第三批PPP示范项目投资额或达6000亿 6股爆发

　　云投生态（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　云投生态:业绩符合预期,大生态平台、国企改革逐步推进

　　云投生态 002200

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-05-05

　　2015年业绩基本符合预期。4月29日,公司发布2015年年报:实现总营收8.43亿元,同比增长15.38%。实现归属于上市公司股东净利润1024.8万元,同比增长122.52%。公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。公司同步发布了2016年一季度报告:实现总营收1.09亿元,同比下滑24.46%。实现归属于上市公司股东净利润100.2万元,同比下滑55.04%。

　　毛利率上升、三项费用率上升、经营性现金流明显改善。报告期内:(1)公司毛利率为29.72%,较去年同期上升0.81个pct;净利率为4.39%,上升1.3个pct。

　　(2)销售费用率为5.33%,下降0.39个pct;管理费用率费9.1%,上升0.4个pct,主要原因是工程业务管护费用增加、薪酬及其他费用增加所致;财务费用率为5.19%,上升1.45个pct,主要原因是借款增加导致利息支出增加较多所致。三项费用率合计为19.62%,较去年上升1.55个pct。(3)资产减值损失比为0.4%,大幅下滑4.44个pct。这也是公司在三项费用率上升的情况下净利率能够上升的主要原因。(4)经营性现金流净额为-0.86亿元,较上年同期增加1.26亿元,同比增加59.38%,改善明显。主要原因是报告期内公司收回江西丰水湖项目、南充4个BT项目、重庆桃花源景区项目等项目工程款导致销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

　　实施“生态+”战略,股权投资基金助力打造大生态产业平台。公司以城市园林绿化为基础,积极实施大生态产业平台战略,全力打造城乡生态建设全流程服务、以流域治理和区域重点治理为核心的生态环保业务、生态产品提供等三大新业务系统,并逐步推进生态。此外,公司还合作设立云投保运股权投资基金管理公司,通过外延式并购助力公司打造大生态业务平台。

　　云投集团旗下唯一上市平台,国企改革值得期待。云投集团是云南本地最大的综合性投资控股集团,产业资源十分丰富,资产规模超过1300亿元。考虑到今年国企改革或有实质性进展,公司作为云投集团旗下唯一的上市平台,想象空间巨大。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.12元、0.17元、0.22元。当前股价对应2016年的PE为159倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示:主业及生态类新业务发展或不及预期、国企改革或不及预期等。

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　　东方园林:一季度收入增长超预期,半年报现业绩拐点

　　东方园林 002310

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2016-04-26

　　事件:

　　公司一季度实现收入7.52亿元,同比增长96.10%,归属上市公司净利润-0.66亿元。经营性现金流2883万元,同比转正。公司预计H2归属净利润同比增长50%~80%,金额2.36亿~2.83亿元。

　　收入增长超预期,毛利率下滑为暂时现象

　　公司收入增长主要来自武汉市江夏区“清水入江”项目的建设贡献, 项目总金额51亿元,与中信工程设计建设有限公司联合中标,由于此项目为公司海绵城市开拓初期接手的项目,为了开拓试点城市市场获得订单,所以整体项目毛利率较低。我们认为公司一季度毛利率下降到25%为暂时现象,后续高毛利率订单的开工有望改善目前现状。

　　公司二季度利润大概率靠近区间上限,现金流改善仍将持续

　　随着海绵城市建设进度的加快,考虑到公司超强的执行能力,我们认为公司二季度业绩大概率靠近区间上限。公司目前累计回款比例相比15年年报提升3%百分点,达到54%,我们认为公司现金流改善仍将持续。

　　三大因素促成公司趋势拐点,维持“买入”评级

　　我们认为东方园林正处于1)从千亿市场到万亿市场的拐点上,并在2) 订单上有几何倍数的增长,保证了未来公司业绩的可持续性,而且3)公司开始从从赚BT 模式的钱到赚EPC 模式的钱转变,商业模式由重变轻。我们认为这三大因素促成了东方园林基本面拐点的形成。考虑到公司目前21倍的估值,我们维持“买入”评级。

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　　围海股份:20亿PPP大单进入公示期,维持强烈推荐评级

　　围海股份 002586

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-05-10

　　事件:5月9日,宁波政府采购网发布《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目的谈判结果公告》,此《公告》确定围海股份为“智能汽车小镇基础设施PPP项目”第一成交候选人,项目总额为人民币20.01亿。5月9日至13日为公示时间。

　　点评:

