发改委召开东北央企混改试点工作座谈会 5股飙升在即

　　富奥股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　富奥股份:积极进行产业资源整合和新兴产业布局

　　富奥股份 000030

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,许兴军 撰写日期：2015-06-15

　　6月5日,我们(广发汽车及电子研究团队)在上海联合组织投资者与富奥股份2015 年首次投资者反向路演交流,与公司领导进行了深入交流,主要观点及交流内容如下:

　　混改已经完成且部分解禁的上市公司稀缺标的

　　公司是国内第一家混合所有制汽车零部件上市公司,07 年12 月公司正式完成混合所有制改革,目前管理层限售股部分解禁。混合所有制改革将国企的资本优势和民企的机制优势结合,使公司在治理上更为灵活有效。

　　管理层极具战略眼光,积极进行产业资源整合和新兴产业布局

　　公司前期发布公告拟购买参股公司股权,提高公司乘用车底盘的生产能力和技术水平。汽车的核心是零部件,而零部件的核心是底盘件,做强汽车产业的核心是提升零部件的研发能力。收购显示了公司管理层做强做大的企业家精神和战略眼光,增厚了EPS,且未来不排除仍有类似行动。另外,在我国经济转型的大格局下,公司管理层结合产业实际情况,已经在积极思考和布局后市场、新能源汽车、汽车电子等领域。

　　中国制造2025 的重要投资标的

　　中国制造2025 规划的核心是“中国资本”“活下来”“走出去”的问题,主要手段将包括不限于鼓励并购重组、创新和智能制造等方向。公司作为一汽集团下重要的零部件平台、多家整车企业的优质供应商有深厚的基础,同时,公司积极进行产业资源整合和新兴产业布局,符合中国制造发展方向,是中国制造2025 的重要投资标的。

　　投资建议

　　我们估计公司15-17 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元、1.07 元,对应15 年PE25.5 倍。公司是中国制造2025 投资标的,有较强整合预期;同时还是市场中稀缺的已经完成混改的标的,应享有估值溢价,参控股企业盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期;中国制造2025 政策实施力度不及预期。

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　　鞍钢股份:博弈后市,6月冷热双升

　　鞍钢股份 000898

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-12

　　6月出厂价集体上调,博弈后市争先机:此前两天宝钢、武钢均不同程度地上调了6月热轧、冷轧主要产品出厂价,而公司亦紧随其后,上调了大部分产品的6月出厂价。宝钢、武钢的调价在先,公司类似政策出台在后,原因也无二异:1)公司与宝钢、武钢一样,皆为业界板材龙头,同样具有调价滞后性,因此在前期市场反弹行情中,公司调价相对滞后致使盈利空间并未充分释放,此次调价通过补涨方式来追溯前期盈利;2)后市即使价差扩大影响销量,公司亦可以补差价形式稳定下游,即此次调价具有控制先机来博弈后市之意味;3)公司热轧、冷轧产品订单近期应较为饱和,即使调价推高价差,终端用户需求量短期内也不会出现大规模下降,此时与宝钢、武钢形成调价联动,时机正好,同时对市场行情有一定提振作用,指示性意义不言而喻。

　　即使近期供需格局走弱,钢厂前期复产决定也已生成落地,复产进程的推进带来供给端释放,2016年4月下旬重点钢铁企业粗钢日产171.93万吨,比上期增加3.14万吨,增长1.86%,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率79.42%较前期增0.55%,产能利用率84.22%环比增0.36%;需求端,雨季来临叠加货币政策转向,或将拖缓下游地产、基建的增速。此外,近期钢厂、贸易环节的库存均有所回升,5月全国建筑材成交量相较于3、4月份也有显著收缩,这些迹象或印证供需面的发转正在发生,钢厂上调出厂价态势或将不可持续。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.09元,维持“增持”评级。

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　　本钢板材:板材行情低迷致全年大幅转亏,1季度实现微利

