,因营业成本同比上涨12.34%,毛利率小幅下降2.43%至43.01%,最终实现毛利7.04亿,同比增长1.81%。

　　投资收益增加,营业外补贴减少、支出增多。一季度,公司投资净收益同比增长28.8%至1.81亿,增厚税前利润4100万。投资收益的增长,预计主要因航空油料公司贡献所得。另一方面,公司营业外收支净额较去年减少5434万。营业外收入大幅减少99.70%,主要因为去年确认收到跨境服务退税款,基期较高。营业外支出同比大幅增长311.28%,主要因帮扶资金支出增加。投资收益和营业外收支的业绩影响,大部分相互抵消。最终因利息收入持续增加,推动Q1归属净利润同比小幅增长2.15%至6.41亿。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)机场核心资源跑道的产能相对充裕;2)上海迪斯尼今年开园,预计将持续增厚浦东航空客流,并有望随着入园人数的放开逐年增长;3)T1航站楼已经改造完毕,国际占比正在回升,今年商业租赁收入有望一次性爆发。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.53元、1.63元和1.74元,维持“买入”评级。

　　风险提示: T1商业招租不及预期;因5月受罚等原因,航空放量有限;

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　　浦东建设:打造全产业链,受益城镇化和国企改革双利好

　　浦东建设 600284

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-04-07

　　报告摘要:

　　新增订单充足,保障2016年业绩增长。公司2015年年报数据显示:实现总营收31.64亿元,同比下降15.98%,归母净利润3.79亿元,同比上升7.5%。

　　公司营收下降主要是由于主营业务施工工程在建项目实现的工作量同比减少,而归母净利润增加主要原因是财务费用少于上年同期。今年情况有望大幅改善,据统计,2015年12月份以来公司新签重大合同额达到11.12亿元,包括川沙广场改建项目、上海轨道交通18号线工程、惠南镇东城区商品房项目、上海浦东新区杨高路改建等。综合来看,目前公司在手订单充足,预计2016年业绩回升比较有保障。

　　打造全产业链,持续受益城镇化和国企改革双利好。在积极推进主业的同时,公司还积极向4个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源环境、生态建设、区域开发等新领域;二是加强投融资管理和技术研发;三是加快由BT 业务模式向PPP 业务模式的转变;四是致力于实现由“投融资+施工”向“设计+投融资+施工+运营”的综合基础设施全产业链转型。受益于国家新一轮城镇化建设驱动以及政府对PPP 模式的推广,公司基建业务有望持续快速发展。同时,公司作为浦东国资委控股下规模最大的基建集团,有望受益国企改革带来的资源整合利好。此外,2015年以来,公司先后获得7项发明专利和8项实用新型专利授权,并且启动了10余项沥青路面管理养护方向研究。这些技术将适应未来城市基础设施建设市场绿色化、高端化发展要求,是公司未来长远发展的核心竞争力之一。

　　发债申请获得核准,资本结构持续优化。2016年3月24日,公司公告19亿元公司债券发行申请获证监会核准。我们认为,本次债券发行不仅可以优化公司资本结构,降低短期偿债压力,而且获得较低成本的中长期资金,为公司后续业务发展提供充足保障。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年归属于上市公司近利润分别为4.58亿元、5.36亿元、5.81亿元,EPS 分别为0.66元、0.77元、0.84元,当前股价对应PE 分别为17倍、15倍、14倍。

　　风险提示:宏观经济下行风险,项目发展不及预期风险。