上海迪士尼首测万人参与 六股火爆行情再点燃

　　锦江投资（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　锦江投资:主业维持平稳,迪士尼叠加国改迎来良机

　　锦江投资 600650

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-25

　　锦江投资15年年报披露:2015年公司实现营业收入21.92亿元,同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比上升3.45%。

　　拟每10股派发现金股利人民币2.50元。

　　主业整体表现平稳,毛利率受低温板块影响小幅下降:2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元,同比微降1.41%,毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%,仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%,毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响,收入锐减24.86%,毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小,公司整体业绩较为平稳,全年综合毛利率19.19%,较14年下降1.15个百分点。

　　迪士尼年把握机遇,积极扩充商旅车运力:公司作为上海高端商务租车市场龙头,目前商务包车总量已达到1500余辆,大客车新增商务班车60余辆。

　　2016正值迪士尼开园,合理的运力扩张有助于消化旅客需求。

　　1万吨综合冷库建成,低温物流业务转型升级:公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段,尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨,新建与改造产能投放之后,仓储与配送能力均较为充足。

　　三角度受益上海迪士尼开业:上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园,公司将在多方面获益于迪士尼的开幕:1)公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团,位列第二大股东;2)预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量,尽管在出租车运力受到政策管制情况下,出租车运营收入难以获得直接提振,但商旅租车业务将显著受益;3)公司具有较强的冷链物流业务能力,有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%,净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%,考虑公司多角度受益2016迪士尼开园,并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为45.6元,相当于2016年106倍市盈率。

　　风险提示:迪士尼业务拓展低于预期

　　中路股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力

　　中路股份 600818

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-01-11

　　迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。

　　参与集团移动互联生态搭建, WIFI、LIFE、理财三大平台已成型:公司以2000万元持有路路由20%股权,借此参与集团移动互联生态搭建,而目前联连WIFI、联连LIFE、联连理财均已上线,其中联连理财更是实现了“互联网金融+差异化电商”以及“自有流量+自由融资端”的商业模式,未来利润增长可期,预计生态搭建完成之后,估值增长至少约40-50倍,合理市值约10亿元。

　　投资高空风电龙头、培育新的利润增长点:公司公告持有国内高空风电龙头广东高空63%的股权,公司正在安徽和江苏加速推进发电站建设,拟向大股东及关联方募投25亿用于高空风能建设,建成后预计实现年均销售收入11.7亿、净利润为6.5亿元,有望成为公司新的利润增长点,按20倍估值,合理市值约82亿元。

　　集团投资业务百花齐放、或受益多层次资本市场建设:根据中路集团官网,中路集团总资产近1000亿,年营收约110亿,旗下投资企业140余家,遍及能源、环保、互联网等,持有大路股份、炼石有色、神雾环保等多家上市公司股权,未来将受益于新三板转板制度、科创版开板等多层次资本市场建设。

　　投资建议:公司作为迪士尼周边最大的地主,与美国三五集团合作探索商旅综合体开发将深度挖掘土地价值,未来在现有自行车业务上,迪士尼文旅、移动互联、高空风电、科技创投将成为新的利润增长点,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.22、0.26和0.33,采用分部重估,合理市值约259亿元,对应12个月目标价80.7元,首次覆盖,给予买入-A 评级。

　　风险提示:土地转性失败、高空发电不及预期

　　吉祥航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　吉祥航空:成长性好、估值不贵

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：中原证券 分析师：高世梁 撰写日期：2016-04-25

　　报告关键要素:

　　公司披露15年年报和16年一季报。

　　事件:

　　吉祥航空(603885)披露15年年报和16年1季报;15年业绩增长144.87%。16年1季度业绩增长70.42%。

　　点评:

　　业绩优良。15年公司实现营业收入81.58亿元,增长22.74%。净利润10.47亿元,增长144.87%。扣非后净利润8.42亿元,增长204.61%(非经常性损益主要为非航线类政府补助)。每股收益为0.92元。

