钼镁等小金属价格持续上涨 相关公司望受益(附股)

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　　金钼股份:公司立足全产业链优势,静待行业基本面好转

　　金钼股份 601958

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-04-14

　　事件:2016年4月12日,金钼股份发布了2015年年报。公司15年实现营业收入95.53亿元,同比增长12.04%;实现归属母公司股东净利润0.34亿元,同比下跌82.32%;实现基本每股收益0.01元,同比下跌83.33%。

　　点评:

　　行业整体低迷 公司盈利来之不易。2015年宏观经济下行,有色金属行业整体低迷,全球钼市场价格更是跌幅靠前,15年中国45%钼精矿均价939元/吨度,较2014年(1345元/吨度)下跌30.2%;国际氧化钼均价6.65美元/磅钼,较2014年(11.42美元/磅钼)下跌41.7%。钼价近12年来首次跌破主产钼矿山成本线,2015年全球钼消费量约21.7万吨,同比下降8.4%。受钼价低迷影响,一些矿山停产或减产,导致2015年全球钼产量同比下降6.3%,约为24.6万吨。其中中国产量约为8.2万吨,同比下降5.6%。钼产业链产品价格大幅下跌,行业进入周期性低迷阶段,在艰难的市场环境下公司取得了来之不易的经营业绩,全年实现营业收入95.53亿元,归母净利润3399万元。

　　立足全产业链优势 产品结构持续优化。公司是行业内少数拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化的完整钼产业链龙头,主要经营价值链涵盖钼产品的采、选、冶、化工、金属深加工,同时包括硫精矿、氧化铁粉、硫酸等辅助产业链各类产品的生产与销售,主要经营模式采取“设计+生产+销售+信息服务”的多元化经营模式。公司根据分析对钼消费的趋势,通过技术工艺攻关及导入SPC 工具稳定产品质量,积极调整产品结构。15年公司生产钼精矿4.2万吨(折合45% 标量),同比增长7.2%;钼精矿销量4.6万吨,同比增长5.78。同时钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼等产品开始投放市场,造粒钼粉实现批量化生产,高品质钼舟实现稳定生产。另外,公司制定全员降本措施及内部成本管理,15年全年降低成本1.35亿元,显著提升公司生产经营管理水平。

　　公司未来前景可期。2016年公司将积极推进世界先进矿山的建设,按照供给侧改革思路,逐步淘汰产业链中的落后产能, 保证具有技术领先优势的汝阳公司东沟钼矿采选改造项目2万吨生产线建成投产。公司预计项目达产达标后,可年产钼精矿1.32万吨,铁精矿14.52万吨,有望大幅增加公司钼精矿产量,从产能规模上进一步提升公司在全球钼行业的领先地位。公司依托钼炉料、化工、金属三个板块的既有资产,突出高端钼化工、钼金属材料等产品的优势,持续增加钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼、造粒钼粉、球形钼粉、钼异型制品等高端产品的市场投放量,未来将继续从供给端发力, 强化与下游核电、军工、新能源领域的对接,加快由原料供应商向高端材料供应商的转变。

　　盈利预测及评级:我们认为钼市场短期虽面临价格的压力,但长期而言,钼作为一种稀有战略金属,随着供给侧改革及

　　环保标准的提高将有效抑制钼的供给,随着我国新型城镇化建设的加快、国防军工建设的加强、核电工业“十三五”重大专项的落实以及高铁、海工装备等具有领先优势行业的崛起都将对钼的消费形成长期的拉动作用,因此我们预计金钼股份16-18年的每股收益分别为0.02元、0.06元和0.08元,维持公司“持有”评级。

　　风险因素:钼产品价格继续下跌;安全环保或自然灾害相关风险;中国经济增速下滑,钼行业产能过剩继续延续;原材料价格波动风险较高;钢铁行业等主要下游长期低迷;募投项目投建不达预期。

　　洛阳钼业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　洛阳钼业:撬动矿产巨轮,业绩倍增可期

　　洛阳钼业 603993

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-05-17

　　事件:公司2016年4月29日停牌,于5月11,5月16日接连公布资产收购预案,宣布分别以15亿美金收购英美资源旗下的巴西铌磷矿和26.5亿美金收购自由港麦克米伦公司旗下的刚果(金)铜钴矿。两笔交易均通过公司自筹、以美元现金支付。

　　点评:

　　钼钨项目扩张缓慢,成本优势持续经营。公司拥有控制世界最大的原生栾川钼矿田中的两大矿山,三道庄钨钼矿和上房沟钼矿以及新疆哈密东戈壁钼矿,当前仅有三道庄钨钼矿在产,另两大钼矿仍在建设中。公司现有产能和产量均居世界前列,2015年生产MO金属16999吨,WO3金属9825吨,同比分别增加4.5%和21%。钨钼板块业绩的大幅下降主要原因是产品价格的下跌,目前价格仍在底部徘徊,但公司依靠先进的开采技术和生产管控,仍然保持38.74%的毛利,具有显著比较优势。

　　并购世界级矿山,利润有望翻倍。公司宣布收购巴西铌磷矿和刚果金的铜钴矿,二者交易前的母公司Anglo和FCX2015年净利润分别为-58.42亿美元和-120.89亿美元,亏损同比大幅增加。而标的资产的运营情况则非常优秀,净利率分别达到9.3%和15.9%,此次收购对标的公司的经营情况不会带来显著影响,经营业绩有望持续。以2015年经营情况为参照,此次收购并表将带来净利润增厚约2亿美元,增幅达到166%。