　　本钢板材 000761

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　本钢板材发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入292.54亿元,同比下降29.38%;营业成本298.12亿元,同比下降22.54%;实现归属于母公司净利润-32.94亿元,去年同期为2.33亿元;2015年实现EPS为-1.05元。

　　4季度公司实现营业收入78.90亿元,同比下降29.71%;实现营业成本109.24亿元,同比上升1.16%;实现归属于母公司所有者净利润-34.57亿元,同去年同期为0.31亿;4季度实现EPS-1.10元,去年同期为0.01元。

　　公司同时发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入61.64亿元,同比下降35.61%;实现营业成本53.90亿元,同比下降37.71%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,对应EPS为0.013元。

　　事件评论。

　　收入成本倒挂,全年业绩大幅转亏:2015年钢价持续单边下行,综合指数全年均价同比下跌28.48%,板材价格指数在供需格局恶化压力之下,均价同比降幅相对更大,为29.90%,因此公司作为板材龙头企业,价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降,同时销量端也难以独善其身,全年销售量同比减少5.94%,因此,营业收入同比下降29.38%,而营业成本的相对降幅较小,出现了收入成本倒挂现象,毛利率变为负值,同比大幅减少8.99个百分点,从而毛利润同比增亏34.91亿,确立全年业绩亏损基调。同时,财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%,三项费用共计同比增加2.36亿,而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85亿,进一步加剧了全年亏损程度。此外,递延所得税资产为比期初增加253.69%,导致当期所得税费用大幅下降,同比减少4.79亿,这一定程度上缓解了业绩下滑幅度,最终公司实现归属于母公司净利润-32.94亿元,同比大幅转亏。

　　4季度毛利率大幅下滑致巨亏,1季度成功扭亏:4季度板材价格延续跌势,同比下跌36.22%,环比下跌9.32%,公司毛利率仅为-38.45%,创阶段性新低,毛利润同环比分别增亏34.61亿与40.67亿,同时,公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿,也是加剧4季度公司亏损的重要原因,此外,年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57亿与4.42亿,进一步加剧4季度亏损程度,最终亏损34.57亿。1季度板材季度均价环比上升11.84%,受益于反弹行情,毛利润环比增加38.08亿,同比差额缩窄至1.46亿,最终公司1季度盈利0.41亿,环比提升,同比基本持平。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元、0.13元,维持“增持”评级。

　　长春高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长春高新:创新基因稀缺标的,进入新一轮高成长期

　　长春高新 000661

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜,邓周宇 撰写日期：2016-05-12

　　金赛药业是国内基因工程药物龙头企业、全球生长激素创新企业,未来3年有望高速增长

　　持股70%的核心子公司金赛药业是基因工程生长激素全球领先企业,高技术高壁垒高盈利能力。15年收入/净利分别达10.6/3.8亿元,生长激素已占国内市场份额66%,对上市公司利润贡献达70%。金赛药业研发实力强,近2年上市的重磅新产品重组长效生长激素和重组促卵泡素将是未来业绩的强劲新增长点,预测未来3年金赛药业有望实现平均30%业绩增长,对上市公司业绩贡献提升至74%/74%/77%,推动公司再次高成长。

　　重磅产品一:生长激素已完成进口替代,重磅长效剂型推动量价齐升

　　长效生长激素研发难度大,Genentech、诺和诺德等国际巨头产品或退市或失败,其它多处于临床研发阶段;金赛药业2014年底全球率先上市PEG化的长效生长激素,是全球研发领军企业,长效生长激素凭借优良依从性有望复制其它重组基因药物长效产品上市后的“高端替代+销售放量”现象,推动现有生长激素系列产品组合的量价齐升。

