两国家级电力交易中心完成注册 六股重回舞台

　　上海电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海电力:煤价虽涨,业绩或持续超预期

　　上海电力 600021

　　研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司公告2016年1-3月发电量,合并口径96.12亿千瓦时,同比增长1.00%,其中火电完93.39亿千瓦时,同比减少0.26%,风电1.53亿千瓦时,同比增长71.48%,光伏1.20亿千瓦时,同比增长86.30%;上网电量91.40亿千瓦时,同比增长0.75%;上网电价均价(含税)0.44元/千瓦时,同比减少0.03元/千瓦时。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)燃价仍低,上半年仍具盈利空间

　　年初以来动力煤期货增长30%、现货增长约10%,现在均在400元/吨左右,而2015年上半年价格在520-410元/吨,上半年燃煤发电仍具备毛利率提升的空间。

　　(二)整体利用小时数下滑,公司利用小时数平稳

　　一季度江西、福建、湖南、广东、浙江等西南水电利用小时数同比增加200小时以上,全国水电利用小时数也增加了82小时,确实对严重挤压了火电利用小时数,火电利用小时同比减少108小时。上海地区,火电受西南水电以及当地风电等新能源挤压,利用小时数下降120小时。公司电力资产质优,一季度发电量同比增长1%,火电发电量仅同比下滑0.26%。

　　(三)电力需求企稳、业绩有望超预期

　　年初以来动力煤期货增长30%、现货增长约10%,以地方政府和国资委为主导的供给侧改革将促进落后煤炭产能的淘汰从而改善煤炭的供需格局。市场普遍认为1月1日后电价下调3分钱而煤炭价格又稳步向上,加之今年西南来水特别好,挤压火电利用小时数,一季度燃煤企业整体业绩或下滑50-60%。

　　我们看好电力中长期的需求。一方面,3月第二产业用电量增速由负转正并且东部浙江、山东、福建用电增长过10%;另一方面,煤炭如果今年中长期能够上涨也是来自于用电需求的增长而非供给的挤压。公司一季度发电量逆势微增,业绩有望超预期。

　　3.投资建议

　　上半年煤价支持燃煤企业提升同比盈利水平,公司电力资产质优发电量有望持续好于行业水平,业绩有望持续超市场预期。对比华能国际、华电国际、长江电力,公司增长点还包括新能源业务的拓展、一带一路和国企改革。我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元,维持“推荐”评级。

　　黔源电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黔源电力:业绩增长超出预期,上调评级及盈利预测

　　黔源电力 002039

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　2016年一季度,公司实现营业收入5.64亿元,同比增长7.62%;实现归母净利润5836万元,同比增长91.5%。公司基本每股收益0.1911元/股。加权平均净资产收益率2.6%。

　　投资要点:

　　一季报业绩增长超出申万预期,主要受益财务费用大幅减少。报告期内,公司财务费用1.70亿元,较上年同期的2.04亿元同比下降16.80%。公司财务费用的大幅减少主要受益于利率降低和本金减少。

　　公司2016年上半年业绩有望继续较高增长。公司预计2016年上半年归母净利润变动区间9240.92万元-1.35亿元,同比增长变动幅度0%-46.09%。公司业绩预计变动的主要原因是(1)预计发电量增加会增加营业收入;(2)贷款利率下调及提前归还贷款导致财务费用减少。

　　国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。

　　上调盈利预测,上调投资评级:考虑到财务费用减少对公司业绩的增厚,我们上调公司2016-2018年归母净利润分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为1.46、1.69和1.88元/股(上调前分别是1.32、1.47和1.61元/股),当前股价对应PE分别为12倍、11倍和10倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响,公司财务费用持续快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,我们给予公司15倍估值水平对应12个月目标价25.5元,上调评级至“买入”。

　　深圳能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　深圳能源:电改下的清洁电力领跑者

　　深圳能源 000027

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-01-19

　　公司背靠深圳国资委和华能国际,积极布局售电侧

　　深圳是输配电价改革试点城市,公司已成立深圳能源售电公司,注册资金2亿元。公司股东是深圳国资委,有望在大用户直购电中,锁定当地国资背景的用电需求大户。公司的高层正在积极布局。

　　清洁电力领跑者,清洁能源装机比例已占半壁江山

　　公司的风电项目集中在内蒙古,储备300万千瓦,目前已装机约41.8万千瓦。光伏项目集中在江苏山东河南安徽,目前已装机26.3万千瓦。水电项目集中在四川云南,完成对中华水电的收购后,实现装机72万千瓦。在垃圾发电方面,日处理能力超7000吨,年发电能力约8亿千瓦时。燃机发电装机约246万千瓦。

　　城市固废处理行业的领跑者,全国布局提速

　　在垃圾发电业务方面,日处理能力超7000吨,公司立足深圳辐射全国,在建和规划新建的垃圾电厂合计日处理能力为13700吨/日。

　　参与股权投资,收益颇丰

　　公司持有长城证券14.11%的股权,广东可再生能源产业基金24%的股权,并作为有限合伙人认缴10亿元,持有深圳创新投5%的股权。2015年上半年可供出售金融资产损益39.74亿元,受益于国泰君安的上市。公司参股7.98%的永诚保险已于2015年底挂牌新三板。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级

　　2015年-2016年的EPS分别为0.538元、0.611元、0.689元,考虑到售电业务有望量价齐升和清洁能源比例增大提升毛利率,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　发电量不达预期风险,项目进度不达预期风险,电价下调风险.