　　公司资金充足,资产负债率相对健康。公司经营性现金净流量2.65亿。目前总资产329.8亿,其中货币资金134亿,负债149.5亿,资产负债率45.3%。收购标的公司后资产负债率将进一步降至35.4%。公司可以考虑定增或银行借款等多种方式完成此次资金筹备,其资产负债率仍将保持健康状态。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑150亿借款,不摊薄股本预计15~17年公司EPS分别为0.07元、0.09元和0.11元,对应PE分别为47.3X、36.1X、28.5X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)铜价持续低位;2)商品需求下降;

　　云海金属（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　云海金属:进入快速增长期

　　云海金属 002182

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-25

　　2015年业绩同比增长9%,2016年Q1业绩同比增长超4倍

　　公司实现收入31亿元,同比下滑3.2%;实现归属于上市公司股东净利润3014万元,同比增长9.0%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2370万元,同比下滑7.9%;实现EPS0.10元。2016年Q1净利润在1900万元-2080万元之间,同比增长414%-462%。

　　量增价跌,15年收入下滑3%

　　2015年公司实现主营收入29.7亿元,同比下滑3%,其中铝合金和镁合金分别实现收入16.4亿元和8.2亿元(收入占比分别为55%和28%),同比分别下滑6%和3%,同期铝、镁价格同比分别下滑10%和11%,可以看出公司销量较去年同期上升,但仍无法弥补价格下滑。值得注意的是公司铝扁管实现收入6691万元,同比增长892%,未来或成为公司收入增长点。

　　毛利率上升+财务费用下滑,归母净利增长9%

　　由于成本下降速度快于收入下降速度,铝合金和镁合金毛利率均有所提升,使公司毛利率由上升0.9%至15年的11%。毛利率上升的同时,公司财务费用下降1098万元(同比下滑15%),致公司归母净利润增加250万元至3014万元。

　　深加工业务未来将是公司重要盈利来源

　　公司深加工业务包括铝扁管、镁/铝压铸件和镁挤压件3部分:铝扁管实现收入6691万元,同比增长近9倍,未来或保持快速发展;压铸件业务实现收入1.2亿元,随着荆州云海精密和巢湖轻合金压铸件项目的投产,压铸件收入和盈利将快速增长;镁挤压业务将受益于Surface等镁合金外壳消费电子的快速增长。未来深加工业务将成为公司重要盈利来源。

　　给予“买入”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.41元、0.67元,对应当前股价PE分别为54、33、20倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:金属价格下跌;消费电子增长不及预期。

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　　北京利尔:需求有望边际改善,海外布局多点出击

　　北京利尔 002392

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　2015年度报告:全年实现营业收入17.65亿,同比下降6.2%;归属净利润亏损4634万元,同比下降122.8%;折EPS-0.039元。Q4实现营业收入4.02亿,同比下降12.6%;归属净利润-1.9亿元,同比下降3172%。

　　2016一季度报告:Q1实现营业收入4.16亿,同比下降3.4%;实现归属净利润2941万元,同比下降41.3%,折EPS0.025元。

　　事件评论

　　行业低谷致全年营收下滑。2015年由于下游钢铁、建材等行业不景气, 导致耐火材料产量下滑6.51%,为近几年来首次负增长。行业的不景气直接导致公司营收下滑6.2%。全年毛利率小幅下滑一个1.4个pct。分区域看国外毛利率提高8.4个pct 而国内降低2个pct。全年期间费用率较去年提高3.3个pct,其中销售费用率增加1.2个pct,管理费率增加1.6个pct,主因费用小幅增加以及营收较少造成。全年投资收益增加3500万元主要为转让中关村兴业股权所得。全年因计提金宏矿业采矿权减值、坏账准备等资产减值损失共计2.33亿元,扣除这部分损失实际上全年业绩仅下滑8%左右。Q4毛利率较去年同期基本持稳, 但费用率因管理费率、销售费率提升而增加5.5%。因资产减值损失计提在Q4执行,故归属净利大幅下滑3172%。

　　2016Q1营收降幅收窄,毛利率回升。Q1营收同降3.4%,较去年全年以及四季度均有所收窄,且本期毛利率较去年同期提高1.1个pct。以上两点显示出公司一季度经营有一定好转。本期管理费率增加1个pct、财务费率增加1.3个pct 导致期间费率增加2.9%。投资收益较去年减少650万元,政府补贴减少导致营业外收入减少380万元。最终归属净利下滑41.3%。

　　下游产量增加,需求端边际改善。从3月份行业主要下游表现来看, 钢铁产量产量同增3.3%、水泥产量同增24%、玻璃产量同增2.4%。下游产量的增加短期内势必将带动耐材需求增加。而稳增长大背景下, 下游需求将好于去年。但长期来看,行业集中度低,前十强市占率不足20%,行业小企业众多无序竞争严重,降低行业盈利水平。所以未来需要依靠市场及政策出清一部分过剩产能才能看到行业真正好转。

　　海外市场布局值得期待。自2014年公司与马来西亚东钢集团签订耐材整体承包项目以来,公司又于2015年4月成立文莱成立利尔国际并通过其投资设立越南利尔高温材料有限公司。东南亚地区耐材需求较为旺盛且盈利水平更加可观。从公司2015年国内毛利率降低的同时,国外业务毛利率却有较大幅度的提高来看,海外市场更具吸引力。后期公司有望在海外产能布局方面取得突破,提供业绩弹性。

　　多点出击开拓新业务。在布局海外的同时,公司也在国内积极需求突破。如设立电子商务公司、成立产业并购基金进军环保领域等。预计2016/2017年EPS 为0.104元、0.120元,对应PE 为52倍、45倍。维持买入评级。