　　重磅产品二:重组促卵泡素预期拥有20亿元进口替代市场空间

　　金赛药业2015年底获批国内首家基因工程重组促卵泡素,有望未来2-3年保持独家地位,作为辅助生殖主要药物促性腺素产品的一种,当前进口重组产品占领高端市场,市场占比68%,其余为国产生化(尿)提取产品。重组促卵泡素市场2015年增速达到21%,现有市场规模约为25亿。在不考虑整体市场增长的情况下,假设价格约为进口产品80%并复制此前其它国产基因重组药品的进口替代路径,仍可预期高达20亿的市场空间。

　　完成配股融资17.7亿,助力研发、疫苗等制药业务发展

　　2016年4月公司完成配股融资计划,拟8亿用于新产品研发,4亿用于百克生物疫苗生产基地建设,6亿用于补充流动资金。这是公司自1998年配股融资2.21亿之后第二次直接融资,自上市以来长春高新累计分红2.76亿。公司在研产品线丰富,技术突破看点多,本次融资后将助力研发,推动疫苗、中成药等其它制药业务发展,提高综合实力。

　　风险提示

　　重组长效生长激素是全球首创产品,认可度或受影响,或出现对已有产品挤压作用;重组促卵泡素销售渠道属于生殖中心,销售团队需要重新构建,可能不达预期。

　　创新基因+内生成长+发展新阶段——稀缺标的!再次覆盖给予买入评级,一年期合理估值为120~130元

　　公司继09、12年两次净利增速高峰之后,当前在两大创新产品推动下又将进入第三轮业绩快速成长期;16-18年预测归母净利润分别为4.54/5.61/7.83亿,EPS分别为2.67/3.30/4.61元,当前90元股价对应PE分别为34/27/20X。通过将公司四大块业务分部估值加总,2016年市值预期为217亿,对应股价128元,给予“买入”评级。

　　抚顺特钢（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　抚顺特钢:1季度业绩同比有所下滑,环比提升显著

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-18

　　报告要点

　　事件描述

　　抚顺特钢今日发布2016年1季报,公司1季度实现营业收入11.55亿元,同比下降10.41%;营业成本9.41亿元,同比下降8.60%;实现归属母公司净利润为0.49亿元,同比减少19.35%,对应EPS为0.04元。

　　事件评论

　　行情同比仍处低位,1季度业绩环比提升显著:同比方面,公司1季度归属于母公司净利润同比减少19.35%。尽管2016年1季度钢价迎来一波中级反弹行情,但相对于去年同期,还是处于相对低位区间,其中1季度特钢均价同比下跌24.94%,销量端或也未有显著改观,收入随之同比下降10.41%,叠加毛利率有所恶化,公司毛利润同比减少0.46亿。此外,虽然三项费用与去年同期相比,增厚利润0.28亿,但是增量不足以抵消主业毛利引致的减量,因此,最终1季度实现归属母公司净利润为0.49亿元。

　　环比方面,去年4季度毛利率高达37.83%,虽然收入环比增长25.52%,但是不足以弥补在毛利率方面的差距,因此毛利润环比减少1.34亿。之所以1季度业绩环比有所提升,主要还是因为三项费用与资产减值损失两项因素,因为环比而言,二者分别为公司利润端改善1.80亿与0.37亿,资产减值损失减少主要是由于去年年末大幅计提减值损失导致单季度此项数值高企,今年1季度回落也实属正常,这两项利润端增量完全覆盖毛利率带来的负面损失。从而整体而言,1季度归属于母公司净利润环比上升291%。

　　行业龙头推进高端产品战略:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,产品以特种合金(高温合金和钛合金)、工模具钢、汽车用高档结构钢为三大主导产品。目前,国内主要的特殊钢企业(中国特钢企业协会会员单位)占国内市场份额的60%以上,而公司则是其中最具影响力的特殊钢企业。因此,作为行业龙头,公司将继续提升高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等核心产品竞争力,投入更多的资源进行高端特殊钢新材料的研发和制造中,提升产品附加值,结构调整的红利未来也有望得到持续释放。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元和0.18元,维持“买入”评级。