新能源汽车产量持续高增长 充电桩行业或爆发(附股)

　　万向钱潮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-03-03

　　2015年度业绩基本符合预期。

　　公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。

　　汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。

　　公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。

　　集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。

　　集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。

　　维持增持评级,目标价21元。

　　公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。

　　科陆电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科陆电子:新能源业务盈利大增,积极布局新能源汽车产业

　　科陆电子 002121

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-05-04

　　事件:公司发布2015年年报:2015年公司实现营业收入22.6亿元,同比增长15.70%,实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长56.09%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金每10股转增15股。此外,公司发布2016年一季报,公司一季度实现营业总收入4.11亿元,同比增长43.08%,实现归属于上市公司股东净利润985.49万元,同比增长18.08%。

　　点评:

　　新能源业务促使公司业务增长。2015年,公司实现营业收入22.6亿元,同比增长15.70%,实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长56.09%。其中,新能源业务贡献营业收入4.66亿元,同比增加74.96%,贡献毛利润1.82亿元,同比增加184.94%,毛利率为39.01%,相比上年增长15.06个百分点。公司前期收购、自建的220MW光伏电站顺利并网后,2015年6月,科陆能源公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、新疆新特光伏能源科技有限公司签署股权转让协议,本次股权转让涉及的并网光伏发电项目总计60MW。公司全资子公司科陆能源公司先后在江西、河北及宁夏获得了总计200MW光伏电站备案文件。公司的光伏电站项目贡献了稳定的收入及利润。

　　定位能源服务商,“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位,提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础,大力拓展智慧能源特许运营权,布局智慧能源售电市场权,积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势,打通产业链多环节,充分发挥产业间的协同作战能力,实现协同发展。

　　布局新能源汽车产业,分享行业发展红利。近年来,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势,积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务。通过参股北京国能电池科技有限公司,实现向上游储能电池、动力电池领域延伸;通过增资中电绿源并参股地上铁租车,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,构建电动汽车生态圈。

　　上下游外延式布局,能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子,布局通讯模块市场;收购金海科技,构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局,形成能源互联网产业链闭环共振。

　　公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电

　　站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若公司售电等能源服务业务能大力拓展,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网的核心标的。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元,同比增加43.18%、20.54%、13.24%,归母净利润分别为2.77亿、4.07亿、4.89亿元,同比分别增加41.24%、47.01%、20.03%,我们预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.58元、0.86元、1.03元,对应4月29日收盘价(25.96元)的PE分别为45、30、25倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:新能源业务拓展超预期;储能行业超预期变化。

　　主要风险:1、新能源业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

　　平高电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　平高电气:特高压建设进入提速期,GIS龙头地位突显

　　平高电气 600312

　　研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2016-04-29

　　GIS龙头,特高压建设的最大受益者:平高电气是国家电网公司全资子公司平高集团控股的上市公司,十多年来一直是我国高压、超高压、特高压领域的主要生产基地。近年来随着我国特高压战略不断逻辑,公司业绩大幅提升。2015年实现营业收入58.3亿元,同比增长26.

　　59%,实现利润总额10.14亿元,同比增长25.36%。公司近日公告,公司及控股子公司“平芝开关”合计中标锡盟-胜利特高压交流工程组合电器(1100kv&330kv)设备6.63亿元,占2015年营业收入的11.4%。公司在2015年已中标多项特高压项目,是特高压组合电器行业中的绝对龙头;2015上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目,合同金额26.89亿元;年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目,合同金额6.17亿元;12月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目,合同金额12.9亿元。2015年,公司在手订单同比增加约50%。

　　2016年特高压建设的推进以及核准量继续增加,公司开年斩获锡盟-胜利首单迎开门红,我们预计公司2016年的业绩也将出现大幅提升。

　　特高压发展进入提速阶段,公司未来3年将保持20%以上的增长态势:2014年,特高压迎来了新的发展阶段,能源局提出十二条跨区送电通道,国务院认可通过调节能源结构来治理雾霾,同年“两交一直”获得批复并开工建设。2015年特高进入发展的新常态,列入四交四直和酒泉-湖南特高压直流工程全面开工。淮东-皖南(+-)1100千伏特高压直流工程获得核准,核准共计两交五直,招标共计两交四直。

　　2016年国网的年初工作会议中强调将加快推进五交八直特高压工程,计划2016年-2017年,五交八直开始建设,招标结束(二-三交流,四条直流)拿到小路条.2018年下半年:九交九直搭好主网架,十三五之内建成.在特高压提速的大背景下,订单迎来爆发式增长,我们预计平高未来2-3年内将持续受益于特高压的提速建设。

　　特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可:2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元;海外专案方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考虑今年国网预计的开工幷建设“五交八直”,十三五计划完成九交九直的宏伟计划,预计特高压投资将超2000亿元规模,行业景气度进入新高点。

　　一年期定增49亿,主要用于收购集团部分资产和补充流动资金:拟募资不超过49亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权,并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海,同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局,有利于公司在稳定原有特高压业务的同时,完善公司的多元化电力综合服务商布局,开展“一带一路”。