　　桂冠电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　桂冠电力:龙滩并表业绩靓丽,公司发展稳健

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2016-04-01

　　公司2015年实现营业收入103.11亿元,同比增长10.71%,归属于上市公司股东净利润为25.69亿元,同比增长77.18%。每股收益0.54元,同比增长77.16%。

　　公司在2015年12月31日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例,仅为合并中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例,即65%。

　　公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司水电实现大丰收,龙滩发电量同比增长32.86%,全年发电量为184.06亿千瓦时,公司主力水电厂发电量同比增长3%,全年发电量为238.99亿千瓦时,预计2016年-2017年公司净利润为25.68亿元,26.01亿元,对应EPS为0.42元,0.43元,当前股价对应PE为14.4X,14.0X长期看好公司未来的发展,维持推荐评级。

　　全年业绩0.54元,基本符合预期:公司全年实现营业收入103.11亿元,同比增长10.71%,其中主营业务收入102.5亿元,同比增长10.38%。归属于上市公司股东净利润为25.69亿元,同比增长77.18%,实现每股收益0.54元,同比增长77.16%,主要归因于公司水力发电大幅增加,盈利水平大幅提升。

　　业绩靓丽,推高比例分红:龙滩水电厂并表显著增厚了公司业绩,公司推出高比例分红方案,公司总股本60.63亿,每10股派现金红利3元,预计现金分红18.19亿元,股息率达5%(3月30日收盘价6.04元)

　　龙滩注入装机实现飞跃:2015年收购龙滩公司,总装机由567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),增加86.4%;权益装机由432.03万千瓦(水电297.98%)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦),增加113.4%

　　全年来水充沛,发电量同比增加82.33%:公司全年完成发电量423.05亿千瓦时(其中龙滩公司年度完成发电量184.06亿千瓦时),水电384.74亿千瓦时(同比增加121.54%),火电34.45亿千瓦时(同比减少36.93%),风电3.86亿千瓦时(同比增加3.43%),归因于2015年广西红水河来水步入新的上升周期,全年来水充沛而且稳定,且公司充分发挥了龙滩的蓄水调节优势,做好上下游的联合调度,充分利用了水能资源。

　　体外资产注入值得期待:大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。

　　风险提示:来水情况不好影响公司业绩

　　国投电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国投电力:来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源

　　国投电力 600886

　　研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2016-05-04

　　投资建议:

　　事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。

　　投资要点:

　　经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。

　　火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。

　　广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。

　　积极发展新能源,公司电源结构良好:2016年2月,公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。

　　风险提示:电价下调,机组利用小组超预期下滑,来水低于预期

　　文山电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　文山电力:业务上游拓展产业链逐趋完善

　　文山电力 600995

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-03

　　售电量下滑导致公司营收减少,自发电占比提升助力扣非后业绩持平。

　　报告期内,公司完成售电量11.09亿千瓦时,同比降低5.58%,致使公司营收同比下滑。2015年一季度,公司在收购资产中由于公允价值高于收购价格,确认营业外收入1339万元,致使上年同期业绩偏高,本期业绩下滑。报告期内,公司实现扣非后净利润8505.79万元,同比增长0.09%。2016年一季度公司完成自发电量1.83亿千瓦时,同比增长22.91%;购地方电量7.79亿千瓦时,同比增长58.24%;购省网电量2.15亿千瓦时,同比降低63.39%。由于自发电电价成本较外购电为低,且购地方电价较购省网成本为低,公司成本结构得到优化,实际运营能力上升,助力扣非后业绩持平。

　　定增收购云南国际全部股权,向产业链上游拓展业务。2016年1月7日,公司发布定增预案,拟发行股份及支付现金购买云南国际100%股份,并定增募集配套资金。云南国际2015年1-10月份净利润达到3.3亿元,主要来自于其工程EPC业务,由于南方电网承诺由云南国际负责承接越南、老挝、缅甸、柬埔寨及泰国的工程EPC业务,未来EPC有望成为新的利润增长点。公司收购云南国际以后,业务由发电及售电向上游工程承包延伸,产业链更加完善,有助于公司未来发展。此外,公司购售电业务向境外扩展,现有售电结构有望得到进一步优化。

　　售电成本有望进一步降低,异地设立配售电公司拓展业务。公司属于发售一体化电网公司,然外购电占比较高,2015年达到87.6%,2016年一季度减少至84.4%。公司通过云南国际,将购售电业务向越南、老挝、缅甸等低成本的发展中国家拓展,未来购电成本有望进一步降低。另外,公司与深圳供电局、招商局等五家股东于2015年11月拟投资设立深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,异地涉足配售电业务,进一步拓展公司业务渠道,并且有望以此为跳板参与深圳电改试点,为后续电改的全面推进提前布局。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.220、0.255、0.294,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,定增收购不及预期风险,EPC项目不及预期风险