　　预计此次20亿订单本年度将会贡献营收2.5亿左右,17年贡献营收7亿左右。项目合作期10年,其中建设周期3年,运营周期7年,交易对手方为“宁海县发展和改革局”。中标总金额占2015年营收的105.49%。此次订单并没有被市场充分预期,对公司市值造成实质性利好,维持强烈推荐评级。

　　2016年BT项目进入转接周期,高毛利率BT业务确认支撑起,净利高速增长。预计2016年全年营收26.22亿元,净利1.86亿元同比增长210%。

　　关注公司跨界布局的动向:环保(九水生态)以及泛文化产业(乐卓网络)。九水生态公司已经控股并表,目前尚未产生收入。而乐卓网络由围海控股参股,未来有望注入上市公司。

　　2015/2016/2017年公司归母净利润分别为0.63/1.86/2.63亿元,未来两年复合增长率为100%。考虑到2015年净利受到BT业务转回时点影响,平滑业绩后为1亿左右,两年复合增长率为62%。考虑到未来主营的较快增长以及转型预期,给予2016年动态PE50倍估值,合理估值93亿,目标价12.55。

　　风险提示:营收不达预期,坏账超预期计提。

　　碧水源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　碧水源:业绩增长45%,PPP助力未来高增长

　　碧水源 300070

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-04-15

　　净利润增长44.74%,经营活动净现金流增长74%

　　公司15年实现收入52.14亿元,同比增长51.17%;归属上市公司股东净利润13.62亿元,同比增长44.74%;经营活动现金流净额13.6亿元,同比增长74%。公司15年收入、利润重回高增长轨道,整体毛利率提升2.12个百分点,期间费用率降低2个百分点,但投资收益(主要系BT项目利息)同比减少1.00亿,导致利润增速低于收入增速。公司久安集团15年净利润1.77亿元,完成利润承诺。

　　污水业务毛利率提升6个百分点,BOT类订单多达90亿元

　　公司污水处理解决方案实现收入37.87亿元,增长40%,毛利率提升6个百分点;市政给排水工程收入12.09亿元,增长83%;净水器销售实现2.18亿元,增长144%。公司在原有市场基础上,2015年进入及加强辽宁、福建、深圳及新疆水务市场。2015年新签工程类订单(EPC+BT)86.84亿元,特许经营类订单(BOT)90.13亿元;充足的在手订单为业绩高增长提供保障。

　　PPP加速推广及落地,业绩持续高增长可期

　　伴随污水排放标准提升、再生水、零排放等要求提高,膜技术应用有望大规模推广,特别是在经济发达地区、缺水地区等环境敏感地区,近些年MBR再生水厂、MBR+DF应用等迅速推广。同时我们预期16年将是PPP项目落地及推进的高峰期,公司在完成62亿国开系增发入股及收购久安建设剩余股权后,在手资金充足,工程能力进一步提升,公司将携手国开,加速PPP模式地方合作项目的复制。

　　携国开迎PPP大潮,给予“买入”评级

　　预计公司2016-18年EPS分别为1.62、2.40、3.38元,对应16-18年PE分别为26倍、17倍和12倍。公司拟推出第三批股权激励计划,权益共计1300万份(500万份期权,行权价格41.98元;限制性股票800万股,授予价格19.76元)。公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑

　　科融环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科融环境:启动再融资,打造环境综合治理平台

　　科融环境 300152

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-04-06

　　此次启动再融资,有利于推动公司全面向综合环境治理平台公司转型。近几年来,公司逐步进入了垃圾焚烧发电、天然气分布式能源、烟气治理和水环境治理等领域。公司已由锅炉点火燃烧成套设备及相关控制系统的供应商逐步转变为集节能、烟气治理、水环境治理、垃圾焚烧发电、分布式能源等环保业务的综合环境治理平台,形成了较为完善的产业布局。随着节能、水环境治理、垃圾焚烧发电等新环保业务规模的不断扩大,公司在上述业务领域积累了较为丰富的经营经验、技术储备以及建设项目储备,此次融资主要用于睢宁的垃圾发电项目和热电联产项目的投资与建设,其中睢宁县生活垃圾焚烧发电项目的垃圾处置量为700吨/天,年发电量约8,425×104KWh,本项目建成投产后,再加上诸城和乌海项目公司生活垃圾日处理能力将达到2,200吨,运营规模将进一步扩大。该项目建设内容为:2台日处理350t的垃圾焚烧炉、2套SNCR+半干法+活性炭+布袋除尘器烟气净化装置和1台12,000kW/h抽汽凝汽式发电机组,本项目建设周期为18个月。根据经济效益分析,该项目达产后,年平均净利润为1,586.39万元(税后),具有良好的经济效益,运营期限30年,将对公司的现金流形成有效的支撑。另外热电联产项目的实施,将实现公司在热电联产业务领域的突破,扩大公司业务范围和经营规模,进一步提升盈利能力。该项目计划投资总额为31,167.20万元,主要建设内容为:3台循环流化床锅炉、2台背压式汽轮发电机组和除尘、脱硫、脱硝设施,本项目建设周期为1年。根据经济效益分析,该项目达产后,年均净利润3422.35万元(税后),具有良好的经济效益。公司此次启动再融资,有利于加快推动公司全面向环境综合治理运营商的转型,未来不断借助PPP模式将各项业务做到更好的融合和资源配置。

