互联网＋现代农业三年行动方案印发 五股爆发

　　诺 普 信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　诺普信:常隆环保事件无碍公司中长期价值

　　诺普信 002215

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-04-20

　　事件:公司发布16年一季报:1-3月实现营业收入6.62亿元,同比减少5.54%;归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元,同比增加30.61%,折合EPS为0.12元。加权平均ROE为6.03%,同比增加0.8个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为2.26~2.93亿元,同比增长0%~30%。

　　田田圈互联网生态圈快速发展:受全球农药市场整体低迷的影响,公司主营收入小幅下滑。16年公司继续重点推动田田圈发展,结盟各县级区域最优秀的经销商和零售商,打造最优的区域运营平台,同时也积极配合当地政府和相关网络运营商,不断完善农村互联网基础设施的建设。一季度公司毛利率38.11%,与去年基本持平,三项费用率32.2%,同比增加6.67个百分点,净利润率16.26%,同比增加4.33个百分点。一季度对公司业绩影响较大的两个因素包括:1)由于公司授予第二次限制性股票以及期权的费用增加,管理费用由去年同期的6426.41万元上升至9779.22万元,同比增加52.17%;2)投资净收益8119.12万元,较去年一季度增加了7068.49万元,同比增加672.78%,主要是由于收购控股经销商产生的投资收益所致。扣除这两个一次性因素的影响,公司营业利润为7624.25万元。

　　田田圈布局进展顺利,打造大三农生态圈:具体分析见下页;

　　农村电商已经扑面而来,线下资源争夺成为关键:具体分析见下页;

　　强化专利产品研发,提升公司竞争力:具体分析见下页;

　　常隆事件发酵无碍公司中长期价值,维持“买入-A”评级:近期央视报道关于参股公司常隆化工的环保事件,我们将持续关注该事件的进程。而从更长时间的角度看,我们认为该事件无碍公司价值,我们继续看好公司在农村互联网领域进行的积极转型,期待其成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司16-18年EPS分别为0.34、0.47、0.63元,维持“买入-A”的投资评级,目标价16元。

　　风险提示:农药行业增长低于预期,田田圈进展低于预期

　　大北农（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大北农:饲料反转确认,竞争新法宝有望推动成长超预期

　　大北农 002385

　　研究机构：平安证券 分析师：文献,张宇光,王俏怡 撰写日期：2016-05-05

　　平安观点:

　　猪饲料反转拐点已确立,2Q16销量同比转正无忧,增速可能超10%。三方面动力均已确定,一是下游养殖户补栏效果已出现。我们了解的区域4月份销量同比增长正加速,增幅高达30%,甚至超出原定计划;二是高档料已足以带动公司总量增长。1Q16乳猪料、预混料等高档料营收占比估计接近50%,销量同比增双位数,且16年高档料组合中将增加母猪料,虽低端大猪配合料短期仍受限于存栏低,但我们估计2Q16高档料增长可完全抵消低端料的下滑,并带动总体量的增长;三是规模猪场正成增长重要来源。大北农15年全面推动重点转向规模猪场,估计1Q16销量占比40%上下,且持续增长,如东北、山东、江西、湖北等区域猪场均持续增长。15年散养户大量退出严重拖累了当期大北农营收,16年基数已低,规模猪场带动增长作用将显著增强。

　　竞争新法宝:猪场驻点深度服务、农信互联平台发力、养猪大创业、母猪新蓝海。大北农在14年之前靠经销商打天下,法宝是“进销财”和派员驻点经销商帮其转型现代化公司,助其快速扩张。14年后,大北农战略重点转向服务规模猪场,为此15年优化了业务人员,技术服务人才占比大幅提升,技术人才直接驻点猪场,提供持续深度技术服务,直击猪场技术人才不稳和难管理痛点,助其提升效率,成为获客稳客重要法宝。我们估计,15年底约10000销售人员服务猪业,足以支撑服务1-2万家规模猪场,较15年底约3400家增3-6倍。

　　猪场服务闭环成型,农信互联平台发力。15年11月大北农推出“猪交易”,帮助养猪场对接屠宰厂或跨省猪经纪。叠加此前推出的专业猪场管理软件“猪联网”、为养猪户融资服务的“小贷公司”、理财及支付产品“农富宝”、外部物流服务商“嘟嘟物流”,大北农已建立了猪场服务完整闭环,再加上大北农直接驻场技术人员、质量一流的高档饲料、疫苗、动保、种猪,大北农已是生猪养殖全产业链综合服务平台。中国规模猪场化速度虽快,但总体水平仍处于发展早期,大北农综合服务平台对提升猪场管理水平、提升产出效率效果明显,也将是竞争取胜的强大壁垒。

　　养猪大创业有望成新亮点,降费用率,拉动饲料、疫苗、种猪等主导产品加速增长。大北农经营策略是只做高利润生意和只选轻资产模式,介入养猪业也如此。大北农养猪有两部分,一是技术含量高利润高的种猪自营。为增强综合服务平台粘性,2013年开始布局高技术含量高利润的种猪业,至2015年底拥有2.5万头母猪。第二部分是当猪场小股东,小投入撬动大产业,迅速提升公司产业链影响力和聚集最优秀养猪人。这又包括两部分,一是参股外部优秀猪场,如持股10%左右,吸引其加入平台,帮助其做大做强;二是养猪大创业,即公司支持自身优秀技术人才和原来优质经销商转型,创业养猪,公司也参股当小股东。凭借大北农全产业链综合服务平台,目前养猪大创业在公司内部风声水起,不仅可减少公司付薪人员降低费用率,且将直接拉动公司主导产品销售。