　　公司业绩增长主要因为航空市场需求旺盛、公司运力快速扩张以及低位油价带来的成本节约。15年公司航空客运毛利率为25.7%,增长7.22个百分点。其中国内航线毛利率为27.06%,增长5.86个百分点。国际航线毛利率为19.66%,增长19.24个百分点。

　　16年1季度公司营业收入25.52亿元,增长30.43%。净利润4.54亿元,增长70.42%。扣非后净利润3.57亿元,增长40.61%。每股收益为0.4元,业绩继续保持良好。

　　深耕上海市场、培育广州基地。公司以上海为主运营基地,并培育广州新基地。通过旗下廉价航空九元航空的运营,成功实现双品牌双枢纽运行和高、中、低端旅客市场全覆盖。公司运营着超过七十条以上海为主运营基地始发国内、港澳台地区及周边国家航线,主要目的地均为省会城市、经济发达城市及旅游城市。公司88.23%的客运量由上海两个机场承担,15年公司在上海主运营基地市场占有率达到8.65%,相比12年市场占有率提高了1.92个百分点;公司控股子公司九元航空于15年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场,以波音737系列飞机组建单一机型机队,现拥有7架波音B737系列飞机,运营着超过十条国内航线,开通通航城市13个,15年年报显示九元航空平均客座率达到89.57%。

　　业务量增速快,国内国际均衡发展。公司以客运业务为主,15年旅客周转量为178.45亿人公里,同比增长38.86%,保持高速增长。在旅客周转量中,国内旅客周转量占比为82%,15年同比增长37.3%。

　　国际旅客周转量得益于出境游热情和公司运力投放加速,同比增长了63.38%,占比也提高到了15.68%。和春秋航空相比,公司整体增速更快(春秋航空15年旅客吞吐量增长了21.38%),且更注重国内市场和国际市场的均衡发展(春秋航空15年国内旅客吞吐量只增长了1.16%)。

　　16年1季度公司旅客周转量增长31.76%,其中国内航线增长31.75%,国际航线增长35.69%,增速仍保持较快水平,领先同类公司,且国内和国际航线均衡发展。

　　运力增长快,客座率保持稳中有升。15年底公司拥有55架飞机(含九元航空),比14年底多了14架。

　　可用座公里为209.51亿座公里,同比增长36.93%。其中国内航线增长34.15%,国际航线增长66.21%。

　　16年公司计划将机队规模提高到70架,仍然保持快速增长。在运力大幅增长的同时,公司客座率保持稳中有升。15年整体客座率为85.17%,增长1.18个百分点。其中国内航线87.54%,增长2.01个百分点。国际航线76.06%,下降1.32个百分点。

　　16年一季度公司可用座公里增长30.98%,保持快速增长。客座率为86.51%,增长0.51%,稳中有升。

　　“领先服务品质、最优成本结构”的差异化竞争。公司始终贯彻在成本优化的前提下,为客户提供超出预期的高性价比航空旅行体验的宗旨。公司采用单一年轻化机型、多采用直飞航线优化成本。

　　高客座率、高飞机日利用率提高运营效率。15年公司继续提升直销比率,销售费用率为5.35%,下降1.22个百分点。管理费用在营业收入增长22.74%的情况下,只增长了10.31%,管理费用率为3.3%,下降0.38个百分点。基于成本的优势,公司提供略低于竞争对手的价格水平,且不降低服务品质,走出了差异化的发展道路。

　　16年3月公司定增申请获证监会核准通过。公司以不低于22.82元/股定增不超过15622.26万股募资35.65亿元用于购买4架A320系列飞机和3台备用发动机、2台飞行模拟机、偿还贷款和投资“淘旅行”休闲旅游平台项目。其中购买飞机有利于壮大现有A320机队规模,提高市场份额;偿还贷款可以降低负债比例并减少财务费用;而投资“淘旅行”休闲旅游平台项目,将使公司建立“机+X”休闲旅游电商平台,形成休闲旅游产业o2o布局,为旅客提供从值机到机舱到目的地的全链条服务,有利于为公司现有航空业务带来协同增长效应(如在线机票销售),也将改变单一依赖航空客运业务局面,扩大服务范围,增加新的盈利增长点。