　　维持“推荐”评级。我们给予15年、16、17年EPS为0.04元、0.05元、0.07元。我们看好公司长期的发展空间,平台日益完善,PPP订单空间已经打开,目前市值仍然偏小,我们继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:项目进展慢于预期的风险,战略转型低于预期的风险,再融资进度不达预期的风险。

　　中国建筑（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国建筑:PPP和海外有望成为新增长点

　　中国建筑 601668

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-04-26

　　事件:

　　公司公告2015年年度报告。

　　业绩稳健增长,同比增速仍保持较高水平。公司2015年实现营业收入8806亿元,同比增长10.1%,归属上市公司股东净利润260.6亿元,同比增长15.5%;对应EPS0.84元/股,同比上升12.00%,2015年是建筑行业结构调整的一年,公司由于基础设施合同与海外业务的大幅增长,带来了营业业绩的良好表现,2015年全年公司新签合同额16740亿元,同比增长8.9%。

　　盈利能力基本持平,期间费用小幅上升,现金状况大幅改善。公司2015年全年综合毛利率为12.44%,同比下降0.14pct;净利率下滑0.07pct至4.08%,导致毛利率与净利率下降的主要原因是房地产行业去库存的影响,以及期间费用率的上升,期间费用率增加0.04pct 至3.18%,其中财务费用率保持持平,销售费用率以及财务费用率出现一定程度的上升。2015年收现比、付现比分别为0.90/0.74,同比分别下降0.06pct和0.1pct,应收账款降低2.43%至1155.57亿元,经营性净现金流从2014年249.06亿元大幅上升119.24%至546.04亿元。公司现金流管理情况大幅改善l 业务订单量活跃,公司一四季度盈利数据均显著上升。公司全年建筑业务新签订单增长7.1%,房产业务销售额增长28.8%,分地区来看,公司境外业务新签合同额增长42.2%,海外订单大幅增长保证了公司整年业务的上升空间。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2199.67亿元、1976.08亿元、1937.67亿元、2692.35亿元,分别同比增长18.19%、4.06%、3.62%、15.07%,分别实现归母净利润56.25亿元、81.08亿元、53.11亿元、70.18亿元,同比增长21.59%、12.78%、4.41%、23.82%。一四季度公司营业收入利润均大幅上升,二三季度有小幅上升。

　　把握一带一路战略,公司海外业务进展迅速。伴随我国“一带一路”战略的深入实施,国家近万亿美元的投资已经落实,公司积极开拓海外市场。2015年全年实现新签合同额1119亿元,同比增长42.2%,公司已经在“一带一路”沿线65个国家中的43个开展了业务,公司在巴基斯坦28.9亿元的合同标志公司战略取得重大实质性成果,2016年公司又签订了埃及新行政首都项目,公司不断取得重大实质性成果,未来海外业务有希望成为公司业务的新的重要来源,业务发展前景光明。

　　积极开展PPP 模式,打通千亿元业务通道。PPP 自15年开始受到政策与市场关注之后,16年开始了迅猛的增长,公司及时把握这一新兴业务模式,在15年全年批准实施38个项目,预计可带动超过千亿元的EPC合同额,16年开年便与上海市青浦区签订新型城镇化PPP 项目,总投资约120亿元,3月份与西安市政府签订战略合作框架协议,将在“十三五”期间与西安市开展城市基建、综合开发大、民生等领域近800亿元的建设项目,公司不断模式创新,抓紧风险防范,未来公司PPP 业务前景十分广阔。l 国企改革及创新业务拓展推动业绩估值持续提升。整合中建直营地产与中海地产内部资源,提高市场竞争力,其他专业板块未来进行混改或分拆上市的预期推动估值提升。完成优先股的发行,有助于降低公司负债。成立中建发展作为创新业务平台,积极开展水务环保业务、分布式能源、新型建筑工业化等新业务。

　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势,我们略有调整盈利预测,预计公司2016/17/18年EPS 分别为0.95/1.02/1.10元,给予公司16年7-8倍PE,对应目标价为6.7-7.6元,维持“推荐”评级。