　　母猪新蓝海有望助推销量增长再爆发。16年大北农将重点打造新一代母猪高档高端料,“仔多多”怀孕母猪配合料和“乳多多”哺乳母猪配合料,母猪用料远高于育肥猪和乳猪,有望推动公司销量新一轮高增长。

　　业绩高弹性已无忧,且16-17年可能持续超预期,强烈推荐。维持业绩预测,预计16-18年EPS为0.42、0.59、0.76元,同比+61%、+43%、+28%,动态PE为25、18、14倍。下游生猪养殖补栏开始、竞争优势发力、费用下行、成本下降多因素推动,大北农已业绩反转且弹性高已可确认。往后看,产品结构变化、农信互联平台发力、养猪大创业、母猪料发力等因素仍可能推动16、17年业绩持续超预期,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。

　　史丹利（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商

　　史丹利 002588

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-04-19

　　事件:公司发布16年一季报:1-3月实现营业收入14.11亿元,同比减少13.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比增加18.31%,折合EPS 为0.26元。加权平均ROE 为4.08%,同比增加0.04个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.76~4.09亿元,同比增长15%~25%。

　　新品推进顺利,盈利能力不断增强:公司在继续夯实复合肥业务发展的同时制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,开启种植全产业链综合服务,积极实现转型升级。通过多种方式全面持续推进品牌战略,形成以史丹利、三安为战略品牌,第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略。以全资子公司史丹利农业服务有限公司为媒体积极开展种植产业链开发、搭建农业服务平台。公司根据市场需求,继续加大研发投入,在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等方面取得了新进展。继续坚持全国布局,积极推进在建项目的建设,完成了我国大部分种植区域的覆盖。随着公司不断提高高端化、差异化的复合肥产品占比,16年一季度公司毛利率26.08%,同比提高5.81个百分点,环比提高7.01个百分点。三项费用率为13.60%,同比增加2.81个百分点。净利率10.67%,同比增长2.86个百分点。

　　农资大变革时代已经到来,复合肥行业集中度提升:具体分析见下页;

　　农业服务商转型进展明显,“农资+金融+信息”体系初成:具体分析见下页;

　　继续看好公司向农业服务商转型,维持“买入-A”的投资评级:在农资大变革时代,公司积极推出新产品提高市占率,增资磷矿企业向上游延伸降低成本,成立美国子公司积极拓展海外业务,同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司16-18年的EPS 分别为1.36、1.70和2.13元,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价36元。

　　风险提示:粮价持续下跌

　　芭田股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　芭田股份:瓮安项目亏损较大,业绩仍有压力

　　芭田股份 002170

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,李皓 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入21.70亿元,同比下降8.09%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比下降14.68%,实现每股收益0.184元,公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税)。同时,公司发布2016年一季报,公司一季度实现营业收入3.71亿元,同比下降28.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1799.3万元,同比下降38.43 %,实现每股收益0.021元。

　　点评:

　　做大做强复合肥业务,打造生态芭田。2015年公司实现营业收入21.70亿元,同比下降8.09%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比下降14.68%,主营业务毛利率21.34%,与去年同期毛利率21.31%相比基本持平。公司2016年一季度实现营业收入3.71亿元,同比下降28.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1799.3万元,同比下降38.43 %。公司2015年和2016年一季度业绩出现下降,主要是因为复合肥销量下降导致。2015年,公司复合肥销量为78.04万吨,相对上年同期减少了7.5万吨。另一方面,贵州芭田项目投产初期亏损较大,2015年亏损额达到7587.9万元。目前, 公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥(发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司)、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构,产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上。此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,有利于保证产品品质,降低生产成本。

　　进军品牌种植业务,布局农业信息化。公司进军品牌种植业务,整合优质种植资源,搭建种植解决方案服务平台,不断提高种植效率及作物品质,目前已逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。同时,公司率先布局农业信息化,2015年10月与南方报业集团、琨伦创投合资成立国内首家农业大数据公司--广州农财大数据股份有限公司,2015年12月芭田公司与与深圳市琨伦创业投资有限公司、广州驰启投资股份有限公司合资成立精益和泰质量检测股份有限公司,公司构建的生态芭田、智慧芭田格局已基本形成。未来,公司将逐步构建以种植大户、农场、 农业合作社等区域龙头为核心的服务对象,前端以农资服务为基础、后端以农产品销售为突破口、以大数据信息化服务为技术支撑、以金融服务为杠杆、以农产品流通服务实现品牌营销为手段的“五位一体”的发展战略,打造智慧农业生态圈,提升农业效率和服务水平。

　　员工持股计划彰显公司发展信心。截至2015年4月29日,公司第一期员工持股计划购买完成,购买公司股票16,252,751

　　股,购买均价18.3279元/股,占公司总股本的比例为1.91%,锁定期12个月。此次员工持股计划附特定考核条件,计划拟以公司2014年扣非净利润为基数,要求2015、2016、2017年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于35%、82%、146%,约合35%的年复合增长率,彰显公司发展信心。

　　公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台。2015年公司的战略转型已取得一定的成果,通过对优质磷矿资源的把控、新型肥料的创新、品牌种植和农业信息化的探索,公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者。从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源、构建生态农业、智慧农业的运营平台。未来,公司将以肥料业务为基础,做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大。

　　盈利预测及评级:我们预计2016-2018年公司实现营业收入分别达到26.34亿元、31.77亿元、41.53亿元,,同比分别增长21.35%、20.62%、30.74%,归母净利润分别达到1.34亿元、1.71亿元、2.45亿元,EPS分别达到0.15元、0.20元和0.28元,对应2016年04月27日收盘价8.41元的动态PE分别为55倍、43倍和30倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大。