　　加速产业整合,打造电力装备行业综合服务商:此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势,逐步实现了平高集团主业资产的整体上市,一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高专案回报率,增强公司盈利能力;另一方面减少关联交易,消除同业竞争:收购完成后,平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。

　　风险提示:特高压建设进度低于预期,市场竞争加剧

　　世纪星源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　世纪星源:年报传递积极信号,环保战略转型具亮点

　　世纪星源 000005

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,杨雪 撰写日期：2016-05-03

　　地产投资管理波动大,环保并表较晚。公司传统房地产投资管理业务由于周期较长,且净利润受项目退出具体时间节点限制,导致净利润在不同年份间波动较大,2015年无大型地产项目退出,导致出现亏损。公司2015年收购博世华进军环保,博世华全年实现净利润5141.81万元,但受资产交割时间影响,博世华仅合并约530万元净利润,使公司净利润受到不利影响。

　　2016年地产、环保提供价值与利润双支点。公司目前在手四大房地产项目,其中三项位于全国一线核心城市深圳,对应土地重估价值预计已超过70亿元,已能够支撑公司市值。而中环阳光星苑项目已与卓越签订框架协议,预计将在2016年实现约1.5亿非经常性损益,根据公司4月15日一季度业绩预告公示,项目利润预计将在2016二季度获取。另外,博世华2016、2017年业绩承诺分别为6000万、7200万元,并可在对应报告期完整并表,我们预计地产、环保业务将为公司价值与利润提供双支点。

　　年报提出将对房地产投资管理业务进行整合,加快资金周转。我们认为,公司未来拟通过加快对房地产业务整合与加速资金周转,未来有望加快房地产业务变现,一方面有利于加速公司地产业务净利润实现,另一方面有助于公司回收资金,支持环保业务发展。

　　项目承接方面,提出拓展“一带一路”、推进PPP项目。公司年报提出:将大力推进清洁技术和梯级能源的PPP基础设施项目,重点是开发“一带一路”上的大型PPP清洁技术项目。我们认为,公司通过获取博世华环保工程平台,未来有望嫁接上市公司资源,并拓展海外“一带一路”等项目机会,推进承接PPP项目建设。

　　拟继续扩展城市制冷站项目,有利增厚利润。公司年报披露,计划启动了第一批(不低于三个)相等规模的大型蓄冷式城市制冷站投资的前期工作。公司此前披露平湖制冷站项目投资预计为2亿元,投资回报率有望达到20%,据此测算平湖制冷站项目净利润有望达4000万元,盈利水平较高,公司提出启动不低于三个同等规模项目,有望进一步增厚公司业绩。

　　外延方面值得期待,提出危废发展重点。公司年报提出“今后三年内主动持续地以的吸收合并方式集中将环保优秀品牌公司的业务纳入公司旗下,有效利用资本市场提供的并购相关优良经营性资产和业务的机会,促进经营业绩在三年内的大幅跃升”,并指出“下一步拟并购危废处理业务的企业,占领国内环保行业的技术高地”,我们认为未来三年公司有望进一步通过外延完善环保平台布局,其中危废是并购重点方向之一。

　　维持公司“增持”评级。我们看好公司地产价值提供支点,积极转型环保,拟通过项目承接方式增厚利润,希望借助外延取得进一步发展,暂未考虑公司未来环保并购以及除中环阳光星苑外其它地产项目业绩贡献,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.17、0.13、0.16元,对应当前股价PE分别为42.86、55.43、44.23倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:土地价值波动风险、政府土地规划变动风险、公司地产项目存在仲裁事项可能影响收入确认时间、项目建设进度不及预期、并购活动不及预期、宏观经济下滑风险。

　　中天科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中天科技:行业景气业绩大幅增长,布局新业务开启全新发展空间

　　中天科技 600522

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　中天科技公布了其2016年一季报。报告显示,公司2016年一季度实现营业收入43.15亿元,较去年同期上升40.33%;实现归属上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长85.25%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润2.35亿元,同比增长98.89%。1-3月基本每股收益为0.302元。

　　事件评论

　　一季度延续快速发展,毛利率提升推动利润增长:电信及电力行业旺盛需求所拉动,公司线缆业务持续快速发展,一季度公司营收同比增长40.33%。与此同时,公司毛利率大幅提升,同比增长3.54个百分点至17.28%,使其净利润增速显著超出其收入增速;究其原因,光纤产品价格稳步上升,以及海缆、特种导线等高毛利率业务持续快速发展,使公司盈利能力显著增强。此外,中天宽带、江东金具等公司在收购后可与公司传统业务形成较好协同,持续推动公司收入和利润快速增长。