　　航油和汇率敏感性均弱于三大航。15年公司燃油成本为18.41亿元,下降19.24%,占总成本的30.49%。

　　15年财务费用为2.68亿,增长77.73%,主要是发生汇兑损失1.36亿.公司航油和汇率敏感性弱于三大航空,业绩稳定性较强。

　　调升公司到“买入”的评级。暂不考虑定增对业绩的影响,调整公司16年和17年每股收益1.25元和1.5元,对应动态市盈率为21.58倍和17.99倍。公司立足上海且分享2016年迪士尼盛宴,成长速度在行业内领先,定增拓展在线旅游业务。公司目前估值合理,调升到“买入”的投资评级。

　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动;九元航空经营情况。

　　豫园商城（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　豫园商城:投资收益下降拖累业绩,获益金价上行及迪士尼开园

　　豫园商城 600655

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-04-01

　　黄金饰品业务战略布局坚定执行,成效显现。公司营业收入同比下降8.36%,黄金饰品收入下滑9.4%,其中以上海黄金交易所席位代买黄金业务下滑42%,剔除其影响黄金饰品销售业务同比下滑1.2%,总体来看公司黄金珠宝业务战略效果显现,主要体现在:1)扩大高毛利产品,报告期公司毛利率为11.47%,同比提升1.16个百分点,其中黄金珠宝业务毛利率提升0.89个百分点,毛利润增加3000万元;2)加快双品牌在西南区域的直营发展,报告期四川地区实现收入4.28亿元,同比大幅增长21%,业务占比提升0.55个百分点至2.39%。

　　人工费用上升及地产/矿业投资收益下降,拖累当期业绩。报告期公司归属净利润同比下降近20%,主要基于两点:1)工资上涨至费用率大幅提升,报告期销售与管理费用同比分别提升13.49%和13.14%,在财务费用基本持平下推高期间费用率上升1.4个百分点,费用高企除店铺基础运营管理费用上升外主要在于人工工资上涨,报告期人工费用同比上涨13.03%,增加费用额为7763万元;2)投资地产和矿业项目投资收益下降,公司间接持股中北地产30%股权,报告期内由于中北地产结算进度原因,净利贡献同比下滑55.78%,额度下滑1.82亿元;公司持股招金矿业25.73%股权,因金价下行致使报告期净利贡献同比下滑34%,额度下滑4117万元,综合来看报告期投资收益下滑约20%。

　　复星快乐时尚平台,商旅外延稳步推进。作为复星快乐时尚平台,商旅项目积极推进:2015年12月沈阳豫珑城项目开业(10万平),积极推进上海豫泰确诚商业广场(豫园二期,14万平)开发,已完成两轮征询。完成对日本新野度假村100%股权收购,并联合复星国际、中国动力基金共同出资,间接持有加拿大太阳马戏团2.828%股权。

　　投资建议:主业夯实,商旅外延奠定成长基础,获益金价上行与迪士尼开园。公司黄金主业在消费低迷下经品牌与区域战略调整,实现较稳健增长,且公司非公开增发开拓黄金珠宝全产业链互联网平台项目,将继续强化黄金主业基础;同时,豫园一/二期+沈阳豫珑城+日本星野为公司打造梯度化、多元化商旅外延布局,奠定长期成长基础。此外,金价上行将有利于参股公司招金矿业业绩提升,迪士尼项目将提振上海商业客流,公司有望实质收益。我们预计公司2016-2017年EPS为0.70和0.77元,对应PE分别为19倍和17倍,维持“增持”评级。

　　上海机场（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海机场:Q1国际线快速增长,投资收益助力

　　上海机场 600009

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　上海机场发布2016年一季报,营业收入同比增长7.56%至16.37亿,毛利率同比下降2.43个百分点至43.01%,归属母公司净利润同比增长2.15%至6.41亿,最终EPS 为0.33元。

　　事件评论

　　Q1国际线快速增长,毛利同比提升。一季度,公司完成旅客吞吐量1580万人次,同比增长11.76%;完成飞机起降11.67万架次,同比增长9.70%;货运吞吐量75.92万吨,同比小幅增长0.49%。其中,国际起降架次和国际旅客吞吐量分别同比增长14.7%和18.24%;港澳台地区起降架次同比减少2.5%,反映了航空公司缩减地区航线运力投放的趋势于今年一季度继续延续。一季度,公司营业收入同比增长7.56%至16.37亿元,因营业成本同比上涨12.34%,毛利率小幅下降2.43%至43.01%,最终实现毛利7.04亿,同比增长1.81%。

　　投资收益增加,营业外补贴减少、支出增多。一季度,公司投资净收益同比增长28.8%至1.81亿,增厚税前利润4100万。投资收益的增长,预计主要因航空油料公司贡献所得。另一方面,公司营业外收支净额较去年减少5434万。营业外收入大幅减少99.70%,主要因为去年确认收到跨境服务退税款,基期较高。营业外支出同比大幅增长311.28%,主要因帮扶资金支出增加。投资收益和营业外收支的业绩影响,大部分相互抵消。最终因利息收入持续增加,推动Q1归属净利润同比小幅增长2.15%至6.41亿。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)机场核心资源跑道的产能相对充裕;2)上海迪斯尼今年开园,预计将持续增厚浦东航空客流,并有望随着入园人数的放开逐年增长;3)T1航站楼已经改造完毕,国际占比正在回升,今年商业租赁收入有望一次性爆发。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.53元、1.63元和1.74元,维持“买入”评级。

　　风险提示: T1商业招租不及预期;因5月受罚等原因,航空放量有限;

　　哈尔斯（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　哈尔斯:签订入园协议,进一步分享“迪斯尼”红利

　　哈尔斯 002615

　　研究机构：光大证券 分析师：姜浩 撰写日期：2016-03-10

　　事件:

　　哈尔斯于2016年3月9日与上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司(合称“买方”)签署谅解备忘录,主要条款如下:

　　1、公司获得买方允许生产并向买方或买方的关联方或买方的指定人出售包含、纳入、复制、展示、涉及或以其他方式使用“迪士尼财产”的用品、货物、材料或其他物品。

　　2、具体的商品及其数量以及其他方面以买方下达的订单为准。

　　点评:

　　哈尔斯与上海国际主题乐园有限公司及配套设计有限公司签订合约,标志着迪斯尼将委托哈尔斯生产印有迪斯尼授权卡通人物的真空器皿在全球6个迪斯尼乐园园区(含上海)及直营门店进行销售。

　　2014年现有的5个迪斯尼乐园入园人次共计1.07亿次,根据我们前期的测算,上海迪斯尼乐园开园后,预计年入园人次将达到3000万(一期)。我们认为目前很难量化分析此事件对哈尔斯2016年盈利的具体影响,但显然哈尔斯的迪斯尼系列真空器皿具备入园资质以及上海迪斯尼开园将导致公司的主业营收加快增速以及提升毛利率,考虑到哈尔斯2015年销售净利率大致5%-6%,因此我们认为公司未来的业绩增长具备很强的弹性。

　　2月3日,公司以1610万瑞士法郎收购SIGG100%股权,我们认为夏季的水具对公司主业是有益的补充,与此同时,公司通过收购SIGG具备了以自有品牌向高端水具市场挺进的扎实基础。在国家大力发展体育事业,以及今年欧洲杯和奥运会轮番上演的事件驱动下,我们认为SIGG的收购对公司后续的业绩成长亦将构成有力支撑。

　　当前股价对应公司2016、2017年PE分别为82倍、55倍,考虑公司目前市值54.6亿,在迪斯尼主题概念里属于小市值标的,具备一定的稀缺性,同时主业的成长想象空间放大,且业绩具备连续高成长性的预期,给予“增持”评级。

　　风险提示:迪斯尼授权真空器皿订单量低于预期。