　　宽带建设加速,确保光通信业务持续增长:当前光纤光缆市场需求旺盛,确保公司保持快速增长态势。具体而言:1、受“宽带中国”战略所推动,三大运营商继续加大固网宽带建设投入,显著拉动光纤光缆的需求;2、同时4G网络建设仍处于高峰期,而4G基站多采用基站拉远的部署方式,产生巨大的光纤光缆需求;3、2015年以来,商务部对原产自美国和日本的光纤预制棒实施反倾销,对于中天科技等光纤预制棒的供应厂商形成巨大利好。可以看到,公司的光纤及光纤预制棒的生产能力长期处于国内领先地位,无疑将充分受益于行业高景气增长。

　　募资45亿发展五大项目,聚焦优势领域和新兴产业:公司近期发布非公开发行股票预案,拟募资45亿元发展海洋业务、特种光纤、锂电池及石墨烯等项目,我们看好公司在以上新领域的发展前景。具体而言:1、公司发展海底光电缆、海底观测网用连接设备,不仅可满足海上风电、海上油田等项目对于海缆的大量需求,同时也为后续海底观测网大规模的系统建设和部署奠定基础;2、大有效面积特种光纤在长距离传输方面有出色表现,可满足下一代网络建设需要,该研发和产业化项目将进一步巩固公司在光通信领域的核心竞争力;3、在新能源领域,募投项目将加速完善其产业布局,打造公司新的收入和利润增长点。

　　投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的摊薄EPS分别为1.28元、1.59元、1.96元,重申对其“买入”评级。

　　阳光电源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　阳光电源:光伏纵向一体化助力业绩提升

　　阳光电源 300274

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　点评:

　　逆变器出货第一,助力业绩高增长。2015年公司主要产品光伏逆变器出货量约8.9GW,其中国内逆变器出货7732.2MW,同比增长103.02%;国外逆变器出货1174.5MW,同比增长175.64%;风能变流器564MW,同比增长24.8%。2015年,公司推出一系列新产品,包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M;国内单台功率最大的逆变器SG2500,输出功率达2500KW,拥有4路最大效率跟踪装置和独特的散热设计;国内最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV,额定输出功率1000KW,直流电压高达1500V,可大幅降低系统线损和安装成本;代表全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL,可以与多种组合的储能电池相连接,功率达到1000KW,并具备虚拟同步发电机VSG运行功能和强大的能量管理能力。新产品标志着“更高效率、更大功率、更高电压、更高密度”的行业领先地位。太阳能逆变器收入占营收的比重为47.47%,同比增长51.67%,毛利高达32.05%。

　　光伏电站规模提升,驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,与包括林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议,公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中,都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面,公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台,目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT,EPC,持有运行等,其中持有运营的规模达到290MW,全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外,其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年,公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作,每年200MW光伏发电建设,有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。

　　积极布局新能源车和储能,有利于产业链进一步下移。前期公告,公司和安徽省金寨县的合作的另一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。目前,公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网,高增长将会持续。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和新能源汽车领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47,给予“买入”评级。

　　风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。

　　国电南瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国电南瑞:16Q1业绩略低预期,年内启动重组和配套改革是最大看点

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-04-29

　　一季度增收不增利,确认业绩不佳原因在于高毛利电网业务确认较少。公司一季度实际确认收入仅14亿,占全年计划的13%,净利润1405万,占全年计划的不到1%,利润率明显偏低说明电网项目尤其是高毛利的调度业务几乎没有业绩确认。此前我们在年报前瞻中对公司Q1业绩预测偏乐观,结合同行许继电气2016Q1来看,许继电气Q1净利润接近4000万,主要是特高压直流项目增加较多贡献利润,国电南瑞没有此块业务,调度业务一季度几乎没有业绩贡献是明显低于我们预期的地方,而其他业务盈利能力显著偏低。这些因素导致一季度增收但是没有同比例增利。

　　新增订单趋势正常,全年业绩基调稳健。一季度预收款项15.11亿,一季度公司新增订单预计为46亿,预收款同比增长7%。从预收款趋势来看,一季度和往年相比基本正常,但是不能算较快增长。我们认为公司完成年度计划问题不大,但值得关注的是,2014和2015年两项营业指标:100亿收入和13亿利润,公司做了很大努力但是仍然很难突破这个瓶颈,我们认为国内电网业务能够给公司支撑的利润上限似乎已经到来,通过并购而来的网外业务利润贡献明显不具备支撑效应,接下来支撑业务的核心表象是集团同体量的三家资产注入,背后其实是国企改革和人员激励。

　　人员激励是南瑞突破瓶颈的关键举措。公司作为一家典型的轻资产软件集成公司,主要的资产项目是货币资金、应收账款和存货,去年开始公司着力降低短期借款和财务费用,此外负债端主要是应付和预收款项。驱动这一业务模式的除了品牌力和国网优势,还有开发人员至关重要。我们发现,公司管理费用连续多年增速落后于收入增长,业绩和激励不匹配长期会损害公司的持续竞争力,对于这样一个典型的软件集成公司的成长路径,人员薪酬提升激励机制改变是必由之路。

　　盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.59、0.67、0.76元,维持目标价18元和“买入”评级。